Какие юридические проблемы следует учесть при создании белой книги ICO?

Метод финансирования, при котором собираются инвестиции в обмен на выпуск виртуальной валюты (токенов), называется ICO (Initial Coin Offering). Этот метод финансирования, известный как ICO, проходит процесс, очень похожий на существующий IPO. В отличие от IPO, в ICO нет закона, который напрямую регулирует схему, что дает большую свободу в дизайне и позволяет сократить трудозатраты и финансовые затраты на сложные административные процедуры. Однако отсутствие закона, который бы регулировал “правильный способ проведения ICO”, с одной стороны, увеличивает сложность проведения ICO с учетом требований к соблюдению законности (для сравнения ICO и IPO см. отдельную статью).

https://monolith.law/corporate/comparison-ico-ipo[ja]

В некотором смысле, различные особенности ICO, такие как “свобода от стандартных процедур” и “сложность различия между законными и незаконными действиями”, наиболее ярко проявляются в способе описания в белой книге. В этой статье мы обсуждаем юридические вопросы, которые часто возникают при проведении ICO, в связи с содержанием белой книги.

Нет “правильного” способа написания белой книги

Белая книга в ICO – это документ, в котором описываются цели сбора средств, способы использования собранных средств и пути возврата инвестиций инвесторам. Если сравнивать с IPO, это что-то вроде “проспекта”. Однако, на самом деле, не существует шаблона, которому следует придерживаться при составлении белой книги. Более того, при проведении ICO, на самом деле, не обязательно иметь белую книгу.

В Японии нет закона, который бы прямо регулировал ICO, поэтому закон не предоставляет никаких указаний о “правильном” способе написания белой книги. Именно поэтому в Японии было создано множество уникальных и привлекательных средств массовой информации в рамках многих ICO, проведенных до сих пор. Благодаря мощи веб-маркетинга, основанного на таком контенте, привлекательность токенов стала широко известна, и было успешно собрано огромное количество инвестиций.

Закон не указывает, как создать белую книгу, которая “зацепит” сердца инвесторов. Однако, закон дает много подсказок о том, какие конфликтные риски может принести небрежный контент-маркетинг. Даже если вашей главной целью является максимально полное раскрытие привлекательности токена, какие минимальные требования закона вы должны соблюдать? Давайте рассмотрим это далее.

Практика написания Белой книги с учетом положений Японского закона о торговле финансовыми инструментами

Что такое Закон о финансовых инструментах (Японский ~)

Если характер выпускаемого токена соответствует “ценным бумагам” в соответствии с Законом о финансовых инструментах (далее указан как “Закон о финансовых инструментах”), то этот токен подпадает под действие Закона о финансовых инструментах. В первую очередь, Закон о финансовых инструментах – это область законодательства, целью которой является защита инвесторов и обеспечение здорового развития рынка при выпуске и продаже ценных бумаг.

В Законе о финансовых инструментах нет четкого определения “ценных бумаг”, и он просто перечисляет каждую ценную бумагу, которая подпадает под его действие. Давайте посмотрим на статью 2 Закона о финансовых инструментах. Здесь перечислены конкретные типы ценных бумаг, которые подпадают под действие Закона о финансовых инструментах, включая государственные облигации, корпоративные облигации и акции.

Статья 2. В этом законе под “ценными бумагами” понимаются следующие:
1. Государственные облигации
2. Муниципальные облигации
3. Облигации, выпущенные корпорациями в соответствии со специальным законом (за исключением тех, которые указаны в следующем пункте и пункте 11.)
4. Специальные корпоративные облигации, определенные в Законе о секьюритизации активов (Закон 1998 года (Григорианский календарь) № 105)
5. Корпоративные облигации (включая облигации взаимных компаний. То же самое далее.)
6. Ценные бумаги, выпущенные корпорациями, созданными в соответствии со специальным законом (за исключением тех, которые указаны в следующем пункте, пункте 8 и пункте 11.)
7. Ценные бумаги, предусмотренные Законом о предпочтительных вкладах в кооперативные финансовые учреждения (Закон 1993 года (Григорианский календарь) № 44, далее “Закон о предпочтительных вкладах”)
8. Ценные бумаги, предусмотренные Законом о секьюритизации активов, или ценные бумаги, представляющие новые предпочтительные вклады
9. Акции или ценные бумаги, представляющие новые акции
10. Ценные бумаги инвестиционного доверия или иностранного инвестиционного доверия, предусмотренные Законом о инвестиционных доверительных фондах и инвестиционных компаниях (Закон 1951 года (Григорианский календарь) № 198)
11. Инвестиционные ценные бумаги, новые инвестиционные ценные бумаги или облигации инвестиционных компаний или иностранные инвестиционные ценные бумаги, предусмотренные Законом о инвестиционных доверительных фондах и инвестиционных компаниях
(продолжение следует)

