Выпуск акций определенного типа в инвестиционных соглашениях стартапов и их содержание

Когда инвестор вкладывает средства в компанию, в ответ на вложенные деньги компания выпускает акции в пользу инвестора. Несмотря на то, что все акции обычно называются одним словом, в соответствии с Японским Компанийским Законом (Japanese Companies Act), разрешено выпускать акции с различными характеристиками, и типы акций, выпускаемые при заключении инвестиционного договора, могут быть разнообразными. Если вы не осознаете этого разнообразия, как компания, вы можете выпустить акции, которые будут крайне невыгодны для вас, и как инвестор, вы можете оказаться в ситуации, когда сможете получить только акции, которые не соответствуют вашим инвестициям. В этой статье мы сначала объясним общие сведения о различных типах акционеров, а затем расскажем о типах акций, которые часто выпускаются при заключении инвестиционного договора.

Типы акций
В принципе, все акции имеют одинаковые характеристики. Типы акций – это акции, которые отличаются от других акций по определенным вопросам [Японский Компанийский Закон (Japanese Companies Act) 108①]. Для выпуска различных типов акций необходимо предусмотреть это в уставе [Японский Компанийский Закон (Japanese Companies Act) 108②③, Компанийский Устав (Japanese Corporate Charter) 20].

Казуёши Такахаши и др., “Малый юридический словарь”, стр. 632 (Yuhikaku, 5-е издание, 2016)

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Типы акций

В Японском Законе о компаниях (Japanese Companies Act) определены следующие типы акций:

• Содержание, связанное с распределением излишков (Статья 108, пункт 1, подпункт 1 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с распределением остаточного имущества (Статья 108, пункт 1, подпункт 2 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с осуществлением права голоса на общем собрании акционеров (Статья 108, пункт 1, подпункт 3 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с передачей акций (Статья 108, пункт 1, подпункт 4 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с требованием акционера к компании о приобретении акций (Статья 108, пункт 1, подпункт 5 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с возможностью компании приобрести акции у акционера при наступлении определенных обстоятельств (Статья 108, пункт 1, подпункт 6 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с возможностью компании приобрести все акции по решению общего собрания акционеров (Статья 108, пункт 1, подпункт 7 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с необходимостью решения на общем собрании акционеров определенного типа (Статья 108, пункт 1, подпункт 8 Японского Закона о компаниях)
• Содержание, связанное с выбором директоров и аудиторов на общем собрании акционеров определенного типа (Статья 108, пункт 1, подпункт 9 Японского Закона о компаниях)

Распределение излишков и остаточного имущества

Акции с различными условиями распределения излишков и остаточного имущества

Во-первых, акции могут быть определены таким образом, что они позволяют получать распределение излишков и остаточного имущества раньше, чем другие типы акций. Такие акции, которые имеют приоритет в распределении излишков и остаточного имущества, называются “привилегированными акциями”.

Во-вторых, акции могут быть определены таким образом, что они позволяют получать распределение излишков и остаточного имущества позже, чем другие типы акций. Такие акции, которые отстают в распределении излишков и остаточного имущества, называются “последующими акциями”.

Стандартные акции, которые не имеют особых условий, называются “обыкновенными акциями”.

Также существуют акции, которые имеют преимущества в отношении распределения излишков или остаточного имущества, но недостатки в отношении другого. Такие акции, имеющие смешанные условия, называются “смешанными акциями”.

Процедура выпуска акций с различными условиями распределения излишков и остаточного имущества

Для выпуска акций с различными условиями распределения излишков и остаточного имущества необходимо выполнить следующие процедуры.

Для акций с различными условиями распределения излишков необходимо определить следующие вопросы в уставе компании:

• Метод определения стоимости имущества, которое будет распределено среди акционеров данного типа (Статья 108, пункт 2, подпункт 1 Японского Закона о компаниях)
• Условия распределения излишков и другие вопросы, связанные с распределением излишков (Статья 108, пункт 2, подпункт 1 Японского Закона о компаниях)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, подпункт 1 Японского Закона о компаниях)

Для акций с различными условиями распределения остаточного имущества необходимо определить следующие вопросы в уставе компании:

• Метод определения стоимости остаточного имущества, которое будет распределено среди акционеров данного типа (Статья 108, пункт 2, подпункт 2 Японского Закона о компаниях)
• Тип остаточного имущества и другие вопросы, связанные с распределением остаточного имущества (Статья 108, пункт 2, подпункт 2 Японского Закона о компаниях)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, подпункт 2 Японского Закона о компаниях)

Ограничение права голоса

Акции с ограничением права голоса

Акции с ограничением права голоса – это акции, для которых установлены ограничения на осуществление права голоса на общем собрании акционеров (Статья 108, пункт 1, подпункт 3 Японского Закона о компаниях). Если право голоса не может быть осуществлено по определенным вопросам, инвесторы имеют меньше возможностей влиять на управление компанией. Однако, взамен, могут быть установлены более выгодные условия для распределения излишков и остаточного имущества.

