A japán pénzügyi eszközök piacáról szóló törvény „Alkalmas intézményi befektetők és egyéb kivételek” szolgáltatásainak magyarázata

A japán pénzügyi termékek kereskedelméről szóló törvény (Financial Instruments and Exchange Act) alapvetően kötelezővé teszi a pénzügyi termékek kereskedelmével foglalkozó szereplők számára a miniszterelnök “regisztrációját”. Ennek célja az befektetők védelme és a piac tisztességének, átláthatóságának biztosítása. Azonban ez a szigorú regisztrációs rendszer időbeli és költségvetési terhet jelentett bizonyos pénzügyi vállalkozások számára, különösen a professzionális befektetőket célzó alapok létrehozása és kezelése során, ami piaci belépési akadályként is szolgált.

E háttérrel összefüggésben a japán pénzügyi termékek kereskedelméről szóló törvény 63. cikke alapján létrejött a “Megfelelő Intézményi Befektetőknek Szóló Különleges Üzleti Tevékenységek” rendszere. Ez a rendszer lehetővé teszi, hogy a pénzügyi termékek kereskedőinek regisztrációja nélkül, csupán a hatóságoknak történő “bejelentéssel” lehessen bizonyos alaptevékenységeket folytatni. Ennek eredményeképpen jelentősen lecsökken az alapok létrehozásától a működés megkezdéséig eltelt idő, ami a piac élénkülését várhatóan elősegíti.

Ez a rendszer egyértelmű kivételt képez a pénzügyi termékek kereskedelmével foglalkozók “regisztrációjának” alapelvével szemben, mivel “bejelentési” rendszerként van meghatározva. Ez az megközelítés a szabályozás szigorúságának enyhítésére és a piaci belépés ösztönzésére irányul, különösen a professzionális befektetők esetében, akiknél a befektetővédelem szükségessége relatíve alacsony. Amikor a befektetők tudása, tapasztalata és pénzügyi helyzete bizonyos szint felett van, a törvényhozók úgy vélik, hogy nincs szükség túlzott védelemre. Ennek eredményeként csökkennek a szabályozási költségek, és a tőke hatékonyabban áramlik a piacra. E szabályozási rugalmasság mintául szolgálhat más pénzügyi területeken, valamint a jövőbeni új pénzügyi termékek szabályozásának kialakításakor is, figyelembe véve a célközönség jellemzőit.

A japán különleges befektetési szolgáltatások főbb jellemzői

Az engedélyezett intézményi befektetőknek szóló különleges befektetési szolgáltatások legjelentősebb sajátossága, hogy a szokásos pénzügyi termékekkel való kereskedelmi tevékenységhez szükséges „regisztráció” helyett egy egyszerű „bejelentés” alapján lehet megkezdeni a működést. Ez a procedúra egyszerűsítése lehetővé teszi a vállalkozások számára, hogy viszonylag rövid idő alatt alapítsanak alapokat és kezdjék meg a működést.

A rendszer alkalmazásához a célba vett befektetők szigorúan korlátozottak. Konkrétan csak az „engedélyezett intézményi befektetők” és a „különleges befektetési szolgáltatásokra vonatkozó befektetők” lehetnek az ügyfelek. Emellett a különleges befektetési szolgáltatások hatóköre korlátozódik a kollektív befektetési rendszerek „saját magánbefektetésére” és „saját kezelésére”, és alapvetően nem tartalmazza a szokásos „toborzást” (nyilvános ajánlatot). Ez a hatókör korlátozása fontos megszorítás, amelyet a szabályozás enyhítéséért cserébe kell elfogadni.

Továbbá, a különleges befektetési szolgáltatások bejelentőinek folyamatos kötelezettségeknek kell megfelelniük a bejelentés után is. Ide tartozik az éves üzleti jelentések benyújtása és a magyarázó dokumentumok nyilvános megtekintése is. Ez azt jelenti, hogy a bejelentési rendszer ellenére a hatóságok bizonyos mértékű felügyelete alatt állnak.

A „regisztráció” helyett a „bejelentés” jogi jellege azt jelenti, hogy az adminisztratív eljárások során eltérő mélységű vizsgálatot végeznek. A regisztráció lényeges vizsgálatot igényel, ezért időigényes és szigorú követelményeket támaszt, míg a bejelentés főként formai vizsgálatot jelent, így a folyamat gyorsabban halad. Ez a különbség különösen azoknak a vállalkozásoknak jelent nagy előnyt, mint a kockázati tőke (VC) vagy a magántőke (PE) alapok, ahol a gyors tőkebevonás és befektetési végrehajtás elengedhetetlen. A gyors piacra lépés lehetővé teszi az befektetési lehetőségek elszalasztásának megelőzését, és ezzel elősegíti az egész gazdaság tőkeforgalmának ösztönzését. Emellett a regisztrációval járó magas szakértői díjak és a belső irányítási rendszer kiépítésének költségeit is csökkenteni lehet, ami alacsonyabbra teszi a küszöböt a kisebb alapok és az új belépők számára. Ez a rendszer elősegíti a különböző szereplők piacra lépését Japán pénzügyi piacán, és különösen felgyorsítja a kockázati tőke ellátását az új iparágak felé.

A Japánban érvényes Képesített Intézményi Befektetőknek Nyújtott Speciális Szolgáltatások Meghatározása és Üzleti Hatásköre

A célba vett pénzügyi termék-kereskedelmi tevékenységek (saját tőkebevonás és saját kezelés)

Az illetékes intézményi befektetők számára kínált kivételes szolgáltatások keretében végzett pénzügyi termék-kereskedelmi tevékenységek elsősorban a „kollektív befektetési rendszerek részesedéseivel” kapcsolatos „saját tőkebevonás és saját magánbefektetés”, valamint a „saját kezelés” tevékenységekre terjednek ki.

