Apa itu Hak Beli Awal dan Hak Jual Bersama yang Ditentukan dalam Kontrak Antara Pemegang Saham

Perjanjian antara pemegang saham dalam syarikat, yang juga dikenali sebagai perjanjian pemegang saham, kadang-kadang ditandatangani semasa penggabungan dan pengambilalihan (M&A), tetapi kebanyakan ditandatangani semasa penubuhan syarikat. Khususnya semasa penubuhan syarikat startup, adalah biasa bagi pemegang saham pelabur untuk membatasi pemindahan saham pemegang saham pengurus dalam perjanjian pemegang saham untuk menghalang mereka daripada berhenti daripada pengurusan syarikat.

Menetapkan jenis pembatasan pemindahan saham dalam perjanjian pemegang saham adalah sangat penting. Ini kerana, bagi pelabur, ia membawa kepada pertumbuhan syarikat melalui pengurusan syarikat yang stabil dan peluang ‘Exit’. Sebaliknya, bagi pemegang saham pengurus, ia membawa kepada pembiayaan yang luas dan pencegahan aliran saham kepada pihak yang bermusuhan.

Artikel ini akan menerangkan tentang ‘Hak Beli Terlebih Dahulu’ dan ‘Hak Jual Bersama’, yang merupakan sebahagian daripada pembatasan pemindahan saham yang ditetapkan dalam perjanjian pemegang saham.

Apa itu Perjanjian Antara Pemegang Saham

“Perjanjian Antara Pemegang Saham” adalah kontrak yang ditandatangani antara pemegang saham dalam sebuah syarikat, yang menentukan hal-hal seperti pengendalian syarikat dan pemindahan saham. Dalam kes syarikat startup, pengendalian syarikat seringkali berdasarkan hubungan kepercayaan antara pemegang saham, dan kegagalan dalam hubungan kepercayaan atau perubahan pemegang saham dapat memberi kesan besar kepada pengendalian syarikat.

Oleh itu, dalam syarikat startup, adalah biasa untuk memasukkan klausa dalam Perjanjian Antara Pemegang Saham yang mengehadkan pemindahan saham oleh pemegang saham pengurus.

Keperluan untuk Mengehadkan Pemindahan Saham oleh Pemegang Saham Pengurus

Untuk syarikat startup pada masa penubuhan, mereka tidak mempunyai harta seperti hartanah yang boleh dijadikan jaminan, dan juga tidak mempunyai pendapatan, jadi mereka tidak mempunyai kredibiliti. Oleh itu, terdapat batasan kepada pembiayaan melalui pinjaman dari bank. Oleh itu, untuk membesarkan syarikat dengan cepat dari penubuhan, adalah penting untuk mendapatkan pembiayaan dari pelbagai sumber seperti Modal Ventura (VC) dan pelabur malaikat.

Sebaliknya, pelabur yang menjadi pemegang saham seringkali melabur dengan fokus pada sumber manusia dan idea perniagaan anggota penubuhan, dan mereka meminta pemegang saham pengurus pada masa penubuhan untuk terus memegang kuasa keputusan dalam pengendalian syarikat. Jika kuasa keputusan pemegang saham pengurus melemah atau pengendalian syarikat dipindahkan kepada pihak ketiga melalui pemindahan saham, polisi pengendalian boleh berubah dengan mudah dan pengendalian syarikat boleh menjadi tidak stabil.

Kelebihan Mengehadkan Pemindahan Saham Melalui Perjanjian Antara Pemegang Saham

Perjanjian Antara Pemegang Saham membolehkan penentuan peraturan yang fleksibel sesuai dengan syarikat tersebut, dan boleh ditubuhkan hanya dengan persetujuan antara pihak-pihak yang berkenaan tanpa perlu melalui resolusi mesyuarat umum pemegang saham.

Ada juga kes di mana peraturan ditetapkan yang memerlukan persetujuan semua atau majoriti pemegang saham pelabur untuk pemindahan saham oleh pemegang saham pengurus. Dalam praktiknya, ada kemungkinan pemindahan saham akan berlaku kerana alasan yang tidak dapat dielakkan seperti warisan, jadi seringkali hanya terdapat batasan tidak langsung seperti “hak beli terlebih dahulu” atau “hak jualan bersama”.

Klausa Hak Beli Terlebih Dahulu dalam Perjanjian Antara Pemegang Saham

Hak untuk membolehkan pemegang saham lain membeli saham dengan keutamaan apabila seorang pemegang saham ingin memindahkan sahamnya kepada pihak ketiga, dengan memberitahu mereka tentang kandungan pemindahan terlebih dahulu, dikenali sebagai ‘Hak Beli Terlebih Dahulu’.

