Apa itu Term Sheet dalam Menerima Pelaburan Melalui J-KISS

J-KISS, yang merupakan mekanisme yang membolehkan pelaburan cepat dan mudah terutamanya kepada startup pada tahap benih, telah disediakan dengan template kontrak pelaburan yang diselia oleh peguam dan sebagainya. Oleh itu, semasa menerima pelaburan melalui J-KISS, tidak banyak perkara yang perlu dirundingkan dan diputuskan oleh pelabur dan startup berdasarkan projek pelaburan, iaitu item di atas lembaran istilah. Oleh itu, saya akan menjelaskan apa yang perlu diputuskan di atas lembaran istilah dalam projek pelaburan menggunakan J-KISS, dan apa yang perlu diberi perhatian dalam rundingan.

Kontrak Pelaburan dan Term Sheet dalam J-KISS

J-KISS adalah mekanisme pembiayaan yang direka untuk memudahkan dan mempercepatkan pelaburan daripada modal ventur dan sebagainya kepada startup pada tahap benih, dan Coral Capital (sebelumnya 500 Startups Japan) telah menerbitkan templat kontrak pelaburan secara percuma. Ciri utama adalah bahawa objek pelaburan bukanlah saham tetapi hak untuk membeli saham baru.

Dengan menjadikan hak untuk membeli saham baru sebagai objek pelaburan, prosedur rumit yang diperlukan untuk mengeluarkan saham dapat dielakkan, dan penilaian nilai syarikat (valuasi) pada tahap benih yang baru ditubuhkan dapat ditangguhkan ke masa depan. Memandangkan penilaian nilai syarikat pada tahap benih adalah sukar, keupayaan untuk menangguhkan ini bukan sahaja memberi manfaat kepada startup yang menerima pelaburan, tetapi juga kepada pelabur.

Objek pelaburan J-KISS adalah hak untuk membeli saham baru, yang mempengaruhi kandungan kontrak pelaburan. Biasanya, pembiayaan startup dilakukan melalui pengeluaran saham, dan kontrak yang biasa dibuat berkaitan dengan pelaburan saham adalah kontrak pengambilan saham dan kontrak antara pemegang saham.

Kontrak pengambilan saham adalah kontrak yang menentukan jumlah pelaburan yang dibuat oleh pelabur kepada startup dan saham yang diperoleh sebagai balasan, dan pihak yang berkontrak adalah pelabur dan startup. Kontrak antara pemegang saham adalah kontrak yang ditandatangani antara pemegang saham, dan tujuannya adalah untuk membolehkan pelabur mengawal perkara penting berkaitan dengan pengurusan startup yang dilabur.

Dalam kebanyakan kes, pengasas startup menjadi pemegang saham dengan lebih daripada 50% saham. Menurut Undang-Undang Syarikat Jepun, pemegang saham dengan lebih daripada 50% saham dapat membuat keputusan berkaitan dengan pengurusan syarikat tanpa mendapatkan persetujuan dari pemegang saham lain, kecuali untuk perkara penting tertentu. Walau bagaimanapun, pelabur yang melabur dalam startup biasanya meminta penglibatan dalam pengurusan tanpa mengira peratusan pemilikan saham. Untuk mencapai objektif pelabur ini, perlu untuk menandatangani kontrak antara pemegang saham dengan pemegang saham sedia ada termasuk pengasas, dan menentukan bahawa persetujuan awal diperlukan untuk perkara penting tertentu.

Mengenai kontrak pelaburan biasa, kami telah menjelaskannya secara terperinci dalam artikel berikut.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-and-shareholder-agreement[ja]

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Dengan cara ini, apabila startup mencoba untuk mengumpul dana melalui saham, kontrak pelaburan yang diperlukan cenderung menjadi panjang. Sebaliknya, kerana objek pelaburan J-KISS bukan saham tetapi hak untuk membeli saham baru, tidak perlu menentukan banyak perkara seperti saham. Oleh itu, jika anda menerima pelaburan menggunakan J-KISS, perundingan kontrak hanya memerlukan perkara minimum, dan jumlah perkara yang harus ditentukan dalam term sheet sangat sedikit.

Mengenai gambaran umum J-KISS, kami telah menjelaskannya secara terperinci dalam artikel berikut.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

Isu yang Perlu Diputuskan dalam Term Sheet Pelaburan J-KISS

Dalam pelaburan J-KISS, isu yang perlu diputuskan dalam term sheet melalui rundingan antara pelabur dan startup adalah terutamanya seperti berikut:

• Jumlah pembiayaan Siri A yang menjadi pemicu pengubahan hak pilihan saham baru
• Nilai penilaian sebagai had maksimum dalam jumlah pengubahan (valuation cap)

Jumlah Pembiayaan Siri A yang Menjadi Pemicu Pengubahan Hak Pilihan Saham Baru

Dalam J-KISS, hak pilihan saham baru akan diubah menjadi saham apabila pembiayaan berlaku dalam Siri A. Ini bermakna, pembiayaan Siri A adalah pemicu pengubahan hak pilihan saham baru.

