Использование разновидностей акций в корпоративном законодательстве Японии и привлечение финансирования

Бизнес-среда Японии иногда воспринимается как традиционная, однако она предлагает изощренную и гибкую структуру для корпоративного управления и финансирования через стратегическое использование различных видов акций. Эти специальные акции, определенные в соответствии с Японским законом о компаниях, позволяют корпорациям настраивать права и обязанности акционеров для достижения разнообразных бизнес-целей. К таким целям относятся привлечение определенных типов инвесторов, защита управленческого контроля и содействие плавной передаче бизнеса. Для иностранных компаний и инвесторов, стремящихся преодолеть сложности японского рынка, понимание этих многоцелевых инструментов является не просто вопросом юридического соответствия, но и крайне важной стратегической задачей. В данной статье мы рассмотрим основы различных видов акций в рамках Японского закона о компаниях, их различные формы, практическое применение, а также ключевую роль, которую сыграли японские судебные прецеденты в формировании их использования.

Основы привилегированных акций и их положение в соответствии с законодательством Японии

В Японии существует основополагающий принцип, согласно которому все акции, выпущенные компанией, равны в своих правах и обязанностях. Однако японское корпоративное законодательство предусматривает важное исключение из этого правила, позволяя компаниям выпускать привилегированные акции, которые отличаются от обычных акций по определенным аспектам их содержания. Благодаря этой гибкости компании могут проектировать свою капитальную структуру в соответствии с различными стратегическими потребностями, такими как привлечение определенного типа инвесторов, управление контролем над компанией или облегчение передачи бизнеса.

Статья 108, пункт 1 японского Коммерческого кодекса ясно определяет, что акционерное общество может выпускать акции двух и более типов с различными условиями по следующим пунктам . Это положение позволяет компаниям предоставлять разнообразные права и условия выпущенным акциям, создавая множество типов акций. Данный пункт является основанием для определения компаний, выпускающих привилегированные акции, в соответствии со статьей 2, пункт 13 японского Коммерческого кодекса . Эта гибкая система позволяет компаниям намеренно дифференцировать права акционеров для достижения определенных целей, которые невозможно реализовать только с помощью обычных акций.

Статья 108, пункт 1 японского Коммерческого кодекса перечисляет следующие пункты, по которым можно установить различные условия. Эти пункты предоставляют компаниям всеобъемлющую правовую рамку для настройки контрольных и экономических прав акционеров:

• Дивиденды из прибыли: можно установить метод и условия определения суммы дивидендных выплат акционерам.
• Распределение остаточного имущества: можно установить метод и тип распределения остаточного имущества в случае ликвидации компании.
• Пункты, по которым акционеры могут осуществлять право голоса на общем собрании акционеров: можно ограничить пункты, по которым акционеры могут осуществлять право голоса, или установить специальные условия.
• Необходимость одобрения компанией передачи акций данного типа: можно установить, что передача акций требует одобрения компании.
• Право акционеров требовать от компании покупки акций данного типа: можно предоставить акционерам право требовать от компании выкупа их акций.
• Право компании на приобретение акций данного типа при наступлении определенных условий: можно предоставить компании право на принудительный выкуп акций при наступлении определенных обстоятельств.
• Право компании на приобретение всех акций данного типа по решению общего собрания акционеров: можно предоставить компании право на покупку всех акций определенного типа по решению общего собрания акционеров.
• Необходимость решения собрания акционеров данного типа акций в дополнение к решению общего собрания акционеров по определенным важным вопросам: можно требовать дополнительное решение собрания акционеров данного типа акций по определенным важным вопросам.
• Право собрания акционеров данного типа акций на выборы директоров или аудиторов: можно предоставить акционерам определенного типа право на выборы директоров или аудиторов.

Эти пункты являются мощным инструментом для компаний, позволяющим тонко настраивать капитальную структуру. Например, сочетание положений о “Дивидендах из прибыли” и “Ограничении права голоса” позволяет создать привилегированные акции для инвесторов, которые не стремятся к участию в управлении компанией, но ожидают высокой экономической отдачи. Таким образом, привилегированные акции позволяют компаниям гибко настраивать баланс между контрольными правами и экономическими выгодами в соответствии с конкретными потребностями компании.

