Esempi stranieri e internazionali sulla regolazione legale delle ICO

ICO (acronimo di Initial Coin Offering) è il termine utilizzato per descrivere il processo di raccolta di fondi da investitori in cambio dell’emissione di una nuova criptovaluta. Poiché la criptovaluta stessa è essenzialmente una tecnologia nata dal sostegno di una nuova tecnologia chiamata blockchain, sia il metodo di raccolta fondi ICO che la sua storia sono recenti, e l’elaborazione delle leggi è attualmente un problema in molti paesi (per ulteriori dettagli su come la tecnologia blockchain supporta la circolazione delle criptovalute, si prega di fare riferimento ad un altro articolo).

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In questo articolo, stiamo esaminando le differenze nelle regolamentazioni degli ICO in vari paesi. Allo stesso tempo, stiamo considerando le sfide che la comunità internazionale e l’economia globale stanno affrontando riguardo agli ICO, al di là delle differenze di posizione tra i vari paesi.

Modelli di regolamentazione legale delle ICO

Classificando i modelli di regolamentazione delle ICO in vari paesi, compreso il Giappone, possiamo identificare quattro principali categorie:

1. Paesi che proibiscono completamente le ICO
2. Paesi che cercano di regolare le ICO estendendo l’applicazione delle leggi esistenti
3. Paesi che costruiscono un settore legale specifico per regolare le ICO
4. Paesi che non impongono particolari regolamentazioni sulle ICO

Il Giappone rientra nella seconda categoria. Pertanto, in Giappone, le ICO sono considerate legali se sono in linea con le leggi esistenti. Tuttavia, questo non significa che si possa ignorare le regolamentazioni delle ICO in altri paesi quando si effettua una ICO in Giappone. Questo perché, per natura, le ICO spesso raccolgono fondi attraverso Internet, oltrepassando i confini nazionali. In tali casi, potrebbe essere necessario considerare le regolamentazioni del luogo di residenza degli acquirenti delle criptovalute emesse tramite ICO (spesso chiamate “token” in questo contesto). Considerando queste circostanze, per condurre legalmente una ICO, è necessario prestare attenzione anche alle tendenze delle regolamentazioni legali all’estero.

Paesi che proibiscono le ICO

Cina

La Cina ha una posizione estremamente negativa verso le ICO. In Cina, le ICO sono viste come un terreno fertile per il riciclaggio di denaro e la maggior parte di esse sono considerate illegali. Di conseguenza, le ICO sono state completamente bandite.

Tuttavia, nonostante il governo cinese regoli le ICO, Hong Kong non è soggetta a questa regolamentazione. A Hong Kong, le ICO sono accettate purché siano basate su procedure regolari. Questa posizione del governo riflette fortemente la politica della Commissione per i Valori Mobiliari e gli Scambi degli Stati Uniti. Pertanto, la regolamentazione delle ICO a Hong Kong è basata su un pensiero completamente diverso da quello della Cina continentale.

Nonostante la Cina abbia una forte regolamentazione contro le ICO, sta investendo nello sviluppo della tecnologia blockchain, che sostiene la circolazione delle criptovalute, come politica nazionale. Mentre il governo guida l’innovazione tecnologica, regola l’uso di questa nuova tecnologia con un forte potere. Questa caratteristica del paese è ancora viva anche nel campo del diritto della blockchain.

Corea del Sud

Anche la Corea del Sud ha proibito tutte le forme di ICO nel 2017 a causa di preoccupazioni per frodi, manipolazione del mercato e riciclaggio di denaro. In Corea del Sud, grandi aziende che guidano l’economia nazionale, come Samsung Electronics, sono entusiaste dello sviluppo della tecnologia blockchain. Inoltre, c’è una storia di gestione attiva degli asset con criptovalute. La situazione Fintech in Corea del Sud è simbolizzata dal fatto che i passi del mondo politico e finanziario non sono perfettamente allineati. Ad esempio, ci sono casi in cui le ICO pianificate a livello nazionale sono state attuate all’estero a causa di queste regolamentazioni. Le critiche secondo cui la regolamentazione delle ICO menzionata sopra potrebbe ostacolare lo sviluppo dell’industria Fintech sono ancora forti, e sarà necessario continuare a monitorare come cambierà la regolamentazione in futuro.

