Τι είναι η Συμφωνία Επένδυσης; Η αναγκαιότητα της σύναψης συμφωνιών για τις επιχειρήσεις

Όταν εταιρείες νεοφυείς, όπως οι startups, λαμβάνουν επενδύσεις, μπορεί να τις λάβουν από γνωστούς ή από τους λεγόμενους επενδυτές-άγγελους, αλλά επίσης μπορεί να τις λάβουν από εταιρείες κεφαλαιακών επενδύσεων (Venture Capital – VC). Σε αυτή την περίπτωση, όταν η επένδυση προέρχεται από γνωστούς, λόγω της προϋπάρχουσας ανθρώπινης σχέσης, μπορεί να μην καταλήξουν στη σύναψη ενός επενδυτικού συμβολαίου.
Από την άλλη πλευρά, στην περίπτωση επένδυσης από VC, συνήθως θα σας ζητηθεί να συνάψετε ένα επενδυτικό συμβόλαιο. Παρόλο που το επενδυτικό συμβόλαιο είναι κάτι που συχνά ακούμε όταν λαμβάνουμε επενδύσεις, υπάρχουν πολλοί που δεν έχουν πλήρη κατανόηση του τι ακριβώς περιλαμβάνει, γιατί είναι σημαντικό, και αν υπάρχει ανάγκη να συναφθεί. Για αυτό το λόγο, στο παρόν άρθρο θα εξηγήσουμε τη σημασία και την αναγκαιότητα της σύναψης ενός επενδυτικού συμβολαίου.

Τι είναι η Συμφωνία Επένδυσης;

Στις δραστηριότητες μιας εταιρείας, εμφανίζονται φορείς όπως η ίδια η εταιρεία, το διοικητικό της συμβούλιο, οι επενδυτές, οι μέτοχοι και οι εμπορικοί της συνεργάτες. Η συμφωνία επένδυσης είναι ένα συμβόλαιο που απαιτείται για τη ρύθμιση των συμφερόντων μεταξύ της εταιρείας, του διοικητικού της συμβουλίου και των επενδυτών, και για την αποφυγή μελλοντικών προβλημάτων.

Το περιεχόμενο μιας συμφωνίας επένδυσης περιλαμβάνει κυρίως τα ακόλουθα στοιχεία:

• Περιεχόμενο σχετικά με τα βασικά ζητήματα της επένδυσης
• Περιεχόμενο σχετικά με τις προϋποθέσεις της επένδυσης
• Περιεχόμενο σχετικά με τις μετοχές και τη διαχείριση της εταιρείας
• Περιεχόμενο σχετικά με την απόσυρση της επένδυσης
• Περιεχόμενο σχετικά με τις γενικές ρήτρες

Βασικά Στοιχεία Σχετικά με τις Επενδύσεις

Στους επενδυτές, γενικά, εκδίδονται μετοχές. Δηλαδή, τα βασικά στοιχεία σχετικά με τις επενδύσεις αφορούν τη διαδικασία όπου οι επενδυτές πληρώνουν χρήματα στην επιχείρηση και η επιχείρηση, με τη σειρά της, εκδίδει μετοχές προς τους επενδυτές.

Έτσι, μεταξύ των βασικών στοιχείων σχετικά με τις επενδύσεις περιλαμβάνονται οι ρήτρες που καθορίζουν το είδος των μετοχών που θα εκδοθούν, τον αριθμό των μετοχών, την τιμή των μετοχών (τη μετοχική αξία) και το συνολικό ποσό που θα καταβάλλουν οι επενδυτές.

Περιεχόμενο Σχετικά με τις Προϋποθέσεις Επένδυσης

Οι επενδυτές αναλαμβάνουν τον κίνδυνο να υποστούν ζημιές κατά τη διενέργεια των επενδύσεων τους. Αν και είναι αρκετά δύσκολο να εξαλειφθεί αυτός ο κίνδυνος, η απόκτηση κατάλληλων πληροφοριών σχετικά με μια εταιρεία μπορεί να βοηθήσει στη μείωσή του. Γι’ αυτό, συχνά καθορίζονται ρήτρες που αφορούν τις προϋποθέσεις που πρέπει να λάβουν υπόψη οι επενδυτές πριν αποφασίσουν να επενδύσουν.