A „kollektív befektetési rendszerek részesedése” olyan jogokat jelent, amelyek keretében a befektetők pénzt vagy egyéb eszközöket fektetnek be, és ezeket az eszközöket vállalkozásokban vagy befektetésekben használják fel, majd a nyereséget megosztják a befektetők között. Ezek a jogok a japán (Japan) pénzügyi termék-kereskedelmi törvény értelmében „vélelmezett értékpapíroknak” (második típusú értékpapírok) minősülnek, és a második típusú pénzügyi termék-kereskedők által kezelt termékek közé tartoznak.

A „saját magánbefektetés” azt a tevékenységet jelenti, amikor a vállalkozó maga kínálja fel a kollektív befektetési rendszerek részesedéseit meghatározott, szűk körű befektetőknek, míg a „saját kezelés” azt jelenti, hogy a befektetők által befektetett vagyon kezelése saját kezűleg történik. Különösen a „saját kezelés” esetében, ha a befektetett vagyon több mint 50%-a értékpapírokba vagy derivatívákba történő befektetésre irányul, akkor ez a tevékenység a kivételes szolgáltatások körébe tartozik.

Ez a kivételes szolgáltatás lehetővé teszi a befektetési alapok összeállítását és kezelését egyetlen folyamatban, azonban a tevékenység kizárólag a „kollektív befektetési rendszerek részesedéseire” korlátozódik. Például a második típusú pénzügyi termék-kereskedők tevékenységi körébe tartozó „bizalmi jogok adásvétele” alapvetően nem tartozik a kivételes szolgáltatások körébe. Ez a tevékenységi kör korlátozása arra utal, hogy a kivételes szolgáltatások kifejezetten a „befektetési alapok” adott formájára specializálódnak. A „főként értékpapírokba történő befektetés” feltétele azért szükséges, hogy világosan elhatárolja a befektetési kezelési tevékenységeket a szabályozás alá eső egyéb tevékenységektől. A „nem ingatlanalapok” kifejezés világosan jelzi, hogy az ingatlanalapok összeállítása magasabb követelményeket támaszt, és arra utal, hogy az ingatlanalapok összeállítása magasabb követelményeket támaszt. A tevékenységi kör korlátozása csökkenti a szabályozó hatóságok felügyeleti terheit és elősegítheti a különösen a vállalkozói befektetések terén történő tőkebevonást. Másrészt, az ingatlanhoz kapcsolódó tevékenységek, mint például azok, amelyek más jogszabályokkal (pl. ingatlanügynöki törvény) való összehangolást igényelnek, szigorúbb regisztrációs rendszerben maradnak, elkerülve ezzel a bonyolult szabályozások átfedését. Ez a korlátozott hatókör beállítása azt mutatja, hogy a japán (Japan) pénzügyi szabályozás igyekszik megfelelni a piaci igényeknek, miközben megőrzi az átfogó szabályozási rendszer integritását.

A speciális üzleti tevékenységek hatályának és korlátozásainak ismertetése Japánban

Amennyiben a kvalifikált intézményi befektetőknek nyújtott speciális szolgáltatások keretein túlmutató alapkezelési tevékenységet folytatunk, például ha meghatározatlan számú befektetők számára történik a „toborzás”, akkor a második típusú pénzügyi termékekkel való kereskedelmi tevékenység regisztrációja, illetve ha elsősorban értékpapírokba vagy derivatívákba történő befektetési tevékenységet folytatunk, akkor az befektetési alapkezelői tevékenység regisztrációja válik szükségessé . A szabályozási határok átlépése esetén szigorúbb regisztrációs kötelezettségek lépnek életbe.

Ezenkívül a speciális üzleti tevékenységekre a „kétszintű szabályozás” (alapok alapjainak szabályozása) is vonatkozik. Amikor egy kollektív befektetési rendszer más kollektív befektetési rendszerektől kap befektetést, előfordulhat, hogy a befektetői réteg miatt nem felel meg a speciális üzleti tevékenység követelményeinek . Konkrétan, ha a kvalifikált intézményi befektetőkön kívüli személyek speciális célú társaságok (SPC-k) által kibocsátott eszközfedezetű értékpapírokat szereznek meg, vagy ha névtelen társasági szerződés alapján névtelen társasági tagokká válnak, az ilyen alapokból származó befektetések alapesetben nem felelnek meg a speciális üzleti tevékenység követelményeinek . Ez a lépés azért szükséges, hogy megakadályozza a speciális üzleti tevékenység kiskapujaként történő felhasználást, amely valójában a széleskörű befektetőktől történő tőkegyűjtést jelentené. Ezt a szabályozást úgy értelmezhetjük, mint a „valóságalapú” megközelítés megnyilvánulását, amely még akkor is kizárja azokat a rendszereket, amelyek formálisan megfelelnek a speciális üzleti tevékenység követelményeinek, ha valójában fokozott szükség van az általános befektetők védelmére.

Azért vannak azonban kivételek, mint például a befektetési vállalkozások korlátozott felelősségű társaságai (LPS) vagy a korlátozott felelősségű vállalkozási társaságok (LLP), ahol bizonyos társasági szerződések esetén, ha például az alsó és felső szintű alapok nem kvalifikált intézményi befektetőinek összlétszáma nem haladja meg a 49 főt, akkor a kétszintű struktúra megengedett . A szabályozó hatóságok nem csak a jogi forma látszatát, hanem a tőke végső forrását és a kockázat helyzetét is fontosnak tartják. Ezáltal várható, hogy a speciális üzleti tevékenység visszaélésszerű használata megakadályozható, és azok a befektetők, akik védelmet érdemelnek, nem kerülnek ki nem megfelelő kockázatoknak. Az alapok létrehozóinak nem csak a jogi formát, hanem a tőke áramlását és a végső befektetői réteget is szem előtt kell tartaniuk, és a valósághű szabályozás betartását kell szigorúan alkalmazniuk.