Paesi che cercano di regolare le ICO estendendo l’ambito di applicazione delle leggi esistenti

Stati Uniti

Nel caso degli Stati Uniti, secondo la legge sui titoli americana, se non si ha una particolare autorizzazione, le ICO sono considerate soggette alla regolamentazione della legge sui titoli. In altre parole, i token emessi attraverso le ICO sono posizionati come “valori mobiliari” secondo la legge sui titoli, e le ICO sono regolamentate sulla base del quadro esistente per gli investimenti in titoli.

Per inciso, la giurisprudenza americana, come criterio per determinare se qualcosa rientra o meno come un valore mobiliare, indica i seguenti quattro punti, noti come il Howey Test. Se tutti e quattro questi punti sono soddisfatti, si considera che rientra come un valore mobiliare, e si è espresso il parere che lo stesso vale per le ICO.

1. Si tratta di un investimento di denaro. (Se è un investimento in contanti o meno)
   
2. C’è l’aspettativa di profitti dall’investimento. (Se ci si aspetta un ritorno sull’investimento o meno)
   
3. L’investimento di denaro è in un’impresa comune. (Se si tratta di un investimento in un’impresa comune o meno)
4. Qualsiasi profitto proviene dagli sforzi di un promotore o di un terzo. (Se il profitto è generato dagli sforzi di un’altra società o meno)

Tuttavia, secondo questi criteri, si ritiene che Bitcoin ed Ethereum non siano considerati titoli per legge negli Stati Uniti. Questo perché queste criptovalute non sono strutturate in modo tale che l’investimento venga recuperato attraverso gli sforzi dell’azienda emittente, e si ritiene che non soddisfino il quarto requisito del Howey Test. Nel caso delle criptovalute con una struttura decentralizzata, si ritiene che non siano valori mobiliari.

Singapore

Singapore, pur avendo promosso la digitalizzazione della propria valuta sotto la guida del governo, è anche uno dei paesi che mostra un atteggiamento relativamente cauto nei confronti delle ICO. Nel caso di Singapore, le ICO sono regolate trattando i token emessi come se fossero contratti a termine di titoli. Inoltre, in casi in cui dovrebbero essere considerati allo stesso modo delle azioni dal punto di vista legale, sono soggetti alle stesse regolamentazioni legali dei titoli di valore esistenti.

Tuttavia, Singapore ha anche la caratteristica di avere disposizioni legali esplicite per i casi in cui l’applicazione delle suddette regolamentazioni è esclusa (ad esempio, quando l’investimento è di piccola scala).

Svizzera

In Svizzera, si sta mettendo molta energia nel promuovere la regolamentazione delle ICO in modo da non ostacolare lo sviluppo dell’industria della blockchain. La posizione di estendere la regolamentazione dei prodotti finanziari esistenti alle ICO è simile a quella degli Stati Uniti e di Singapore, ma si sta lavorando per classificare i token e cambiare le leggi applicabili a seconda della loro natura. I contenuti della classificazione dei token sono i seguenti:

Si sta adottando l’approccio di distinguere il contenuto della regolamentazione legale applicabile ai token sulla base dei tre tipi sopra menzionati, ma naturalmente si prevede che in futuro verranno emessi token che soddisfano contemporaneamente questi tipi. In tali casi limite, si attende l’accumulo di precedenti per vedere come saranno trattati.

Tuttavia, nel caso della Svizzera, è un luogo dove molte aziende di blockchain di tutto il mondo, tra cui Ethereum, hanno la loro sede, ed è anche un paese dove le ICO sono molto popolari. Data questa storia, si prevede che si mirerà a una regolamentazione equilibrata mentre si punta allo sviluppo a lungo termine di quest’industria.

Germania

Nel caso della Germania, si adotta l’approccio di applicare le leggi esistenti, classificando i token emessi tramite ICO in tre categorie principali: se il contenuto del token può essere considerato come un titolo (secondo la ‘Legge Giapponese sul Prospetto dei Titoli’), come un asset (secondo la ‘Legge Giapponese sugli Investimenti in Asset’), o come azioni (secondo il ‘Codice Giapponese degli Investimenti in Capitale’). Se un token rientra in una di queste categorie, l’emittente dell’ICO potrebbe essere obbligato a presentare documenti come un prospetto, in base alle regolamentazioni legali applicabili.

