【Reiwa 6 (2024) Augustus】Versoepeling van de regelgeving voor digitale effecten (Security Tokens) - Uitleg over de inhoud en de impact
De Japanse Financiële Dienstenagentschap heeft aangekondigd dat in augustus van Reiwa 6 (2024) de regelgeving omtrent digitale effecten (security tokens, hierna ST) zal worden versoepeld. Het doel van deze versoepeling is om de verspreiding van digitale effecten in het binnenland te bevorderen. Met een totale binnenlandse uitgifte van 100 miljard yen in het fiscale jaar 2023, trekt de digitale effectenindustrie veel aandacht. Welke impact zal deze regelgevingsversoepeling door de Financiële Dienstenagentschap hebben op de industrie?
In dit artikel leggen we uit wat ‘digitale effecten’ zijn en bespreken we de inhoud en de impact van de recente versoepeling van de regelgeving.
Wat zijn digitale effecten?
Overzicht van Digitale Effecten (Security Tokens, ST)
Digitale effecten zijn tokenized rechten van waardepapieren. Net als aandelen, obligaties en beleggingsfondsen zijn het waardepapieren, waarvan de rechten worden uitgegeven met behulp van blockchain-technologie. Hierdoor kunnen dezelfde rechten als traditionele effecten in digitale vorm worden weergegeven.
De correcte benaming voor digitale effecten is ‘elektronisch geregistreerde overdraagbare waardepapieren’, zoals vastgelegd in de herziene Japanse Wet op de Financiële Instrumenten en Beurzen (改正金融商品取引法) en bijbehorende overheidsbesluiten, die in werking zijn getreden op 1 mei van Reiwa 2 (2020).
Hoewel aandelen en beleggingsfondsen ook in elektronische vorm bestaan, zijn er verschillen tussen traditionele waardepapieren en digitale effecten. Wat zijn deze verschillen precies?
Gerelateerd artikel: Wat is de wetgeving rondom Web3? Belangrijke punten voor bedrijven die de markt betreden[ja]
Wat is het verschil tussen digitale effecten en traditionele effecten?
Een eerste verschil met waardepapieren is dat digitale effecten direct van het uitgevende bedrijf gekocht kunnen worden. Bedrijven die waardepapieren uitgeven, besteden de verkoop normaal gesproken uit aan een effectenmakelaar. Dit komt omdat traditionele effecten over het algemeen centraal worden beheerd door een instelling genaamd ‘Japanse effectenbewaar- en overdrachtsorganisatie (Jasdec)’, zoals gedefinieerd door de ‘Japanse Wet op de Overdracht van Obligaties, Aandelen, enz.’, terwijl digitale effecten zo zijn ontworpen dat ze niet onder deze toepassing vallen. In plaats van beheer door ‘Jasdec’, worden ze uitgegeven en beheerd via een unieke infrastructuur die gebruikmaakt van blockchain-technologie, waarbij transacties worden geregistreerd.
Een ander groot verschil is de efficiëntie.
Digitale effecten kunnen door middel van zogenaamde smart contracts geautomatiseerd worden, wat de transacties en het uitgifteproces van de effecten automatiseert. Bijvoorbeeld, bij de uitbetaling van dividend op aandelen is er geen noodzaak om tussenkomst van een derde financiële instelling te hebben, wat zowel kosten als tijd bespaart en dus efficiënter is.
Aan de andere kant vereisen traditionele effectentransacties veel procedures en tussenpersonen, en is een complex proces nodig, wat de efficiëntie niet ten goede komt.
Kenmerken van digitale effecten
Een kenmerk van digitale effecten is dat ze de mogelijkheid bieden voor een diversiteit aan transacties in kleine coupures.
Bijvoorbeeld, vastgoed kan ook verhandeld worden door middel van digitale effecten. Met vastgoed Security Tokens (ST) wordt onverdeelbaar land of vastgoed door het gebruik van blockchain-technologie omgezet in een vorm waarbij aankoop in kleine bedragen mogelijk is, waardoor transacties in kleine coupures mogelijk worden.
Evenzo, in tegenstelling tot REIT’s die kleine contante investeringen in vastgoed mogelijk maken, is er een verschil in de investeringsdoelen. Digitale vastgoedeffecten investeren in één enkel object, terwijl REIT’s investeren in aandelen van een corporatie die meerdere eigendommen bezit. Daarom bieden digitale effecten het voordeel dat je kunt investeren in een specifiek object, wat het investeringsdoel duidelijker maakt.
Daarnaast verschilt ook de prijsbeweging. Digitale effecten worden verhandeld op basis van de waardering, terwijl de prijs van REIT’s constant wordt beïnvloed door de trends op de aandelenmarkt en kan fluctueren door rentetarieven en transacties van grote investeerders.