Использование акций с ограниченным правом голоса в Японии

Акции с ограниченным правом голоса и равенство акционеров в Японии

Акции с ограниченным правом голоса – это вид акций, право голоса по которым на общем собрании акционеров ограничено. Основная цель этих акций заключается в том, чтобы позволить существующему менеджменту или определенным акционерам сохранять контроль над управлением компании, одновременно способствуя привлечению финансирования. Например, стартапам, нуждающимся в значительных инвестициях, эти акции могут стать эффективным инструментом для привлечения средств от внешних инвесторов без размывания права голоса. Взамен ограничения права голоса инвесторы могут получать экономические преимущества, такие как право на приоритетные дивиденды. Это представляет собой прямое решение для достижения двух противоречивых целей: привлечения капитала и сохранения контроля.

Правовая основа для этого вида акций находится в статье 108, пункт 1, пункт 3 Японского корпоративного закона (Japanese Corporate Law). Этот пункт позволяет устанавливать различные положения относительно права голоса на общем собрании акционеров. Ограничение права голоса может быть применено к определенным вопросам (например, выбору директоров) или ко всем вопросам.

Однако при выпуске акций с ограниченным правом голоса публичными компаниями в Японии существуют важные ограничения, установленные статьей 115 Японского корпоративного закона. Эта статья предписывает, что если количество акций с ограниченным правом голоса превысит половину от общего числа выпущенных акций, компания должна немедленно принять необходимые меры для сокращения их числа до менее чем половины от общего количества. Это положение служит механизмом “проверки и баланса” для предотвращения чрезмерного контроля определенных акционеров в публичных компаниях и поддержания равенства акционеров. Несоблюдение этого требования не делает выпуск акций недействительным, но обязывает компанию принять корректирующие меры. Это означает, что, хотя частные компании обладают большей свободой, публичные компании сталкиваются с законодательными ограничениями, способствующими продвижению акционерной демократии, что влияет на решения о структуре капитала.

Связанные судебные прецеденты в Японии

Важным судебным прецедентом, связанным с выпуском акций с ограниченным правом голоса, является решение Токийского окружного суда от 17 января 2012 года (дело компании “Согласованный центр зданий”). В этом случае компания с ограниченной передачей всех акций выпустила новые акции (20 000 обыкновенных акций) без решения общего собрания акционеров, в связи с чем акционер подал иск о запрете на осуществление права голоса по этим новым акциям. Суд пришел к выводу, что отсутствие решения общего собрания акционеров о решении вопросов размещения является основанием для признания недействительности выпуска соответствующих акций и удовлетворил иск о временном запрете на осуществление права голоса. Этот прецедент подчеркивает важность решения общего собрания акционеров при выпуске новых акций и то, что его недостатки могут повлиять на осуществление права голоса по выпущенным акциям. Это демонстрирует, что для использования гибкости, предоставляемой акциями различных категорий, необходимо строгое соблюдение процедур, и в случае процедурных нарушений суд может вмешаться для защиты прав акционеров.

Использование акций с правом вето (золотые акции) в Японии

Акции с правом вето, известные также как “золотые акции”, предоставляют определенным акционерам фактическое право вето по важным вопросам компании. Эти акции проявляют свою силу, требуя решения отдельного собрания акционеров определенного класса акций для определенных решений, которые должны быть приняты на общем собрании акционеров или совете директоров (по статье 108, пункт 1, позиция 8 Японского закона о компаниях). То есть, без одобрения владельца золотых акций, предложение не будет принято. Эта система позволяет даже небольшому количеству акций оказывать решающее влияние на ключевые аспекты управления компанией.