Για παράδειγμα, μπορεί να καθοριστούν ρήτρες αναφοράς και εγγυήσεων (Representations and Warranties) που δηλώνουν και εγγυώνται την ακρίβεια των περιεχομένων των οικονομικών καταστάσεων που αποκαλύπτει μια εταιρεία στους επενδυτές, όπως ο Ισολογισμός (B/S), η Κατάσταση Αποτελεσμάτων (P/L), η Κατάσταση Ταμειακών Ροών (C/F), και η Κατάσταση Μεταβολών του Ιδίου Κεφαλαίου (S/S).

Σχετικό άρθρο: Τι είναι οι Ρήτρες Αναφοράς και Εγγυήσεων σε ένα Συμβόλαιο Επένδυσης

Επιπλέον, μπορεί να καθοριστούν ρήτρες που επιβεβαιώνουν ότι δεν έχουν συμβεί μεταγενέστερα γεγονότα μετά την αποκάλυψη πληροφοριών από την εταιρεία προς τους επενδυτές, καθώς και ρήτρες που προβλέπουν την υποβολή σημαντικών εγγράφων όπως τα πρακτικά της Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων από την εταιρεία στους επενδυτές, πριν από την απόφαση επένδυσης.

Περιεχόμενο Σχετικό με τις Μετοχές

Αν και γενικά αναφερόμαστε στις μετοχές, το περιεχόμενό τους δεν είναι πάντα το ίδιο, και μπορεί να οριστούν διαφορετικές πτυχές όπως ακολουθούν:

• Περιεχόμενο σχετικό με τη διανομή των πλεονασμάτων
• Περιεχόμενο σχετικό με την κατανομή του υπολοίπου περιουσιακού στοιχείου
• Περιεχόμενο σχετικό με την άσκηση των δικαιωμάτων ψήφου στη γενική συνέλευση των μετόχων
• Περιεχόμενο σχετικό με τη μεταβίβαση των μετοχών
• Περιεχόμενο σχετικό με το δικαίωμα των μετόχων να απαιτούν από την εταιρεία την αγορά των μετοχών τους
• Περιεχόμενο σχετικό με τη δυνατότητα της εταιρείας να αγοράζει μετοχές από τους μετόχους όταν προκύπτουν συγκεκριμένες περιστάσεις
• Περιεχόμενο σχετικό με τη δυνατότητα της εταιρείας να αποκτά το σύνολο των μετοχών με απόφαση της γενικής συνέλευσης των μετόχων
• Περιεχόμενο σχετικό με την ανάγκη ή όχι σύγκλησης γενικής συνέλευσης των κατόχων των ειδικών μετοχών
• Περιεχόμενο σχετικό με την εκλογή διευθυντών ή ελεγκτών στη γενική συνέλευση των κατόχων των ειδικών μετοχών

Σχετικό άρθρο: Η έκδοση ειδικών μετοχών στις συμβάσεις επενδύσεων των startups και το περιεχόμενό τους

Οι επενδυτές επιθυμούν να αποκτήσουν μετοχές με τις καλύτερες δυνατές συνθήκες, ενώ οι εταιρείες προτιμούν να αποφύγουν την έκδοση μετοχών που θα μπορούσαν να παραχωρήσουν τον έλεγχο της εταιρείας στους επενδυτές. Επομένως, είναι απαραίτητο να καθορίζεται με σαφήνεια το περιεχόμενο σχετικό με τις μετοχές στα πλαίσια της επενδυτικής συμφωνίας.

Περιεχόμενο σχετικά με τη διαχείριση επιχειρήσεων

Στην περίπτωση επενδυτών που επενδύουν σε εισηγμένες εταιρείες με καλά οργανωμένη διαχείριση, πολλοί από αυτούς δεν ενδιαφέρονται ιδιαίτερα για τη διαχείριση της επιχείρησης. Ωστόσο, στην περίπτωση των επιχειρήσεων όπως τα startups, όπου η διαχείριση δεν είναι πάντα καλά οργανωμένη, είναι πιθανό οι επενδυτές να εμπλακούν στη διαχείριση της επιχείρησης.

