Pengembalian Keuntungan kepada Pemegang Saham dalam Undang-Undang Syarikat Jepun: Peraturan Undang-Undang Mengenai Pengagihan Kelebihan Dana dan Pembelian Saham Sendiri

Mengembalikan keuntungan yang diperoleh oleh sebuah syarikat saham (kabushiki kaisha) dari aktiviti perniagaannya kepada pemiliknya, iaitu para pemegang saham, merupakan salah satu aktiviti teras dalam pengurusan korporat. Pengembalian keuntungan kepada pemegang saham ini, yang umumnya dikenali sebagai ‘dividen’, diatur dengan kerangka hukum yang ketat oleh Undang-Undang Syarikat Jepun (Japanese Companies Act). Tujuan kerangka ini adalah untuk mencapai keseimbangan antara memastikan kepentingan pemegang saham dan melindungi kreditur syarikat, yang merupakan satu lagi keperluan penting.

Metode utama pembagian kepada pemegang saham yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun dapat diklasifikasikan menjadi dua kategori utama. Satu adalah ‘pembagian kelebihan dana’ yang sesuai dengan pembayaran dividen (dividends) yang umumnya dipahami. Yang lain adalah ‘pembelian kembali saham sendiri dengan kompensasi’, di mana syarikat membeli kembali sahamnya sendiri dari pemegang saham, yang dikenal sebagai pembelian kembali saham (share buybacks). Meskipun kedua metode ini berbeda dalam bentuk, mereka memiliki kesamaan dalam realitas ekonomi yaitu pemindahan harta syarikat kepada pemegang saham. Oleh karena itu, Undang-Undang Syarikat Jepun menempatkan keduanya di bawah regulasi yang seragam.

Inti dari regulasi ini adalah konsep ‘jumlah yang dapat didistribusikan’. Ini adalah batasan atas jumlah total harta yang dapat didistribusikan oleh syarikat kepada pemegang sahamnya, berfungsi sebagai ‘bendungan pelindung’ untuk mencegah aliran keluar harta syarikat secara berlebihan. Pembagian yang melanggar regulasi ini dianggap sebagai ‘dividen ilegal’, dan direktur yang terlibat dalam pembagian tersebut, serta pemegang saham yang menerima pembagian, dapat menanggung tanggung jawab hukum yang serius.

Artikel ini akan menjelaskan terlebih dahulu tentang prosedur khusus ‘pembagian kelebihan dana’ dan ‘pembelian kembali saham sendiri dengan kompensasi’ yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun. Kemudian, kami akan menjelaskan tujuan dan prinsip dasar dari regulasi ‘jumlah yang dapat didistribusikan’. Akhirnya, kami akan menganalisis secara terperinci tanggung jawab hukum yang timbul dari pelanggaran regulasi ini, dengan memasukkan contoh kasus hukum terkini.

Cara Utama Pengagihan kepada Pemegang Saham di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan prosedur yang jelas untuk mengembalikan keuntungan kepada pemegang saham. Sambil menekankan keputusan kolektif pemegang saham secara prinsip, undang-undang ini juga menyediakan pengecualian bagi syarikat yang memenuhi kriteria tertentu, memungkinkan keputusan pengurusan yang lebih dinamik.

Pengagihan Keuntungan Bersih di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Pengagihan keuntungan bersih merupakan cara paling asas bagi sebuah syarikat untuk mengedarkan keuntungan yang telah dikumpul kepada para pemegang sahamnya. Artikel 453 dari Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan bahawa syarikat saham (kecuali syarikat yang memegang saham sendiri) boleh mengagihkan keuntungan bersih kepada pemegang sahamnya.

