Wat is de invloed van rechtszaken op de beursnoteringsbeoordeling?

Er zijn veel IT- en startupbedrijven die overwegen om in de toekomst naar de beurs te gaan (Initial Public Offering, IPO). De beursnotering wordt uitgevoerd volgens de beursnoteringsnormen die door de effectenbeurs zijn vastgesteld.

Echter, de gepubliceerde beursnoteringsnormen zijn abstract geformuleerd, waardoor het moeilijk kan zijn om te begrijpen wat er precies wordt beoordeeld.

Voor bedrijven die streven naar een IPO, willen ze zo min mogelijk problemen tijdens de beoordeling. Daarom kunnen ze aarzelen om een rechtszaak aan te spannen, zelfs als ze schadevergoeding moeten eisen van hun handelspartners, totdat hun beursnotering is goedgekeurd.

In dit artikel leggen we uit hoe het aanspannen van een rechtszaak de beursnoteringsbeoordeling kan beïnvloeden voor bedrijven die zich voorbereiden op een beursgang.

Wat is een beursnoteringsonderzoek?

Het merendeel van de bedrijven heeft geen ervaring met een beursnoteringsonderzoek, dus het kan moeilijk zijn om een beeld te krijgen van de procedure. Daarom zal ik uitleggen hoe een beursnoteringsonderzoek verloopt.

De procedure van een beursnoteringsonderzoek

Een beursnoteringsonderzoek is een onderzoek dat wordt uitgevoerd wanneer een bedrijf zijn aandelen op de openbare markt wil noteren. Er zijn twee soorten beursnoteringsonderzoeken:

• ‘Onderzoeksacceptatie’ door de hoofdorganiserende effectenmaatschappij
• ‘Openbaar onderzoek’ door de effectenbeurs waar de beursnotering wordt aangevraagd

Wanneer een bedrijf een IPO (Initial Public Offering) uitvoert, ondersteunt een effectenmaatschappij de werkzaamheden voor de beursaanvraag. Zo’n effectenmaatschappij wordt een ‘organiserende effectenmaatschappij’ genoemd.

Het is gebruikelijk dat er meerdere organiserende effectenmaatschappijen betrokken zijn bij een beursaanvraag. De effectenmaatschappij die de leiding neemt in de beursaanvraag wordt de ‘hoofdorganiserende effectenmaatschappij’ genoemd.

De hoofdorganiserende effectenmaatschappij zal eerst onderzoeken of het bedrijf dat zich voorbereidt op de beursnotering voldoet aan de beursnoteringscriteria die door de beurs zijn vastgesteld.

Vervolgens zal het bedrijf de beursaanvraag indienen en zal de effectenbeurs een nieuw beursnoteringsonderzoek uitvoeren. Dit is een tweestapsprocedure.

Inhoud van de beursnoteringscriteria

De beursnoteringscriteria kunnen worden onderverdeeld in formele vereisten en materiële vereisten. Binnen deze categorieën zijn er meer specifieke onderzoekspunten vastgesteld.

• ‘Formele vereisten’ zoals het aantal aandeelhouders, verhandelbare aandelen, jaren van bedrijfsvoering, aantal aandelen per eenheid, soorten aandelen, beperkingen op de overdracht van aandelen, enz.
• ‘Materiële vereisten’ zoals de juistheid van de openbaarmaking van bedrijfsinformatie en risicoinformatie, de gezondheid van het bedrijfsbeheer, de effectiviteit van de corporate governance en interne controlestructuren van het bedrijf, de redelijkheid van het bedrijfsplan, enz.

De beursnoteringscriteria worden vastgesteld door de effectenbeurs waar de beursnotering wordt aangevraagd. De beursnoteringscriteria voor de Mothers en JASDAQ (Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotation), waar veel IT-venture bedrijven noteren, zijn lager dan die voor de Tokyo Stock Exchange Prime en Second Section.

Echter, of een bedrijf daadwerkelijk de beursnoteringsonderzoek kan doorstaan, kan ook afhangen van de trends in de aandelenmarkt op het moment van de beursaanvraag.

Mothers en JASDAQ worden momenteel beheerd door de Tokyo Stock Exchange. Beide zijn markten die zich richten op groeibedrijven, waaronder venture bedrijven, en worden ook wel opkomende markten genoemd.

JASDAQ is verdeeld in een standaardmarkt en een groeimarkt. De standaardmarkt, die een bepaalde mate van prestaties en track record vereist, wordt gezegd moeilijker te zijn dan Mothers in termen van beursnoteringsonderzoek.

Daarentegen is de groeimarkt van JASDAQ een markt die tot doel heeft het voor groeibedrijven met innovatieve technologieën en bedrijfsmodellen gemakkelijker te maken om te noteren.

Daarom, als een bedrijf een uniek bedrijf heeft met toekomstpotentieel, kan het zijn beursnotering behouden, zelfs als het bedrijfsresultaat negatief is.

Informatieverschaffing in een beursnoteringsonderzoek

Zoals eerder vermeld, wordt in een beursnoteringsonderzoek de juistheid van de openbaarmaking van bedrijfsinformatie en risicoinformatie onderzocht.

In feite moet een bedrijf bij het aanvragen van een beursnotering openbaarmakingsdocumenten zoals een effectenaangifte opstellen en indienen. Zodra een effectenaangifte is ingediend, kan deze door een onbeperkt aantal mensen op het internet worden bekeken.

