FAQ по выходу японских компаний на биржу NASDAQ, подготовленный адвокатами

В 2023 году (令和5年) шесть японских компаний успешно провели IPO на NASDAQ. Можно сказать, что вариант “Японские компании стремятся к листингу на NASDAQ” становится все более популярным.

Однако для японских компаний листинг на NASDAQ все еще является относительно новой областью. В связи с этим, в Японии наблюдается нехватка специалистов, обладающих знаниями и опытом в этой сфере, в отличие от биржи внутри страны, где уже накоплено множество знаний и практических навыков по решению различных вопросов и проблем.

Юридическая фирма “Монолит” сотрудничает с зарубежными фирмами, имеющими обширный опыт в проведении IPO на NASDAQ, и предоставляет поддержку японским компаниям в этом процессе. Благодаря этому мы обладаем актуальными знаниями о различных аспектах, которые часто становятся предметом обсуждения при листинге на NASDAQ. Ниже мы представляем ответы на часто задаваемые вопросы, касающиеся этих ключевых моментов.

Увеличение капитала и передача акций перед IPO

Вопрос заключается в том, существуют ли недостатки для компаний, стремящихся к листингу на NASDAQ, при проведении увеличения капитала за счет третьих лиц или передачи акций перед IPO.

По этому вопросу необходимо различать увеличение капитала за счет третьих лиц и передачу акций в виде частных сделок. Оба эти действия подлежат раскрытию информации в SEC, если они произошли в течение трех лет до IPO, однако существуют следующие различия.

В случае увеличения капитала за счет третьих лиц, SEC может задать вопросы относительно цены акций (общей рыночной стоимости компании) во время увеличения капитала по сравнению с ценой акций (общей рыночной стоимости компании) во время IPO. Особенно увеличение капитала в течение года перед IPO может оказать значительное влияние на рыночную стоимость компании в момент ее листинга.

С другой стороны, когда основатели или другие старые акционеры проводят передачу акций третьим лицам в виде частных сделок, хотя это и подлежит раскрытию в SEC, даже если передача происходит по заниженной цене, SEC, как правило, не возражает и не задает вопросов относительно цены передачи.

Таким образом, по крайней мере после начала подготовки к IPO, можно сказать, что:

• При увеличении капитала за счет третьих лиц необходимо тщательно рассмотреть цену акций (общую рыночную стоимость компании) в это время
• В случае передачи акций в виде частных сделок, условия могут быть определены относительно гибко

Это важные соображения.

Корпоративное управление компаний, зарегистрированных на NASDAQ

После регистрации на NASDAQ возникает вопрос о необходимости соблюдения строгих стандартов корпоративного управления США.

Это сложный вопрос, требующий учета различных факторов, поэтому дать однозначный ответ непросто, но давайте рассмотрим общие положения.

В принципе, NASDAQ предъявляет строгие правила корпоративного управления в соответствии с Правилом 5605 регистрационных стандартов NASDAQ. Однако, когда японская компания регистрируется на NASDAQ, она классифицируется как «иностранный частный эмитент». В таких случаях Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) исключительно требует от иностранных частных эмитентов соблюдения корпоративного управления на основе законодательства своей страны, а не стандартов корпоративного управления NASDAQ.

Таким образом, японские компании, зарегистрированные на NASDAQ, в основном должны следовать корпоративному управлению, регулируемому Японским законом о компаниях, хотя и с некоторыми исключениями.

Условия для занятия должности CFO (главного финансового директора)

Для компаний, выходящих на NASDAQ, требуется наличие CFO (главного финансового директора).

CFO – это термин, ставший популярным в кругах венчурного бизнеса, однако он не является юридическим термином в японском законодательстве. То есть, в соответствии с японским корпоративным законодательством, должность CFO как таковая не существует, и компания может самостоятельно установить такую должность, хотя это и не имеет особого юридического значения.

В контексте выхода на NASDAQ, наоборот, CFO является официальной должностью, которая требуется по стандартам листинга. Кандидат на должность CFO должен соответствовать определенным критериям.

• CFO может занимать любую позицию в компании, будь то член правления, постоянный сотрудник или контрактник.
• CFO должен работать в компании на постоянной основе. Более точно, в период подготовки к IPO допускается работа на неполный рабочий день, но в момент выхода на биржу необходимо работать на полную ставку.
• CFO может совмещать работу с занятием должностей в других компаниях. Например, допустимо, если человек работает на полную ставку в компании, выходящей на NASDAQ, и одновременно является генеральным директором в другой компании.

Поскольку должность CFO не существует в японском корпоративном законодательстве, при выходе на NASDAQ она может быть занята в некотором роде формально. Однако CFO несет ответственность за соблюдение стандартов финансовой отчетности и корпоративного управления, за контроль за финансовыми операциями компании, за обеспечение соответствия финансовой отчетности и различных отчетов общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP) и правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Эта роль крайне важна для поддержания доверия инвесторов после публичного размещения акций компании и для соответствия надзору со стороны регулирующих органов. Можно сказать, что важно назначить на должность CFO человека, который подходит для этой роли.