Inoltre, l’amministrazione ritiene che la questione se un token emesso tramite ICO possa essere considerato un titolo sia determinata in base al soddisfacimento delle seguenti condizioni:

• È possibile trasferirlo e può essere comprato e venduto sul mercato
  
• Ha diritti simili a un dividendo, come un membro
  
• Non ha un uso come mezzo di pagamento, come il contante
• Le informazioni del possessore sono registrate tramite la tecnologia blockchain

Paesi che stanno sviluppando e regolamentando un settore legale speciale per le ICO

Francia

Nel caso della Francia, dal 2017, sotto la guida dell’Autorità dei mercati finanziari francese, è in corso lo sviluppo di un sistema legale relativo alle criptovalute. In Francia, stanno avanzando nuove leggi riguardanti il modo in cui vengono condotte le ICO, cercando di regolare direttamente “come condurre una ICO legale”. Una caratteristica particolare è l’introduzione di un sistema di licenze che concede licenze agli organizzatori di ICO, in un tentativo di fornire una garanzia di credito nazionale anche per le ICO. Tuttavia, non è affatto proibito condurre una ICO senza licenza, e si può vedere un atteggiamento che cerca di bilanciare lo sviluppo del mercato e la gestione dei rischi.

Gibilterra

Anche Gibilterra sta avanzando autonomamente la legislazione per regolare le ICO. In questo disegno di legge, vengono indicate le regole che gli organizzatori di ICO devono rispettare per prevenire crimini come il riciclaggio di denaro, e vengono stabilite disposizioni anche per l’obbligo di divulgazione delle informazioni.

Abu Dhabi

Ad Abu Dhabi, tenendo conto anche dei rischi di controversie unici alle criptovalute, come i guasti del sistema, stanno avanzando lo sviluppo di un quadro di regolamentazione legale unico per le ICO. Qui, oltre alle misure contro il riciclaggio di denaro e la protezione dei consumatori, gli obblighi degli operatori in materia di sicurezza delle informazioni sono anche inclusi nel contenuto della regolamentazione.

Paesi che non regolamentano particolarmente le ICO

Bielorussia

Finora, gli esempi di paesi che abbiamo visto hanno cercato di applicare una sorta di regolamentazione legale alle ICO, sebbene a diversi livelli. D’altra parte, in Bielorussia, in contrasto con questi paesi, si osserva un movimento per attirare aziende straniere allentando al massimo la regolamentazione delle ICO.

In Bielorussia, si è osservato un interessante sviluppo nel 2018, quando è stata promulgata una legge per legalizzare esplicitamente le criptovalute e le ICO. Con l’obiettivo di attirare aziende IT da tutto il mondo, sono state indicate politiche come l’allentamento della tassazione sul mining, la cessione e il trading di criptovalute, e l’esenzione dei visti sotto certe condizioni.

Tuttavia, il paese sta mostrando movimenti per regolamentare il rischio di diffusione di ICO fraudolente che sfruttano l’ignoranza degli investitori generali. Ad esempio, imponendo condizioni di partecipazione all’acquisto di token e incorporando requisiti come risorse finanziarie, istruzione e carriera per l’acquisto, stanno cercando di promuovere la regolamentazione dal punto di vista della protezione dei consumatori e di collegare l’attrazione di aziende straniere allo sviluppo dell’economia nazionale.

Riassunto

Di seguito è riassunto il contenuto sopra menzionato, incluso anche i paesi non trattati in questo articolo.

Le posizioni nei confronti delle ICO e delle criptovalute variano notevolmente da paese a paese. Tuttavia, se si ignora la differenza tra un atteggiamento positivo o negativo, si può notare un certo modello comune. La situazione in cui si chiede quale sia il ruolo che un paese dovrebbe svolgere dal punto di vista della tassazione equa e della protezione dei consumatori, pur apprezzando l’innovazione tecnologica portata dalla blockchain e l’impatto che le criptovalute e le ICO hanno sull’industria finanziaria esistente, può essere considerata universale, indipendentemente dal paese.

Inoltre, il processo di miglioramento della legislazione sulle ICO segue spesso un ordine come:

1. Il governo emette un avviso di cautela ai cittadini riguardo alle ICO fraudolente
2. Tentativo di regolamentare le ICO attraverso le leggi esistenti
3. Progressiva implementazione di una legislazione specifica per le ICO

Si può osservare una certa regolarità in questo.

Quando si discute di come dovrebbe essere la futura regolamentazione in Giappone, è importante conoscere la varietà di posizioni tra i paesi e capire quali sono le innovazioni tecnologiche e le tendenze economiche quotidiane che tutti i paesi stanno affrontando.