Quels sont les points à vérifier dans un contrat d'investissement par J-KISS?

J-KISS est un mécanisme qui permet aux startups en phase de démarrage de lever des fonds de manière simple et rapide. Coral Capital (anciennement 500 Startups Japan), qui a popularisé J-KISS au Japon, a créé et publié gratuitement un modèle de contrat sous la supervision d’experts tels que des avocats. Lorsqu’on utilise J-KISS pour lever des fonds, on conclut généralement un contrat avec les investisseurs en utilisant ce modèle de contrat. Par conséquent, pour utiliser J-KISS, il est indispensable de comprendre chaque clause du modèle de contrat. Dans cet article, nous expliquerons les principales clauses du modèle de contrat J-KISS.

Le contrat d’investissement J-KISS

Dans le financement typique d’une start-up, deux types de contrats sont conclus : le contrat d’investissement entre l’investisseur et la start-up, et le contrat entre actionnaires, conclu entre l’investisseur et les actionnaires existants, tels que les fondateurs. Par conséquent, les contrats peuvent facilement devenir longs lors de la réception d’un investissement, ce qui a l’inconvénient de coûter cher en termes de négociations contractuelles.

Dans le contrat d’investissement J-KISS, un modèle de contrat simplifié est préparé autant que possible, et les clauses à adapter pour chaque cas sont réduites au minimum nécessaire. Par conséquent, en utilisant J-KISS, le coût des négociations contractuelles peut être réduit, permettant un financement rapide et facile. Pour les start-ups en phase de démarrage, qui sont la cible de J-KISS, il est plus important que tout de terminer le financement rapidement et de commencer le développement de systèmes nécessaires, etc. Il y a donc un grand avantage à utiliser J-KISS à cet égard.

Points importants dans le contrat d’investissement J-KISS

Examinons les clauses importantes du modèle de contrat d’investissement J-KISS publié par Coral Capital. Dans ces clauses, “la Société” désigne la start-up qui reçoit l’investissement, et “l’Investisseur” désigne le capital-risqueur ou autre qui fait l’investissement.

Attribution des options d’achat d’actions

Article 2.1 (Attribution et souscription des présentes options d’achat d’actions)
Conformément aux dispositions du présent contrat, à la date de paiement, l’Investisseur souscrira à [●] des présentes options d’achat d’actions (ci-après dénommées “Options d’achat d’actions souscrites”) et paiera à la Société [1,000,000] yens par option d’achat d’actions, et la Société attribuera et émettra les Options d’achat d’actions souscrites à l’Investisseur.

Dans le J-KISS, l’objet de l’investissement n’est pas les actions de la start-up, mais les options d’achat d’actions. Par conséquent, le nombre d’actions que l’investisseur détiendra au moment de la conclusion du contrat d’investissement n’est pas déterminé. Il s’agit simplement d’investir dans des options d’achat d’actions correspondant au montant de l’investissement. Dans le modèle ci-dessus, le nombre d’options d’achat d’actions peut être déterminé à volonté, mais à moins de circonstances particulières, une seule option d’achat d’actions peut suffire. De plus, le montant de l’option d’achat d’actions est fixé à 1 million de yens dans le modèle, mais cela peut également être fixé à volonté en fonction du montant de l’investissement convenu avec l’investisseur.

Représentations et garanties

Les clauses de représentation et de garantie dans un contrat d’investissement sont des clauses dans lesquelles une partie contractante déclare et garantit certains faits à l’autre partie. Bien qu’il s’agisse à l’origine de clauses dérivées du droit anglo-américain, elles sont également fréquemment utilisées dans les transactions entre entreprises, telles que les fusions et acquisitions.

Dans le modèle J-KISS, les représentations et garanties suivantes sont stipulées par la start-up :

• Création et existence
• Autorité
• Sollicitation d’acquisition
• Absence de conflit
• Emission d’actions convertibles
• Droits de propriété intellectuelle
• Procédures judiciaires
• Forces antisociales, etc.
• Divulgation

D’autre part, les représentations et garanties suivantes sont stipulées par l’investisseur :

• Autorité
• Acquisition de bonne foi
• Expérience en matière d’investissement
• Forces antisociales, etc.