Verder is er een verschil in liquiditeit. Omdat REIT’s op de aandelenmarkt worden verhandeld, zijn ze zeer liquide en kunnen beleggers ze relatief gemakkelijk kopen en verkopen. Aan de andere kant worden digitale effecten voornamelijk verkocht aan effectenmakelaars, waardoor de handelsmogelijkheden beperkt zijn.
Met deze vele voordelen is de verspreiding van digitale effecten ook in Japan in opmars.
De huidige staat en achtergrond van digitale effectenregulering in Japan
Zoals tot nu toe uitgelegd, hebben digitale effecten veel voordelen, maar er zijn ook diverse uitdagingen met betrekking tot wet- en regelgeving.
Regelgeving met betrekking tot de verkoop en promotie van digitale effecten
Financiële dienstverleners die verkoop- en promotieactiviteiten uitvoeren, zijn onderworpen aan gedragsreguleringen onder de Japanse Wet op Financiële Instrumenten en Beurzen, verificatieplicht bij transacties onder de Japanse Wet ter Preventie van de Overdracht van Criminele Opbrengsten, en de verplichting om belangrijke informatie te verstrekken onder de Japanse Wet op Financiële Dienstverlening, net als bij aandelen en bedrijfsobligaties (let wel, ST’s zijn momenteel niet-beursgenoteerde waardepapieren, dus aandacht is vereist).
Net als bij de eerstgenoemde waardepapieren zoals aandelen en bedrijfsobligaties, zijn er gedragsreguleringen onder de Japanse Wet op Financiële Instrumenten en Beurzen, verificatieplicht bij transacties onder de Japanse Wet ter Preventie van de Overdracht van Criminele Opbrengsten, en de verplichting om belangrijke informatie te verstrekken onder de Japanse Wet op Financiële Dienstverlening.
Digitale effecten vereisen, naast de uitleg over de inhoud van het product zoals trustbeneficiaire rechten of aandelen in collectieve beleggingsschema’s en investeringsrisico’s, ook strikte regelgeving vanwege de verschillende risico’s die ze met zich meebrengen in termen van eigendom, overdracht en afwikkeling vergeleken met andere waardepapieren.
- Principe van geschiktheid (criteria voor het starten van transacties)
Publicatie en maatregelen met betrekking tot het beleid voor gescheiden beheer van activiteiten bij het uitvoeren van beheertaken (Ministeriële Verordening van het Ministerie van Financiën Artikel 70-2, Lid 5)
- Regulering van reclame en dergelijke
Bij het maken van reclame moet men ervoor zorgen dat er geen misverstanden ontstaan over de aard van de digitale effecten en het systeem voor opslag en overdracht (Artikel 78 van dezelfde verordening)
- Uitleg over de samenvatting van digitale effecten (documenten verstrekt voor het sluiten van een contract)
Bij het verstrekken van documenten voorafgaand aan het sluiten van een contract in de verkoop van digitale effecten, moet men waarschuwingen geven over de aard van de digitale effecten (Artikel 83 van dezelfde verordening)
Strikte naleving van gescheiden beheer van digitale effecten en dergelijke
Ten eerste wordt van financiële dienstverleners die digitale effecten behandelen, verwacht dat zij een strikt gescheiden beheer en maatregelen tegen het risico van uitstroom hanteren.
“Financiële dienstverleners moeten, wanneer zij waardepapieren en geld in bewaring nemen van klanten, deze waardepapieren op een zekere en ordelijke manier beheren, gescheiden van hun eigen vermogen” (Artikel 43-2 van de Japanse Wet op Financiële Instrumenten en Beurzen).
Verder worden digitale effecten die als tokens zijn gecreëerd, in principe voorzien van een privésleutel (een van de sleutels in een paar dat wordt gebruikt in de public key cryptografie, die niet publiekelijk wordt gedeeld) die nodig is voor de overdracht van tokens. Wanneer financiële dienstverleners de bewaring van digitale effecten accepteren, nemen zij gewoonlijk de privésleutel in bewaring van de investeerder en beheren deze gescheiden van hun eigen vermogen of dat van een externe dienstverlener, in overeenstemming met de wettelijke voorschriften voor gescheiden beheer en interne regels.
In dit geval moet men “informatie die nodig is om de eigendomswaarde die de elektronische overdraagbare waardepapieren vertegenwoordigen over te dragen, beheren door deze op te slaan op elektronische apparaten die niet constant verbonden zijn met het internet, op elektromagnetische opslagmedia of andere opslagmedia [zogenaamde cold wallets] of door vergelijkbare technische veiligheidsmaatregelen te nemen” (Artikel 136, Lid 1, Sub 5 van de Ministeriële Verordening van het Ministerie van Financiën betreffende financiële dienstverleners en dergelijke).