Prosedur prinsipal untuk melaksanakan pengagihan ini adalah melalui resolusi di mesyuarat agung pemegang saham. Menurut Artikel 454(1) Undang-Undang Syarikat Jepun, apabila syarikat ingin mengagihkan keuntungan bersih, ia harus menetapkan perkara-perkara berikut melalui resolusi mesyuarat agung pemegang saham:

1. Jenis harta untuk pengagihan (wang tunai atau aset lain) dan jumlah nilai buku keseluruhannya. Walau bagaimanapun, syarikat tidak boleh mengagihkan saham syarikat itu sendiri.
2. Perkara yang berkaitan dengan pembahagian harta pengagihan kepada pemegang saham. Ini biasanya bermakna pengagihan dilakukan secara proporsional berdasarkan jumlah saham yang dipegang oleh setiap pemegang saham.
3. Tarikh pengagihan keuntungan bersih tersebut mula berkuat kuasa.

Resolusi mesyuarat agung pemegang saham ini biasanya cukup dengan ‘resolusi biasa’ yang diluluskan dengan kelebihan suara yang setuju.

Namun, undang-undang tidak selalu memerlukan resolusi mesyuarat agung pemegang saham. Untuk memungkinkan pengagihan yang lebih cepat, di bawah syarat-syarat tertentu, keputusan boleh diserahkan kepada lembaga pengarah. Sebagai contoh, syarikat yang mempunyai lembaga pengarah (syarikat dengan lembaga pengarah) boleh, dengan peruntukan dalam perlembagaannya, mengagihkan keuntungan bersih sekali dalam setahun berdasarkan resolusi lembaga pengarah. Ini biasanya dikenali sebagai ‘pengagihan sementara’.

Lebih lanjut, bagi syarikat yang mempunyai sistem tadbir urus yang lebih ketat, seperti penubuhan juruaudit akaun, berdasarkan Artikel 459 Undang-Undang Syarikat Jepun, mereka boleh menyerahkan keputusan mengenai pengagihan keuntungan bersih kepada lembaga pengarah sebagai prinsip, dengan syarat tertentu dalam perlembagaannya. Peruntukan ini secara meluas digunakan oleh syarikat-syarikat terutamanya yang tersenarai di bursa saham, untuk melaksanakan polisi pengagihan dengan fleksibel sambil menyesuaikan diri dengan perubahan persekitaran perniagaan.

Perlu diingat, pengagihan boleh juga dilakukan dalam bentuk aset selain wang tunai (pengagihan dalam bentuk barang). Namun, apabila pengagihan dalam bentuk barang dilakukan tanpa memberikan hak kepada pemegang saham untuk menuntut pembayaran wang tunai sebagai gantinya, ini dianggap mempunyai kesan yang besar terhadap pemegang saham, dan oleh itu, ‘resolusi khas’ yang lebih ketat diperlukan dalam mesyuarat agung pemegang saham.

Pengambilalihan Saham Sendiri dengan Bayaran di Jepun

Pengambilalihan saham sendiri dengan bayaran, atau pembelian balik saham syarikat, merupakan salah satu cara penting untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham. Tindakan syarikat membeli kembali sahamnya sendiri dengan membayar harga kepada pemegang saham adalah serupa dengan pembayaran dividen dari segi aliran kembali dana dari syarikat kepada pemegang saham.

Prosedur ini, secara prinsipnya, melalui proses kelulusan dua tahap. Pertama, berdasarkan Artikel 156 Akta Syarikat Jepun (Japanese Companies Act), ‘kerangka’ untuk pengambilalihan saham sendiri ditetapkan melalui resolusi biasa di mesyuarat agung pemegang saham. Resolusi ini harus menetapkan perkara-perkara berikut:

1. Jenis dan jumlah maksimum saham yang boleh diperolehi.
2. Kandungan dan jumlah keseluruhan wang atau lain-lain pertimbangan yang diberikan sebagai ganti pengambilan saham.
3. Tempoh masa di mana saham boleh diperolehi (tidak boleh melebihi satu tahun).

Resolusi mesyuarat agung pemegang saham ini adalah mekanisme kawalan oleh pemegang saham untuk menghalang pengambilalihan saham sendiri yang tidak terbatas oleh pengurusan syarikat dan untuk mengelakkan kesan negatif yang tidak dijangka kepada pemegang saham lain. Dalam kerangka yang diluluskan ini, bagi syarikat yang mempunyai lembaga pengarah, lembaga pengarah akan menentukan syarat-syarat khusus seperti waktu dan harga pengambilan untuk setiap kes. Ini memastikan peluang jualan yang adil diberikan kepada semua pemegang saham.

