Foaia de termeni a contractului de investiții privind majorarea capitalului prin alocare către terți

În mod obișnuit, când o companie de tip start-up strânge fonduri de la terți, cum ar fi VC (Capital de Risc), noile acțiuni sunt alocate investitorilor, cum ar fi VC, sub forma unei majorări de capital prin alocare către terți. Atunci când se realizează o majorare de capital prin alocare către terți, există multe aspecte care trebuie stabilite în contractul de investiții, astfel că este frecvent să se creeze un term sheet în etapa de negociere a contractului. Prin urmare, vom explica ce fel de aspecte sunt punctele cheie ale negocierilor contractuale care sunt înscrise în term sheet-ul contractului de investiții.

Ce este un contract de investiții

Când o companie primește investiții de la VC (capital de risc) sau alte terțe părți, este necesar să încheie un contract care stabilește condițiile de investiție. Părțile contractante în acest caz sunt compania care primește investiția, fondatorii sau alți acționari existenți și VC sau alte părți care investesc nou.

Încheierea unui contract de investiții nu este un proces cerut de legea societăților, dar dacă nu se încheie un contract, compania care a primit investiția nu va putea dovedi că fondurile primite de la VC sau alte părți sunt destinate investițiilor, ceea ce poate duce la probleme în viitor. Dacă nu se poate dovedi că fondurile sunt destinate investițiilor, există riscul ca VC sau alte părți să retragă fondurile ulterior. Prin urmare, este foarte important pentru companiile care primesc investiții să încheie corect un contract de investiții.

Detalii despre necesitatea încheierii unui contract de investiții sunt explicate în detaliu în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce este un contract de investiții? Necesitatea încheierii unui contract pentru companii[ja]

Tipuri de contracte de investiții

Contractele încheiate atunci când se primesc investiții pot fi create ca un singur document de contract, dar de obicei sunt împărțite în mai multe documente de contract în funcție de conținutul acestora. Cele mai importante atunci când încheiați un contract cu un investitor sunt contractul de investiții și contractul între acționari.

Contractul de investiții este un contract încheiat între compania care primește investiția și VC sau alte părți care investesc, și stabilește clauze privind conținutul acțiunilor care sunt obiectul investiției, precum și situația financiară și de management a companiei în care se investește, care sunt premisele deciziei de investiție.

Pe de altă parte, contractul între acționari este un contract încheiat inclusiv cu acționarii existenți, cum ar fi fondatorii. În multe cazuri, acționarii existenți, cum ar fi fondatorii, dețin mai mult de jumătate din procentajul de acțiuni ale companiei care primește investiția. Conform legii societăților, acționarii care dețin mai mult de jumătate din procentajul de acțiuni pot decide în mod unilateral asupra problemelor de bază ale managementului companiei. Mulți VC sau alți investitori investesc cu premisa implicării în management, dar pentru a realiza acest lucru, este necesar să se limiteze acționarii existenți care dețin mai mult de jumătate din procentajul de acțiuni printr-un contract.

Relația dintre contractul de investiții și contractul între acționari este explicată în detaliu în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Relația dintre contractul de investiții și contractul între acționari[ja]

Creșterea alocării terților în contractul de investiții

Când obiectul investiției de la VC sau alte părți este acțiuni, compania care primește investiția va emite noi acțiuni pentru investitori. Metoda utilizată în acest caz este creșterea alocării terților. Creșterea alocării terților este o metodă de emitere a acțiunilor stabilită de legea societăților, în care compania acordă unui anumit terț dreptul de a subscrie acțiuni nou emise, iar VC sau alte părți cumpără acestea. Când se strâng fonduri de la VC sau alte părți prin emiterea de acțiuni prin creșterea alocării terților, există multe aspecte care trebuie decise în etapa de negociere a contractului, inclusiv condițiile de investiție.

Term Sheet în contractele de investiții

Semnificația Term Sheet-ului

În cazul în care se emit acțiuni noi prin majorarea capitalului prin alocare către terți și se strâng fonduri de la investitori precum VC, se va încheia un contract de investiții. Cu toate acestea, conținutul acestui contract de investiții tinde să fie lung și este necesar să se ajusteze relațiile de drept complexe în etapa de negociere a contractului cu mai mulți părți.

Din acest motiv, în practică, se obișnuiește să se creeze un Term Sheet înainte de a elabora contractul de investiții, care enumeră principalele condiții contractuale într-un format de tabel. Acesta este folosit ca bază pentru negocierile contractuale.

Elementele Term Sheet-ului

Elementele Term Sheet-ului în contractele de investiții și contractele între acționari variază în funcție de proiectul de investiții, dar acestea sunt doar orientative. De asemenea, dacă se emit acțiuni de tip diferit, se vor adăuga și detalii referitoare la acționarii acestui tip de acțiuni.