A célzott befektetők és azok követelményei Japánban

A megfelelő intézményi befektetők meghatározása és konkrét példák Japánban

A megfelelő intézményi befektetőkre és különleges ügyletekre vonatkozó szabályozás alapvetően a „megfelelő intézményi befektetőkkel” és a „különleges ügyletek céljából kijelölt befektetőkkel” foglalkozik. A rendszer alapját képező „megfelelő intézményi befektető” olyan intézményi befektetőt jelent, aki a japán pénzügyi termékek kereskedelméről szóló törvény értelmében rendelkezik a befektetéssel kapcsolatos szakmai tudással, tapasztalattal és anyagi alappal.

A megfelelő intézményi befektetők konkrét példái közé tartoznak a következők:

• Első típusú pénzügyi termékek kereskedői (értékpapír-kereskedő cégek)
• Befektetési alapkezelők
• Befektetési társaságok
• Bankok, biztosító társaságok, hitelszövetkezetek
• Legalább 5 milliárd jen tiszta vagyonnal rendelkező befektetési vállalkozások korlátolt felelősségű társaságai (LPS)
• Olyan egyének vagy jogi személyek, akiknek értékpapír-állománya meghaladja a 10 milliárd jent, és akik a számlanyitást követően legalább egy éve rendelkeznek értékpapír-számlával, valamint bejelentést tettek a Pénzügyi Szolgáltatások Ügynökségének vezetőjénél.

A megfelelő intézményi befektetőket azért tekintik a szakmai tudásuk miatt alacsonyabb szintű szabályozási védelemre szorulónak, mint az átlagos befektetőket. A megfelelő intézményi befektetők meghatározása részletes és szigorú, mert feltételezik róluk, hogy képesek saját maguk értékelni a pénzügyi termékekkel kapcsolatos kockázatokat, és saját felelősségükre hozni befektetési döntéseiket. Ez a feltételezés teszi lehetővé a számukra, hogy mentesüljenek a regisztrációs kötelezettség alól, és hogy a tájékoztatási kötelezettség és egyes magatartási szabályok alól enyhítést kapjanak. A „professzionális” státusz elismerése csökkenti a szabályozó hatóságok felügyeleti terheit és növeli a piac hatékonyságát. Ha a „professzionális” meghatározása homályos lenne, akkor megnőne a különleges ügyletek visszaélése és a befektetővédelem hiányának kockázata. A „professzionális” meghatározása rendkívül fontos a pénzügyi piacokon történő kockázatvállalás felelősségének tisztázásában és a szabályozás hatékonyságának biztosításában.

A különleges üzleti tevékenységekre vonatkozó befektetők (professzionális befektetők stb.) körének és ellenőrzési módszerének meghatározása Japánban

Az alkalmazott intézményi befektetőkön kívül a különleges üzleti tevékenységekre vonatkozó befektetők körét Japánban azokra a személyekre korlátozzák, akik várhatóan rendelkeznek a befektetési döntések meghozatalához szükséges képességekkel. Ebbe a kategóriába tartoznak az állam, a helyi önkormányzatok, a tőzsdén jegyzett vállalatok, valamint azok a magánszemélyek, akik bizonyos követelményeknek megfelelnek.

A magánszemély befektetők esetében a követelmények a következők valamelyikének teljesülését írják elő:

• A befektetési célú pénzügyi eszközök értéke várhatóan meghaladja a 100 millió jent.
• Az értékpapírszámla megnyitása után legalább egy év eltelt.
• A tranzakciók helyzetéből és egyéb körülményekből ésszerűen megítélve, a személy nettó vagyona és befektetési célú pénzügyi eszközei egyaránt meghaladják a 300 millió jent, és legalább egy éves kereskedési tapasztalattal rendelkezik.

Az ellenőrzési módszerek tekintetében, különösen a vagyoni követelmények esetében, a tranzakciók helyzetéből és egyéb körülményekből ésszerűen kell megítélni. A gyakorlatban általában az értékpapír-kereskedők által kiállított tranzakciós egyenlegjelentések és egyéb dokumentumok benyújtását kérik.

A különleges üzleti tevékenységekre vonatkozó befektetők nem rendelkeznek ugyan olyan mértékű befektetési döntéshozatali képességgel, mint az alkalmazott intézményi befektetők, de mégis jelentős befektetési döntéshozatali képességgel és vagyoni mérettel rendelkező “félprofi” befektetőknek tekinthetők. Az ilyen befektetők alkalmasságának ellenőrzése a bejelentő számára fontos kötelezettség. A különleges üzleti tevékenységekre vonatkozó befektetők követelményeinek ellenőrzése elengedhetetlen kötelezettség a bejelentő számára, és ennek elmulasztása esetén közigazgatási szankciók tárgyává válhat, ezért szigorú megközelítést igényel. Különösen a magánszemély befektetők esetében a vagyoni helyzet igazolása érinti a magánéletet, ezért pszichológiai akadályként is felfogható. Ez az ellenőrzési kötelezettség fontos biztosíték arra, hogy a különleges üzleti tevékenység “kis létszámú profi alapok” jellegét megőrizze. A szigorú ellenőrzési kötelezettség arra szolgál, hogy a különleges üzleti tevékenység használatát valóban csak a profik számára korlátozza, és megakadályozza a regisztráció nélküli befektetési ajánlatokat a nagyközönség felé. Ugyanakkor felvetődik az a lehetőség is, hogy ez a gyakorlati akadály korlátozza a különleges üzleti tevékenység használatát. A bejelentőnek nemcsak a befektetők felé történő tájékoztatási kötelezettsége van, hanem szigorúan ellenőriznie kell az alkalmasságot és meg kell őriznie a feljegyzéseket, ami arra utal, hogy szükséges egy ilyen rendszer kiépítése.