Процедура выпуска акций с ограничением права голоса

Для выпуска акций с ограничением права голоса необходимо определить следующие вопросы в уставе компании:

• Вопросы, по которым акционеры могут осуществлять право голоса на общем собрании акционеров (Статья 108, пункт 2, подпункт 3, пункт 1 Японского Закона о компаниях)
• Если устанавливаются условия осуществления права голоса для данного типа акций, то эти условия (Статья 108, пункт 2, подпункт 3, пункт 2 Японского Закона о компаниях)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, подпункт 3 Японского Закона о компаниях)

Ограничение передачи акций

Акции с ограничением передачи

Акции с ограничением передачи – это акции, для которых установлено, что для передачи акций требуется одобрение компании. Выпуск акций с ограничением передачи позволяет компании предотвратить свободную передачу акций третьим лицам акционерами, а также предотвратить становление нежелательных лиц акционерами компании.

Процедура выпуска акций с ограничением передачи

Для выпуска акций с ограничением передачи необходимо определить следующие вопросы в уставе компании:

• Необходимость одобрения компании для приобретения акций путем передачи (Статья 108, пункт 2, подпункт 4, пункт 1 Японского Закона о компаниях, Статья 107, пункт 2, подпункт 1, пункт 1 Японского Закона о компаниях)
• Если в определенных случаях считается, что компания одобрила передачу в соответствии со статьей 136 или пунктом 1 статьи 137, то эти случаи (Статья 108, пункт 2, подпункт 4, пункт 2 Японского Закона о компаниях, Статья 107, пункт 2, подпункт 1, пункт 2 Японского Закона о компаниях)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, подпункт 4 Японского Закона о компаниях)

Определение акций с правом требования и акций с условием приобретения

Что такое акции с правом требования и акции с условием приобретения

Во-первых, акции с правом требования – это акции, которые акционер может потребовать приобрести у компании. Во-вторых, акции с условием приобретения – это акции, которые компания может приобрести у акционера при наступлении определенных обстоятельств. Оба типа акций общие в том, что они предполагают возможность приобретения акций компанией, но отличаются тем, кто инициирует этот процесс – акционер или компания.

Процедура выпуска акций с правом требования и акций с условием приобретения

Во-первых, для выпуска акций с правом требования необходимо определить следующие пункты в уставе компании:

• Акционер может требовать приобретения его акций компанией (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 2, пункт И Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на облигации компании (за исключением облигаций с правом на приобретение новых акций), необходимо указать тип облигаций и общую сумму каждого типа облигаций или метод их расчета (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 2, пункт Ро Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на право на приобретение новых акций компании (за исключением тех, которые прикреплены к облигациям с правом на приобретение новых акций), необходимо указать содержание и количество или метод расчета прав на приобретение новых акций (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 2, пункт Ха Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на облигации компании с правом на приобретение новых акций, необходимо указать вопросы, предусмотренные в пункте Ро относительно облигаций с правом на приобретение новых акций, и вопросы, предусмотренные в пункте Ха относительно прав на приобретение новых акций, прикрепленных к облигациям с правом на приобретение новых акций (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 2, пункт Ни Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на имущество, отличное от акций и облигаций компании, необходимо указать содержание и количество или стоимость этого имущества или метод их расчета (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 2, пункт Хо Японского закона об акционерных обществах)
• Период, в течение которого акционер может требовать приобретения его акций компанией (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 2, пункт Хе Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на другие акции компании, необходимо указать тип этих акций и количество каждого типа или метод их расчета (Статья 108, пункт 2, подпункт 5, пункт Ро Японского закона об акционерных обществах)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, Заголовок Японского закона об акционерных обществах)

Во-вторых, для выпуска акций с условием приобретения необходимо определить следующие пункты в уставе компании:

