Apa itu Pengumpulan Dana Melalui Hak Memesan Saham Baru dalam Pelaburan Benih oleh J-KISS

Pembiayaan adalah faktor penting yang mempengaruhi pertumbuhan syarikat bagi startup yang memerlukan kos awal yang besar seperti pembangunan sistem. Khususnya, terdapat mekanisme yang direka di Jepun berdasarkan contoh pelaburan di Amerika untuk memudahkan dan mempercepatkan pembiayaan bagi startup pada tahap penubuhan atau tahap benih, yang dikenali sebagai J-KISS (Japanese ~). Dalam J-KISS, apa yang diperoleh oleh pelabur hanyalah hak untuk membeli saham baru, bukan saham itu sendiri. Oleh kerana terdapat kurang perkara dan prosedur yang perlu diputuskan pada tahap pelaburan berbanding dengan penerbitan saham, pembiayaan dapat dilakukan dengan cepat. Berdasarkan kelebihan ini, dijangka penggunaan J-KISS akan semakin meluas pada masa hadapan. Oleh itu, saya akan menerangkan apa itu J-KISS dan mekanisme pembiayaan melalui J-KISS.

Apa itu J-KISS

J-KISS adalah singkatan daripada Keep It Simple Security. Ia adalah kaedah pengumpulan dana yang direka khusus untuk membolehkan startup pada tahap benih mengumpul dana dengan mudah dan cepat. Coral Capital (sebelumnya dikenali sebagai 500 Startups Japan) telah bekerjasama dengan pakar termasuk peguam untuk membuat templat ini dan mempublikasikannya secara percuma. Biasanya, kontrak pelaburan untuk pengumpulan dana biasa cenderung panjang, dan memerlukan kos dan masa yang banyak termasuk kos peguam untuk rundingan kontrak dan pemeriksaan undang-undang. Dengan J-KISS, anda hanya perlu menentukan dua item menggunakan templat yang telah disediakan untuk menandatangani kontrak pelaburan. Dalam hal ini, ia boleh dikatakan sebagai kaedah pengumpulan dana yang sesuai dengan keperluan startup pada tahap benih yang tidak mahu menghabiskan banyak masa dan kos.

Latar Belakang Kelahiran J-KISS

Sebelum ini, kaedah biasa apabila startup menerima pelaburan daripada modal ventur dan sebagainya adalah dengan membolehkan pelabur memperoleh saham. Walau bagaimanapun, terdapat masalah di mana penilaian syarikat startup yang baru ditubuhkan adalah sukar dan pengiraan harga saham yang tepat adalah sukar. Akibatnya, nilai syarikat mungkin dinilai secara konservatif pada masa pelaburan, dan terdapat risiko memberikan saham pada harga yang jauh lebih rendah daripada sebenarnya. Memberikan saham adalah sama dengan menyerahkan sebahagian kuasa pengurusan secara undang-undang, dan faktanya adalah bahawa syarikat yang telah melepasi tahap benih dan memasuki tahap pertumbuhan mungkin menghadapi halangan pertumbuhan kerana pelabur memegang saham pada harga yang lebih rendah daripada sebenarnya. J-KISS lahir dari perspektif untuk menyelesaikan masalah ini dalam pembiayaan startup. Untuk maklumat lanjut mengenai peratusan pemegangan saham dan kuasa pengurusan, sila rujuk artikel di bawah.

https://monolith.law/corporate/the-importance-of-maintaining-shareholding-ratio[ja]

Mekanisme Pengumpulan Dana melalui J-KISS (Japanese Simple Agreement for Future Equity)