A befektetők számának korlátozása és a kétlépcsős szabályozásra vonatkozó megjegyzések a japán jogrendszerben

A Japánban alkalmazott megfelelő intézményi befektetőknek szóló különleges szolgáltatások esetében szigorú korlátokat állapítanak meg a különleges szolgáltatásokra jogosult befektetők (a megfelelő intézményi befektetőkön kívüliek) számára, amely nem haladhatja meg a 49 főt. A megfelelő intézményi befektetők számára nincs meghatározott felső határ, azonban a kollektív befektetési rendszerek teljes jogosultjainak száma korlátozódhat a magánbefektetések körében megszabott 499 fő alá. Ez azt jelenti, hogy új alap létrehozása esetén sem lehet több mint 49 új különleges szolgáltatásra jogosult befektetőt toborozni, ha a kezelő és a befektetési célpont ugyanaz.

Továbbá, az említett kétlépcsős szabályozás (alapok alapjainak szabályozása) értelmében, ha egy alap más alapoktól kap befektetést, és az alsó szintű alap befektetői nem minősülnek megfelelő intézményi befektetőknek, akkor előfordulhat, hogy a különleges szolgáltatások nem alkalmazhatók rájuk. Ez a szabályozás arra szolgál, hogy megakadályozza az olyan rendszereket, ahol számos általános befektető közvetetten fektet be az alapba, és így zárja ki a szabályozás kiskapuit. Azonban bizonyos egyesületi szerződések, mint például a befektetési vállalkozások korlátolt felelősségű társulásai (LPS) vagy a korlátolt felelősségű vállalkozási társulások (LLP), esetében léteznek kivételek, amelyek lehetővé teszik a kétlépcsős szerkezetet, feltéve, hogy bizonyos feltételek teljesülnek, például a nem megfelelő intézményi befektetők száma a szülő- és gyermekalapok összesítésében nem haladja meg a 49 főt.

A 49 fős korlát a különleges szolgáltatások “kevés szakmai befektetőre szabott alap” jellegének megőrzéséhez nélkülözhetetlen követelmény. Ez a korlátozás a “toborzás” tevékenységétől, amely a meghatározatlan számú általános befektetőtől történő tőkegyűjtést jelenti, való egyértelmű megkülönböztetésre irányul, és biztosítja a valódi “magánbefektetés” jellegét. A kétlépcsős szabályozás célja, hogy megakadályozza a közvetlen korlátozások megkerülését és az általános befektetőktől tőkegyűjtést célzó rendszerek (szabályozási kiskapuk) létrejöttét. A korlátozások és a kétlépcsős szabályozás hatása, hogy megakadályozzák a különleges szolgáltatások eredeti céljától (a szakmai befektetőknek szánt alapok gördülékeny működése) való eltérést, és kikerülik az általános befektetők védelmére szolgáló szabályozást. Ezáltal a rendszer hitelessége megőrződik. Az alap létrehozóinak nem csak a közvetlen befektetők számát kell figyelembe venniük, hanem az alap tőkeforrását képező végső befektetői rétegig visszamenőlegesen is ellenőrizniük kell a megfelelőséget és a korlátokat, ami a bonyolult alapszerkezetekkel járó compliance nehézségeire utal.

Bejelentési rendszer és eljárások Japánban

Új bejelentések követelményei és szükséges dokumentumok Japánban

Azoknak, akik Japánban minősített intézményi befektetőknek szóló különleges üzleti tevékenységet kívánnak folytatni, a tevékenység megkezdése előtt be kell jelenteniük azt a belügyminiszternek (a hatáskör a fő üzleti vagy irodai helyet felügyelő pénzügyi hivatal vezetőjére van átruházva) . Ez a bejelentés a szokásos pénzügyi termék kereskedelmi tevékenység “regisztrációjától” eltérően viszonylag egyszerűsített eljárásnak számít .

A bejelentendő adatok között szerepel a vállalkozás neve, a tőke összege (társaságok esetében), a tisztségviselők neve, a fontos alkalmazottak neve, valamint a végzendő tevékenység típusa .

Új bejelentés esetén az alábbi dokumentumok benyújtását kérik :

• Minősített intézményi befektetőknek szóló különleges üzleti tevékenységre vonatkozó bejelentőlap (20-as űrlap)
• Fogadalomnyilatkozat (a bejelentő jogi személy vagy magánszemély volta szerint eltérő űrlapok)
• A tisztségviselők és a fontos alkalmazottak önéletrajza
• Lakcímkivonat (társaságok esetében cégkivonat)
• A regisztrációs elutasítási feltételeknek nem megfelelőséget igazoló hivatalos dokumentum
• Alapszabály
• Cégkivonat
• A legutóbbi mérleg és eredménykimutatás
• Az összes minősített intézményi befektető befektetési vállalkozás korlátolt felelősségű társaságként történő bemutatására szolgáló dokumentum
• A szorosan kapcsolódó személyektől és tapasztalattal rendelkezőktől származó befektetett tőke összegét igazoló dokumentum

A benyújtás alapvetően a Pénzügyi Szolgáltatások Ügynöksége által biztosított elektronikus kérelem- és bejelentési rendszeren keresztül történik, az űrlapok Excel formátumban, a mellékelt dokumentumok PDF formátumban kerülnek benyújtásra . Amennyiben kivételes esetben papíralapú benyújtásra kerül sor, a fő üzleti vagy irodai helyet felügyelő pénzügyi hivatalhoz vagy pénzügyi irodához kell benyújtani az eredeti dokumentum egy példányát és egy másolatot .

