Огляд J-KISS у інвестиціях в стартапи Японії та відмінності від SAFE та конвертованих нот

Японська стартап-екосистема в останні роки демонструє вражаюче зростання та привертає увагу міжнародних інвесторів. У такій активній атмосфері широко використовується “J-KISS” як важливий засіб для швидкого та ефективного залучення коштів стартапами на ранніх етапах. J-KISS, що є абревіатурою від “Keep It Simple Security”, як і вказує назва, призначений для спрощення процесу фінансування та його прискорення. Це шаблон інвестиційного договору, адаптований до правових норм Японії, заснований на знаннях про інвестиційні угоди, що виникли в Силіконовій долині США, зокрема на концепціях таких конвертованих цінних паперів, як “SAFE (Simple Agreement for Future Equity)” та “конвертований запис (Convertible Note)”, і був розроблений компанією Coral Capital (раніше відомою як 500 Startups Japan).

Причина, чому J-KISS набуває важливості в інвестиціях у стартапи в Японії, полягає у зниженні витрат на угоди завдяки його стандартизації та у гнучкості, яка дозволяє відкласти оцінку вартості компанії. Це спільні переваги, які також пропонують SAFE та конвертовані записи. Традиційне залучення коштів через випуск акцій стикалося з проблемою складності оцінки вартості компаній на ранніх етапах та потребувало багато часу та витрат на складні переговори. J-KISS вирішує цю проблему, використовуючи форму “нових акцій з правом передплати”, які конвертуються в акції на основі майбутньої оцінки вартості компанії. Це дозволяє підприємцям зосередитися на зростанні бізнесу, а інвесторам отримувати стимули для інвестицій на ранніх етапах.

У цій статті ми детально розглянемо правову природу J-KISS, основні умови договору, процедуру випуску, а також порівняємо з подібними засобами залучення коштів за кордоном. Ми чітко пояснимо, як J-KISS функціонує в рамках правової системи Японії, опираючись на японське законодавство та цитуючи конкретні статті.

Порівняння правової природи J-KISS та зарубіжних конвертованих цінних паперів

J-KISS у японському правовому контексті позиціонується як “право на нові акції”. Згідно з пунктом 21 статті 2 Компанійного закону Японії (Japan’s Companies Act), “право на нові акції” визначається як “право, яке може бути здійснене проти акціонерного товариства для отримання його акцій”. Це визначення чітко показує, що J-KISS є правом на майбутнє придбання акцій, а не самими акціями на поточний момент. Інвестори вносять плату емітенту як винагороду за отримання права на нові акції.

Ця правова природа має багато спільного з американським “SAFE (Simple Agreement for Future Equity)”. SAFE також розроблено не як борг, а як “просту угоду на майбутні акції” і не передбачає поняття відсотків чи терміну погашення. Це дозволяє стартапам залучати кошти без необхідності погашення боргу та сплати відсотків, а засновникам – відкласти дискусії щодо оцінки вартості компанії.

З іншого боку, “конвертовані облігації (облігації з правом на нові акції)”, які традиційно використовувалися для залучення початкового капіталу, мають характеристики боргових зобов’язань і відображаються в балансі емітента як “зобов’язання”. Це мало недолік у вигляді потенційного погіршення фінансового стану стартапу. Однак, оскільки J-KISS приймає форму “права на нові акції”, суми, внесені інвесторами, відображаються у балансі в розділі “власний капітал”. Це подібно до SAFE і є значною перевагою у демонстрації фінансової стабільності компанії зовнішнім сторонам. Правові та облікові особливості J-KISS, які передбачають відображення внесків як “власного капіталу”, свідчать про те, що японська правова система визнає практичні проблеми залучення капіталу стартапами, зокрема проблему погіршення балансу через відображення боргу, і намагається вирішити їх за допомогою правових інновацій. Це не просто правова класифікація, але й вияв політичної волі та адаптації до потреб ринку, що свідчить про активний внесок японського юридичного ринку у розвиток стартап-екосистеми, а для іноземних інвесторів це позитивний сигнал про еволюцію правового середовища в Японії.

Крім того, важливою особливістю J-KISS є публікація стандартизованих шаблонів договорів. Це дозволяє інвесторам та стартапам значно скоротити час та витрати на юридичні послуги, пов’язані з індивідуальними переговорами та внесенням змін до договорів, та швидко залучати кошти. Така стандартизація має спільні переваги з шаблонами SAFE, які публікує Y Combinator, підвищуючи передбачуваність угод та забезпечуючи особливо на ранніх етапах стартапам можливість зосередитися на своєму бізнесі.