Стратегическое использование золотых акций разнообразно. Наиболее распространенным является использование их в качестве средства защиты от враждебных поглощений. Например, основатель может сохранять за собой небольшое количество золотых акций, чтобы после своего ухода сохранить контроль над компанией и предотвратить нежелательные поглощения или передачу бизнеса. В контексте передачи бизнеса, предыдущий руководитель может передать обычные акции преемнику, но сохранить золотые акции, чтобы оказывать сдерживающее влияние на управление преемника и выполнять роль “сafety valve” в важных управленческих решениях. Среди вопросов, которые могут быть регулируемы золотыми акциями, можно выделить назначение и отстранение директоров и исполнительных директоров, определение вознаграждения директоров, передачу бизнеса, слияния, передачу активов, крупные займы, выпуск новых акций, значительные изменения в организации и т.д. Такая концентрация контрольных полномочий может принести стратегическое преимущество, но также включает в себя риски управления.

Однако использование золотых акций сопряжено с рисками. Их мощные полномочия иногда могут позволить руководителям осуществлять “диктатуру” на основе личных решений, что может помешать ценным сделкам M&A или предложениям по бизнесу. Кроме того, если золотые акции перейдут к наследникам, не являющимся преемниками, это может привести к хаосу в управлении компанией. Поэтому при их использовании необходимо тщательно обдумать и спроектировать ограничения права вето, ограничив его важными вопросами компании.

Использование акций с условием обратного выкупа

Обзор акций с условием обратного выкупа

Акции с условием обратного выкупа позволяют акционерным обществам выкупать акции без согласия акционеров, если возникают определенные условия («основания для выкупа»), заранее установленные в уставе компании. Это означает, что компания имеет право обязать акционеров продать свои акции обратно компании. В качестве оплаты за выкуп могут быть использованы не только денежные средства, но и облигации компании, права на новые акции, другие виды акций, что также может быть определено в уставе. Эта система противоположна акциям с правом требования выкупа, при которых акционеры могут требовать от компании выкупить их акции.

Правовая основа для таких акций закреплена в статье 108, пункт 1, пункт 6 Японского корпоративного закона (Japanese Corporate Law). В качестве оснований для выкупа могут быть установлены, например, «наступление определенной даты, установленной компанией» или «потеря определенного статуса конкретным акционером». При осуществлении права на выкуп компания должна приобрести все соответствующие акции на дату выкупа и, после вступления в силу, незамедлительно объявить или уведомить акционера о наступлении основания для выкупа (статья 170 Японского корпоративного закона).

Цели использования акций с условием обратного выкупа

Акции с условием обратного выкупа используются для различных стратегических целей:

• Меры по передаче бизнеса: Если есть несколько кандидатов на преемство, можно заранее выдать каждому из них акции с условием обратного выкупа, а затем конвертировать акции только выбранного преемника в обычные акции, а акции других кандидатов заменить на акции без права голоса или наличные. Это позволяет осуществить плавную смену управления. Также это может быть использовано для консолидации акций, разбросанных после смерти владельца-президента, что является мощным инструментом для эффективного управления собственностью компании и облегчения перехода между поколениями.
• Финансирование: Акции могут быть выпущены в качестве альтернативы облигациям и выкуплены за наличные в момент погашения, или выпущены как акции без права голоса, но с приоритетным дивидендом, которые позже могут быть конвертированы в обычные акции. Это позволяет компании создать гибкую капитальную структуру, соответствующую конкретным потребностям в финансировании.
• Исключение акционеров (скуиз-аут): Может быть использовано для принудительного выкупа акций у нежелательных акционеров или инвесторов, достигших определенной цели. Например, это может применяться при MBO (выкупе управлением) или реструктуризации компании. Это означает, что компания может активно управлять собственностью и исключать ненужных акционеров.
• M&A и реструктуризация бизнеса: В рамках организационной реструктуризации акции могут быть принудительно выкуплены для упорядочения капитальной структуры. Это позволяет упростить капитальную структуру в сложных сделках M&A и ускорить процесс интеграции.

При выкупе акций с условием обратного выкупа компания не может предоставлять в качестве оплаты сумму, превышающую распределительную сумму на дату выкупа. Однако, если в качестве оплаты предоставляются акции самой компании, ограничение распределительной суммы не применяется. Это ограничение показывает важный баланс между защитой финансового здоровья компании и обеспечением экономических интересов акционеров.