Különösen azoknak a külföldi vállalkozóknak (külföldi jogi személyek vagy külföldön lakóhellyel rendelkező magánszemélyek), akik nem rendelkeznek üzleti vagy irodai helyiséggel Japánban, a bejelentőlap benyújtási helye a Kanto Pénzügyi Hivatal Pénzügyi Osztályának Értékpapír Felügyeleti 3. Alosztálya lesz . Ez egy fontos pont, amely arra utal, hogy a belföldi bázis hiányában is lehetséges a különleges üzleti tevékenység bejelentése.

Továbbá, a bejelentéskor 150 000 jen regisztrációs és engedélyezési illetéket kell fizetni .

A bejelentés alapvetően “formai ellenőrzés” alá esik az adminisztratív eljárások törvénye szerint, és nem jár lényegi vizsgálattal. Azonban a benyújtandó dokumentumok mennyisége, a tisztségviselők és fontos alkalmazottak önéletrajzai, fogadalomnyilatkozatok, a regisztrációs elutasítási feltételek ellenőrzése miatt a gyakorlatban szigorú ellenőrzés történik. Különösen fontos a regisztrációs elutasítási feltételeknek (például nincs üzleti helyiség a belföldön, elégtelen tőke, a személyi állomány hiányosságai) nem megfelelőségére tett fogadalom. Ez azt jelzi, hogy még a formai bejelentés esetén is bizonyos mértékben garantálni kívánják a vállalkozók alkalmasságát. A formai ellenőrzés elve és a gyakorlati szigorúság közötti rés azért van, hogy miközben gyors eljárást garantálnak, megpróbálják kiegyensúlyozni az alkalmatlan vállalkozók piacra lépésének megakadályozását. A hamis bejelentések vagy a mellékelt dokumentumok hiányosságai közigazgatási intézkedésekhez vagy büntetőjogi szankciókhoz vezethetnek, ami arra utal, hogy a bejelentést tevő vállalkozóknak nem csak a dokumentumokat kell összegyűjteniük, hanem a tartalom pontosságát és a követelmények teljesítését is alaposan ellenőrizniük kell. Ezért gyakran elengedhetetlen a szakértők támogatása.

Folyamatos kötelezettségek: Üzleti jelentések benyújtása és nyilvános megtekintés Japánban

A Japánban bejelentett minősített intézményi befektetőknek és egyéb különleges üzleti tevékenységekkel foglalkozóknak a bejelentés után is folyamatos kötelezettségeik vannak. Ezek közül az egyik legfontosabb a minden üzleti év végén elkészítendő és benyújtandó üzleti jelentés. Ezt minden üzleti év lezárását követő három hónapon belül kell elvégezni. Az üzleti jelentések benyújtása alapvetően a Pénzügyi Szolgáltatások Ügynökségének Integrált Üzleti Támogató Rendszerén (Integrált Rendszer) keresztül történik. Ennek használatakor ajánlott a japán nyelvű operációs rendszerrel ellátott számítógépek és az Excel formátum használata, mivel a nem japán nyelvű operációs rendszerekről történő bevitel nem mindig fogadható el.

Ezenkívül az új bejelentések tartalmán túlmenően minden üzleti év után kötelező elkészíteni egy magyarázó dokumentumot, és azt az üzleti év lezárását követő négy hónapon belül nyilvánosan hozzáférhetővé kell tenni. Ezt a magyarázó dokumentumot helyettesítheti az üzleti jelentés másolata is. A nyilvános megtekintés megvalósítható a vállalkozás fő üzleti helyén vagy irodájában, valamint minden olyan helyen, ahol a különleges üzleti tevékenységet végzik, vagy a vállalat weboldalán történő közzététellel.

Az üzleti jelentések benyújtása és a nyilvános megtekintés kötelezettsége fontos eszközök a bejelentést követő vállalkozások folyamatos felügyeletében. Ezáltal a hatóságok képesek megismerni a vállalkozások pénzügyi helyzetét és üzleti működését, és probléma esetén gyorsan hozzá tudnak látni az adminisztratív intézkedésekhez (üzleti javítási parancsok, üzleti tevékenység megszüntetése stb.). Az Integrált Rendszer használatának kötelezővé tétele a szabályozó hatóságok munkahatékonyságának növelését és az adatgyűjtés erősítését célozza a digitalizáció előmozdításával. A folyamatos jelentési kötelezettség fenntartja a vállalkozások megfelelőségi rendszerét és növeli az átláthatóságot a befektetők számára. A digitalizáció javítja a jelentések hatékonyságát és az adatelemzés képességét, lehetővé téve a gyorsabb és pontosabb felügyeletet. Így a vállalkozásoknak nem csak a bejelentéskor, hanem üzleti tevékenységük során is folyamatosan fenntartaniuk kell a jogszabályoknak való megfelelést és az információközlési rendszert, különösen a digitális rendszerekkel való összhangot tekintve ez elengedhetetlen.