Основні умови договору J-KISS та їхнє правове значення в Японії

J-KISS, незважаючи на свою стандартність, містить кілька ключових положень у договорі про інвестиції, які уточнюють права та обов’язки інвесторів та емітентів. Розуміння цих положень є невід’ємним для залучення коштів за допомогою J-KISS.

Оскільки J-KISS є правом на придбання нових акцій, воно визначає різні умови, такі як ціна виконання та умови виконання, у “випускних умовах”. Зазвичай це додається як додаток до договору про інвестиції. Умови конвертації J-KISS передбачають наступні сценарії:

Найпоширенішою причиною конвертації є “настання кваліфікованого фінансування (наступний раунд фінансування)”. J-KISS конвертується в акції, що випускаються під час наступного фінансування (наприклад, серії A). Ціна конвертації зазвичай визначається на основі більш вигідного з двох: “максимальної оцінки (Valuation Cap)” або “ставки знижки (Discount Rate)”. Максимальна оцінка встановлює верхню межу вартості компанії на момент конвертації акцій інвестора, дозволяючи придбати акції за вигідною ціною, навіть якщо вартість компанії перевищує цю межу. Ставка знижки застосовує певну знижку (наприклад, 20%) до ціни акцій під час наступного фінансування, що дозволяє раннім інвесторам придбати акції за вигідною ціною. Ці концепції максимальної оцінки та ставки знижки є загальноприйнятими механізмами захисту інвесторів, які також використовуються в SAFE та конвертованих записках, і J-KISS також слідує цим міжнародним практикам. Зокрема, у J-KISS 2.0, наслідуючи зміни SAFE 2018 року, було введено післягрошову максимальну оцінку, що свідчить про адаптацію до міжнародних тенденцій.

Далі, “настання придбання (M&A)” може бути умовою конвертації. Якщо під час дії J-KISS у компанії-емітента відбувається M&A, інвестор може мати вибір між конвертацією J-KISS у акції або вимогою від компанії викупити J-KISS без їх виконання. У стандартному шаблоні J-KISS може бути передбачено виплату вдвічі більшої суми інвестицій або конвертацію у звичайні акції за максимальною оцінкою. Це схоже на захисні положення для інвесторів у разі придбання, які також можна знайти в SAFE та KISS (конвертовані цінні папери, розроблені американською компанією 500 Startups).

Нарешті, існує сценарій “відсутності кваліфікованого фінансування або придбання протягом певного періоду”. Якщо протягом конвертаційного терміну (зазвичай близько 18 місяців) не відбувається кваліфікованого фінансування або придбання, J-KISS може бути конвертовано у звичайні акції. Цей “конвертаційний термін” відрізняється від SAFE, який не має відсотків або дати погашення, і має функцію, схожу на дату погашення конвертованих записок. Це служить як частина захисту інвесторів. Умови договору J-KISS, зокрема максимальна оцінка та ставка знижки, а також включення прав основних інвесторів, демонструють витончений баланс, який, з одного боку, дозволяє стартапам відкласти оцінку вартості, а з іншого – надає конкретний захист та стимули для ранніх інвесторів, які несуть високий ризик. Це не просто спрощення, а дизайн, що враховує розподіл ризиків і винагород, який відповідає реальності венчурних інвестицій, і показує, що японський ринок інвестицій у стартапи слідує кращим світовим практикам венчурного капіталу.

Договір про інвестиції J-KISS містить положення, в яких обидві сторони – компанія-емітент та інвестор – роблять заяви та гарантії щодо певних фактів. Наприклад, компанія-емітент гарантує законність свого створення та існування, право на випуск прав на нові акції, дотримання законодавства, володіння інтелектуальною власністю, відсутність зв’язків з антисоціальними силами тощо. Інвестор гарантує свою здатність до прийняття рішень, інвестиційний досвід, відсутність зв’язків з антисоціальними силами тощо. Ці заяви та гарантії мають велике значення для забезпечення надійності угоди та запобігання майбутнім конфліктам.

У стандартному шаблоні J-KISS інвестори, які здійснили інвестиції на певну суму, визначаються як “основні інвестори” і отримують спеціальні права. Це включає право на запит інформації, яке дозволяє основним інвесторам вимагати фінансової звітності та інформації про управління бізнесом. Це забезпечує інвесторам доступ до важливої інформації для продовження інвестиційних рішень. Інше право – це право на першочергове підписання, яке дозволяє основним інвесторам мати пріоритет у придбанні нових акцій під час наступного раунду фінансування. Це допомагає інвесторам запобігти розмиванню їхньої частки власності через майбутнє фінансування. Ці захисні положення для інвесторів часто відсутні у стандартних SAFE, але можуть бути знайдені в KISS та конвертованих записках, що вказує на більшу орієнтованість J-KISS на захист інвесторів.

