【Reiwa 6 (2024) Ogos】Kelonggaran Peraturan Sekuriti Digital (Token Sekuriti) - Penerangan dan Impaknya

Kementerian Kewangan Jepun telah mengumumkan bahawa peraturan berkaitan dengan sekuriti digital (Security Token, selanjutnya disebut ST) akan dilonggarkan pada bulan Ogos tahun Reiwa 6 (2024). Pelonggaran peraturan ini bertujuan untuk mempromosikan penggunaan sekuriti digital di dalam negara. Dengan jumlah pengeluaran keseluruhan domestik untuk tahun fiskal 2023 mencapai 100 bilion yen, industri sekuriti digital yang mendapat perhatian ini akan dipengaruhi bagaimana oleh pelonggaran peraturan yang dilakukan oleh Kementerian Kewangan Jepun?

Artikel ini akan menjelaskan apa itu ‘sekuriti digital’ dan isi kandungan serta impak pelonggaran peraturan yang diumumkan kali ini.

Apakah Sekuriti Digital?

Gambaran Keseluruhan Sekuriti Digital (Token Keselamatan, ST)

Sekuriti digital merupakan hak-hak dalam surat berharga yang ditokenkan. Ia adalah surat berharga yang sama seperti saham, bon, dan unit amanah pelaburan, di mana hak-hak tersebut dikeluarkan menggunakan teknologi blockchain. Ini memungkinkan hak-hak yang serupa dengan surat berharga tradisional untuk diwakili dalam format digital.

Panggilan yang tepat untuk sekuriti digital adalah ‘Hak-hak yang ditunjukkan oleh rekod elektronik pemindahan surat berharga’, yang ditetapkan dalam undang-undang yang dipinda, iaitu Japanese Financial Instruments and Exchange Act (Akta Pertukaran dan Instrumen Kewangan Jepun) dan peraturan kerajaan berkaitan yang dikuatkuasakan pada 1 Mei tahun Reiwa 2 (2020). Walaupun saham dan unit amanah pelaburan juga telah didigitalkan, apakah perbezaan antara surat berharga tradisional dan sekuriti digital?

Artikel berkaitan: Apa itu Undang-undang Berkaitan Web3? Juga menerangkan poin penting untuk syarikat yang ingin masuk ke dalam bidang ini[ja]

Apa Perbezaan Antara Sekuriti Digital dan Sekuriti Tradisional?

Pertama, ciri yang membezakan sekuriti digital dari sekuriti berharga adalah kemampuannya untuk dibeli secara langsung dari syarikat penerbit. Biasanya, syarikat yang mengeluarkan sekuriti berharga akan menyerahkan penjualan kepada syarikat sekuriti. Ini berbeza dengan sekuriti tradisional yang umumnya dikelola secara terpusat oleh ‘Japan Securities Depository Center, Inc. (JASDEC)’ sebagaimana yang didefinisikan di bawah ‘Japanese Law on Transfer of Bonds, Shares, etc.’ (Houmu-sho, Heisei (1989)). Sebaliknya, sekuriti digital direka untuk tidak terikat oleh aplikasi tersebut, sehingga tidak dikelola oleh JASDEC, tetapi diterbitkan dan dikelola melalui infrastruktur unik yang menggunakan teknologi blockchain, di mana transaksi direkam.

Kedua, efisiensi merupakan perbezaan utama yang lain.

Sekuriti digital memungkinkan otomatisasi proses transaksi dan penerbitan sekuriti melalui program yang dikenali sebagai kontrak pintar (smart contract). Sebagai contoh, pembayaran dividen saham dapat dilakukan tanpa perlu melibatkan pihak ketiga seperti institusi kewangan, yang memungkinkan peningkatan efisiensi dari segi kos dan waktu.

Sebaliknya, transaksi sekuriti tradisional melibatkan banyak prosedur dan perantara, memerlukan proses yang kompleks dan oleh itu kurang efisien.

Ciri-ciri Sekuriti Digital

Salah satu ciri utama sekuriti digital adalah kemampuannya untuk memungkinkan transaksi yang beragam dalam jumlah kecil.