• Компания приобретает свои акции в день наступления определенного события и это событие (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт И Японского закона об акционерных обществах)
• Если определенным событием считается наступление определенного дня, установленного компанией, то это должно быть указано (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт Ро Японского закона об акционерных обществах)
• Если компания приобретает часть своих акций в день наступления определенного события, то это должно быть указано, а также метод определения части акций для приобретения (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт Ха Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на облигации компании (за исключением облигаций с правом на приобретение новых акций), необходимо указать тип облигаций и общую сумму каждого типа облигаций или метод их расчета (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт Ни Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на право на приобретение новых акций компании (за исключением тех, которые прикреплены к облигациям с правом на приобретение новых акций), необходимо указать содержание и количество или метод расчета прав на приобретение новых акций (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт Хо Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на облигации компании с правом на приобретение новых акций, необходимо указать вопросы, предусмотренные в пункте Ни относительно облигаций с правом на приобретение новых акций, и вопросы, предусмотренные в пункте Хо относительно прав на приобретение новых акций, прикрепленных к облигациям с правом на приобретение новых акций (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт Хе Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на имущество, отличное от акций и облигаций компании, необходимо указать содержание и количество или стоимость этого имущества или метод их расчета (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт И, Статья 107, пункт 2, подпункт 3, пункт То Японского закона об акционерных обществах)
• При приобретении акций в обмен на другие акции компании, необходимо указать тип этих акций и количество каждого типа или метод их расчета (Статья 108, пункт 2, подпункт 6, пункт Ро Японского закона об акционерных обществах)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, Заголовок Японского закона об акционерных обществах)

Определение акций с полным правом выкупа

Что такое акции с полным правом выкупа

Акции с полным правом выкупа – это акции, которые компания может принудительно выкупить в полном объеме по решению общего собрания акционеров. Изначально такие акции были предназначены для проведения процедур реабилитации и восстановления, за исключением полного обмена акционеров путем аннулирования всех акций и выпуска новых. Однако на практике они часто используются как средство для полного превращения компании в дочернюю после первоначального публичного предложения в рамках MBO.

Процедура выпуска акций с полным правом выкупа

Для выпуска акций с полным правом выкупа необходимо определить следующие вопросы в уставе компании:

• Если выкупная цена представляет собой акции данной акционерной компании, то необходимо указать тип акций и количество каждого типа или метод их расчета (Японский Закон о компаниях, статьи 108.2.7.а, 171.1.1.а)
• Если выкупная цена представляет собой облигации данной акционерной компании (за исключением облигаций с правом на приобретение новых акций), то необходимо указать тип облигаций и общую сумму каждого типа облигаций или метод их расчета (Японский Закон о компаниях, статьи 108.2.7.а, 171.1.1.б)
• Если выкупная цена представляет собой право на приобретение новых акций данной акционерной компании (за исключением прав на приобретение новых акций, прикрепленных к облигациям), то необходимо указать содержание и количество таких прав или метод их расчета (Японский Закон о компаниях, статьи 108.2.7.а, 171.1.1.в)
• Если выкупная цена представляет собой облигации с правом на приобретение новых акций данной акционерной компании, то необходимо указать вопросы, определенные в пункте б, относительно таких облигаций, и вопросы, определенные в пункте в, относительно прав на приобретение новых акций, прикрепленных к таким облигациям (Японский Закон о компаниях, статьи 108.2.7.а, 171.1.1.г)
• Если выкупная цена представляет собой имущество данной акционерной компании, не являющееся акциями, то необходимо указать содержание и количество или стоимость такого имущества или метод их расчета (Японский Закон о компаниях, статьи 108.2.7.а, 171.1.1.д)
• Если определены условия, при которых может быть принято решение общего собрания акционеров, то необходимо указать эти условия (Японский Закон о компаниях, статьи 108.2.7.е)
• Общее количество акций, которые могут быть выпущены (Японский Закон о компаниях, статья 108.2)

Определение права отказа

Что такое акции с правом отказа

Акции с правом отказа – это акции, которые требуют решения собрания акционеров определенного типа акций для принятия решений на общем собрании акционеров. Для того чтобы решение общего собрания акционеров было признано, необходимо также решение собрания акционеров определенного типа акций. Если акционеры определенного типа отказываются принять решение, решение общего собрания акционеров не будет признано.

Процедура выпуска акций с правом отказа

Для выпуска акций с правом отказа необходимо определить следующие вопросы в уставе компании:

• Вопросы, которые требуют решения собрания акционеров определенного типа акций (Японский Закон о компаниях, статья 108, пункт 2, подпункт 8-И)
• Когда определяются условия, требующие решения собрания акционеров определенного типа акций, эти условия (Японский Закон о компаниях, статья 108, пункт 2, подпункт 8-Ро)
• Максимальное количество акций, которые могут быть выпущены (Японский Закон о компаниях, статья 108, пункт 2, главный пункт)

Назначение директоров или аудиторов на собрании акционеров определенного типа

Что такое акции с различным содержанием в отношении назначения директоров или аудиторов на собрании акционеров определенного типа

Акции с различным содержанием в отношении назначения директоров или аудиторов на собрании акционеров определенного типа – это акции, которые предусматривают назначение директоров или аудиторов на собрании акционеров определенного типа, состоящем из акционеров данного типа акций.