Закон о финансовых инструментах (Японский ~)

Кстати, в Гражданском кодексе ценные бумаги определены как “ценные бумаги, представляющие частные права с имущественной ценностью”, что, как можно видеть, гораздо шире, чем ценные бумаги в Законе о финансовых инструментах.

Закон о финансовых инструментах является специальным законом Гражданского кодекса (то есть областью законодательства, которая модифицирует общие принципы и теории в конкретных случаях). Следовательно, по отношению к ценным бумагам в более широком смысле Гражданского кодекса, особенно для финансовых продуктов, которые требуют большей информационной открытости (так называемого раскрытия информации) и предотвращения недобросовестных сделок, таких как инсайдерская торговля, будет полезно понимать, что они регулируются Законом о финансовых инструментах.

Является ли криптовалюта “ценной бумагой”

В списке конкретных типов “ценных бумаг”, перечисленных в Японском Законе о финансовых инструментах (Японский ~ Закон о финансовых инструментах), криптовалюта не включена. Следовательно, в принципе, криптовалюта не является объектом регулирования этого закона. В действительности, уже было ясно объявлено, что регулирование этого закона не распространяется на такие ведущие криптовалюты, как биткоин, согласно мнению Кабинета министров.

Однако, при выпуске новых токенов через ICO, необходимо рассмотреть, не относится ли это к схеме коллективного инвестирования, указанной в пункте 5 статьи 2 Японского Закона о финансовых инструментах.

Статья 2
2 Ценные бумаги, перечисленные в пунктах 1-15 предыдущего пункта, ценные бумаги, указанные в пункте 17 того же пункта (за исключением тех, которые имеют характеристики ценных бумаг, указанных в пункте 16), и ценные бумаги, указанные в пункте 18 того же пункта, которые должны отображать права, а также ценные бумаги, указанные в пункте 16 того же пункта, ценные бумаги, указанные в пункте 17 того же пункта (только те, которые имеют характеристики ценных бумаг, указанных в пункте 16), и ценные бумаги, указанные в пунктах 19-21 того же пункта, которые должны отображать права, определенные в Кабинетском приказе (далее в этом пункте и следующем пункте называются “права на отображение ценных бумаг”), считаются ценными бумагами, даже если соответствующие ценные бумаги, отображающие эти права, не были выпущены, и электронные записи обязательств (электронные записи обязательств, определенные в пункте 1 статьи 2 Закона о электронных записях обязательств (Закон 2007 года №102), далее в этом пункте называются “электронные записи обязательств”), которые, учитывая их оборотоспособность и другие обстоятельства, считаются необходимыми для признания их облигациями или другими ценными бумагами, перечисленными в предыдущем пункте, определены в Правительственном указе (в пункте 7 и следующем пункте называются “специфическими электронными записями обязательств”), считаются ценными бумагами, и права, перечисленные ниже, считаются ценными бумагами, даже если они не являются правами, которые должны быть отображены на ценных бумагах или документах, и применяются положения этого закона.
Пятый. Права, основанные на договоре ассоциации, определенном в пункте 1 статьи 667 Гражданского кодекса (Закон 1896 года №89), договоре анонимного партнерства, определенном в статье 535 Коммерческого кодекса (Закон 1899 года №48), договоре ограниченной ответственности по инвестиционному проекту, определенном в пункте 1 статьи 3 Закона об ограниченной ответственности по инвестиционному проекту (Закон 1998 года №90), или договоре ограниченной ответственности по бизнес-проекту, определенном в пункте 1 статьи 3 Закона об ограниченной ответственности по бизнес-проекту (Закон 2005 года №40), права членов некоммерческой организации и другие права (за исключением тех, которые основаны на иностранных законах), которые позволяют лицу, имеющему эти права (далее в этом пункте называется “инвестор”), получать дивиденды от доходов, полученных от бизнеса (далее в этом пункте называется “бизнес, финансируемый инвестициями”), финансируемого средствами, внесенными или вложенными инвестором (включая то, что определено в Правительственном указе как аналогичное), или распределение имущества, связанного с бизнесом, финансируемым инвестициями, и которые не относятся к любому из следующих (за исключением прав, отображаемых на ценных бумагах, перечисленных в предыдущем пункте, и прав, признаваемых ценными бумагами в соответствии с положениями этого пункта (за исключением этого пункта))
(Продолжение следует)

