Co je potřeba pro investiční smlouvu při investování do startupu? Vysvětlení klauzule o přednostní dividendě

V Japonsku se začíná objevovat stále více startupů a podnikatelských společností. Při zakládání podniku existují různé metody, od zahájení vlastními prostředky až po shromažďování kapitálu od rizikových kapitálových společností a investorů. Jaký je tedy investiční smlouva, která je uzavřena mezi investorem a společností při investování?

Pro investory je důležité co nejvíce snížit rizika spojená s investicemi, a “klauzule o preferenčním dividendě” v investiční smlouvě je důležitou klauzulí pro snížení rizika.

V tomto článku vysvětlíme “klauzuli o preferenčním dividendě” v investiční smlouvě srozumitelným způsobem.

Co je investiční smlouva

Investiční smlouva je uzavírána, když investoři, jako jsou například venture kapitálové fondy, investují do startupů nebo podniků. Nicméně, není speciálně stanovena v zákoně.

Avšak, u podniků s nestabilním řízením, jako jsou například startupy, existuje riziko poklesu akcií po investici nebo dokonce bankrotu. Proto je běžné, že investoři uzavírají investiční smlouvy, aby co nejvíce snížili tato rizika.

Hlavní body, které jsou stanoveny v investiční smlouvě, jsou následující čtyři:

• Záležitosti týkající se akcií (typ, počet, cena, podmínky platby atd.)
• Záležitosti týkající se investičních podmínek
• Záležitosti týkající se odstoupení od investice
• Záležitosti týkající se exitu (návrat investičních prostředků a zisku prostřednictvím IPO nebo M&A)

Akcie se obecně dělí na ‘běžné akcie’ a ‘preferenční akcie’. Akcie s preferenčním právem na dividendu, které jsou tématem tohoto článku, jsou také jedním z typů preferenčních akcií.

Preferenční právo na dividendu je právo přijmout dividendu před běžnými akcionáři nebo přijmout vyšší dividendu. Vydání preferenčních akcií s právem na dividendu vyžaduje svolání valné hromady a schválení změny stanov, což je časově náročné a komplikované.

Proto je často používán způsob, kdy se preferenční právo na dividendu stanoví v investiční smlouvě bez vydání preferenčních akcií.

Účel preferenčního práva na dividendu v investiční smlouvě

Startupy a podniky, které se snaží o veřejné nabídky akcií, obvykle reinvestují své zisky zpět do podnikání místo toho, aby je rozdělovali akcionářům.

Investoři také obvykle neinvestují s očekáváním dividend, ale s cílem získat velký návrat prostřednictvím exitu, jako je IPO. Z těchto důvodů nemusí být potřeba preferenčního práva na dividendu tak velká.

Kde tedy leží účel stanovení preferenčního práva na dividendu v investiční smlouvě?

Účel se liší mezi investory a podniky, které přijímají investice. Hlavním účelem startupů a podniků je dosáhnout rovnováhy mezi získáváním kapitálu a stabilním řízením tím, že stanoví následující podmínky spolu s preferenčním právem na dividendu:

• Omezení převodu akcií
  Akcie nemohou být převedeny bez souhlasu společnosti, což zabraňuje převodu akcií na nežádoucí třetí strany.
• Omezení hlasovacích práv
  Omezením hlasovacích práv na valné hromadě je možné omezit zapojení akcionářů do řízení a umožnit nezávislé řízení.
• Vyšší prodejní cena než u běžných akcií
  Počet akcií vydávaných vůči investované částce je menší, což omezuje snížení podílu zakladatelů na akciích.

Na druhé straně, hlavním účelem investorů je snížit riziko investic do nestabilních startupů a podniků a získat co nejvíce dividend při exitech, jako je IPO nebo M&A.

Zejména u venture kapitálových fondů, které provozují investiční podnikání s kapitálem shromážděným od finančních institucí a podniků, je nezbytné získat co nejvýhodnější podmínky v investiční smlouvě.

Pokud chcete vědět více o klauzuli o odkupu akcií v investiční smlouvě, podívejte se na následující článek, kde je to podrobně popsáno.

https://monolith.law/corporate/investment-stock-purchase-clause[ja]

Druhy přednostních dividendových práv v investičních smlouvách

Není stanovený formát pro určení přednostních dividendových práv, ale lze je obecně rozdělit do čtyř kategorií.

Co jsou participační a neparticipační práva?

Participační a neparticipační práva se liší podle toho, zda může akcionář s přednostním dividendovým právem obdržet běžné dividendy po vyplacení přednostních dividend.

Participační práva

Akcionáři s přednostním dividendovým právem (přednostní akcionáři) mohou po vyplacení stanovených přednostních dividend obdržet další dividendy společně s akcionáři s běžnými akciemi (běžní akcionáři), pokud zůstane zisk, který lze vyplatit jako dividendy. Tento typ je často preferován investory, protože nabízí mnoho výhod.

Neparticipační práva

Po vyplacení stanovených přednostních dividend přednostním akcionářům, tito akcionáři neobdrží žádné další dividendy, i když zůstane zisk, který lze vyplatit jako dividendy.

Co jsou kumulativní a nekumulativní práva?

Kumulativní a nekumulativní práva se liší podle toho, zda lze přenést nedostatek v případě, že nebyla vyplacena celá částka přednostních dividend přednostním akcionářům.

Kumulativní práva

Pokud v určitém obchodním roce nedosáhne dividendová částka pro přednostní akcionáře stanovené částky, nedostatek se přenese a přičte k dividendám v následujícím letech. Toto může být zátěží pro startupy a venture společnosti, které nevyplácejí dividendy, ale pro investory to představuje výhodu.