Sebagai contoh, hartanah juga boleh diperdagangkan melalui sekuriti digital. Dalam kes Security Token Offering (STO) hartanah, tanah atau harta yang sebenarnya tidak dapat dibahagikan, dapat diubah menjadi bentuk yang membolehkan pembelian dalam jumlah kecil dengan menggunakan teknologi blockchain, memungkinkan transaksi dalam jumlah kecil.

Berbeza dengan Real Estate Investment Trust (REIT) yang memungkinkan pengcairan tunai hartanah dalam jumlah kecil, sekuriti digital mempunyai perbezaan dalam hal objek investasi.

Sekuriti digital hartanah melabur dalam satu harta, sedangkan REIT melabur dalam saham syarikat yang memiliki beberapa harta. Oleh itu, sekuriti digital mempunyai kelebihan kerana pelabur dapat melabur dalam harta tertentu, menjadikan objek investasi lebih mudah difahami.

Selain itu, pergerakan harga juga berbeza. Sekuriti digital diperdagangkan berdasarkan nilai penilaian, sedangkan harga REIT sentiasa dipengaruhi oleh trend pasaran saham, dan boleh berubah-ubah berdasarkan kadar faedah dan transaksi pelabur besar.

Perbezaan lain terletak pada likuiditi. REIT diperdagangkan di pasaran saham, sehingga mempunyai likuiditi yang tinggi dan membolehkan pelabur untuk membeli dan menjual dengan relatif mudah. Sebaliknya, sekuriti digital biasanya dijual kepada syarikat sekuriti, dengan peluang transaksi yang lebih terhad.

Dengan banyak kelebihan ini, sekuriti digital juga sedang berkembang di Jepun.

Rujukan: Subsidi untuk Pengembangan Pasar Sekuriti Digital (Security Token) Tokyo[ja]

Status Semasa dan Latar Belakang Peraturan Sekuriti Digital di Jepun

Seperti yang telah dijelaskan sebelum ini, walaupun sekuriti digital memiliki banyak kelebihan, terdapat pelbagai cabaran dalam peraturan undang-undang yang berkaitan.

Peraturan Berkaitan dengan Penjualan dan Promosi Sekuriti Digital

Apabila peniaga produk kewangan seperti sekuriti digital menjalankan penjualan dan promosi, mereka tertakluk kepada peraturan-peraturan undang-undang seperti Undang-Undang Perdagangan Produk Kewangan Jepun, kewajiban untuk mengesahkan transaksi mengikut undang-undang pencegahan pemindahan hasil jenayah, serta kewajiban untuk menjelaskan perkara penting mengikut undang-undang yang berkaitan dengan penyediaan perkhidmatan kewangan (namun, perlu diingat bahawa ST masih merupakan sekuriti yang tidak disenaraikan pada masa ini).

Selain itu, sama seperti saham dan bon korporat yang merupakan sekuriti kategori pertama, peraturan-peraturan undang-undang seperti Undang-Undang Perdagangan Produk Kewangan Jepun, kewajiban untuk mengesahkan transaksi mengikut undang-undang pencegahan pemindahan hasil jenayah, serta kewajiban untuk menjelaskan perkara penting mengikut undang-undang yang berkaitan dengan penyediaan perkhidmatan kewangan juga dikenakan.

Sekuriti digital, yang merupakan objek pelaburan seperti hak manfaat amanah atau bahagian dalam skim pelaburan kolektif, memerlukan penjelasan tambahan mengenai kandungan produk, risiko pelaburan, serta cara pemilikan, pemindahan, dan penyelesaian yang berbeza dari sekuriti lain, sehingga terdapat peraturan ketat yang berlaku.