Επομένως, μπορεί να καθοριστούν ρήτρες σχετικά με τη διαχείριση της επιχείρησης στο περιεχόμενο της επενδυτικής σύμβασης. Για παράδειγμα, όταν ένα επενδυτικό κεφάλαιο (VC) επενδύει, μπορεί να προβλέπεται ρήτρα που επιτρέπει στα στελέχη του VC να αναλάβουν ρόλο διευθυντικού συμβουλίου στην εταιρεία που λαμβάνει την επένδυση ή να συμμετέχουν ως παρατηρητές στο διευθυντικό συμβούλιο της εταιρείας.

Σχετικό άρθρο: Τι είναι η ρήτρα αποστολής διευθυντικών στελεχών σε επενδυτική σύμβαση

Επιπλέον, μπορεί να προβλέπονται ρήτρες που απαιτούν τη συγκατάθεση ή τη συμφωνία των επενδυτών όταν η επιχείρηση πραγματοποιεί αποφάσεις, καθώς και ρήτρες που απαιτούν από την επιχείρηση να ενημερώνει τους επενδυτές για ορισμένα θέματα που αφορούν τη διαχείριση της εταιρείας.

Περιεχόμενο Σχετικά με την Απόσυρση Επενδύσεων

Στο πλαίσιο των συμβάσεων επένδυσης, καθορίζονται διάφορες ρήτρες όπως αναφέρθηκε παραπάνω, ωστόσο, είναι δυνατόν να συμβούν παραβάσεις της επενδυτικής σύμβασης από τα μέρη. Επομένως, μπορεί να υπάρχουν ρήτρες που προβλέπουν την απόσυρση του επενδυτή από την επένδυση σε περίπτωση που διαπραχθούν παραβάσεις της σύμβασης.

Για παράδειγμα, μπορεί να υπάρξει περίπτωση όπου μια εταιρεία παραβιάζει την επενδυτική σύμβαση και ο επενδυτής αποφασίζει να αποσυρθεί από την επένδυση. Σε αυτή την περίπτωση, ο επενδυτής μπορεί να προβεί στην πώληση των μετοχών που έχει αποκτήσει από την εταιρεία ή από τον προσωπικό εκπρόσωπο της εταιρείας, προκειμένου να αποσυρθεί από την επένδυση.

Σχετικό Άρθρο: Τι είναι η Ρήτρα Αγοράς Μετοχών σε Συμβάσεις Επένδυσης

Περιεχόμενο Γενικών Όρων

Οι επενδυτές δεν μπορούν να αποφασίσουν για την επένδυσή τους χωρίς καμία πληροφορία. Για αυτό το λόγο, συνήθως παρέχονται ορισμένες πληροφορίες από τις εταιρείες προς τους επενδυτές, αλλά για να αποτραπεί η διαρροή πληροφοριών σε τρίτους από τους επενδυτές, συνήθως καθορίζονται ρήτρες εμπιστευτικότητας στις επενδυτικές συμβάσεις.

Επιπλέον, μπορεί να καθοριστούν όροι που αφορούν τη διάρκεια ισχύος της επενδυτικής συμβάσεως, τις διαβουλεύσεις μεταξύ της εταιρείας και των επενδυτών, καθώς και ρήτρες δικαιοδοσίας για την προετοιμασία σε περίπτωση που προκύψουν διαφορές μεταξύ της εταιρείας και των επενδυτών.

Η Σημασία της Σύναψης Επενδυτικών Συμβάσεων

Όπως έχουμε εξηγήσει παραπάνω σχετικά με το περιεχόμενο των επενδυτικών συμβάσεων, η σύναψη τους δεν αποτελεί διαδικασία που απαιτείται από τον Ιαπωνικό Νόμο Εταιρειών (Japanese Companies Act), και μια επιχείρηση μπορεί να εκδώσει μετοχές ακόμη και χωρίς τη σύναψη ενός τέτοιου συμβολαίου. Ωστόσο, η σύναψη επενδυτικών συμβάσεων θεωρείται σημαντική για τους παρακάτω λόγους.

Η απουσία συμβολαίου σε περίπτωση επένδυσης είναι εξαιρετικά μειονεκτική για την επιχείρηση

Αρχικά, η κατάσταση όπου δεν υπάρχει καθόλου συμβόλαιο σχετικά με μια επένδυση, είναι μια κατάσταση που ευνοεί τον επενδυτή και όχι την επιχείρηση που λαμβάνει την επένδυση. Αυτό φαίνεται να είναι μια δύσκολα κατανοητή έννοια, ιδιαίτερα για τις νεοσύστατες επιχειρήσεις που λαμβάνουν επένδυση για πρώτη φορά, επομένως θα το αναλύσουμε λίγο περισσότερο παρακάτω.