• Detalii despre părțile contractante
• Rezumatul finanțării (tipul de acțiuni emise, numărul total de acțiuni care pot fi emise și numărul total de acțiuni emise, numărul de acțiuni emise, prețul de emitere, suma totală a contribuțiilor, condițiile de plată, capitalul, data de plată, utilizarea fondurilor, etc.)
• Detalii despre acțiunile de tip diferit (dividende preferențiale, prioritatea distribuirii activelor rămase, dreptul de a solicita achiziția, clauzele de achiziție, drepturile de vot, divizarea acțiunilor, etc.)
• Detalii despre acțiuni (garanții de reprezentare, dreptul de subscripție preferențială al investitorilor, tratamentul în caz de încălcare a contractului, terminarea contractului, etc.)
• Aspecte legate de gestionarea companiei (utilizarea fondurilor, clauze privind eforturile de listare, delegarea directorilor și a observatorilor, aprobarea și notificarea prealabilă a investitorilor, divulgarea informațiilor către investitori, obligația fondatorilor de a se dedica companiei, etc.)

Aspecte legate de acțiunile de tip

Atunci când primiți investiții de la VC și alții și emiteți acțiuni de tip, clauzele referitoare la acțiunile de tip sunt incluse în foaia de termeni. Acțiunile de tip sunt acțiuni ale căror unele drepturi sunt diferite și pot fi utilizate atunci când primiți investiții de la VC și alții.

De exemplu, există acțiuni de tip care stabilesc conținut diferit pentru distribuirea profiturilor reziduale sau distribuirea proprietății reziduale, sau acțiuni de tip care acordă dreptul de a refuza anumite rezoluții ale adunării generale a acționarilor. Investitorii, cum ar fi VC, se așteaptă să se implice într-o anumită măsură în managementul companiei în care investesc după investiție, astfel că pot emite astfel de acțiuni de tip.

Când emiteți acțiuni de tip, conținutul acțiunilor de tip este inclus în foaia de termeni. De exemplu, în secțiunea privind prioritatea distribuirii proprietății reziduale, va fi scris astfel:

Prioritate pentru distribuirea proprietății reziduale de ○ lei pe acțiune (○% din suma plătită pe acțiune) înaintea acțiunilor obișnuite, [egală sau prioritară] față de acțiunile preferențiale de tip ○, și [participativă sau neparticipativă]

Pentru clauzele referitoare la acțiunile de tip în contractele de investiții, am explicat în detaliu în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Emiterea și conținutul acțiunilor de tip în contractele de investiții pentru startup-uri[ja]

Aspecte legate de acțiuni

În ceea ce privește aspectele legate de acțiunile emise în momentul investiției, acestea includ următoarele elemente. De asemenea, detaliile privind clauzele legate de acțiuni în contractul de investiții sunt explicate în detaliu în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce sunt clauzele legate de acțiuni în contractul de investiții[ja]

• Clauza privind subscripția preferențială a noilor acțiuni emise
• Clauza privind dreptul de cumpărare preferențial și dreptul de preemțiune
• Clauza privind cumpărarea de acțiuni
• Clauza privind dreptul de vânzare comună și dreptul de participare la transfer
• Clauza privind transferul de acțiuni
• Clauza privind dreptul de a trage după sine (Drag Along Right)
• Clauza privind lichidarea presupusă

Clauza privind subscripția preferențială este o clauză care permite investitorilor să obțină dreptul de a subscrie în mod preferențial noile acțiuni emise, în scopul de a-și menține procentul de acțiuni deținute. Dreptul de subscripție preferențială va fi descris în foaia de termeni în felul următor.

Când o companie emite acțiuni, investitorii pot subscrie în mod preferențial în funcție de procentul de acțiuni deținute. Cu toate acestea, aceasta exclude emiterea de opțiuni pe acțiuni care corespund la un anumit procent din totalul acțiunilor emise.

De asemenea, clauza de răscumpărare a acțiunilor este o clauză care stabilește dreptul investitorilor, cum ar fi VC, de a solicita companiei sau directorilor să răscumpere acțiunile pe care le dețin, în cazul în care se produce un anumit eveniment. În ceea ce privește clauza de răscumpărare a acțiunilor, aceasta este descrisă în foaia de termeni în felul următor. Condițiile în care dreptul de solicitare a răscumpărării devine efectiv și metoda de calcul a prețului de răscumpărare sunt punctele cheie.

1. Investitorii pot solicita companiei emitente și acționarilor fondatori să cumpere acțiunile deținute de investitori în cazul în care se produce una dintre următoarele situații:
・În cazul unei încălcări grave a articolelor ○, ○, ○ din acest contract
・În cazul în care se constată că informațiile garantate nu sunt adevărate sau exacte și conținutul acestora este important
2. Prețul la care acțiunile investitorilor sunt cumpărate în urma solicitării de cumpărare menționate la punctul 1. va fi stabilit prin metoda de calcul convenită de investitor și compania emitentă și acționarii fondatori

Detalii despre clauza de cumpărare a acțiunilor în contractul de investiții sunt explicate în detaliu în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce este clauza de cumpărare a acțiunilor în contractul de investiții[ja]

În plus, dreptul de a trage după sine (Drag Along Right) este o clauză care permite investitorilor, cum ar fi VC, să impună M&A sau EXIT. Din perspectiva investitorilor, cum ar fi VC, dreptul de a trage după sine poate fi eficient pentru recuperarea investițiilor, iar unii investitori pot solicita astfel de condiții. Detalii despre clauza de drept de a trage după sine în contractul de investiții sunt explicate în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Clauza de drept de a trage după sine în contractul de investiții al unei companii de tip start-up[ja]