• Prinsip Kesesuaian (Kriteria Permulaan Transaksi)

Pengumuman dan langkah-langkah berkaitan dengan polisi pengurusan pemisahan ketika menjalankan tugas pengurusan (Peraturan Kabinet Perdagangan Produk Kewangan Pasal 70-2 Ayat 5)

• Peraturan Berkaitan dengan Iklan

Ketika melakukan iklan, perlu memastikan bahawa tidak ada kesalahpahaman mengenai sifat sekuriti digital yang ditangani dan mekanisme penyimpanan serta pemindahan (Pasal 78 yang sama)

• Penjelasan Ringkas tentang Sekuriti Digital (Dokumen yang Diberikan Sebelum Penandatanganan Kontrak)

Ketika memberikan dokumen sebelum penandatanganan kontrak dalam jual beli sekuriti digital, perlu melakukan peringatan tentang sifat sekuriti digital (Pasal 83 yang sama)

Pengurusan Pemisahan Sekuriti Digital yang Ketat

Pertama, peniaga produk kewangan yang menangani sekuriti digital diwajibkan untuk melaksanakan pengurusan pemisahan yang ketat dan langkah-langkah untuk menghadapi risiko kebocoran.

“Peniaga produk kewangan, ketika menerima penitipan sekuriti dan wang dari pelanggan, harus mengurus sekuriti tersebut secara terpisah dari harta milik sendiri dengan cara yang pasti dan teratur” (Undang-Undang Perdagangan Produk Kewangan Jepun Pasal 43-2) 

 Selanjutnya, sekuriti yang ditokenkan sebagai sekuriti digital biasanya akan diberikan kunci rahasia (dari sepasang kunci yang digunakan dalam sistem kriptografi kunci publik, yang tidak umumnya dipublikasikan) yang diperlukan oleh pelabur untuk melakukan pemindahan token. Ketika peniaga produk kewangan menerima penitipan sekuriti digital, mereka biasanya menerima penitipan kunci rahasia dari pelabur dan mengurusnya secara terpisah dari harta milik sendiri atau pihak ketiga yang ditugaskan, berdasarkan peraturan pengurusan pemisahan yang ditetapkan oleh undang-undang dan prosedur internal perusahaan.

Dalam hal ini, “informasi yang diperlukan untuk memindahkan nilai harta yang menunjukkan hak atas sekuriti elektronik yang ditransfer pelanggan harus direkam dan dikelola dalam perangkat elektronik yang tidak selalu terhubung ke internet, media rekaman elektromagnetik atau media rekaman lainnya [dikenal sebagai cold wallet] atau dengan cara yang mengambil langkah-langkah pengelolaan keamanan teknis yang setara” (Peraturan Kabinet Perdagangan Produk Kewangan Pasal 136 Ayat 1 Nomor 5).

Rujukan: Mengenai Situasi Sekarang dan Lain-lain Berkaitan dengan Token Sekuriti[ja]

Perubahan yang Dibawa oleh Pelonggaran Regulasi Sekuriti Digital

Pelonggaran regulasi kali ini secara umum memiliki dua poin utama:

• Sebuah grup keuangan dapat melakukan penerbitan, penawaran, dan penjualan sekuriti digital.
• Perluasan item yang diumumkan oleh institusi keuangan kepada investor.

Agensi Layanan Keuangan Jepang telah mengumumkan rencana untuk merevisi peraturan kabinet agar satu grup perusahaan keuangan dapat menangani penerbitan, penawaran, dan penjualan sekuriti digital, dengan tujuan untuk meningkatkan jumlah produk dan memudahkan investor untuk membeli.

Sekuriti digital yang menjadi subjek pelonggaran regulasi ini adalah yang mendasarkan sekitar 85% dari jumlah penerbitan keseluruhan pada properti real estat, termasuk fasilitas komersial, hotel, dan kondominium besar sebagai aset yang dijaminkan.

Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, berdasarkan prinsip pengelolaan terpisah, perusahaan sekuriti dalam grup bank trust yang membentuk sekuriti digital ini tidak dapat berpartisipasi dalam penawaran sekuriti digital. Akibatnya, jumlah perusahaan sekuriti yang menangani sekuriti digital menjadi terbatas, dan keuntungan seperti kemampuan bertransaksi 24 jam sehari, 365 hari setahun, serta kemudahan dalam penggalangan dana tidak dapat dimanfaatkan sepenuhnya. Oleh karena itu, pelonggaran regulasi kali ini bertujuan untuk merevisi aturan yang ada, meningkatkan jumlah penerbitan, dan memperluas pasar.