Связанные судебные прецеденты в Японии

При определении цены выкупа акций с условием обратного выкупа требуется справедливая оценка цены судом. Например, решение Верховного суда от 1 июля 2016 года отменило решение Токийского высшего суда и заново определило цену за акцию. Также решение Токийского высшего суда от 6 октября 2020 года в деле о возражении против определения цены акций учело принцип запрета ухудшения положения и подтвердило решение о сохранении цены выкупа. Эти прецеденты подчеркивают важность справедливого определения цены при осуществлении компанией права на выкуп, чтобы гарантировать возврат инвестированного капитала акционерам. Это предоставляет гарантии иностранным инвесторам, что их инвестиции будут справедливо оценены даже в случае принудительного выкупа.

Использование акций с правом требования их выкупа в Японии

Акции с правом требования их выкупа позволяют акционерам требовать от акционерного общества выкупа принадлежащих им акций. Это означает, что акционеры имеют право заставить компанию выкупить их акции по собственному желанию, в отличие от акций с выкупным условием, которые компания может выкупать односторонне. Правовая основа для этого права закреплена в статье 108, пункт 1, пункт 5 Японского закона о компаниях. Эта система функционирует как механизм обеспечения ликвидности и снижения рисков, инициируемый инвесторами.

Акции с правом требования их выкупа используются в основном как «стратегия выхода» для инвесторов и как гибкий инструмент привлечения финансирования для компаний. Акции, как правило, могут свободно передаваться, но особенно в случае частных компаний, может быть сложно найти покупателя. В таких ситуациях обещание компании выкупить акции позволяет инвесторам с уверенностью вкладывать средства, тем самым снижая порог для инвестиций и упрощая привлечение дополнительных средств.

Конкретные примеры использования включают:

• Снижение порога для инвестиций: обеспечение инвесторам возможности надежного возврата средств повышает стимулы для инвестиций. Например, предоставление права требования выкупа акций, которые в обмен на ограничение права голоса предоставляют приоритетное право на получение дивидендов, позволяет инвесторам обеспечить себе как экономическую выгоду, так и ликвидность. Это становится ключевым элементом для инвесторов, чтобы с уверенностью вкладывать средства, особенно на менее ликвидных частных рынках.
• Гибкое привлечение финансирования: компании могут легче привлекать средства, гарантируя инвесторам будущий выкуп акций. Это позволяет компаниям гибко реализовывать стратегии финансирования, соответствующие конкретным проектам или стадиям роста.
• Стимулирование сотрудников: предоставление сотрудникам акций с правом требования их выкупа гарантирует, что компания в будущем выкупит эти акции, что способствует повышению мотивации сотрудников и привлечению талантливых кадров. Это служит стимулом для сотрудников уверенно владеть акциями и вносить вклад в рост компании.

Цена выкупа акций с правом требования их выкупа может включать не только денежные средства, но и другие виды акций, облигации, опционы на новые акции и т.д., что может быть определено в уставе компании. Однако, когда компания соглашается на выкуп по требованию, она не может предоставить цену, превышающую доступную для распределения сумму на дату запроса (статья 166, пункт 1 Японского закона о компаниях). Это ограничение доступной для распределения суммы является важным положением для защиты финансового здоровья компании и демонстрирует взаимодействие между правовыми нормами и финансовой реальностью, когда возможность осуществления прав акционеров напрямую зависит от финансового состояния компании.

Использование акций с условием обязательного выкупа в Японии

Обзор акций с условием обязательного выкупа

Акции с условием обязательного выкупа позволяют акционерным обществам в Японии принудительно выкупать все выпущенные акции определённого типа по специальному решению общего собрания акционеров. Это мощный инструмент, позволяющий компаниям “очищать” определённый тип акций, и имеет свою правовую основу в статье 108, пункт 1, номер 7 Японского закона о компаниях. В качестве компенсации за выкуп могут быть предложены деньги, акции других видов, облигации компании, права на приобретение новых акций и даже возможность установления компенсации как “нет”. Эта система рассматривается как последний шаг в процессе корпоративной реорганизации или концентрации контроля.