Sama seperti pembayaran dividen, terdapat pengecualian yang memungkinkan prosedur pengambilalihan saham sendiri yang lebih efisien. Khususnya bagi syarikat yang tersenarai, Perenggan 2 Artikel 165 Akta Syarikat Jepun (Japanese Companies Act) menyatakan bahawa, jika terdapat peruntukan dalam perlembagaan, lembaga pengarah boleh memutuskan pengambilalihan saham sendiri hanya dengan resolusi lembaga pengarah. Peruntukan ini memungkinkan pelaksanaan pengambilalihan saham sendiri yang cepat dan responsif terhadap keadaan pasaran tanpa perlu melalui mesyuarat agung pemegang saham, dan telah diadopsi oleh banyak syarikat tersenarai di Jepun.

Peraturan Sumber Kewangan bagi Pengagihan kepada Pemegang Saham di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Setelah menetapkan prosedur bagi pengagihan harta kepada pemegang saham, isu seterusnya yang timbul adalah batasan kuantitatif, iaitu ‘seberapa banyak yang boleh diagihkan’. Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan suatu peraturan sumber kewangan yang ketat, dikenali sebagai ‘jumlah yang boleh diagihkan’.

Tujuan Pengaturan Jumlah yang Boleh Diedarkan di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Tujuan paling penting dari pengaturan jumlah yang boleh diedarkan adalah untuk melindungi kreditur syarikat. Dalam sistem syarikat berhad di Jepun, pemegang saham hanya bertanggungjawab terhadap jumlah yang mereka laburkan, yang dikenali sebagai ‘tanggungjawab terhad’. Oleh itu, sumber utama untuk pembayaran hutang syarikat adalah harta syarikat itu sendiri. Sekiranya syarikat boleh mengedarkan harta kepada pemegang saham tanpa sebarang sekatan, akan timbul risiko kehabisan harta syarikat, sehingga kreditur tidak dapat menerima pembayaran hutang mereka.

Untuk menghindari situasi seperti ini, Artikel 461 Undang-Undang Syarikat Jepun (Japanese Companies Act) dengan jelas menetapkan bahawa jumlah nilai buku keseluruhan untuk tindakan seperti pembagian keuntungan berlebih atau pembelian kembali saham sendiri yang melibatkan pembayaran wang atau lainnya kepada pemegang saham tidak boleh melebihi ‘jumlah yang boleh diedarkan’ pada hari tindakan tersebut berkuat kuasa. Pengaturan ini merupakan aturan fundamental yang mewajibkan pemeliharaan harta syarikat dan melindungi kepentingan kreditur.

Prinsip Jumlah yang Boleh Diedarkan di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Jumlah yang boleh diedarkan, secara konseptual, merujuk kepada bahagian daripada aset bersih syarikat yang bukan merupakan ‘modal berbayar’ dan ‘rancangan simpanan’ yang dikehendaki oleh undang-undang untuk dipertahankan sebagai asas keberadaan syarikat, iaitu bersamaan dengan ‘keuntungan berlebihan’. Modal berbayar dan rancangan simpanan merupakan aset teras syarikat yang berfungsi sebagai jaminan kepada pemiutang, oleh itu, pembahagiannya secara prinsip tidak dibenarkan.  

Yang penting untuk diperhatikan adalah bahawa jumlah yang boleh diedarkan ini bukanlah nilai statik yang ditentukan sekali setahun pada waktu penyelesaian kewangan. Undang-undang menetapkan bahawa jumlah yang boleh diedarkan pada ‘hari di mana tindakan pembahagian berkuat kuasa’ harus dijadikan asas, yang berarti perlu mengambil kira neraca terkini pada akhir tahun fiskal dan mencerminkan transaksi penting seperti penjualan saham sendiri atau pengurangan modal berbayar, dan dihitung secara dinamik setiap kali pembahagian dilakukan. Kompleksitas perhitungan ini kadang-kadang menjadi penyebab pelanggaran peraturan di syarikat besar seperti yang akan dibincangkan kemudian.  