Αν υπάρχει μόνο το γεγονός ότι “ο επενδυτής έχει καταθέσει χρήματα στην επιχείρηση”, σε περίπτωση που ο επενδυτής αποφασίσει αργότερα ότι “τελικά δεν έπρεπε να επενδύσω σε αυτή την επιχείρηση”, η επιχείρηση βρίσκεται σε μειονεκτική θέση. Η απλή ύπαρξη του γεγονότος ότι “ο επενδυτής έχει καταθέσει χρήματα” δεν καθορίζει αν αυτά τα χρήματα είναι:

1. Κεφάλαια που κατατέθηκαν ως “επένδυση”
2. Προκαταβολή που κατατέθηκε για την επένδυση
3. (Χωρίς καμία νομική βάση, απλώς κατατέθηκαν ως δάνειο ή άλλη μορφή)

Επομένως, ο επενδυτής μπορεί να ισχυριστεί ότι “τα χρήματα που κατέθεσα προηγουμένως ήταν προκαταβολή” και να ζητήσει την επιστροφή τους από την επιχείρηση. Από την άλλη πλευρά, αν αποφασίσει ότι “τελικά θα έπρεπε να επενδύσω”, μπορεί να ζητήσει από την επιχείρηση να “προχωρήσουμε στη σύναψη ενός επενδυτικού συμβολαίου, καθώς δεν έχει γίνει ακόμα”. Έτσι, σε περίπτωση που “τα χρήματα έχουν κατατεθεί αλλά δεν υπάρχει συμβόλαιο”, ο επενδυτής έχει τις εξής επιλογές:

• Αν θεωρήσει ότι η επένδυση ήταν αποτυχημένη, να ζητήσει την επιστροφή των χρημάτων
• Αν θεωρήσει ότι η επένδυση ήταν επιτυχής, να ζητήσει τη σύναψη ενός επενδυτικού συμβολαίου

Αυτό αποτελεί μια εξαιρετικά “μειονεκτική” κατάσταση για την πλευρά της επιχείρησης που λαμβάνει την επένδυση.

Χωρίς τη σύναψη συμβολαίου, δεν επιβεβαιώνεται ότι τα χρήματα αποτελούν «μετοχικό κεφάλαιο»

Δηλαδή, η σύναψη συμβολαίου σχετικά με επενδύσεις από την πλευρά της επιχείρησης σημαίνει την επιβεβαίωση ότι «τα χρήματα που έχουν κατατεθεί δεν είναι καταθέσεις ή δάνεια, αλλά χρήματα που έχουν ληφθεί ως επένδυση και αποτελούν μετοχικό κεφάλαιο».

Επιπλέον, ιδιαίτερα στην περίπτωση των επιχειρήσεων στο στάδιο seed που είναι στην αρχική φάση, όταν λάβουν χρηματικές καταθέσεις από επενδυτές, είναι πιθανό να προχωρήσουν άμεσα σε επενδύσεις στην επιχείρηση. Ως εκ τούτου, δεν είναι σπάνιο να βρεθούν σε μια κατάσταση όπου, ακόμα και αν ζητηθεί επιστροφή των χρημάτων εκ των υστέρων, τα χρήματα αυτά δεν θα βρίσκονται πλέον στον λογαριασμό. Αυτό καθιστά τις παραπάνω επιλογές ακόμα πιο δυσμενείς για την πλευρά της επιχείρησης. Οι επενδυτές έχουν τις εξής επιλογές:

• Αν θεωρήσουν ότι η επένδυση απέτυχε, θα ζητήσουν την επιστροφή των χρημάτων.
• Αν θεωρήσουν ότι η επένδυση είχε επιτυχία, θα ζητήσουν τη σύναψη ενός επενδυτικού συμβολαίου. Ωστόσο, από την πλευρά της επιχείρησης, εφόσον τα χρήματα δεν έχουν πλέον απομείνει στον λογαριασμό, δεν υπάρχει η επιλογή να αρνηθούν τη σύναψη συμβολαίου λόγω δυσμενών όρων. Ακόμη και αν οι όροι είναι δυσμενείς, η επιχείρηση θα πρέπει να συμφωνήσει στη σύναψη του συμβολαίου. Οι επενδυτές, ως εκ τούτου, μπορούν να επιβάλλουν όσο πιο ευνοϊκούς για αυτούς όρους επιθυμούν.