Bejelentési kötelezettségek változások és megszüntetések esetén Japánban

Amennyiben változás következik be a bejelentett adatokban, a megfelelő intézményi befektetők és egyéb különleges üzleti tevékenységek bejelentőinek haladéktalanul változásbejelentő nyomtatványt kell benyújtaniuk. Ez vonatkozik a cégnevek vagy tisztségviselők változására, az üzlethelyiségek áthelyezésére és egyéb bejelentési kötelezettségekre is.

Amennyiben az üzleti tevékenység szünetel, újraindul, megszűnik, feloszlik, vagy ha a folytatása jelentősen megnehezül, továbbá jogszabálysértés esetén is, különböző okokból kifolyólag kötelező haladéktalanul a megfelelő bejelentő nyomtatványokat benyújtani. Ezeket a bejelentéseket is alapelv szerint a Pénzügyi Szolgáltatási Ügynökség elektronikus benyújtási és bejelentési rendszerén keresztül kell megtenni.

A változásokkal és megszüntetésekkel kapcsolatos bejelentési kötelezettségek elengedhetetlenek ahhoz, hogy a hatóságok folyamatosan naprakész információkkal rendelkezzenek az üzleti szereplőkről, és ezzel fenntartsák a piac integritását. Különösen a vállalkozás folytatásának nehézségeiről vagy a jogszabálysértésekről szóló bejelentések fontosak azért, hogy a hatóságok gyorsan reagálhassanak az invesztálók védelme érdekében. Ez megakadályozza, hogy a problémás üzleti szereplők a piacon maradhassanak, és korlátozza a befektetők károsodásának továbbterjedését. A bejelentési kötelezettség ösztönzi az üzleti szereplők önszabályozását és növeli a piac egészének megbízhatóságát. A mulasztás vagy a hamis bejelentés közigazgatási szankciókhoz vezethet, így az üzleti szereplők számára elengedhetetlen a pontos információszolgáltatás. A pénzügyi hatóságok a bejelentési rendszeren keresztül valós időben követik a piaci dinamikát és szükség esetén képesek beavatkozni, ezzel erősítve a piaci beavatkozás képességüket.

Szervezeti felépítés és magatartási szabályozás Japánban

A munkavégzéshez szükséges emberi erőforrások és belső irányítási rendszer

Az illetékes intézményi befektetőknek és egyéb kivételeknek szóló üzleti tevékenység ‘bejelentési’ rendszer alapján működik, de a tevékenység megfelelő végrehajtásához elengedhetetlen a megfelelő emberi erőforrások és belső irányítási rendszer kialakítása. A tevékenységet végző személyeknek biztosítaniuk kell a megfelelő tudással és tapasztalattal rendelkező tisztségviselőket vagy alkalmazottakat, és megfelelő szervezeti felépítést kell létrehozniuk.

Konkrétan a vállalatvezetőknek rendelkezniük kell azzal a megfelelő képességgel és tapasztalattal, amely lehetővé teszi számukra, hogy a pénzügyi termékek kereskedelmével kapcsolatos tevékenységeket tisztességesen és pontosan végezzék. Ezenkívül az ügyvezető tisztségviselőknek meg kell érteniük és alkalmazniuk kell a japán pénzügyi termékek kereskedelméről szóló törvény és a kapcsolódó szabályozások, valamint a felügyeleti irányelvek által meghatározott menedzsment figyelemmel kísérésének szempontjait, és rendelkezniük kell a pénzügyi termékek kereskedelmének tisztességes és pontos végrehajtásához szükséges megfelelő tudással és tapasztalattal a compliance és a kockázatkezelés terén.

Továbbá kívánatos a független compliance részleg (vagy felelős személy) kialakítása, és fontos, hogy ez a személy rendelkezzen a szükséges tudással és tapasztalattal. Biztosítani kell a szükséges személyzetet a könyvek és dokumentumok készítéséhez, kezeléséhez, nyilvánosságra hozatalához, kockázatkezeléshez, számítógépes rendszer kezeléséhez, kereskedelmi felügyelethez, ügyfélkezeléshez, hirdetési felülvizsgálathoz, ügyfélinformációk kezeléséhez, panaszok és problémák kezeléséhez, valamint a belső ellenőrzéshez.

Mivel az illetékes intézményi befektetőknek és egyéb kivételeknek szóló üzleti tevékenység ‘bejelentési’ rendszer alapján működik, nem kerül sor a szokásos pénzügyi termékek kereskedelméhez hasonló szigorú előzetes ellenőrzésre, de a felügyeleti irányelvek alapján gyakorlatilag azonos belső irányítási rendszer és emberi erőforrások követelményei érvényesülnek. Ez azért van, hogy amennyiben probléma merül fel, ne sérüljön az befektetővédelem, és lehetővé váljon a hatóságok számára a probléma utólagos felügyelete. Különösen fontos a compliance részleg függetlensége és a kockázatkezelési rendszer kialakítása, mivel ezek biztosítják a pénzügyi intézmények megbízhatóságát. A formális szabályozási enyhítés (bejelentési rendszer) mögött a valóságos kormányzás és kockázatkezelés követelményeinek fenntartása biztosítja a piac egészségességét. Ezáltal csökkenthető a különleges üzleti tevékenység visszaélésének kockázata. A vállalkozóknak nem szabad, hogy megtévessze őket az eljárások látszólagos egyszerűsége, és felelősségük van a pénzügyi intézményektől elvárt magas szintű belső irányítási rendszer autonóm kialakítására és fenntartására.

Alkalmazandó magatartási szabályozás és mentességi rendelkezések

Az illetékes intézményi befektetőknek és egyéb kivételeknek szóló üzleti tevékenység bejelentőire is alapvetően ugyanazok a magatartási szabályok vonatkoznak, mint a pénzügyi termékek kereskedőire. Ez a keretrendszer biztosítja a tevékenységek tisztességét és átláthatóságát, valamint a befektetővédelmet.