Листинг компаний типа MS法人 (например, трудно публичных в Японии) на NASDAQ

MS法人 (Медицинские Сервисные Корпорации) – это тип корпораций, созданных для управления больницами, которые могут осуществлять свою деятельность даже не являясь медицинскими учреждениями в соответствии с законодательством. Такие компании фактически не могут выходить на японский фондовый рынок, но возникает вопрос, могут ли они быть перечислены на NASDAQ.

Вывод заключается в том, что то, что компания является MS法人, не является препятствием для листинга на NASDAQ. Если компания соответствует формальным критериям листинга, она может быть перечислена на NASDAQ, что является одной из его особенностей.

Однако MS法人 часто зависят от определенных медицинских учреждений, что составляет большую часть их доходов, и в этом смысле они могут иметь низкую стабильность управления в средне- и долгосрочной перспективе. Тем не менее, это влияет на такие факторы, как “рыночная капитализация в момент листинга” и “реальная способность привлечь инвесторов”, а не на возможность листинга.

Это обсуждение не ограничивается только MS法人. Как уже упоминалось, NASDAQ характеризуется тем, что если компания соответствует формальным критериям, она может быть перечислена. Это относится и к другим типам компаний, которые трудно перечислить или фактически не могут быть перечислены на японском рынке.

Доля выпускаемых акций при листинге на основе критерия прибыльности

Для листинга на NASDAQ Capital Market существуют три основных критерия: капитальный, рыночная капитализация и прибыльность. В последнее время в Японии особенно распространенным считается критерий прибыльности.

Критерий прибыльности подразумевает, что компания может быть допущена к листингу на NASDAQ, если она соответствует нескольким условиям, в том числе если чистая прибыль от продолжающейся деятельности составляет не менее 750 тысяч долларов США. В таком случае общая рыночная стоимость выпускаемых акций должна составлять не менее 5 миллионов долларов США.

Общая рыночная стоимость выпускаемых акций относится к рыночной стоимости акций, которые будут выпущены во время листинга. Другими словами, при листинге на NASDAQ компания должна выпустить акции на сумму как минимум 5 миллионов долларов США. Это означает, что если рыночная капитализация компании составляет, например, 20 миллионов долларов США, то доля выпускаемых акций должна быть 25%, а если 50 миллионов долларов США – то 10%.

Значение «рыночной капитализации» при листинге по критериям рыночной стоимости

Критерии рыночной капитализации включают в себя следующие показатели: (1) рыночная капитализация свободно обращающихся акций в размере 15 миллионов долларов США, (2) рыночная капитализация всех зарегистрированных ценных бумаг в размере 50 миллионов долларов США.

Во-первых, рыночная капитализация зарегистрированных ценных бумаг относится к общей рыночной стоимости всех выпущенных акций на момент листинга. Например, если компания до листинга выпустила 8,75 миллиона акций и во время листинга выпускает ещё 3,75 миллиона акций, то общее количество акций после листинга составит 8,75 миллиона плюс 3,75 миллиона, равно 12,5 миллиона акций. Если акции выпускаются по цене 4 доллара США за штуку, то рыночная капитализация на момент листинга составит 4 доллара США умножить на 12,5 миллиона акций, равно 50 миллионов долларов США. Это соответствует критерию «рыночная капитализация зарегистрированных ценных бумаг 50 миллионов долларов США».

Далее, рыночная капитализация свободно обращающихся акций, как уже упоминалось, относится к общей рыночной стоимости акций, выпущенных на момент листинга. В приведённом выше примере рыночная капитализация выпущенных на момент листинга акций составит 4 доллара США умножить на 3,75 миллиона акций, равно 15 миллионов долларов США. Это соответствует критерию «рыночная капитализация свободно обращающихся акций 15 миллионов долларов США».

Таким образом, листинг по критериям рыночной капитализации возможен, если:

• Компания может привлечь 15 миллионов долларов США с рынка (если используется критерий прибыльности, то, как было сказано ранее, критерий составляет 5 миллионов долларов США, что делает критерий рыночной капитализации более высоким)
• Для привлечения этих средств выпускается новые акции, составляющие не более 30% (это показывает, что компания может привлечь указанные средства, даже заявляя о значительной рыночной капитализации)

В таком случае листинг по критериям рыночной капитализации является возможным.

Ознакомьтесь с мерами, предпринимаемыми нашей юридической фирмой

Юридическая фирма “Монолит” специализируется на IT, особенно в области интернета и права, предоставляя высококвалифицированные услуги. С опытом и достижениями в сфере юридического сопровождения стартапов и взаимодействия с международными сетями, наша фирма предлагает полную поддержку японским компаниям, стремящимся к листингу на NASDAQ. Для получения дополнительной информации о поддержке листинга на NASDAQ, пожалуйста, ознакомьтесь со следующей статьей.

Сферы деятельности юридической фирмы “Монолит”: Поддержка листинга на NASDAQ[ja]