Als een bedrijf dat een beursaanvraag doet een rechtszaak heeft, moet het de details daarvan in de effectenaangifte vermelden.

De invloed van rechtszaken op de beursnotering

Of een rechtszaak een negatieve invloed heeft op de beursnotering hangt af van de omstandigheden die tot de rechtszaak hebben geleid.

Hieronder leggen we uit wat de situatie is als uw bedrijf de eisende partij is (de partij die een claim indient) en als uw bedrijf de verwerende partij is (de partij die een claim ontvangt).

Overigens, voor een vergelijkbaar probleem, de invloed van reputatieschade op de beursnotering, zie het volgende artikel voor een gedetailleerde uitleg.

https://monolith.law/reputation/listing-examination-criteria-and-reputational-damage[ja]

Als uw bedrijf de eisende partij is

Als uw bedrijf de eisende partij is en een claim indient tegen de andere partij, is er meestal geen probleem.

Bijvoorbeeld, als uw bedrijf zijn rechten heeft geschonden en een bevel tot stopzetting of schadevergoeding heeft aangevraagd, kan het zijn dat u tijdens de eindejaarsaudit vragen krijgt van de auditor over de rechtszaak in het algemeen.

Meestal is de intentie van de auditor om te controleren of er geen verborgen zaken zijn waarin het bedrijf mogelijk een claim voor schadevergoeding zou kunnen ontvangen.

Daarom heeft het starten van een rechtszaak door het bedrijf in principe geen negatieve invloed op de beursnotering.

Echter, het feit dat het bedrijf een rechtszaak voert, is onderwerp van openbaarmaking. Daarom moet het bedrijf de details van de rechtszaak vermelden in de effectenaangifte en deze openbaar maken.

Ook tijdens de beursnotering zal het bedrijf gevraagd worden om uitleg te geven over de rechtszaak. In dat geval is het gebruikelijk dat het bedrijf een adviesbrief van de advocaat opstelt en indient.

Zoals u ziet, als een bedrijf een rechtszaak heeft waarin het de eisende partij is tegen een derde partij, is er een procedurele last om uitleg te geven over de rechtszaak en een adviesbrief op te stellen tijdens de beursnotering.

Echter, als het bedrijf de eisende partij is, zal het feit dat het een rechtszaak voert waarschijnlijk geen negatieve invloed hebben op de beursnotering, zolang het bedrijf de situatie goed kan uitleggen.

Als uw bedrijf de verwerende partij is

Aan de andere kant, als uw bedrijf de verwerende partij is en een claim ontvangt, kan dit invloed hebben op de beursnotering.

Als het bedrijf de rechtszaak verliest en een enorme schadevergoeding moet betalen, zal de financiële situatie van het bedrijf aanzienlijk verslechteren. Daarom kan een rechtszaak die een grote invloed heeft op de winst of de voortzetting van de bedrijfsactiviteiten een negatieve invloed hebben op de beursnotering.

In gevallen waarin het bedrijf meerdere soortgelijke rechtszaken heeft, kan er ook twijfel ontstaan over het risicobeheersysteem van het bedrijf zelf.

Een veelvoorkomend probleem bij de voorbereiding op een beursnotering is een probleem met personeelszaken, met name claims voor onbetaalde overuren van werknemers. Bijvoorbeeld, in IT-bedrijven kan het zijn dat er een discretionair arbeidssysteem is toegepast op programmeurs, maar dit wordt niet erkend in de rechtszaak, wat resulteert in het betalen van een groot bedrag aan overuren.

Voor meer informatie over de toepassing van het discretionaire arbeidssysteem op programmeurs, zie het volgende artikel.

https://monolith.law/corporate/discretionary-labor-system[ja]

Als er gedurende een lange periode en tegenover meerdere werknemers sprake is van onbetaalde overuren, kan het bedrag dat het bedrijf uiteindelijk moet betalen aanzienlijk oplopen. Dit kan een grote negatieve invloed hebben op de winst van het bedrijf op korte termijn.

Daarom is het raadzaam om vroegtijdig een oplossing te zoeken als uw bedrijf een geschil heeft.

Het is ook belangrijk om je voor te bereiden op het kunnen geven van een duidelijke uitleg over de risico’s die een rechtszaak kan hebben op het bedrijfsbeheer en de bedrijfsactiviteiten tijdens de beursnotering.

Samenvatting

Het is gebruikelijk dat bedrijven zich zorgen maken wanneer ze gedwongen worden een rechtszaak aan te spannen in de voorbereidingsfase van een beursgang. Echter, het niet uitoefenen van het recht om te vorderen, ondanks dat men in een positie is om dit te doen, kan nadelig zijn voor het bedrijf.

Uiteraard zal het nodig zijn om de inhoud van de rechtszaak en dergelijke uit te leggen tijdens de beoordeling van de beursgang. Daarom raden we aan om van tevoren binnen het bedrijf goed na te denken over de kans op winst in de rechtszaak en de impact op de bedrijfsvoering.

Er zijn maar weinig advocaten die ervaring hebben met IPO’s. Daarom is het belangrijk voor bedrijven die overwegen om in de toekomst een beursgang te maken en een rechtszaak aan te spannen, om advies in te winnen bij een advocaat die bekend is met IPO’s.