Για την επιχείρηση, η κατάσταση «έχουμε λάβει επένδυση αλλά δεν υπάρχει συμβόλαιο» είναι εξαιρετικά δυσμενής.

Επενδυτικές Συμβάσεις και Συμβάσεις Ολικής Ανάληψης

Ωστόσο, η κατάσταση όπου “ένας επενδυτής έχει κάνει μια επένδυση, αλλά τελικά δεν υπάρχει καμία σχετική συμβατική τεκμηρίωση” είναι, κατά βάση, αδιανόητη.

Όταν μια εταιρεία εκδίδει νέες μετοχές, πρέπει να καταχωρίσει τις αλλαγές στο εμπορικό μητρώο της έδρας της εντός δύο εβδομάδων από την έναρξη της ισχύος τους (Άρθρο 915, Παράγραφος 1 και Άρθρο 911, Παράγραφος 3 του Ιαπωνικού Νόμου Εταιρειών), και κατά την υποβολή της αίτησης καταχώρισης, πρέπει να επισυνάψει τη “Σύμβαση Ολικής Ανάληψης”. Επομένως, είναι απαραίτητο να συνάψετε μια επενδυτική σύμβαση και να καθορίσετε σαφώς το περιεχόμενο της επένδυσης.

Παρ’ όλα αυτά, συχνά η Σύμβαση Ολικής Ανάληψης δημιουργείται μετά την εκτέλεση της επένδυσης και όχι πριν από αυτή, για τους σκοπούς της καταχώρισης. Ως εκ τούτου, τελικά, η διαδικασία ακολουθεί τα εξής βήματα:

1. Σύναψη της επενδυτικής συμβάσης
2. Κατάθεση χρημάτων
3. Σύναψη της σύμβασης ολικής ανάληψης

Και έτσι, μεταξύ του βήματος 2 και 3, δημιουργείται ένα κενό χρονικό διάστημα όπου “τα χρήματα έχουν κατατεθεί αλλά δεν υπάρχει συμβατική τεκμηρίωση”.

Η Αναγκαιότητα Σύναψης Επενδυτικών Συμβάσεων

Λόγω των παραπάνω αιτιών, η σύναψη επενδυτικών συμβάσεων κρίνεται ως ιδιαίτερα αναγκαία. Στην περίπτωση που ο επενδυτής είναι ένα Venture Capital (VC), η πιθανότητα να μην συναφθεί επενδυτική σύμβαση είναι σπάνια. Ωστόσο, σε περιπτώσεις επενδύσεων μεταξύ ατόμων με στενές προσωπικές σχέσεις, όπως γνωστών, είναι δυνατόν η σύναψη της σύμβασης να παραμεληθεί.

Παρ’ όλα αυτά, ακόμη και αν υπάρχουν προσωπικές σχέσεις, πρέπει να λάβουμε υπόψη την πιθανότητα αυτές οι σχέσεις να διαταραχθούν. Επομένως, είναι σημαντικό να συνάπτεται πάντα επενδυτική σύμβαση, ανεξάρτητα από την περίπτωση.

Σχετικό Άρθρο: Η Αναγκαιότητα Σύναψης Επενδυτικών Συμβάσεων στον Σπόρο Γύρο

Συνοπτικά

Παραπάνω, αναλύσαμε τη σημασία και την αναγκαιότητα της σύναψης ενός επενδυτικού συμβολαίου. Οι επενδύσεις συνεπάγονται την κίνηση σημαντικών ποσών χρημάτων, επομένως είναι απαραίτητο να εξετάσετε προσεκτικά το περιεχόμενο του επενδυτικού συμβολαίου και να προχωρήσετε στη σύναψή του. Επιπλέον, το επενδυτικό συμβόλαιο δεν είναι ένα απλό συμβόλαιο όπως αυτό της αγοραπωλησίας ή της μίσθωσης, γι’ αυτό σας συνιστούμε να αναθέσετε τη δημιουργία του σε έναν ειδικό δικηγόρο ή να λάβετε νομικό έλεγχο από δικηγόρο.