Czym są kluczowe punkty do sprawdzenia w umowie inwestycyjnej według J-KISS?

J-KISS to mechanizm umożliwiający łatwe i szybkie pozyskiwanie funduszy dla startupów w fazie seed. Coral Capital (dawniej 500 Startups Japan), które wprowadziło J-KISS do Japonii, stworzyło i udostępniło za darmo szablon umowy pod nadzorem ekspertów, takich jak prawnicy. Gdy korzystasz z J-KISS do pozyskiwania funduszy, zasadniczo zawierasz umowę z inwestorami, korzystając z tego szablonu umowy. Dlatego niezbędne jest zrozumienie każdego z punktów szablonu umowy, aby skorzystać z J-KISS. W tym artykule omówimy główne punkty szablonu umowy J-KISS.

Umowa inwestycyjna J-KISS

W typowym procesie pozyskiwania funduszy przez startupy, oprócz umowy inwestycyjnej zawieranej między inwestorem a startupem, zawierana jest również umowa między akcjonariuszami, czyli inwestorem a istniejącymi akcjonariuszami, takimi jak założyciele. To powoduje, że umowy stają się długie, a negocjacje umów są kosztowne.

Umowa inwestycyjna J-KISS jest jak najbardziej uproszczona, a klauzule, które należy dostosować do konkretnego przypadku, są zredukowane do minimum. Dlatego korzystanie z J-KISS pozwala na zmniejszenie kosztów negocjacji umów i szybkie pozyskanie funduszy. Dla startupów w fazie seed, które są celem J-KISS, szybkie pozyskanie funduszy i rozpoczęcie niezbędnego rozwoju systemu jest kluczowe dla dalszego wzrostu firmy. W tym kontekście, korzystanie z J-KISS ma wiele zalet.

Ważne punkty w umowie inwestycyjnej J-KISS

Przyjrzyjmy się ważnym klauzulom w szablonie umowy inwestycyjnej J-KISS, który jest publicznie dostępny przez Coral Capital. W klauzulach “Spółka” oznacza startup otrzymujący inwestycję, a “Inwestor” oznacza podmiot inwestujący, takie jak venture capital.

Przydział praw do nowych akcji

Artykuł 2.1 (Przydział i subskrypcja praw do nowych akcji)
Zgodnie z postanowieniami niniejszej umowy, w dniu płatności, Inwestor subskrybuje [●] praw do nowych akcji (zwanych dalej “subskrybowane prawa do nowych akcji”) i wpłaca [1,000,000] jenów na rzecz Spółki za każde prawo do nowych akcji, a Spółka przydziela i emituje subskrybowane prawa do nowych akcji na rzecz Inwestora.

W J-KISS, celem inwestycji nie są akcje startupu, ale prawa do nowych akcji. Dlatego na etapie zawarcia umowy inwestycyjnej nie jest ustalona liczba akcji, które będą posiadać inwestorzy. Jest to raczej forma inwestowania w prawa do nowych akcji odpowiadające kwocie inwestycji. W powyższym szablonie liczba praw do nowych akcji jest ustalana dowolnie, ale jeśli nie ma szczególnych okoliczności, wystarczy jedno prawo do nowych akcji. Ponadto, kwota praw do nowych akcji w szablonie wynosi 1 milion jenów, ale może być dowolnie ustalona w zależności od kwoty inwestycji uzgodnionej z inwestorem.

Oświadczenia i gwarancje

Klauzule oświadczeń i gwarancji w umowie inwestycyjnej odnoszą się do klauzul, w których strony umowy oświadczają i gwarantują pewne fakty. Pochodzą one z prawa anglosaskiego i są często stosowane nie tylko w umowach inwestycyjnych, ale także w transakcjach między przedsiębiorstwami, takich jak M&A. Szczegółowe wyjaśnienie klauzul oświadczeń i gwarancji można znaleźć w poniższym artykule.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

W szablonie J-KISS, następujące oświadczenia i gwarancje są określone przez startup:

• Założenie i trwanie
• Uprawnienia
• Zachęta do nabycia
• Brak konfliktu
• Emisja akcji konwersyjnych
• Prawa własności intelektualnej
• Pozew
• Siły antyspołeczne itp.
• Ujawnienie

Z kolei, inwestor daje następujące oświadczenia i gwarancje:

• Uprawnienia
• Prawdziwe nabycie
• Doświadczenie inwestycyjne
• Siły antyspołeczne itp.