Objek Pelaburan adalah Hak Memesan Saham Baru

Ciri utama dalam pengumpulan dana melalui J-KISS adalah objek pelaburan yang diperoleh oleh pelabur bukanlah saham biasa tetapi hak memesan saham baru. Asalnya, di Amerika, kaedah menggunakan bon konversi digunakan dalam pelaburan permulaan startup. Walau bagaimanapun, bon konversi adalah sama seperti pinjaman dalam kewangan mati. Oleh itu, dalam kertas kira-kira startup yang menerima pelaburan, bon konversi akan dicatat sebagai liabiliti. Startup pada peringkat permulaan biasanya mempunyai ekuiti yang sedikit, jadi pencatatan bon konversi sebagai liabiliti boleh dengan mudah menyebabkan kelebihan hutang. Jika ada kelebihan hutang, bukan sahaja pinjaman dari institusi kewangan menjadi sukar, tetapi juga transaksi dengan syarikat lain menjadi sukar, yang pada dasarnya tidak diingini. Dalam hal ini, jika ia adalah hak memesan saham baru, ia tidak akan dicatat sebagai liabiliti dalam kertas kira-kira, jadi tidak ada masalah kelebihan hutang.
Untuk maklumat lanjut mengenai kaedah pengumpulan dana untuk syarikat ventur termasuk kewangan mati, sila rujuk artikel di bawah.

https://monolith.law/corporate/method-of-raising-funds-for-stock-company[ja]

Sebaliknya, dalam kes startup pada peringkat permulaan, ada masalah dengan membiarkan pelabur memiliki saham. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, pada peringkat permulaan, penilaian nilai syarikat itu sendiri adalah sukar, dan khususnya untuk startup, ada keadaan di mana mereka ingin mengelakkan penilaian pada masa ini. Jika ia adalah saham, anda perlu menentukan nilai saham pada masa pelaburan, tetapi dalam kes hak memesan saham baru, pada masa pelaburan, anda hanya perlu menetapkan jumlah pelaburan sebagai nilai hak memesan saham baru.

Oleh itu, pada masa pelaburan, tidak perlu menentukan jumlah saham yang diperoleh oleh pelabur, jadi penilaian tidak diperlukan.
Dalam J-KISS, selepas menerima pelaburan untuk hak memesan saham baru seperti ini, apabila startup tersebut keluar dari peringkat permulaan dan memasuki peringkat pertumbuhan dalam Siri A, pelabur yang memiliki hak memesan saham baru akan memperoleh saham pada harga yang diskaun. Dengan cara ini, dalam J-KISS, dengan menjadikan hak memesan saham baru sebagai objek pelaburan bukan saham, penilaian dapat ditangguhkan hingga Siri A. Selain itu, jika objek pelaburan adalah hak memesan saham baru, cukai pendaftaran adalah tetap, jadi anda boleh menjimatkan kos pengumpulan dana, dan tidak perlu mengubah perlembagaan untuk mengeluarkan hak memesan saham baru, jadi tidak ada kerumitan administratif, yang juga boleh dikatakan sebagai kelebihan J-KISS.

Cara Mengira Harga Penukaran Hak Opsyen Saham Baru

Hak opsyen saham baru yang dilaburkan pada peringkat benih tidak ditentukan berapa banyak saham yang setara pada masa pelaburan. Bilangan saham yang dimiliki oleh pelabur peringkat benih akan ditentukan apabila penerbitan saham baru dilakukan dalam Siri A, dengan pelabur melaksanakan hak opsyen saham baru. Dalam template J-KISS (Japanese ~ KISS), Siri A didefinisikan sebagai pengumpulan dana melalui saham bernilai lebih dari 100 juta yen (tahun 2021), dan biasanya dijangka berlaku kira-kira 1 hingga 1.5 tahun selepas pelaburan peringkat benih. Harga pengambilan saham apabila pelabur melaksanakan hak opsyen saham baru dikenali sebagai harga penukaran. Cara mengira harga penukaran ini telah ditentukan terlebih dahulu dalam perjanjian pelaburan J-KISS, jadi apabila harga saham dalam pengumpulan dana Siri A ditentukan, harga penukaran akan ditentukan secara unik.