Les clauses de représentation et de garantie dans le contrat d’investissement J-KISS ne sont pas aussi complexes que celles d’un contrat d’investissement utilisant des actions ordinaires. Le point particulièrement important est la “Création et existence”, où la start-up déclare et garantit qu’elle existe comme elle l’a expliqué à l’investisseur et qu’elle mène réellement ses activités. En particulier, les start-ups en phase de démarrage, qui sont l’objet du J-KISS, peuvent ne pas avoir encore commencé leurs activités, et la décision d’investissement de l’investisseur peut dépendre en partie des déclarations de la start-up. Par conséquent, il est très important de garantir qu’il n’y a pas de fausseté dans les explications de la start-up qui reçoit l’investissement.

En outre, “Autorité”, “Sollicitation d’acquisition”, “Absence de conflit” et “Emission d’actions convertibles” garantissent tous que l’émission des options d’achat d’actions et leur conversion ultérieure en actions sont légales au regard des diverses lois et règlements internes.

Clause de la nation la plus favorisée

Cet investisseur, s’il juge que les titres subséquents ou le contrat d’investissement subséquent contient des clauses plus avantageuses pour ceux qui ont émis ou accordé les titres subséquents ou pour les tiers qui ont conclu le contrat d’investissement subséquent avec cette société, peut demander à cette société, à sa discrétion, (i) de modifier le contenu de ce contrat pour y inclure des clauses de même nature, et/ou (ii) d’échanger les droits de souscription d’actions nouvelles contre des titres subséquents.

La clause de la nation la plus favorisée dans le contrat d’investissement signifie que si un financement plus avantageux est obtenu après l’investissement de cet investisseur, l’investissement de cet investisseur peut également être modifié pour correspondre aux conditions du financement plus avantageux.

En général, les investisseurs initiaux prennent plus de risques en investissant, donc il est nécessaire de protéger leurs bénéfices par la clause de la nation la plus favorisée. Cependant, si une clause de la nation la plus favorisée existe, la start-up qui reçoit l’investissement devra modifier le contenu du contrat avec les investisseurs existants chaque fois qu’un financement est obtenu, ce qui nécessite une reconnaissance du travail administratif nécessaire.

Droits des investisseurs principaux

Dans le J-KISS (Japanese Simple Agreement for Future Equity), les investisseurs qui investissent un certain montant sont définis comme des “investisseurs principaux”, et il existe des clauses qui définissent les droits accordés uniquement aux investisseurs principaux. Dans le modèle de contrat du J-KISS, la définition d’un investisseur principal est fixée à plus de 5 millions de yens, mais cela peut être modifié à volonté en fonction du projet. Les droits accordés uniquement aux investisseurs principaux dans le J-KISS sont le droit de demander des informations et le droit de souscription préférentielle.

Droit de demander des informations

(a) Cette société doit fournir les présents états financiers, etc., aux investisseurs principaux dès que possible lorsqu’ils sont demandés (toutefois, au plus tard dans les 30 jours suivant la fin de chaque premier ou troisième trimestre de chaque exercice, ou dans les 90 jours suivant la fin de chaque exercice), et ces états financiers, etc., doivent être raisonnablement détaillés et préparés sur la base d’une politique cohérente.
(b) En plus de ce qui précède, cette société doit divulguer aux investisseurs principaux les informations relatives à la situation financière et à la gestion des affaires de cette société, comme le demandent raisonnablement les investisseurs principaux à tout moment.

Dans le modèle de contrat du J-KISS, les informations que les investisseurs principaux peuvent demander à être divulguées sont les états financiers et autres informations sur la situation financière et la gestion des affaires. Ces informations sont importantes pour la prise de décision des investisseurs. Par conséquent, le droit de demander des informations est accordé aux investisseurs qui investissent un certain montant.