Azban a különleges üzleti tevékenység esetében, ha az ügyfél ‘meghatározott befektetőnek’ minősül, például a befektető tulajdonságaitól függően, a magatartási szabályok egy része mentesülhet. Ez azért van, mert feltételezi, hogy a professzionális befektetők saját felelősségükre hozzák meg befektetési döntéseiket. Például a megfelelőségi elv vagy a dokumentumok átadási kötelezettségének egy része lehet mentesség tárgya.

A magatartási szabályok alkalmazása és részleges mentessége a befektetők tudásának, tapasztalatának és pénzügyi helyzetének megfelelő ‘megfelelőségi elv’ megvalósítása. Az általános befektetők számára szükséges a kiterjedt védelem, míg a professzionális befektetők esetében a túlzott szabályozás akadályozhatja az üzleti tevékenységet, ezért ésszerű határokon belül enyhítik a szabályozást. Ez a szabályozó hatóságok hatékonyságra és védelemre törekvő hozzáállását tükrözi. A befektetői tulajdonságoknak megfelelő szabályozás rugalmassága növeli a piac hatékonyságát, miközben fenntartja a szükséges befektetővédelmet. Ennek eredményeként kialakulhat egy olyan piaci környezet, amely képes kielégíteni a változatos pénzügyi igényeket. A befektetési alapok létrehozóinak pontosan kell érteniük az egyes befektetőkre alkalmazandó magatartási szabályok hatókörét, és megfelelő információkat kell nyújtaniuk és megfelelően kell reagálniuk.

Összehasonlítás más pénzügyi termékekkel foglalkozó vállalkozásokkal Japánban

A második típusú pénzügyi termék-kereskedelmi vállalkozásoktól eltérő jellemzők Japánban

A Japánban érvényes minősített intézményi befektetőknek szóló különleges szolgáltatások, bár bizonyos területeken átfednek a második típusú pénzügyi termék-kereskedelmi vállalkozásokkal, jelentős különbségeket mutatnak jogi jellegükben, célzott tevékenységeikben, befektetői korlátozásaikban és követelményeikben.

A japán pénzügyi termék-kereskedelmi törvény a tevékenységek jellegéhez és a célzott befektetői réteg kockázattűrő képességéhez igazodva különböző szabályozási szinteket állapít meg: regisztrációt (második típusú vállalkozások) és bejelentést (különleges szolgáltatások). Ez a fokozatosság rugalmasságot biztosít a vállalkozások számára, hogy saját üzleti modelljüknek és célzott ügyfeleiknek megfelelően válasszák ki a legoptimálisabb jogi keretrendszert. Például, ha egy vállalkozás széleskörű pénzügyi termékeket kínál általános befektetők számára, akkor a második típusú vállalkozást választhatja, míg ha professzionális befektetőknek szóló alapok összeállítására és kezelésére specializálódik, akkor a különleges szolgáltatásokat. A szabályozási szintek közötti különbség közvetlenül befolyásolja a vállalkozások compliance költségeit és a piacra lépés könnyedségét. A szigorúbb szabályozás magasabb költségeket és belépési akadályokat jelent, míg a lazább szabályozás alacsonyabb költségeket és könnyebb piacra lépést eredményez. A vállalkozásoknak nem csupán azért kell választaniuk egy adott engedélyt, mert az “kevésbé szigorúan szabályozott”, hanem figyelembe kell venniük a jövőbeli üzleti terjeszkedés lehetőségeit és a célzott ügyfélkör változását is, ami arra utal, hogy melyik engedélyt érdemes megfontoltan kiválasztaniuk.

Összehasonlítás a külföldi befektetőknek szóló különleges szolgáltatásokkal

A 2021-es (Reiwa 3) évben a japán pénzügyi termékek kereskedelméről szóló törvény módosításával létrehozott “külföldi befektetőknek szóló különleges szolgáltatások” számos hasonlóságot mutatnak a megfelelő intézményi befektetőknek szóló különleges szolgáltatásokkal, azonban létrehozásuk céljában és konkrét követelményeikben jelentős különbségek figyelhetők meg.

A külföldi befektetőknek szóló különleges szolgáltatások létrehozása Japán vonzerejének növelése céljából történt, mint a nemzeti stratégia része a Szingapúr és Hongkong, mint ázsiai pénzügyi központokkal való versenyben. Az, hogy ez a rendszer lehetővé teszi a “toborzást”, megkönnyíti a külföldi befektetők szélesebb köréből tőke bevonását, és javítja a hozzáférést a japán tőkepiachoz.

Adminisztratív intézkedések és szankciók Japánban

A minősített intézményi befektetőknek és egyéb speciális szereplőknek szóló tevékenységek “bejelentési” rendszer alá tartoznak, amely egyszerűbb eljárást igényel, mint a hagyományos pénzügyi termékekkel való kereskedelmi tevékenységek “regisztrációja”, azonban a jogszabályok megsértése esetén szigorú adminisztratív intézkedések és büntető szankciók alkalmazandók.

Amennyiben a különféle bejelentő nyomtatványokat és üzleti jelentéseket nem nyújtják be, vagy hamis bejelentést vagy jelentést tesznek, adminisztratív intézkedések alá eshetnek. Az adminisztratív intézkedések közé tartoznak az üzleti tevékenység javítására vonatkozó utasítások és az üzleti tevékenység megszüntetésére vonatkozó utasítások. Az üzleti tevékenység javítására vonatkozó utasítások célja a működési problémák korrigálása, míg az üzleti tevékenység megszüntetésére vonatkozó utasítások súlyos jogszabálysértések vagy a tevékenység folytatásának nehézségei esetén rendelik el a tevékenység leállítását.