Процедура выпуска акций с различным содержанием в отношении назначения директоров или аудиторов на собрании акционеров определенного типа

Для выпуска акций с правом отказа необходимо установить следующие вопросы в уставе:

• Назначение директоров или аудиторов и количество директоров или аудиторов, которые будут назначены на собрании акционеров определенного типа, состоящем из акционеров данного типа акций (Статья 108, пункт 2, подпункт 9, пункт И Японского закона о компаниях)
• Если предусмотрено, что все или часть директоров или аудиторов, которые могут быть назначены в соответствии с пунктом И, будут назначены совместно с акционерами другого типа, тип акций, которыми владеют такие другие акционеры, и количество директоров или аудиторов, которые будут назначены совместно (Статья 108, пункт 2, подпункт 9, пункт Ро Японского закона о компаниях)
• Если есть условия для изменения вопросов, указанных в пунктах И или Ро, то эти условия и вопросы, указанные в пунктах И или Ро после изменения, если эти условия выполнены (Статья 108, пункт 2, подпункт 9, пункт Ха Японского закона о компаниях)
• Помимо вопросов, указанных в пунктах И до Ха, вопросы, определенные в приказе Министерства юстиции (Статья 108, пункт 2, подпункт 9, пункт Ни Японского закона о компаниях)
• Максимальное количество акций, которые могут быть выпущены (Статья 108, пункт 2, столбец Японского закона о компаниях)

Значение разновидностей акций

Выпуск разновидностей акций был разрешен с момента принятия Японского коммерческого закона (Японский Коммерческий кодекс) в 32 году эры Мейдзи (1899 год по Григорианскому календарю). Однако, в то время, это было признано только как право на получение дивидендов из излишка средств и право на распределение остаточного имущества, и основной целью разновидностей акций считалось диверсификация средств финансирования. После того как Японский коммерческий закон был изменен в ноябре 13 года эры Хэйсей (2001 год по Григорианскому календарю), разновидности акций стали играть роль в регулировании прав на контроль над компанией между акционерами.

Выпуск акций различных типов при заключении инвестиционного контракта

Как уже упоминалось, существует множество типов акций. Среди них, особенно важными при заключении инвестиционного контракта становятся следующие типы акций.
Далее мы рассмотрим эти типы акций.

• Акции с различными условиями распределения остаточного имущества
• Акции с правом требования покупки
• Акции с условием покупки

Акции с различными условиями распределения остаточного имущества

В случае акций различных типов, если у акций есть преимущественное право на распределение остаточного имущества, инвестор, владеющий такими акциями, может получить распределение остаточного имущества преимущественно перед акционерами, владеющими обыкновенными акциями. Это позволяет инвесторам снизить инвестиционный риск и облегчает инвестирование в стартапы и подобные компании.

Когда в уставе предусмотрены положения об акциях с различными условиями распределения остаточного имущества, можно рассмотреть, например, следующие положения.

Статья ○ (Распределение остаточного имущества)
Когда наша компания распределяет остаточное имущество (любого типа, далее то же), она выплачивает акционерам, владеющим акциями типа А с преимущественным правом (далее “акционеры типа А”) или зарегистрированным владельцам залоговых прав на акции типа А (далее “зарегистрированные владельцы залоговых прав на акции типа А”), сумму, соответствующую базовой сумме распределения на одну акцию типа А (далее “сумма распределения остаточного имущества типа А”), преимущественно перед акционерами, владеющими обыкновенными акциями, зарегистрированными или записанными в последнем реестре акционеров (далее “обыкновенные акционеры”) или зарегистрированными владельцами залоговых прав на обыкновенные акции (далее “зарегистрированные владельцы залоговых прав на обыкновенные акции”). Базовая сумма распределения равна сумме, полученной умножением 1 на 100 000 иен (однако, в случае разделения акций, бесплатного распределения акций, объединения акций или других аналогичных обстоятельств в отношении акций типа А, она будет соответствующим образом скорректирована). Кроме того, акционерам типа А или зарегистрированным владельцам залоговых прав на акции типа А распределяется остаточное имущество в той же сумме, что и остаточное имущество, распределяемое обыкновенным акционерам или зарегистрированным владельцам залоговых прав на обыкновенные акции на одну обыкновенную акцию на одну акцию типа А.