Dalam syarikat permulaan, klausa Hak Beli Terlebih Dahulu biasanya ditetapkan dengan tujuan untuk membatasi pemindahan saham oleh pemegang saham pengurus kepada pemegang saham pelabur.

Walau bagaimanapun, terdapat juga kes di mana pemegang saham pengurus menetapkan sekatan pemindahan saham kepada pemegang saham pelabur. Sebagai pengurus, mereka mungkin lebih suka membeli saham tersebut sendiri daripada membiarkannya dipindahkan kepada pihak ketiga yang tidak dikenali.

Secara khusus, klausa berikut biasanya ditetapkan dalam perjanjian antara pemegang saham:

1. Apabila pemegang saham pengurus ingin memindahkan sahamnya kepada pihak ketiga, mereka perlu memberitahu pemegang saham pelabur tentang nama penerima, jumlah saham yang dipindahkan, dan harga pemindahan terlebih dahulu.
2. Pemegang saham pelabur yang menerima notis tersebut perlu menawarkan untuk membeli saham tersebut dengan syarat yang sama dalam tempoh tertentu.
3. Pemegang saham pengurus perlu memindahkan saham kepada pemegang saham pelabur yang telah memberikan notis keinginan untuk membeli.
4. Hanya jika pemegang saham pelabur tidak ingin membeli, pemegang saham pengurus boleh memindahkan saham kepada pihak ketiga.
5. Jika pemegang saham pelabur tidak ingin membeli dan saham tersebut dipindahkan kepada pihak ketiga, harga pemindahan mestilah tidak kurang daripada harga yang ditetapkan dalam notis asal.

Sekiranya terdapat lebih daripada satu pemegang saham pelabur yang ingin memindahkan saham, biasanya saham tersebut akan dibahagikan berdasarkan peratusan pemilikan saham mereka.

Selain Hak Beli Terlebih Dahulu pemegang saham pelabur, perjanjian antara pemegang saham juga boleh menetapkan bahawa pemegang saham pengurus dan pemegang saham pelabur lain boleh menggunakan Hak Beli Terlebih Dahulu apabila pemegang saham pelabur ingin memindahkan saham mereka.

Penubuhan klausa Hak Beli Terlebih Dahulu mempunyai tujuan seperti berikut:

• Membatasi pemindahan saham dan mengelakkan aliran saham kepada pihak ketiga atau kuasa yang bermusuhan
• Meningkatkan peratusan pemilikan saham sendiri dengan membeli saham

Dengan mengiktiraf Hak Beli Terlebih Dahulu kepada pemegang saham pelabur apabila pemegang saham pengurus ingin memindahkan saham mereka, mereka dapat mengelakkan saham tersebut dipindahkan kepada pihak ketiga yang tidak diingini. Selain itu, dengan membeli saham, pemegang saham pelabur dapat meningkatkan peratusan pemilikan saham mereka sendiri.

Sebaliknya, apabila pemegang saham pelabur mencapai Exit melalui pemindahan saham, tidak ada risiko siapa pun pembeli, jadi mereka juga boleh memberikan Hak Beli Terlebih Dahulu kepada pemegang saham pengurus.

Bagi pemegang saham pengurus, mempunyai Hak Beli Terlebih Dahulu mempunyai kelebihan dalam mengelakkan aliran saham kepada pihak lain.

Klausa Hak Jualan Bersama dalam Perjanjian Antara Pemegang Saham

Anda juga boleh menetapkan ‘Hak Jualan Bersama’ dalam perjanjian antara pemegang saham untuk menghadkan pemindahan saham.

Hak Jualan Bersama adalah hak untuk meminta untuk menjual saham yang dimiliki bersama-sama apabila seorang pemegang saham menjual sahamnya kepada pihak ketiga.

Walaupun Hak Pembelian Terlebih Dahulu diberikan kepada pemegang saham pelabur dan pemegang saham pengurus, biasanya Hak Jualan Bersama tidak diberikan kepada pemegang saham pengurus.

Pemegang saham pelabur melabur dalam syarikat dengan tujuan untuk menunggu pertumbuhan syarikat dalam jangka masa tertentu dan mengesahkan keuntungan melalui pemindahan saham. Oleh itu, perlu untuk menjamin peluang pemindahan saham kepada pemegang saham pelabur dengan menetapkan Hak Jualan Bersama.

Sebaliknya, tujuan pemegang saham pengurus bukan untuk mengesahkan keuntungan, tetapi untuk membesarkan syarikat. Oleh itu, tidak perlu memberikan Hak Jualan Bersama kepada pemegang saham pengurus.