У договорі може бути передбачено, що компанія-емітент відшкодовує інвесторам розумні витрати на юридичні послуги та інші правові витрати, пов’язані з випуском J-KISS. Також може бути встановлено обов’язок компанії-емітента компенсувати збитки у разі порушення контракту або гарантій.

Процедура випуску J-KISS та відповідні японські законодавчі акти

J-KISS є правом на нові акції відповідно до Компанійного закону Японії, тому для їх випуску необхідно дотримуватися суворих процедур, встановлених японським Компанійним законом. Це означає, що, незважаючи на “простоту” J-KISS, яка зосереджена на переговорах щодо умов контракту, юридичні процедури все ще залишаються важливими. Факт, що J-KISS, пропагуючи принцип “Keep It Simple”, вимагає дотримання суворих процедур випуску відповідно до японського Компанійного закону (рішення загальних зборів акціонерів, реєстрація тощо), відображає характерну особливість японської правової системи, яка надає велике значення формальним вимогам. Це вказує на необхідність знаходження балансу між гнучкістю контрактів та юридичною визначеністю, а для іноземних інвесторів це означає необхідність адаптації до японської бізнес-культури, яка підкреслює важливість дотримання формальностей.

Оскільки J-KISS є платним правом на нові акції, процедура його випуску відбувається відповідно до статей 238-247 Компанійного закону Японії, які регулюють “випуск нових акцій за передплатою”. Ця процедура включає наступні кроки:

Для випуску нових акцій необхідно визначити умови передплати. У компаніях з радою директорів це робиться шляхом рішення ради директорів (стаття 240, пункт 1 Компанійного закону Японії) або рішення директорів (стаття 238, пункт 2 Компанійного закону Японії). У компаніях без ради директорів умови передплати визначаються рішенням директорів. Після цього, як правило, необхідне спеціальне рішення загальних зборів акціонерів (стаття 309, пункт 2, підпункт 9 Компанійного закону Японії). Однак, якщо в статуті компанії передбачено інше або є згода всіх акціонерів, можливо використовувати рішення загальних зборів акціонерів за замовчуванням відповідно до статті 319, пункт 1 Компанійного закону Японії. На цих загальних зборах акціонерів визначаються основні умови, такі як загальна кількість нових акцій та ціна їх викупу.

Після рішення загальних зборів акціонерів або після визначення умов передплати, випускаюча компанія укладає інвестиційний договір з інвесторами. На підставі цього договору інвестори вносять гроші на рахунок у фінансовій установі, яка є призначеним місцем для внесків. Зазвичай дата внеску співпадає з датою розподілу.

Компанія, яка випускає нові акції, повинна протягом двох тижнів з дня розподілу подати заявку на реєстрацію випуску нових акцій до юридичного бюро Японії. Ця реєстрація є обов’язковою згідно зі статтею 915, пункт 1 Компанійного закону Японії. До заявки на реєстрацію необхідно додати документи, такі як протокол загальних зборів акціонерів, список акціонерів, документи, що підтверджують внесок коштів (якщо дата внеску після дати розподілу).

Порівняння J-KISS, SAFE та Конвертованих облігацій в Японії

J-KISS, натхненний американськими фінансовими інструментами, такими як “SAFE (Simple Agreement for Future Equity)” та “Конвертовані облігації (Convertible Note)”, був розроблений з урахуванням японського законодавства. Розуміння схожостей та відмінностей між цими інструментами є важливим для міжнародних інвесторів, щоб зрозуміти особливості J-KISS. Факт, що J-KISS гібридно включає характеристики SAFE та Конвертованих облігацій, особливо з оновленням до J-KISS 2.0, де швидко було впроваджено останні тенденції SAFE (оцінка після інвестицій), свідчить про те, що японський ринок стартап-інвестицій дуже чутливий до міжнародних тенденцій та активно прагне до “наздогону” та “оптимізації”. Це не просте копіювання, а “еволюція”, адаптована до правового та ринкового контексту Японії, що дає іноземним інвесторам уявлення про J-KISS як про надійний інвестиційний інструмент, “кастомізований” для глобальних венчурних інвестицій з урахуванням японських особливостей.

Нижче наведено основні порівняльні характеристики J-KISS, SAFE та Конвертованих облігацій.

Переваги та недоліки J-KISS та практичні аспекти, на які слід звернути увагу в Японії

J-KISS пропонує численні переваги в екосистемі стартапів Японії, однак при його використанні існують певні аспекти, на які слід звернути увагу.