Акции с правом требования покупки

Акции с правом требования покупки также могут быть выпущены в качестве акций различных типов для снижения инвестиционного риска инвесторов, как и акции с различными условиями распределения остаточного имущества. Конкретно, инвесторы могут восстановить некоторую часть инвестированного капитала, предъявив компании требование о покупке акций, если они по какой-либо причине захотят избавиться от акций. Даже если возникнет конфликт между компанией и инвесторами, инвесторы смогут продать свои акции, предъявив компании требование о покупке.

При оформлении инвестиционного контракта могут быть предусмотрены положения об акциях с правом требования покупки, например, следующего содержания.

Статья 10 (Покупка акций компанией)

Инвестор может потребовать, чтобы компания купила его акции (далее “акции, подлежащие покупке”) или передала их третьему лицу, утвержденному инвестором, если произойдет одно из следующих обстоятельств. Если инвестор потребует, чтобы компания купила акции, подлежащие покупке, компания должна выплатить инвестору указанную покупную цену в течение [30] дней с даты получения требования от инвестора.
(1) Если компания или управляющий акционер нарушает условия настоящего контракта и не устраняет данное нарушение в течение [30] дней после требования инвестора.
(2) Если заявления и гарантии компании или управляющего акционера, указанные в статье 5, оказались недостоверными или неточными в существенном аспекте.

Покупная или передача цена за одну акцию, подлежащую покупке, определяется как наибольшая из следующих сумм.
(1) Цена выпуска за одну акцию, указанная в приложении к процедуре выпуска новых акций (однако, в случае разделения, объединения или других изменений в акциях компании, она будет соответствующим образом скорректирована)
(2) Чистая стоимость активов на акцию, основанная на последнем аудированном балансе компании
(3) Если перед требованием, указанным в предыдущем пункте, существовали случаи выпуска новых акций компанией или передачи акций, то последняя цена выпуска новых акций на акцию или цена передачи на акцию в случае передачи акций (однако, в случае разделения, объединения или других изменений в акциях компании, она будет соответствующим образом скорректирована)
(4) Рыночная цена на акцию компании, определенная оценкой третьей стороны, выбранной инвестором
(5) Сумма на акцию, рассчитанная в соответствии с базовым указанием оценки имущества для налога на наследство, применяемым к аналогичным отраслям

Если инвестор предъявляет компании требование в соответствии с пунктом 1, компания и управляющий акционер должны выполнить все необходимые процедуры (включая процедуру переоформления акций в компании, но не ограничиваясь этим) для покупки или передачи.

Общественная ассоциация компьютерного программного обеспечения, “Инвестиционный контракт для Seed Round (без обязательства избегать конкуренции)”, https://www.csaj.jp/documents/activity/project/startup/Contractsample_3-1.pdf, (10.09.2019)

Акции с условием покупки

Если стартап успешно развивается, он может рассмотреть возможность проведения первичного публичного предложения акций (IPO). При проведении IPO обычно преобразуют акции различных типов в обыкновенные акции, так как для общественности сложно оценить состояние акций, если выпущены акции различных типов. В этом случае, если акции не имеют условия покупки, компания не сможет приобрести акции от акционеров, что может затруднить гладкое преобразование в обыкновенные акции и повлиять на IPO.

Поэтому акции, которые компания может легко приобрести от акционеров, выпускаются в качестве акций с условием покупки.

https://monolith.law/blockchain/comparison-ico-ipo[ja]

Заключение

Мы рассмотрели общие аспекты преференциальных акций и их выпуск в контексте инвестиций. Для компании важно выпускать такие преференциальные акции, которые будут привлекательны для инвесторов с целью привлечения финансирования. С другой стороны, инвесторам необходимо стремиться к получению преференциальных акций, которые представляют собой ценное инвестиционное предложение. При заключении инвестиционного договора выбор типа выпускаемых преференциальных акций требует профессионального подхода. Как мы упоминали в этой статье, существует множество вариантов комбинаций и количества преференциальных акций, и без достаточных юридических знаний сложно определить, какой тип преференциальных акций будет наиболее подходящим для выпуска. Кроме того, выпуск акций должен производиться в соответствии с процедурами, установленными в Японском законе о корпорациях (Japanese Corporate Law), поэтому обязательно проконсультируйтесь с юристом-специалистом.