Untuk menjamin peluang Exit kepada pemegang saham minoriti, klausa berikut biasanya ditetapkan dalam perjanjian antara pemegang saham:

• Apabila pemegang saham majoriti menjual semua atau sebahagian saham yang dimiliki kepada pihak ketiga, mereka perlu memberitahu pemegang saham minoriti tentang nama penerima pemindahan, jumlah saham yang dipindahkan, dan harga per saham (Pemberitahuan Syarat Pemindahan).
• Pemegang saham minoriti boleh meminta pemegang saham majoriti untuk menjual saham yang mereka miliki bersama-sama dengan syarat yang dinyatakan dalam Pemberitahuan Syarat Pemindahan.
• Apabila pemegang saham minoriti menggunakan Hak Jualan Bersama, pemegang saham majoriti tidak boleh menjual saham mereka sendiri sahaja.

Selain itu, perlu untuk menulis secara spesifik tentang lingkup saham yang boleh menuntut Hak Jualan Bersama, siapa yang boleh melaksanakannya, dan siapa yang boleh diminta untuk menjual bersama.

• Lingkup saham yang boleh menuntut Hak Jualan Bersama
• Siapa pemegang saham yang boleh melaksanakan Hak Jualan Bersama
• Siapa pemegang saham yang boleh diminta untuk menjual bersama

Pemegang saham majoriti menjual saham melalui jalur mereka sendiri apabila syarikat telah berkembang ke tahap tertentu, dan mereka Exit dan mengesahkan keuntungan. Namun, pemegang saham minoriti yang tidak mempunyai jalur jualan mungkin akan ditinggalkan dengan saham yang tidak tersenarai dan kurang likuid. Apabila pemegang saham majoriti Exit dan syarikat induk atau dasar pengurusan berubah, pemegang saham minoriti mungkin juga ingin mendapatkan kembali modal yang diinvestasikan melalui penjualan saham.

Menetapkan klausa Hak Jualan Bersama dan menjamin peluang Exit kepada pemegang saham minoriti juga akan membawa kelebihan yang membuat pelbagai jenis pelabur lebih mudah untuk melabur dalam syarikat startup.

Namun, jika klausa Hak Jualan Bersama ditetapkan dalam perjanjian antara pemegang saham, dasar pengurusan mungkin berubah dengan mudah kerana komposisi pemegang saham berubah, dan pengurusan syarikat mungkin menjadi tidak stabil. Selain itu, pemegang saham majoriti mungkin menahan diri dari melabur dengan mempertimbangkan risiko penurunan jumlah saham yang dapat dijual.

Samada untuk menetapkan klausa Hak Jualan Bersama atau tidak perlu dipertimbangkan dengan teliti dengan membandingkan kelebihan dan kekurangan.

Rumusan: Berunding dengan Peguam Mengenai Perjanjian Antara Pemegang Saham

Perjanjian antara pemegang saham yang menetapkan klausa ‘Hak Beli Terlebih Dahulu’ dan ‘Hak Jualan Bersama’ mempunyai tujuan seperti berikut:

• Melanjutkan kemungkinan pengumpulan dana bagi syarikat startup
• Mencegah aliran saham kepada pihak ketiga atau kuasa yang bermusuhan
• Mencegah pemegang saham pengurusan dari menjauhkan diri dari pengendalian syarikat
• Meningkatkan peratusan saham sendiri pemegang saham pelabur

Apakah jenis sekatan pemindahan saham yang ditetapkan dalam perjanjian antara pemegang saham akan menjadi salah satu titik penting dalam menentukan sama ada VC atau pelabur malaikat akan melabur dalam syarikat startup.

Dalam beberapa kes, pelabur mungkin bimbang tentang peluang pemindahan saham yang terhad dan ragu-ragu untuk melabur.

Untuk menetapkan klausa ‘Hak Beli Terlebih Dahulu’ dan ‘Hak Jualan Bersama’ dalam perjanjian antara pemegang saham dan membatasi pemindahan saham, pengetahuan pakar diperlukan. Kami menyarankan anda mendapatkan nasihat dari peguam yang merupakan pakar ketika membuat perjanjian antara pemegang saham.

Panduan Mengenai Langkah-langkah yang Diambil oleh Firma Kami

Firma guaman Monolith adalah sebuah firma guaman yang memiliki kepakaran tinggi dalam kedua-dua bidang IT, khususnya internet dan undang-undang. Di firma kami, kami menangani pelbagai perkara termasuk pengalihan perniagaan seperti M&A, peningkatan modal melalui penempatan kepada pihak ketiga, pengeluaran opsyen saham, pembelian pengurusan (MBO), penubuhan JV dan lain-lain perkara berkaitan saham, serta penyelesaian pertikaian yang berkaitan dengan perkara-perkara ini. Sila rujuk di bawah untuk maklumat lanjut.

Bidang yang ditangani oleh Firma Guaman Monolith: Undang-undang berkaitan Saham & M&A