Pelabur J-KISS mengambil risiko pada peringkat yang sangat awal, iaitu peringkat benih, jadi mereka perlu dapat memperoleh saham pada harga yang lebih menguntungkan berbanding pelabur yang muncul dalam Siri A. Oleh itu, harga penukaran J-KISS ditentukan dalam perjanjian pelaburan dengan diskaun tertentu, seperti 20% lebih rendah daripada harga saham dalam pengumpulan dana Siri A. Walau bagaimanapun, jika hanya ada diskaun, bilangan saham yang dapat diperoleh oleh pelabur J-KISS, dan oleh itu, peratusan pemilikan akan berkurangan seiring dengan peningkatan harga saham dalam Siri A jika perniagaan startup berjaya. Ini akan menghilangkan insentif untuk pelabur J-KISS untuk menyokong perkembangan perniagaan startup.

Oleh itu, selain diskaun, anda juga boleh menggunakan kaedah pengiraan yang menggunakan pengehadan penilaian untuk harga penukaran. Iaitu, anda memberikan pilihan kepada pelabur J-KISS untuk menetapkan had atas penilaian sebagai pengehadan penilaian dan menggunakan jumlah yang dibahagi dengan jumlah saham yang dikeluarkan sebelum Siri A sebagai harga penukaran. Dengan menggunakan diskaun dan pengehadan penilaian bersama-sama, pelabur J-KISS dapat memilih mana yang lebih menguntungkan.

Senario Pelaburan Selepas Pengumpulan Dana Melalui J-KISS

Sebagai pelabur, adalah penting untuk mengetahui senario yang dijangka selepas melabur melalui J-KISS. Pelaburan pada peringkat benih biasanya berisiko tinggi dan terdapat pelbagai senario untuk perkembangan perniagaan syarikat selepas pelaburan. J-KISS menyediakan tiga senario berikut dan cara untuk pelabur memulihkan jumlah pelaburan mereka dalam setiap senario:

1. Berjaya mengumpul dana dalam Siri A
2. Dibeli sebelum pengumpulan dana Siri A
3. Tiada perkembangan dalam tempoh tertentu selepas pelaburan benih

1. adalah senario jika segala-galanya berjalan seperti yang dijangka, di mana hak untuk membeli saham baru akan ditukar menjadi saham pada peringkat pengumpulan dana Siri A.
2. adalah senario di mana syarikat dibeli oleh syarikat lain sebelum pengumpulan dana Siri A. Dalam kes ini, J-KISS menetapkan bahawa pelabur akan menerima dua kali ganda jumlah pelaburan mereka. Pada masa pembelian, startup telah menggunakan dana yang diberikan oleh pelabur J-KISS untuk meningkatkan nilai syarikat, jadi pengasas startup akan mendapat keuntungan yang melebihi jumlah pelaburan mereka melalui pembelian. Oleh itu, dari segi keseimbangan, pelabur J-KISS juga harus mendapat keuntungan yang setara dengan peningkatan nilai syarikat. Oleh itu, dalam kontrak pelaburan J-KISS, ditetapkan bahawa jika pembelian berlaku, pelabur akan menerima dua kali ganda jumlah pelaburan mereka.

Selain itu, seperti 3., tentu saja ada juga kes di mana perniagaan tidak berjalan dengan baik dan tidak dapat mengikuti trajektori pertumbuhan walaupun setelah berlalu beberapa waktu. Dalam kes ini, jika 1. atau 2. tidak berlaku pada masa yang sepatutnya masuk ke Siri A (J-KISS menganggap lebih dari 18 bulan), ia akan ditukar menjadi saham biasa. Jumlah tukaran ini akan dikira berdasarkan penilaian topi yang diterangkan di atas.

Rumusan

Untuk memahami mekanisme J-KISS (Japanese ~), anda perlu mempelajari tentang struktur saham yang ditetapkan dalam Undang-Undang Syarikat (Japanese ~) dan kewangan syarikat secara keseluruhan. Walaupun pembelajaran ini cenderung ditangguhkan pada tahap permulaan, pengetahuan tentang kewangan adalah penting untuk pertumbuhan yang lancar bagi startup. Oleh itu, kami menyarankan anda untuk memperdalam pemahaman anda dengan berunding dengan pakar seperti peguam sebelum mempertimbangkan pengumpulan dana.