Lebih lanjut, Artikel 458 Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan batas mutlak yang terpisah dari pengiraan jumlah yang boleh diedarkan. Pembahagian keuntungan berlebihan tidak boleh dilakukan jika ia akan menyebabkan jumlah aset bersih syarikat jatuh di bawah 3 juta yen. Ini adalah keperluan untuk memelihara dasar kekayaan minimum sebagai sebuah syarikat.  

Perbandingan Pengagihan Keuntungan Berlebih dan Pembelian Saham Sendiri

Seperti yang telah kita lihat sebelum ini, pengagihan keuntungan berlebih dan pembelian saham sendiri dengan bayaran adalah tindakan untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham, dan kedua-duanya tertakluk kepada peraturan sumber kewangan yang sama iaitu jumlah yang boleh diedarkan. Namun, terdapat perbezaan dalam prosedur dan kesan terhadap syarikat serta pemegang saham. Pengagihan keuntungan berlebih dilakukan secara seragam kepada semua pemegang saham berdasarkan jumlah saham yang mereka miliki, manakala pembelian saham sendiri merupakan transaksi individu dengan pemegang saham yang menjual saham mereka, yang boleh mengurangkan jumlah saham yang beredar dan berpotensi mempengaruhi harga saham melalui peningkatan keuntungan per saham (EPS) dan lain-lain.

Tanggungjawab Undang-Undang Sekiranya Melanggar Peraturan di Jepun

Apabila pembayaran kepada pemegang saham dilakukan melebihi jumlah yang boleh diagihkan, ia dianggap sebagai “pembayaran haram” dan undang-undang syarikat Jepun mengenakan tanggungjawab undang-undang yang ketat terhadap pihak yang terlibat. Mekanisme tanggungjawab ini mempunyai struktur dua tahap: pertama, untuk segera memulihkan harta syarikat, dan kedua, untuk membagi kerugian akhir secara adil di antara pihak yang terlibat.

Perkara 462 Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan bahawa jika pembayaran haram telah dilakukan, pihak-pihak berikut mempunyai kewajipan untuk membayar kembali kepada syarikat jumlah penuh harta yang diagihkan (bukan hanya jumlah yang melebihi), secara bersama-sama:

1. Pemegang saham yang menerima pembayaran haram
2. Pengurus eksekutif (seperti direktur) yang menjalankan tugas berkaitan dengan pembayaran tersebut
3. Direktur yang mengajukan usul pembayaran tersebut pada mesyuarat agung pemegang saham atau mesyuarat lembaga direktur

“Tanggungjawab bersama” ini bermakna syarikat boleh menuntut pembayaran penuh dari mana-mana pihak di atas. Peruntukan kuat ini membolehkan syarikat dengan cepat memulihkan harta yang telah mengalir keluar.

Walau bagaimanapun, terdapat perbezaan dalam tanggungjawab setiap pihak. Pengurus eksekutif seperti direktur boleh terlepas dari kewajipan pembayaran ini jika mereka dapat membuktikan bahawa mereka tidak cuai dalam menjalankan tugas mereka, iaitu mereka tidak bersalah. Sebaliknya, kewajipan pemegang saham untuk membayar kembali kepada syarikat pada tahap awal tidak mempertimbangkan sama ada mereka mengetahui pembayaran tersebut adalah haram (baik atau buruk niatnya).

Tahap kedua tanggungjawab adalah hubungan regres antara pihak yang terlibat. Sebagai contoh, jika direktur yang cuai membayar penuh kepada syarikat atas permintaan, direktur tersebut boleh menuntut (regres) dari pemegang saham “berniat jahat” yang mengetahui pembayaran itu haram untuk membayar kembali jumlah yang diterima. Namun, Perkara 463 Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan bahawa tidak boleh ada tuntutan regres terhadap pemegang saham “berniat baik” yang menerima pembayaran tanpa mengetahui ia haram, melindungi pemegang saham yang berbuat baik.