Klauzule oświadczeń i gwarancji w umowie inwestycyjnej J-KISS nie są zbyt skomplikowane w porównaniu z typową umową inwestycyjną opartą na akcjach. Szczególnie ważne jest oświadczenie i gwarancja “Założenie i trwanie”, które potwierdzają, że startup istnieje i prowadzi działalność zgodnie z tym, co wcześniej wyjaśnił inwestorom. Szczególnie startupy w fazie seed, które są celem J-KISS, często nie rozpoczęły jeszcze działalności, więc decyzje inwestycyjne inwestorów muszą w pewnym stopniu polegać na deklaracjach samego startupu. Dlatego gwarancja, że nie ma fałszywych informacji w wyjaśnieniach startupu, jest bardzo ważna.

Warto zauważyć, że “Uprawnienia”, “Zachęta do nabycia”, “Brak konfliktu” i “Emisja akcji konwersyjnych” są wszystkie gwarancjami, że emisja praw do nowych akcji i ich późniejsza konwersja na akcje są legalne w świetle różnych przepisów prawnych i wewnętrznych regulaminów.

Klauzula najwyższego uprzywilejowania (MFN)

Inwestor ma prawo, jeżeli uzna, że późniejsze papiery wartościowe lub późniejsze umowy inwestycyjne zawierają postanowienia korzystniejsze dla osób, które otrzymały wydanie lub przyznanie późniejszych papierów wartościowych, lub dla osób trzecich, które zawarły późniejsze umowy inwestycyjne z firmą, niż zawartość niniejszej umowy o nowe akcje lub niniejszej umowy, do żądania od firmy, według własnego wyboru, (i) zmiany zawartości niniejszej umowy i uwzględnienia postanowień o takiej samej treści, oraz/lub (ii) wymiany przyjętych nowych akcji na późniejsze papiery wartościowe.

Klauzula najwyższego uprzywilejowania (MFN) w umowie inwestycyjnej oznacza, że jeżeli po inwestycji danego inwestora firma uzyska lepsze warunki finansowania, inwestor ma prawo zmienić warunki swojej inwestycji na takie same, jak w przypadku lepszego finansowania.

Zazwyczaj, im wcześniej inwestor zainwestował, tym większe ryzyko ponosi, dlatego klauzula MFN jest konieczna do ochrony jego zysków. Jednakże, startupy muszą być świadome, że jeżeli klauzula MFN jest obecna, za każdym razem, gdy firma uzyskuje finansowanie, muszą zmienić warunki umowy z istniejącymi inwestorami, co może być pracochłonne.

Prawa głównych inwestorów

W J-KISS definiuje się “głównych inwestorów” jako inwestorów, którzy zainwestowali określoną kwotę lub więcej, i określa się prawa, które są przyznawane tylko głównym inwestorom. W standardowym formularzu umowy J-KISS, “główny inwestor” jest zdefiniowany jako inwestor, który zainwestował 5 milionów jenów (około 176 000 zł) lub więcej, ale kwota ta może być dowolnie zmieniana w zależności od przypadku. Prawa przyznane tylko głównym inwestorom w J-KISS to prawo do informacji i prawo pierwszeństwa subskrypcji.

Prawo do informacji

(a) Firma zobowiązuje się dostarczyć głównym inwestorom swoje sprawozdania finansowe itp. jak najszybciej po ich żądaniu (jednak nie później niż 30 dni po końcu każdego pierwszego do trzeciego kwartału każdego roku obrotowego lub 90 dni po końcu każdego roku obrotowego). Sprawozdania finansowe muszą być szczegółowe i sporządzone zgodnie z konsekwentną polityką.
(b) Dodatkowo, firma zobowiązuje się do ujawniania głównym inwestorom informacji dotyczących jej sytuacji finansowej i zarządzania biznesem, które główni inwestorzy mogą uzasadnionie żądać w dowolnym momencie.

Informacje, o które główni inwestorzy mogą prosić w standardowym formularzu umowy J-KISS, obejmują sprawozdania finansowe i inne informacje dotyczące sytuacji finansowej i zarządzania biznesem. Te informacje są ważne dla decyzji inwestycyjnych inwestorów. Dlatego, inwestorom, którzy zainwestowali określoną kwotę lub więcej, przyznaje się prawo do informacji.