Jika pelonggaran regulasi ini terwujud, tidak hanya satu grup keuangan sebagai penerbit dapat mengantisipasi pendapatan dari penerbitan hingga penjualan, tetapi juga peningkatan jumlah produk akan memudahkan investor untuk melakukan pembelian, yang dapat berpotensi meningkatkan penerbitan sekuriti digital dan jumlah proyek.

Sejalan dengan pelonggaran regulasi, Asosiasi Sekuriti Jepang berencana untuk menyiapkan aturan perlindungan investor. Secara khusus, institusi keuangan akan memperluas item yang diumumkan kepada investor, memastikan transparansi penetapan harga, dan mengurangi risiko kerugian bagi investor. Bank trust yang menerbitkan sekuriti digital akan diwajibkan untuk mengungkapkan riwayat diskusi penetapan harga yang dilakukan dengan perusahaan sekuriti independen di luar grup mereka sendiri, serta adanya atau tidaknya biaya yang dibayarkan.

Dalam penetapan harga, dianggap tepat untuk menghitung nilai penilaian oleh penilai real estat atau akuntan publik bersertifikat, dan persetujuan dari perusahaan sekuriti independen juga menjadi syarat.

Kesan Pengliberalan Peraturan Sekuriti Digital

Penggalakan Pertumbuhan Pasaran Sekuriti Digital

Pasaran sekuriti digital domestik sedang berkembang, dengan jumlah transaksi pada tahun fiskal 2023 (2023) dijangka mencapai kira-kira 100 bilion yen dan dijangka meningkat kepada 170 bilion yen pada tahun fiskal 2024 (2024). Namun, disebabkan oleh peraturan seperti Undang-Undang Transaksi Instrumen Kewangan Jepun, hanya syarikat sekuriti tertentu yang boleh mengendalikan sekuriti digital, yang menyebabkan kekurangan saluran distribusi yang mencukupi dan kesukaran untuk melaksanakan penerbitan dan penjualan secara one-stop, membuatkan penerbit menghadapi kesukaran untuk meramalkan pendapatan yang diharapkan. Faktor-faktor ini telah menghalang penyebaran sekuriti digital.

Dalam pengedaran sekuriti digital, prosedur yang diambil sebelum ini melibatkan syarikat pengurusan aset yang memiliki hartanah, di mana bank amanah akan mengkomposisikan sekuriti digital dalam pecahan kecil dan menyerahkannya kepada syarikat sekuriti yang tidak berkaitan untuk dijual. Namun, dengan pengliberalan peraturan kali ini, syarikat sekuriti yang merupakan anak syarikat bank amanah juga boleh melakukan penjualan, yang dijangka akan meningkatkan jumlah penerbitan dan pengedaran sekuriti digital, dan ini diharapkan akan merangsang aktiviti pelaburan para pelabur.

Menarik Minat Pelabur Domestik dan Antarabangsa

Dengan pengliberalan peraturan, peningkatan jumlah sekuriti digital yang diedarkan di dalam negeri dijangka akan menambah pilihan pelaburan bagi pelabur.

Dari sudut pandangan pelaburan yang terdiversifikasi sebagai langkah pengurusan risiko, peningkatan bilangan produk sekuriti digital merupakan kelebihan besar bagi pelabur.

Khususnya, sekuriti digital yang berkaitan dengan hartanah, yang tidak terlalu dipengaruhi oleh pasaran berbanding REIT dan membolehkan pelabur merasakan pemilikan yang lebih nyata, dianggap sebagai daya tarikan besar bagi pelabur dan diharapkan akan merangsang aktiviti pelaburan.

Menyediakan Kaedah Pengumpulan Dana yang Baru

Dengan pengliberalan peraturan kali ini, di mana penerbitan dan penjualan sekuriti digital dapat dilakukan dengan lancar, diharapkan akan menggalakkan Security Token Offering (STO) yang membolehkan pengumpulan dana melalui penerbitan Security Token (ST).