Ezenkívül a japán pénzügyi termékekkel való kereskedésről szóló törvény büntető rendelkezéseket is tartalmaz, amelyek szerint a jogszabályok vagy egyéb előírások megsértése esetén szabadságvesztés vagy pénzbüntetés és egyéb büntetőjogi szankciók kiszabására kerülhet sor. A Pénzügyi Szolgáltatások Ügynöksége (FSA) nyilvánosságra hozza azoknak a bejelentőknek a listáját, akikkel nem lehet kapcsolatot teremteni, és amennyiben a közzétételt követő 30 napon belül sem érkezik válasz, a hallgatási és egyéb adminisztratív eljárások lefolytatása után megszüntető utasítást adhat ki.

A bejelentési rendszer esetében a megelőző ellenőrzés egyszerűsége miatt a következményes felügyelet és a szabálysértésekkel szembeni szigorú intézkedések kiemelten fontosak. Az adminisztratív intézkedések és büntető szankciók létezése erős visszatartó erőt jelent az üzleti szereplők számára a folyamatos jogszabályi megfelelés biztosítására. Különösen a kapcsolattartásra képtelen vállalkozásokkal szembeni üzleti tevékenység megszüntetésére vonatkozó utasítások célja a testület nélküli papírvállalatok és a nem megfelelő üzleti szereplők piacról való kizárása, valamint a befektetővédelem hatékony megvalósítása. A szigorú utólagos felügyelet fenntartja a speciális tevékenységek megbízhatóságát és hozzájárul a japán pénzügyi piac egészének egészségének biztosításához. Az üzleti szereplők számára nem elég csupán a bejelentést megtenniük, hanem folyamatosan fenntartaniuk kell a megfelelőségi rendszert és gyorsan reagálniuk kell a hatóságoktól érkező kommunikációra.

Összefoglalás

Azok a vállalkozások, amelyek a Japánban érvényes Kvalifikált Intézményi Befektetőknek Szóló Különleges Szolgáltatások (Qualified Institutional Investor Exemption Services) igénybevételét fontolgatják, tisztában kell lenniük a kényelmi előnyök mellett fennálló szigorú követelményekkel és folyamatos kötelezettségekkel, és ezeket maradéktalanul be kell tartaniuk.

• Szigorú befektető-ellenőrzés: Különösen a magánszemélyek esetében, akik a különleges szolgáltatásokra jogosult befektetők közé tartoznak, az ellenőrzés során a befektetési pénzügyi eszközökkel kapcsolatos követelményeket, mint például a megfelelőségüket, szigorúan kell vizsgálni, ami a gyakorlatban jelentős akadályt jelenthet. Az ellenőrzés elmulasztása esetén fennáll az adminisztratív szankciók kockázata.
• Folyamatos tájékoztatás és megfelelés: Az éves üzleti jelentések benyújtása, a tájékoztató dokumentumok nyilvános megtekintése, különféle változások bejelentése és egyéb folyamatos kötelezettségek elmulasztása nem megengedett. Ezek a kötelezettségek fontos információforrásokként szolgálnak a hatóságok felügyelete és a befektetők védelme szempontjából.
• Belső irányítási rendszer kiépítése: Az üzleti tevékenység megfelelő végrehajtásához elengedhetetlen a megfelelő emberi erőforrások és szervezeti struktúra, valamint a megfelelési és kockázatkezelési rendszerek kialakítása. Fontos megérteni, hogy a formális bejelentési rendszer mögött a pénzügyi intézmények számára elvárt magas szintű belső irányítás valós követelményeket jelent.
• Kétszintű szabályozási rendszerrel való megfelelés: Amennyiben a befektetési alapok alapjainak formáját választják, óvatos tervezésre és jogi szakértőkkel való együttműködésre van szükség annak érdekében, hogy ne ütközzenek a bonyolult kétszintű szabályozási rendszerbe.
• Külföldi szolgáltatókra vonatkozó különleges követelmények: A külföldi szolgáltatóknak, akik nem rendelkeznek irodával vagy üzleti helyiséggel Japánban, szintén be kell jelentkezniük a Kanto Pénzügyi Hivatalnál, és figyelembe kell venniük, hogy a külföldi befektetőknek szóló különleges szolgáltatások esetében szükség van a belföldi telephely valós működésére. Megfelelő rendszert kell kialakítaniuk e követelmények figyelembevételével.

A Kvalifikált Intézményi Befektetőknek Szóló Különleges Szolgáltatások várhatóan továbbra is fontos szerepet fognak játszani a japán pénzügyi piacokon a professzionális befektetőknek szóló alapok összeállításának és kezelésének megkönnyítésében.

A Monolith Jogügyi Iroda rendelkezik széleskörű tapasztalattal a japán értékpapír-kereskedelmi törvényekkel kapcsolatos jogi ügyekben, és számos hazai és nemzetközi ügyfelet támogatott már ezen a területen. Irodánkban több olyan jogász is dolgozik, akik külföldi jogi képesítéssel rendelkeznek és angolul beszélnek, így képesek a japán értékpapír-kereskedelmi törvények összetett követelményeit nemzetközi üzleti kontextusban pontosan értelmezni és gyakorlati tanácsokat nyújtani. Teljes körű támogatást nyújtunk annak érdekében, hogy vállalata tevékenysége Japánban zökkenőmentesen és a jogszabályoknak megfelelően haladhasson előre.