Droit de souscription préférentielle

(a) Lorsque cette société envisage de solliciter des personnes pour souscrire ou recevoir les présentes actions, etc. (y compris la sollicitation lors de la prochaine levée de fonds en actions ou toute sollicitation effectuée d’ici là, à l’exception de l’émission d’options d’achat d’actions), elle doit notifier par écrit aux investisseurs principaux, au moins 10 jours ouvrables avant la date de décision de l’attribution, l’existence de cette sollicitation et le montant du paiement pour les présentes actions, etc. liées à cette sollicitation, ainsi que les conditions de cette sollicitation. Dans ce cas, les investisseurs principaux ont le droit de souscrire ou de recevoir les présentes actions, etc. sur la base des mêmes conditions que les autres investisseurs participant à cette sollicitation, jusqu’à ce que le montant total du paiement pour les présentes actions, etc. souscrites ou reçues sur la base de ce numéro atteigne le montant maximum de participation, dans une ou plusieurs sollicitations.

Le droit de souscription préférentielle est un droit qui permet à l’investisseur de demander une attribution préférentielle d’actions afin de maintenir sa part de participation lors de la prochaine augmentation de capital. Dans l’investissement en capital-risque, il est courant de lever des fonds à plusieurs reprises en fonction du stade de croissance de l’entreprise, et si l’investisseur n’investit qu’une seule fois au début, sa part de participation diminuera à chaque fois que le nombre d’actions émises augmentera. La part de participation est proportionnelle à l’influence sur la gestion de l’entreprise, ce qui n’est pas souhaitable pour l’investisseur. Par conséquent, le droit de souscription préférentielle est une mesure qui tient compte des intérêts de ces investisseurs.

Cependant, dans le J-KISS, la part de participation de l’investisseur n’est pas fixée tant que les droits de souscription d’actions nouvelles ne sont pas convertis. Par conséquent, dans le J-KISS, il est stipulé dans le modèle que vous pouvez investir un montant supplémentaire jusqu’à un certain montant, appelé “montant maximum de participation”, lors de la prochaine levée de fonds.

Termes de l’émission des droits de souscription d’actions nouvelles (Annexe)

Les détails des droits de souscription d’actions nouvelles à émettre aux investisseurs sont indiqués dans les termes de l’émission en annexe. Les termes de l’émission stipulent les éléments de base tels que le nombre de droits de souscription d’actions nouvelles, le montant du paiement, la date d’attribution, etc., ainsi que la méthode de calcul du prix de conversion des droits de souscription d’actions nouvelles. Dans l’investissement J-KISS, la méthode de calcul du prix de conversion est un point important de négociation.

De plus, bien qu’il soit prévu en principe que la levée de fonds de la série A se produira après la levée de fonds par le J-KISS, cela ne se passe pas toujours comme prévu. Par conséquent, le J-KISS envisage également les scénarios suivants.

1. Si la start-up est acquise avant d’atteindre la série A
2. Si ni la levée de fonds de la série A ni l’acquisition ne se produisent dans un certain délai de conversion (18 mois après la date d’attribution des droits de souscription d’actions nouvelles dans le modèle J-KISS)

Dans le cas de 1., il est stipulé dans les termes de l’émission que l’investisseur recevra le double de son investissement. De plus, dans le cas de 2., il est stipulé qu’il sera converti en actions ordinaires.

Résumé

Dans les investissements effectués par le biais de J-KISS (Japanese ~), une caractéristique notable est que le contenu du contrat est plus simple par rapport aux contrats d’investissement habituels. Par conséquent, il est possible de réduire les coûts associés aux négociations contractuelles et à la rédaction de contrats qui étaient traditionnellement nécessaires pour recevoir des investissements. Cependant, des négociations sont nécessaires pour chaque projet concernant la méthode de calcul du prix de conversion. Le contenu approprié des clauses nécessitant des négociations peut varier en fonction du contenu de l’entreprise de la startup qui reçoit l’investissement, il est donc recommandé de consulter un expert tel qu’un avocat à l’avance.