Система акций с условием обязательного выкупа стратегически используется в следующих ситуациях:

• Исключение миноритарных акционеров (squeeze-out): компания может преобразовать все обыкновенные акции в акции с условием обязательного выкупа и затем принудительно выкупить их по специальному решению общего собрания акционеров, тем самым исключая миноритарных акционеров. Это ускоряет принятие управленческих решений и предотвращает вмешательство определённых акционеров. Механизм эффективен для упорядочения акционерного состава и повышения управленческой эффективности.
• Корпоративное восстановление через 100% уменьшение капитала: компания, оказавшаяся в состоянии переутомления долгами, может выкупить все существующие акции акционеров, временно снизив капитал до нуля, что облегчает привлечение инвестиций от новых спонсоров. Это позволяет обновить финансовую базу компании и открыть путь к возрождению. Это важное средство для радикального восстановления компании, находящейся на грани банкротства.
• Защита от враждебных поглощений: в случае враждебного поглощения компания может преобразовать акции, принадлежащие покупателю, в акции с условием обязательного выкупа и принудительно их выкупить, тем самым предотвращая захват управления. В качестве компенсации за выкуп могут быть предложены акции с ограниченным правом голоса. Это позволяет компании защитить свой контроль от нежелательных покупателей.

Выпуск и выкуп акций с условием обязательного выкупа

Для выпуска и выкупа акций с условием обязательного выкупа требуется специальное решение общего собрания акционеров. Специальное решение требует присутствия более половины голосующих акционеров и поддержки двух третей голосов присутствующих. Это позволяет большинству акционеров против воли миноритарных выкупать акции. В день выкупа компания приобретает все акции с условием обязательного выкупа и без задержек объявляет или уведомляет акционеров о наступлении причины для выкупа (статья 170 Японского закона о компаниях). Система предоставляет значительные полномочия большинству, но требует строгого соблюдения процедур.

Связанные судебные прецеденты в Японии

Важным судебным прецедентом, связанным с использованием акций с условием обязательного выкупа для squeeze-out, является решение Токийского высшего суда от 12 марта 2015 года. Это решение указывает, что даже если во время рассмотрения иска о отмене решения общего собрания акционеров по акциям с условием обязательного выкупа происходит выпуск акций в рамках squeeze-out, и их недействительность становится неоспоримой, это не приводит к утрате права на подачу иска. Кроме того, даже если проводится повторное общее собрание акционеров для утверждения такого решения, исходное решение не считается действительным, если оно было принято неправомерно или если существует риск ущерба процессуальных прав и интересов участников, право на подачу иска сохраняется. Этот прецедент подчеркивает важность строгого соблюдения процедур в процессе использования акций с условием обязательного выкупа и указывает на то, что решения с дефектами не могут быть легко исправлены. Это демонстрирует, что даже при мощном осуществлении контроля, точность юридических процедур имеет решающее значение, и иностранным компаниям, рассматривающим подобные меры в Японии, необходимо проявлять особую осторожность.

Стратегическое значение акций различных категорий и практические аспекты их использования в Японии

Стратегическое значение акций различных категорий

Акции различных категорий в рамках японского корпоративного законодательства предоставляют компаниям чрезвычайно гибкие и стратегические решения для различных управленческих задач, с которыми они сталкиваются. Основное стратегическое значение таких акций заключается в следующем:

• Укрепление корпоративного управления: через акции с ограниченным правом голоса или акции с правом вето определенные акционеры (например, основатели или ключевые инвесторы) могут сохранять управленческие права, одновременно привлекая новые средства. Это обеспечивает стабильность и непрерывность управления, а также защищает от нежелательного вмешательства извне.
• Повышение гибкости финансирования: выпуск акций с преимущественным правом на дивиденды или акций с правом требования покупки позволяет предложить инвесторам привлекательные условия и упростить привлечение средств из различных источников. Это особенно важно для стартапов и растущих компаний, которым необходим капитал для развития.
• Гладкая передача бизнеса: использование акций с правом вето или акций с условиями покупки позволяет плавно переходить управленческие права наследникам, сохраняя влияние предыдущего руководства и предотвращая разбавление акций.
• Стратегия M&A и защита от враждебных поглощений: акции с полным условием покупки могут служить мощным средством защиты от исключения миноритарных акционеров (squeeze-out), реструктуризации капитала во время реорганизации компании, а также от враждебных поглощений. Это позволяет компаниям гладко проводить стратегические сделки M&A и предотвращать нежелательную передачу контроля.