Nekumulativní práva

Pokud v určitém obchodním roce nedosáhne dividendová částka pro přednostní akcionáře stanovené částky, nedostatek se nepřenese do následujících let.

Kombinace “přednostního práva na distribuci zbytkového majetku” a “klauzule o fiktivní likvidaci”

Podobným právem k přednostním dividendovým právům je “přednostní právo na distribuci zbytkového majetku”. Toto právo je často stanoveno při uzavírání investičních smluv v USA a dalších zemích, ale je důležité ho nesplést s přednostním dividendovým právem. Jednoduše vysvětleno, přednostní právo na distribuci zbytkového majetku je právo, které umožňuje přednostním akcionářům obdržet určitou částku z distribuce zbytkového majetku při likvidaci společnosti před běžnými akcionáři.

Avšak, pokud je investovaná společnost převedena prostřednictvím M&A místo likvidace, částka vyplacená přednostním akcionářům se stanoví podle počtu držených akcií bez ohledu na typ akcií, což může způsobit ztrátu investorům, kteří zakoupili přednostní akcie za vysokou cenu.

Proto se v akcionářských smlouvách často stanovuje “klauzule o fiktivní likvidaci”, která považuje převod investované společnosti za likvidaci. Díky tomu se na přednostní akcionáře vztahuje “přednostní právo na distribuci zbytkového majetku” a distribuční částka se považuje za zbytkový majetek, což umožňuje přednostním akcionářům obdržet vyšší částku.

Pokud se chcete dozvědět více o klauzuli o fiktivní likvidaci v investičních smlouvách, podívejte se na následující článek, který doplňuje tento článek.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Příklad ustanovení o preferenčním dividendě v investiční smlouvě

Představíme konkrétní ustanovení o preferenčním dividendě, které zveřejňuje Japonská agentura pro malé a střední podniky (Japanese Small and Medium Enterprise Agency) ve svém vzorovém textu akciové investiční smlouvy.

Článek 5.7 (Preferenční dividendy)

1. Emitent se zavazuje, že po uplynutí tří let od data této platby provede preferenční dividendy na akcie typu A jednou za obchodní rok v souladu s právními předpisy a těmito podmínkami emise akcií, a to v rámci dostupné částky pro distribuci.

2. Emitent se zavazuje, že po uplynutí tří let od data této platby se bude snažit v rámci obchodně přijatelných hranic zajistit dostupnou částku pro distribuci tak, aby mohl investorům vyplatit dividendu ve výši 5% ročně v souladu s právními předpisy a těmito podmínkami emise akcií.
(Zdroj: Japonská agentura pro malé a střední podniky – Vzorová investiční smlouva, Dokument 5: Akciová investiční smlouva[ja])

Klíčové body tohoto ustanovení jsou následující:

• Podle japonského obchodního zákoníku (Japanese Company Law) není emitent povinen distribuovat přebytečné peněžní prostředky, ale tato smlouva ukládá emitentovi povinnost vyplatit preferenční dividendy investorům.
• Podle japonského obchodního zákoníku (Japanese Company Law) může být distribuce přebytečných peněžních prostředků provedena pouze v rámci dostupné částky pro distribuci, ale tato smlouva ukládá emitentovi povinnost se snažit zajistit dostupnou částku pro distribuci.

Pokud chcete snížit zátěž emitenta, můžete také stanovit, že preferenční dividendy budou vypláceny pouze v rámci dostupné částky pro distribuci, která přesahuje určitou částku.

Pokud druhý odstavec ukládá emitentovi nejen povinnost se snažit, ale také povinnost vyplatit preferenční dividendy, je třeba stanovit rozdíl mezi účastnickými a neúčastnickými akciemi a mezi kumulativními a nekumulativními akciemi.

Příklad ustanovení pro případ neúčasti

Preferenčním akcionářům typu A nebude vyplacena žádná další dividenda z přebytečných peněžních prostředků nad rámec preferenční dividendy.

Příklad ustanovení pro nekumulativní typ

Pokud preferenční dividenda pro preferenční akcionáře typu A v daném obchodním roce nedosáhne 5% ročně, nebude se nedostatek hromadit do následujících obchodních let.

Obvykle se toto ustanovení stanovuje společně s výše uvedenými “Omezeními převoditelnosti akcií preferenčních akcionářů” a “Omezeními hlasovacích práv preferenčních akcionářů”.

Shrnutí

V našem vzorovém článku jsme se zabývali pouze akciemi typu A s přednostním právem, ale u startupů a podniků typu venture je běžné, že provádějí několik kol financování a vydávají nové přednostní akcie. V takovém případě je třeba stanovit pořadí přednostních dividend v smlouvě mezi akcionáři s přednostními akciemi.

Při vydávání přednostních akcií je třeba zvážit řadu faktorů při sestavování investičních smluv a smluv mezi akcionáři. Doporučujeme, abyste se předtím poradili s právníkem, který má bohaté odborné znalosti a zkušenosti, místo toho, abyste se rozhodovali sami.

Představení opatření naší kanceláře

Právní kancelář Monolis je právní kancelář s vysokou odborností v oblasti IT, zejména internetu a práva. Při investování do startupů a podniků typu venture je běžné vytváření investičních smluv. Naše kancelář se zabývá vytvářením a revizí smluv pro různé případy, od společností kótovaných na Tokyo Stock Exchange Prime (TSE Prime) až po podniky typu venture. Pokud máte potíže se smlouvami, prosím, podívejte se na následující článek.

https://monolith.law/contractcreation[ja]