Закон о финансовых инструментах (Японский ~ Закон о финансовых инструментах)

Проще говоря, ценные бумаги, которые обещают выплату дивидендов инвесторам на основе прибыли, полученной от бизнеса, финансируемого инвестициями инвесторов, считаются объектом регулирования Закона о финансовых инструментах, даже если они не перечислены в этом законе как ценные бумаги. Следовательно, при выпуске новых токенов через ICO, если они соответствуют такой схеме, на организаторы ICO могут быть наложены различные обязанности по раскрытию информации и подготовке отчетности в соответствии с Законом о финансовых инструментах. В общем, в контексте Закона о финансовых инструментах, организаторы ICO должны особенно обращать внимание на соответствие схеме коллективного инвестирования.

В конечном итоге, как следует писать белую книгу?

На практике, часто возникающим вопросом в связи с этими коллективными инвестиционными схемами является то, насколько конкретно следует описывать распределение прибыли среди инвесторов в белой книге, чтобы она не была признана финансовым продуктом в соответствии с Японским Законом о финансовых инструментах и биржах, а также вопрос о том, будет ли это распределение признано распределением, основанным на прибыли от бизнеса. Если вы считаете важным избежать увеличения нагрузки на организаторов ICO из-за регулирования в соответствии с Японским Законом о финансовых инструментах и биржах, то одним из подходов может быть минимизация конкретных упоминаний об этом. С другой стороны, если вы хотите укрепить доверие инвесторов, предоставляя максимально подробную информацию об этом, то одним из вариантов может быть разработка токена как финансового продукта в соответствии с Японским Законом о финансовых инструментах и биржах. В вопросах принятия решений по этим вопросам, безусловно, не маловажно, чтобы ответственные за юридические вопросы проявляли свое усмотрение, учитывая стратегию соответствующего ICO.

Правовые области, которые следует учитывать помимо Закона о финансовых инструментах и биржах (Японский Закон о финансовых инструментах и биржах)

Кроме того, с точки зрения содержания белой книги, правовые области, которые следует учитывать, не ограничиваются только Законом о финансовых инструментах и биржах. Если ваш случай подпадает под определение “виртуальной валюты” в Законе о платежных услугах (Японский Закон о платежных услугах), вам потребуется регистрация в качестве оператора обмена виртуальной валюты. (Определение виртуальной валюты по Закону о платежных услугах и обязанности оператора в этом случае смотрите в отдельной статье.)

Также, если ваш токен считается электронными деньгами по Закону о платежных услугах, вам придется внести сумму выпуска этих электронных денег в качестве депозита у правительства. (Определение электронных денег по Закону о платежных услугах и обязанности оператора в этом случае смотрите в отдельной статье.)

Заключение

В этой статье мы рассмотрели вопросы, которые часто возникают в связи с Финансовым законом о ценных бумагах и биржах (Японский Закон о финансовых инструментах и биржах), в контексте информации, указанной в белой книге. Работа по написанию белой книги не ограничивается простым описанием преимуществ токена, это также процесс, который помогает уточнить права инвесторов. Следовательно, важно помнить, что вопрос о том, как исполнять обязанности по информированию инвесторов, в основном относится к юридическим вопросам компании.

Кроме того, различные юридические регулирования, связанные с ICO, которые мы обсудили в этой статье, должны быть четко разграничены и обсуждены как вопросы формальной формулировки в белой книге (то есть выбор слов для публикации в средствах массовой информации) и существенные вопросы, связанные с самим дизайном токена. Следовательно, для законного проведения ICO, необходимо не только проводить юридическую проверку текста белой книги, но и убедиться, что есть согласованность между информацией в белой книге и действиями, которые предпринимает компания.