Masalahnya adalah jumlah pembiayaan Siri A yang menjadi pemicu pengubahan hak pilihan saham baru. Dalam template J-KISS, jumlah ini ditetapkan sebagai 100 juta yen, yang menjadi panduan awal, tetapi jumlah pembiayaan yang harus menjadi pemicu pengubahan boleh berubah bergantung kepada jenis perniagaan. Salah satu sebab J-KISS memilih hak pilihan saham baru sebagai objek pelaburan adalah untuk menangguhkan penilaian nilai syarikat hingga Siri A. Oleh itu, apabila menentukan jumlah pembiayaan Siri A yang menjadi pemicu pengubahan, perlu dipertimbangkan bahawa startup telah berkembang hingga tahap di mana penilaian nilai syarikat adalah mungkin.

Nilai Penilaian sebagai Had Maksimum dalam Jumlah Pengubahan (Valuation Cap)

Cara Mengira Jumlah Pengubahan Menggunakan Valuation Cap

Dalam J-KISS, jumlah pengubahan hak pilihan saham baru dihitung dengan memberikan diskaun tertentu kepada jumlah pengambilan saham yang dikeluarkan dalam pembiayaan Siri A. Namun, jika hanya menggunakan metode pengiraan diskaun, jumlah saham yang dapat diperoleh oleh pelabur J-KISS akan berkurang semakin tinggi nilai syarikat pada masa pengubahan hak pilihan saham baru. Ini boleh bertentangan dengan kepentingan pelabur J-KISS yang ingin meningkatkan nilai syarikat dan keinginan startup. Oleh itu, dalam J-KISS, bukan sahaja metode pengiraan diskaun, tetapi juga metode pengiraan jumlah pengubahan menggunakan valuation cap (had maksimum penilaian nilai syarikat) boleh digunakan secara bersamaan.

Secara khusus, valuation cap ditentukan dalam perjanjian pelaburan, dan jumlah yang diperoleh dengan membagi valuation cap dengan jumlah saham yang telah dikeluarkan sebelum pembiayaan Siri A yang menjadi pemicu pengubahan digunakan sebagai jumlah pengubahan.

Memandangkan jumlah saham yang telah dikeluarkan sebelum pembiayaan Siri A yang menjadi pemicu pengubahan ditentukan secara unik, jika menggunakan metode pengiraan jumlah pengubahan menggunakan valuation cap, isu yang perlu diputuskan dalam rundingan perjanjian pelaburan J-KISS adalah jumlah valuation cap.

Cara Menentukan Valuation Cap

Jumlah saham yang dapat dimiliki oleh pelabur J-KISS ditentukan berdasarkan jumlah valuation cap. Oleh itu, pelabur dan startup perlu mempertimbangkan berapa banyak saham yang wajar untuk diberikan kepada pelabur semasa menentukan valuation cap.

Selain itu, jumlah valuation cap ditentukan melalui rundingan antara pelabur dan startup, jadi jumlahnya juga boleh berubah bergantung kepada faktor-faktor seperti sama ada pengasasnya terkenal atau sama ada startup tersebut popular di kalangan pelabur. Walau bagaimanapun, bukan berarti semakin tinggi valuation cap, semakin baik. Jika valuation cap awal terlalu tinggi, mungkin sukar untuk mendapatkan pembiayaan dalam pusingan berikutnya, jadi perlu berhati-hati. Rundingan tentang valuation cap ini adalah tarikan utama dalam pelaburan J-KISS.

Rumusan

Seperti yang dinyatakan, J-KISS (Japanese KISS) mempunyai ciri-ciri unik di mana jumlah perkara yang perlu diputuskan pada term sheet semasa pelaburan adalah sangat sedikit, dan hanya memerlukan perbincangan kontrak minimum.

Hak untuk membeli saham baru yang diperoleh oleh pelabur melalui pelaburan J-KISS biasanya akan ditukar kepada saham biasa dalam Siri A. Oleh itu, syarat-syarat untuk pertukaran dan jumlah saham yang akan dimiliki oleh pelabur selepas pertukaran menjadi titik perbincangan yang penting. Terutamanya, peratusan saham yang dimiliki oleh pelabur selain daripada pengasas akan mempengaruhi dasar modal seterusnya, jadi startup perlu mempertimbangkan dengan teliti. Perbincangan yang perlu diadakan akan berubah bergantung kepada ciri-ciri pelabur dan kandungan perniagaan startup, jadi kami menyarankan anda berunding dengan pakar seperti peguam apabila menerima pelaburan melalui J-KISS.