Referentie: Huidige situatie en dergelijke met betrekking tot security tokens[ja]
De veranderingen door deregulering van digitale effecten
De recente deregulering kan in grote lijnen worden onderverdeeld in de volgende twee punten:
- Een financiële groep kan nu de uitgifte, overname en verkoop van digitale effecten beheren.
- Uitbreiding van de informatie die financiële instellingen aan beleggers moeten bekendmaken.
De Japanse Financiële Diensten Agentschap (FSA) heeft plannen aangekondigd om een kabinetsorder te herzien, zodat een financiële groep de uitgifte, overname en verkoop van digitale effecten kan beheren, met als doel het aantal producten te vergroten en het voor beleggers gemakkelijker te maken om te kopen.
De deregulering heeft betrekking op digitale effecten die ongeveer 85% van het totale uitgiftevolume uitmaken en die worden ondersteund door vastgoed, zoals commerciële faciliteiten, hotels en grote appartementencomplexen als onderliggende activa.
Zoals al uitgelegd, waren deze digitale effecten tot nu toe onderworpen aan het principe van gescheiden beheer, waardoor effectenbedrijven binnen de groep van de trustbank die de effecten had opgezet, niet konden deelnemen aan de overname van digitale effecten. Hierdoor was het aantal effectenbedrijven dat digitale effecten kon behandelen beperkt, en konden de voordelen van 24/7 handel en gemakkelijke financiering niet volledig worden benut. Met de huidige deregulering worden de bestaande regels herzien om een toename van het aantal uitgiften en de uitbreiding van de markt te bevorderen.
Als de deregulering wordt gerealiseerd, zal een financiële groep niet alleen in staat zijn om inkomsten te genereren van uitgifte tot verkoop, maar zal het ook voor beleggers gemakkelijker worden om te kopen door de toename van het aantal producten, wat kan leiden tot een toename van de uitgifte van digitale effecten en meer projecten.
Daarnaast is de Japanse Vereniging van Effectenbedrijven van plan om regels voor beleggersbescherming op te stellen in lijn met de deregulering. Dit houdt in dat financiële instellingen meer informatie moeten bekendmaken aan beleggers, waardoor de transparantie van prijsbepaling wordt gewaarborgd en het risico dat beleggers nadeel ondervinden, wordt verminderd. Trustbanken die digitale effecten uitgeven, zullen bijvoorbeeld de details van prijsonderhandelingen met onafhankelijke effectenbedrijven en informatie over betaalde vergoedingen moeten openbaar maken.
Bij de prijsbepaling wordt het geschikt geacht om de waardering door onroerendgoedtaxateurs of gecertificeerde accountants te gebruiken, zoals vastgelegd in de regels, en de goedkeuring van onafhankelijke effectenbedrijven is ook een voorwaarde.
Verwachte effecten van deregulering in digitale effecten
Bevordering van de groei van de digitale effectenmarkt
De binnenlandse markt voor digitale effecten is aan het groeien, met een verwachte omzet van ongeveer 100 miljard yen in het fiscale jaar 2023 (2023) en een vooruitzicht van 170 miljard yen in het fiscale jaar 2024 (2024). Er wordt een voortzetting van deze groei verwacht. Echter, door regelgeving zoals de Japanse Wet op Financiële Instrumenten en Beurzen, was het aantal effectenbedrijven dat digitale effecten kon behandelen beperkt, waardoor er geen voldoende distributiekanalen beschikbaar waren. Dit, samen met het feit dat het niet mogelijk was om alles van uitgifte tot verkoop in één keer te doen, maakte het voor uitgevende instanties moeilijk om concrete inkomstenverwachtingen te hebben. Deze factoren hebben de verspreiding van digitale effecten belemmerd.
Bij de distributie van digitale effecten werden traditioneel procedures gevolgd waarbij vermogensbeheerbedrijven digitale effecten creëerden uit het onroerend goed dat zij bezaten, die vervolgens door trustbanken in kleinere eenheden werden opgedeeld en overgenomen door effectenbedrijven zonder kapitaalrelatie, die vervolgens de verkoop op zich namen. Met de huidige deregulering kunnen effectenbedrijven die tot de groep van trustbanken behoren ook de verkoop op zich nemen, wat naar verwachting zal leiden tot een toename van het aantal en de circulatie van digitale effecten, en daarmee de investeringsactiviteiten van beleggers zal stimuleren.