Переваги для підприємців

Оцінка вартості стартапів на сід-етапі може бути складною, але J-KISS дозволяє відкласти конкретну оцінку вартості компанії та визначення інвестиційних умов до наступного раунду залучення коштів. Це спільна перевага з такими інструментами, як SAFE та конвертовані боргові зобов’язання. Таким чином, засновники можуть уникнути ризику розмивання акцій за низької вартості компанії та зосередитися на зростанні бізнесу. Перевага J-KISS у вигляді “відкладення оцінки вартості” є практичним та ринково адаптованим рішенням для фундаментальної проблеми “незрілої оцінки вартості стартапів”. Однак, за цією перевагою ховається ризик “несподіваного розмивання” в майбутньому, що вказує на компроміс між “простотою” та “повною передбачуваністю”. Цей компроміс надає важливий урок іноземним інвесторам та підприємцям про необхідність глибокого розгляду не тільки короткострокових переваг, але й довгострокового впливу на капітальну структуру при виборі засобів залучення коштів.

Використання стандартизованих шаблонів договорів дозволяє значно скоротити індивідуальні переговори, витрати на юридичні послуги та час на узгодження, забезпечуючи швидке залучення коштів. Це дуже важливо для стартапів, які часто стикаються з нестачею коштів. Крім того, на відміну від конвертованих облігацій, внесені кошти враховуються як чисті активи, що не погіршує балансовий звіт та сприяє збереженню зовнішньої кредитоспроможності.

Переваги для інвесторів

Завдяки встановленню максимальної оцінки та ставки знижки, інвестори, які вкладають кошти на ранніх етапах, отримують стимул у вигляді можливості придбання акцій за вигідною ціною в майбутньому. Опція повернення грошей при придбанні та встановлення терміну конвертації забезпечують інвесторам певний захист навіть у найгірших сценаріях, таких як M&A через нестачу коштів. Крім того, завдяки відсутності необхідності у складному дью дилідженсі та переговорах, процес інвестування спрощується.

Практичні аспекти та недоліки, на які слід звернути увагу

J-KISS відкладає оцінку вартості, але якщо під час майбутнього раунду залучення коштів вартість компанії значно зросте, це може призвести до більшого, ніж очікувалося, розмивання частки засновників через обмеження ціни конвертації для ранніх інвесторів. Це також важливо враховувати при використанні SAFE та конвертованих боргових зобов’язань. Умови конвертації J-KISS передбачають кілька сценаріїв, таких як кваліфіковане залучення коштів, придбання, термін конвертації, і їх розрахунок та розуміння можуть бути складними. Особливо часто предметом практичних переговорів стає встановлення максимальної оцінки. Хоча в США широко використовуються конвертовані цінні папери, такі як SAFE, в Японії проблемою залишається недостатня обізнаність про J-KISS.

J-KISS є дуже ефективним засобом для швидкого та гнучкого залучення коштів, особливо для стартапів на сід-етапі. Однак важливо повною мірою розуміти його особливості та враховувати майбутній вплив при його використанні.

Підсумки

У цій статті ми розглянули J-KISS, який є надзвичайно ефективним засобом для японських стартапів у період залучення початкового капіталу. Його правова природа як “право на нові акції”, стандартизовані шаблони контрактів, а також механізми захисту інвесторів, такі як верхні межі оцінки та ставки знижки, символізують зрілість та інтернаціоналізацію японської стартап-екосистеми. Навіть у порівнянні з іноземними конвертованими цінними паперами, такими як SAFE та конвертовані боргові зобов’язання, J-KISS пропонує унікальні переваги, які відповідають японському законодавству та ринковим звичаям, роблячи його привабливим варіантом для підприємців та інвесторів.

Однак, використання J-KISS вимагає дотримання строгих процедур випуску акцій згідно з японським корпоративним законодавством (Japanese Corporate Law), розуміння складних умов конвертації та точного прогнозування впливу на майбутню капітальну структуру. Особливо для іноземних інвесторів та стартапів, які прагнуть розгорнути свій бізнес в Японії, ключем до успіху є глибоке розуміння деталей японської юридичної та бухгалтерської практики.

Юридична фірма “Моноліт” має значний досвід роботи з численними справами, пов’язаними з J-KISS, обслуговуючи стартапи в Японії та інвесторів як внутрішніх, так і з-за кордону. У “Моноліт” працюють адвокати, які мають японську юридичну кваліфікацію, а також кваліфікацію іноземних адвокатів і володіють англійською мовою, що дозволяє надавати безшовні юридичні послуги як японською, так і англійською мовами. Від переговорів щодо контрактів J-KISS до складних процедур випуску акцій, реєстраційних заявок та стратегій залучення майбутнього фінансування – ми надаємо потужну підтримку наших клієнтів на кожному етапі.