Prawo pierwszeństwa subskrypcji

(a) Firma, gdy zamierza zaoferować subskrypcję akcji itp. (w tym subskrypcję w ramach następnej rundy finansowania lub jakiejkolwiek subskrypcji, która ma miejsce przed nią, ale wyłączając emisję opcji na akcje), zobowiązuje się do powiadomienia głównych inwestorów na piśmie o takim zamiarze oraz o kwocie wpłat i warunkach takiej subskrypcji, co najmniej 10 dni roboczych przed dniem decyzji o alokacji. W takim przypadku, główni inwestorzy mają prawo do subskrypcji akcji itp. na takich samych warunkach jak inni uczestnicy subskrypcji, do momentu, gdy łączna kwota wpłat za akcje itp. subskrybowane lub przyznane na podstawie tego punktu osiągnie maksymalną kwotę uczestnictwa, w jednej lub kilku subskrypcjach.

Prawo pierwszeństwa subskrypcji to prawo, które pozwala inwestorom utrzymać swój udział w firmie podczas kolejnej rundy finansowania, poprzez pierwszeństwo w subskrypcji akcji. W inwestycjach venture, zwykle firma przeprowadza kilka rund finansowania zgodnie z etapem rozwoju, ale jeżeli inwestor zainwestuje tylko raz na początku, jego udział w firmie będzie się zmniejszał wraz z każdą emisją akcji. Udział w firmie jest proporcjonalny do wpływu na zarządzanie firmą, więc dla inwestora jest to niekorzystne. Dlatego, prawo pierwszeństwa subskrypcji jest środkiem mającym na celu ochronę interesów inwestorów.

Jednakże, w J-KISS, udział inwestora nie jest ustalany do momentu konwersji nowych akcji. Dlatego, w J-KISS, standardowy formularz umowy pozwala na dodatkowe inwestycje do określonej “maksymalnej kwoty uczestnictwa” podczas następnej rundy finansowania.

Szczegóły emisji nowych akcji (załącznik)

Szczegóły nowych akcji, które będą wydane dla inwestorów, są opisane w załączniku do emisji. Załącznik określa podstawowe kwestie, takie jak liczba nowych akcji, kwota wpłat, data alokacji, a także sposób obliczania ceny konwersji nowych akcji. Metoda obliczania ceny konwersji jest ważnym punktem negocjacji w inwestycjach J-KISS. Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące metody obliczania ceny konwersji itp. można znaleźć w poniższym artykule.

https://monolith.law/corporate/jkiss-investment-contract[ja]

Chociaż zasadniczo zakłada się, że po finansowaniu J-KISS nastąpi rundy finansowania serii A, rzeczywistość nie zawsze przebiega zgodnie z planem. Dlatego, J-KISS przewiduje również następujące scenariusze:

1. Startup jest nabywany przed osiągnięciem serii A
2. Nie nastąpiło finansowanie serii A ani nabycie w określonym terminie konwersji (w standardowym formularzu J-KISS jest to 18 miesięcy po dacie alokacji nowych akcji)

W przypadku 1., załącznik do emisji określa klauzulę, która zobowiązuje do zwrotu inwestorom dwukrotności kwoty ich inwestycji. W przypadku 2., załącznik określa klauzulę, która zobowiązuje do konwersji na zwykłe akcje. Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące scenariuszy inwestycyjnych po finansowaniu J-KISS można znaleźć w poniższym artykule.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

Podsumowanie

Charakterystyczną cechą inwestycji realizowanych za pośrednictwem J-KISS (Japoński Standardowy Prosty Umowy Inwestycyjnej) jest to, że ich treść jest bardziej zwięzła w porównaniu do standardowych umów inwestycyjnych. Dzięki temu możliwe jest obniżenie kosztów związanych z negocjacjami umów i tworzeniem dokumentów, które były dotychczas wymagane przy przyjmowaniu inwestycji. Niemniej jednak, konieczne jest negocjowanie metody obliczania wartości konwersji dla każdego projektu. Zaleca się skonsultowanie z ekspertem, takim jak prawnik, treści klauzul wymagających negocjacji, ponieważ odpowiednia treść może się różnić w zależności od charakteru działalności startupu, który przyjmuje inwestycję.