Clauza de lichidare presupusă este o clauză care stipulează că, în cazul în care compania în care investitorii, cum ar fi VC, au investit după este achiziționată, se presupune că acea companie a fost lichidată o dată și se distribuie proprietatea investitorilor. În special, în cazul în care se investește de la începutul înființării, există multe cazuri în care compania este achiziționată prin M&A fără a ajunge la IPO, astfel că, în lipsa unei clauze de lichidare presupusă, există posibilitatea ca recuperarea investiției să devină imposibilă. Detalii despre clauza de lichidare presupusă în contractul de investiții sunt explicate în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce este clauza de lichidare presupusă în contractul de investiții[ja]

Aspecte legate de administrarea companiei

În cadrul termenilor contractului de investiții, există diverse aspecte legate de administrarea companiei, cum ar fi cele de mai jos. De asemenea, am explicat în detaliu clauzele legate de administrarea companiei în contractul de investiții în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce sunt clauzele legate de administrarea companiei în contractul de investiții?[ja]

• Clauza privind obligația de a face eforturi pentru listare
• Clauza privind utilizarea fondurilor
• Clauza privind delegarea directorilor și a observatorilor
• Clauza privind garanțiile de reprezentare
• Clauza privind notificarea și aprobarea prealabilă a investitorilor pentru probleme importante
• Clauza privind notificarea post-investiție către investitori
• Clauza privind dedicarea la management

Clauza privind delegarea directorilor se referă la clauza prin care investitorii, cum ar fi VC (Capital de Risc), își trimit propriii angajați să devină directori în companiile în care investesc. Este obișnuit ca VC și alții să solicite o implicare moderată în managementul companiilor în care investesc pentru a recupera investiția. Dacă angajații VC sunt delegați ca directori, nu numai că pot înțelege situația internă a companiei în timp real, dar pot controla și deciziile companiei prin exprimarea opiniilor în cadrul consiliului de administrație. Aspectele legate de numirea directorilor sunt descrise în termenii contractului de investiții, după cum urmează.

Acționarii care dețin mai mult de 〇% / 〇 acțiuni preferențiale emise au dreptul de a numi un director.

Detalii despre clauzele privind delegarea directorilor în contractele de investiții sunt explicate în detaliu în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce este clauza de delegare a directorilor în contractele de investiții[ja]

De asemenea, în contractele de investiții, se stabilesc clauze de reprezentare și garanție pentru a asigura că situația financiară a companiei investite și aspectele legate de gestionarea companiei sunt adecvate și conform cu ceea ce a fost declarat în prealabil. Aceste aspecte sunt de asemenea menționate în term sheet. Detalii despre clauzele de reprezentare și garanție în contractele de investiții sunt explicate în articolul de mai jos.

Articolul corelat: Ce este clauza de reprezentare și garanție în contractele de investiții[ja]

În plus, pot exista și clauze privind dedicarea la management, care restricționează scurgerea de directori către exterior după investiție. Acestea sunt menționate în term sheet în felul următor.

1. Nu se va realiza demisia sau refuzul de realegere a directorilor fără aprobarea investitorilor

2. Interzicerea ocupării simultane a mai multor funcții fără aprobarea prealabilă a investitorilor

3. Obligația de a evita concurența în timpul mandatului și pentru un număr de ani după demisie

De asemenea, investitorii, cum ar fi fondurile de capital de risc (VC), tind să vizeze recuperarea investițiilor prin listarea pe bursă (IPO) a companiilor în care investesc. În acest caz, obligația companiei de a face eforturi pentru a se lista pe bursă poate fi stabilită. În acest caz, termenii ar fi redactați astfel pe foaia de termeni.

1. Compania emitentă și acționarii fondatori au obligația de a depune eforturi pentru a fi listată pe Bursa de Valori până la sfârșitul lunii ○, anul ○.
2. Compania emitentă și acționarii fondatori au obligația de a coopera în cazul în care investitorii sunt nevoiți să vândă acțiunile companiei emitente datorită expirării termenului sau altor circumstanțe similare.

Concluzie

După cum am văzut mai sus, atunci când primim investiții prin creșterea de capital prin alocare către terți, este necesar să decidem asupra multor aspecte. Problemele pe care le stabilim aici sunt importante și pentru managementul companiei ulterior, deci este important să examinăm cu atenție fiecare aspect în etapa term sheet. Multe dintre aceste probleme presupun cunoașterea Legii Japoneze a Companiilor, deci unele pot fi dificil de înțeles. Prin urmare, atunci când negociați un contract pentru a primi investiții de la terți, cum ar fi VC, vă recomandăm să consultați un avocat cu experiență în strângerea de fonduri pentru startup-uri.

Referință: Agenția Întreprinderilor Mici și Mijlocii | Informații de bază privind finanțarea prin capitaluri proprii pentru întreprinderile mici și mijlocii[ja]