Initial Coin Offering (ICO) yang tidak mempunyai aset sokongan telah menghadapi masalah seperti penipuan. Sebaliknya, Initial Public Offering (IPO) memerlukan pemenuhan kriteria penyenaraian bursa saham, memelihara prestasi sambil membina sistem pengurusan dalaman, dan persiapan dokumen permohonan yang luas, yang menjadikan pengumpulan dana menjadi proses yang kompleks dan sukar.

Namun, STO memungkinkan pengumpulan dana sebelum bermulanya perniagaan atau perkhidmatan, dan tidak memerlukan sebanyak dokumen atau sistem seperti IPO, sehingga mengurangkan beban bagi syarikat.

Di samping itu, dengan mengesekuritikan pelbagai aset yang dimiliki oleh syarikat dan mengubahnya menjadi ST, diharapkan dapat mempelbagaikan kaedah pengumpulan dana bagi syarikat.

Artikel berkaitan: Apa Perbezaan Antara STO dan ICO? Penjelasan Mengenai Konsep Security Token dan Kepentingan STO[ja]

Pergerakan Pelonggaran Regulasi Sekuriti Digital

Respon Institusi Kewangan dan Syarikat

Di dalam negara, Osaka Digital Exchange (ODX), yang dibiayai oleh SBI Group dan Mitsui Sumitomo Financial Group, telah melancarkan sistem perdagangan persendirian ‘START’ dan memulakan jual beli sekuriti digital pada bulan Disember tahun Reiwa 5 (2023). Dengan pelonggaran regulasi oleh Agensi Perkhidmatan Kewangan Jepun, dijangka jumlah perdagangan akan meningkat.

Di Tokyo pula, sebelum pelonggaran regulasi, telah dimulakan pengumpulan usaha untuk mempromosikan pengembangan pasaran sekuriti digital dan juga pengumpulan dana subsidi, yang semakin menarik perhatian.

Rujukan: Tokyo ‘Pengumpulan Usaha untuk Mempromosikan Pengembangan Pasaran Sekuriti Digital'[ja]

Rujukan: Tokyo ‘Subsidi untuk Mempromosikan Pengembangan Pasaran Sekuriti Digital (Token Keselamatan)'[ja]

Trend Pasaran Masa Depan dan Ramalan

Boston Consulting Group telah menganggarkan bahawa jumlah penerbitan sekuriti digital di seluruh dunia, yang bernilai 310 bilion dolar pada tahun 2022, dijangka akan meningkat menjadi 16.1 trilion dolar menjelang tahun 2030. Ini menunjukkan bahawa nilai pasaran sebagai objek pelaburan di peringkat global dijangka akan terus meningkat.

Kesimpulan: Pelonggaran Peraturan Sekuriti Digital Dijangka Meluaskan Pasaran

Dua titik utama pelonggaran peraturan yang diumumkan oleh Agensi Perkhidmatan Kewangan Jepun kali ini adalah seperti berikut:

• Pemudahan prosedur penerbitan
• Pengukuhan perlindungan pelabur

Di sini, kami telah menjelaskan mengenai pelonggaran peraturan sekuriti digital yang diumumkan oleh Agensi Perkhidmatan Kewangan Jepun, bermula dari penjelasan tentang sekuriti digital itu sendiri hingga kepada kandungan pelonggaran peraturan yang diumumkan. Dengan pelonggaran peraturan kali ini, dijangka akan terjadi peningkatan yang signifikan dalam jumlah kes sekuriti digital di pasaran pada masa hadapan.

Dalam konteks pengembangan dana bantuan, subsidi, dan projek sokongan, prosedur yang diperlukan memerlukan pertimbangan yang teliti.

Panduan Langkah-langkah oleh Firma Kami

Firma Guaman Monolith adalah sebuah firma guaman yang memiliki kepakaran tinggi dalam IT, khususnya internet dan undang-undang. Firma kami menyediakan sokongan menyeluruh untuk perniagaan yang berkaitan dengan aset kripto dan blockchain. Sila rujuk artikel di bawah untuk maklumat terperinci.

Bidang yang ditangani oleh Firma Guaman Monolith: Aset Kripto & Blockchain[ja]