Tanggungjawab direktur ini tidak dapat dikecualikan walaupun semua pemegang saham bersetuju, untuk bahagian yang melebihi jumlah yang boleh diagihkan. Ini menunjukkan dengan jelas bahawa peraturan sumber kewangan adalah undang-undang yang ketat yang bertujuan bukan hanya untuk melindungi kepentingan pemegang saham tetapi juga kreditur. Mahkamah Agung Jepun juga telah lama menetapkan bahawa pembelian saham sendiri yang melanggar peraturan sumber kewangan adalah tidak sah (keputusan Mahkamah Agung pada 5 September 1968).

Kepentingan peraturan ini jelas dari kes-kes baru-baru ini. Pada tahun 2022, Nidec Corporation, sebuah syarikat pembuatan besar, didapati telah membuat kesilapan dalam pengiraan jumlah yang boleh diagihkan, menyebabkan pembayaran haram dan pembelian saham sendiri. Kes ini menunjukkan bahawa pengiraan jumlah yang boleh diagihkan sangat rumit dan bahkan syarikat besar serta firma audit mereka berisiko terlepas pandang. Di masa lalu, dalam kes Olympus, pembayaran haram berdasarkan keuntungan yang diperbesar melalui penyata kewangan yang dipalsukan menjadi isu, dan pengurusan lama diarahkan untuk membayar ganti rugi yang besar dalam tuntutan wakil pemegang saham (keputusan Mahkamah Daerah Tokyo pada 27 April 2017, dan lain-lain). Selain itu, mahkamah cenderung membuat keputusan berdasarkan substansi dan bukan hanya bentuk, seperti dalam kes di mana gaji eksekutif yang berlebihan dibayar kepada direktur yang juga pemegang saham tunggal dianggap sebagai pembayaran haram yang secara substansial mengelak dari peraturan jumlah yang boleh diagihkan (keputusan Mahkamah Daerah Tokyo pada 14 Julai 2022).

Kesimpulan

Dalam artikel ini, kami telah menjelaskan tentang pengembalian keuntungan kepada pemegang saham di bawah Undang-Undang Syarikat Jepun, melalui metode utama seperti ‘pembagian surplus’ dan ‘pembelian kembali saham sendiri dengan bayaran’, serta regulasi inti yang melintasi keduanya, yaitu regulasi ‘jumlah yang boleh didistribusikan’. Sistem-sistem ini dirancang dengan cermat untuk menyeimbangkan misi penting perusahaan dalam mengembalikan keuntungan kepada pemegang saham dan kebutuhan sosial untuk menjaga dasar keuangan perusahaan serta melindungi kreditur. Prosedur-prosedur ini pada dasarnya menghormati kehendak pemegang saham sambil memungkinkan keputusan dinamis oleh dewan direksi di bawah syarat-syarat tertentu, dan tanggung jawab hukum yang ketat dikenakan kepada kedua direksi dan pemegang saham jika terjadi pelanggaran terhadap regulasi sumber dana. Seperti yang ditunjukkan oleh kasus-kasus perusahaan terkenal dalam beberapa tahun terakhir, kepatuhan terhadap regulasi-regulasi ini merupakan tantangan yang sangat penting dalam pengelolaan perusahaan.

Firma Hukum Monolith memiliki rekam jejak yang luas dalam memberikan nasihat kepada klien domestik dan internasional mengenai hukum perusahaan di Jepun. Kami menyediakan keahlian khusus dalam merumuskan metode distribusi kepada pemegang saham, memberikan nasihat tentang kepatuhan terhadap jumlah yang boleh didistribusikan, serta membangun transaksi yang berkaitan dengan hukum perusahaan dan manajemen risiko. Firma kami juga memiliki beberapa ahli hukum yang memiliki kualifikasi sebagai pengacara di luar negeri dan yang menggunakan bahasa Inggris sebagai bahasa ibu, memastikan bahwa klien internasional kami dapat memahami dengan tepat regulasi hukum yang kompleks di Jepun dan merespons dengan tepat. Jika Anda memiliki pertanyaan mengenai tema yang dibahas dalam artikel ini, silakan hubungi Firma Hukum Monolith untuk konsultasi.