При рассмотрении использования акций различных категорий, акции с ограничением передачи (согласно статье 107, пункт 1, номер 1 японского корпоративного закона) становятся фундаментальным понятием для многих частных компаний. Акции с ограничением передачи требуют одобрения компании для их передачи и являются чрезвычайно эффективным средством предотвращения нежелательного вхождения в состав акционеров и защиты от поглощения компании. Большинство малых и средних предприятий включают это ограничение в свои уставы. Внедрение акций с ограничением передачи также может освободить от обязанности установления совета директоров и позволить продлить срок полномочий должностных лиц до 10 лет, что способствует упрощению и стабилизации управления компанией. Этот тип акций функционирует как основной механизм защиты контроля в японских частных компаниях и часто служит основой для других стратегий акций различных категорий.

Практические аспекты использования

При внедрении и управлении акциями различных категорий необходимо тщательно разработать устав и строго соблюдать соответствующие юридические процедуры. В частности, следует обратить внимание на следующие моменты:

• Ясность устава: содержание акций различных категорий должно быть четко прописано в уставе, поскольку неопределенные положения могут стать причиной будущих споров. Четкое определение прав и обязанностей помогает избежать последующих проблем.
• Согласие акционеров: введение или изменение акций различных категорий требует тщательного объяснения и достижения согласия с существующими акционерами. Особенно это касается изменений, затрагивающих существующие права, которые не могут быть успешно реализованы без понимания и сотрудничества акционеров.
• Ограничения на распределение средств: при использовании акций с правом требования покупки или акций с условиями покупки за деньги необходимо понимать, что существуют ограничения на сумму, доступную для распределения. Это юридическое ограничение предназначено для поддержания финансового здоровья компании и означает, что реализация прав акционеров зависит от финансового состояния компании.
• Регистрационные процедуры: необходимо должным образом провести регистрационные процедуры, связанные с выпуском акций различных категорий, изменением их содержания, покупкой и т.д. Недостатки в этих процедурах могут вызвать сомнения в юридической действительности акций.

Заключение

Система классов акций, предоставляемая Японским корпоративным законодательством (Japanese Corporate Law), предлагает крайне практичные и стратегические решения для сложных управленческих задач, с которыми сталкиваются предприятия. Акции с ограниченным правом голоса позволяют совмещать привлечение капитала с сохранением контроля над управлением, в то время как акции с правом вето дают определенным акционерам возможность оказывать решающее влияние на ключевые вопросы компании. Кроме того, акции с условием поглощения позволяют компании управлять составом акционеров, а акции с правом требования покупки обеспечивают инвесторам ликвидность. Акции с полным условием поглощения являются необходимым инструментом для радикальной перестройки капитальной структуры, включая исключение миноритарных акционеров, реструктуризацию компании и защиту от враждебных поглощений. Эти классы акций могут использоваться не только по отдельности, но и в сочетании с базовыми системами, такими как акции с ограничением передачи, для создания более сложной структуры корпоративного управления.

Однако для максимально эффективного использования этих мощных юридических инструментов необходимо глубокое понимание Японского корпоративного законодательства, тщательное проектирование устава компании в соответствии с её индивидуальными обстоятельствами и строгое соблюдение юридических процедур. Как показывает практика японских судов, процедурные недочеты могут подорвать юридическую силу даже стратегически эффективных мер. Для иностранных компаний и инвесторов, стремящихся к успеху на японском рынке, крайне важно точно понимать эти юридические аспекты и адекватно управлять потенциальными рисками.

Юридическая фирма “Монолит” обладает значительным опытом в области использования классов акций в рамках Японского корпоративного законодательства и предоставляла свои услуги множеству клиентов. В нашей фирме работают специалисты, имеющие квалификацию иностранных юристов и владеющие английским языком, что позволяет нам объяснять сложности японского законодательства с международной точки зрения и предоставлять оптимальные юридические решения, соответствующие конкретным бизнес-потребностям.