Aantrekkelijkheid voor binnen- en buitenlandse investeerders
Door de deregulering wordt verwacht dat de absolute hoeveelheid digitaal verhandelde effecten in het binnenland zal toenemen, waardoor investeerders meer keuze hebben in investeringsmogelijkheden.
Bovendien, vanuit het oogpunt van risicospreiding als investeringsstrategie, is de toename van het aantal digitale effectenproducten een groot voordeel voor investeerders.
In het bijzonder worden digitale effecten gerelateerd aan onroerend goed, in tegenstelling tot REIT’s, als aantrekkelijk beschouwd omdat hun prijzen minder beïnvloed worden door de markt en investeerders een sterk gevoel van eigendom kunnen ervaren. Dit wordt verwacht de investeringsactiviteiten te stimuleren.
Het aanbieden van nieuwe financieringsmethoden
De huidige deregulering zal het mogelijk maken om de uitgifte en verkoop van digitale effecten soepeler te laten verlopen, wat naar verwachting de activiteit van STO’s (Security Token Offerings) zal stimuleren, waarmee bedrijven door de uitgifte van ST’s (Security Tokens) financiering kunnen ophalen.
ICO’s (Initial Coin Offerings) zonder onderliggende activa hadden problemen zoals de prevalentie van frauduleuze transacties. Bovendien vereisen IPO’s (Initial Public Offerings) dat bedrijven voldoen aan de noteringscriteria van de effectenbeurs, terwijl ze hun prestaties behouden en een intern beheersysteem opbouwen, wat een complex en moeilijk proces is dat jaren van voorbereiding kan vergen.
Echter, STO’s maken het mogelijk om financiering op te halen zelfs vóór de start van een bedrijf of dienst, en vereisen niet zoveel documentatie of systemen als een IPO, waardoor de last voor bedrijven lichter is.
Daarnaast wordt verwacht dat door het securitiseren en ST-iseren van verschillende activa die een bedrijf bezit, de diversificatie van financieringsmethoden voor bedrijven kan worden bevorderd.
Gerelateerd artikel: Wat is het verschil tussen STO en ICO? Uitleg over het concept van security tokens en de betekenis van STO[ja]
Beweging naar deregulering van digitale effecten
Reactie van financiële instellingen en bedrijven
In Japan heeft de Osaka Digital Exchange (ODX), mede gefinancierd door de SBI Group en de Sumitomo Mitsui Financial Group, een privé handelssysteem genaamd ‘START’ opgezet en is in december van Reiwa 5 (2023) begonnen met de handel in digitale effecten. Met de recente deregulering door de Japanse Financial Services Agency wordt verwacht dat het handelsvolume zal toenemen.
In Tokio is, vooruitlopend op de deregulering, een oproep gestart voor projecten om de markt voor digitale effecten te vergroten, evenals een oproep voor subsidies, wat steeds meer aandacht trekt.
Referentie: Tokio ‘Oproep voor projecten ter bevordering van de uitbreiding van de markt voor digitale effecten'[ja]
Toekomstige markttrends en voorspellingen
Boston Consulting Group schat dat het wereldwijde uitgiftevolume van digitale effecten, dat in 2022 310 miljard dollar bedroeg, zal groeien tot 16,1 biljoen dollar in 2030. Het wordt wereldwijd verwacht dat de marktwaarde van deze investeringscategorie zal blijven stijgen.
Samenvatting: Marktuitbreiding verwacht door versoepeling van digitale effectenregelgeving
De recente aankondiging van de Japanse Financial Services Agency (FSA) over de versoepeling van de regelgeving omvat twee belangrijke punten:
- Vereenvoudiging van uitgifteprocedures
- Versterking van beleggersbescherming
In dit artikel hebben we de versoepeling van de regelgeving voor digitale effecten, zoals aangekondigd door de Japanse Financial Services Agency, besproken, beginnend met een uitleg van digitale effecten zelf tot de inhoud van de aangekondigde regelgevingsversoepeling. Door deze versoepeling wordt verwacht dat het aantal digitale effectentransacties op de markt in de toekomst aanzienlijk zal toenemen.
Terwijl subsidies, subventies en ondersteuningsprogramma’s worden uitgebreid, is een zorgvuldige overweging van de benodigde procedures essentieel.
Maatregelen van ons kantoor
Het Monolith Advocatenkantoor is een juridische firma met een hoge mate van specialisatie in IT, en in het bijzonder internetrecht. Wij bieden uitgebreide ondersteuning voor bedrijven die zich bezighouden met cryptomunten en blockchain. De details vindt u in het onderstaande artikel.
Expertisegebieden van Monolith Advocatenkantoor: Cryptomunten & Blockchain[ja]
Category: IT
