【Август Reiwa 6 (2024)】Ослабление регулирования цифровых ценных бумаг (ST): объяснение содержания и влияния
Финансовое агентство Японии объявило, что в августе Рейва 6 (2024 год) будет произведено смягчение регулирования цифровых ценных бумаг (Security Tokens, далее ST). Цель этого шага – стимулировать распространение цифровых ценных бумаг внутри страны. Объем внутренних выпусков цифровых ценных бумаг в финансовом году 2023 достиг 100 миллиардов иен, и отрасль привлекает все больше внимания. Какое влияние окажет смягчение регулирования со стороны Финансового агентства на индустрию цифровых ценных бумаг?
В данной статье мы рассмотрим, что такое “цифровые ценные бумаги”, содержание и последствия недавнего смягчения регулирования.
Что такое цифровые ценные бумаги?
Обзор цифровых ценных бумаг (Security Token, ST)
Цифровые ценные бумаги представляют собой токенизированные права на традиционные ценные бумаги. Они являются ценными бумагами, аналогичными акциям, облигациям и инвестиционным фондам, и выпускаются с использованием технологии блокчейн. Это позволяет представлять права, аналогичные традиционным ценным бумагам, в цифровом формате.
Корректное наименование цифровых ценных бумаг – «права, представленные в электронной записи перевода ценных бумаг», и они регулируются в соответствии с изменениями в Законе о финансовых инструментах и биржах (Japanese Financial Instruments and Exchange Act) и связанными с ним правительственными постановлениями, которые вступили в силу 1 мая Рейва 2 года (2020 год). Акции и инвестиционные фонды также электронизированы, но какие же различия существуют между традиционными и цифровыми ценными бумагами?
Связанные статьи: Что такое законы, связанные с Web3? Объясняем ключевые моменты для компаний, входящих в эту сферу[ja]
Чем цифровые ценные бумаги отличаются от традиционных?
Во-первых, отличительной чертой цифровых ценных бумаг по сравнению с традиционными является возможность их прямой покупки у эмитента. Компании, выпускающие традиционные ценные бумаги, обычно поручают их продажу брокерским фирмам. Это связано с тем, что обычно ценные бумаги централизованно управляются через организацию, известную как “система хранения и перевода ценных бумаг” (японский закон о переводе облигаций, акций и прочих ценных бумаг), в то время как цифровые ценные бумаги разработаны таким образом, чтобы не подпадать под эти правила. Вместо этого они выпускаются и управляются с использованием уникальной инфраструктуры, такой как блокчейн, где также регистрируются все транзакции.
Еще одним значительным отличием является эффективность.
Цифровые ценные бумаги позволяют автоматизировать процессы торговли и выпуска ценных бумаг с помощью так называемых смарт-контрактов. Например, при выплате дивидендов по акциям нет необходимости в участии третьих финансовых институтов, что позволяет сократить как затраты, так и время на проведение операций.
В то же время традиционная торговля ценными бумагами требует множества процедур и участия посредников, что делает процесс более сложным и менее эффективным.
Особенности цифровых ценных бумаг
Одной из особенностей цифровых ценных бумаг является возможность осуществления разнообразных сделок с небольшими объемами.
Например, с помощью цифровых ценных бумаг можно осуществлять сделки с недвижимостью. В случае с недвижимостью ST, земля и объекты, которые на самом деле невозможно разделить, преобразуются с использованием технологии блокчейн таким образом, что их покупка становится возможной за небольшие суммы, что позволяет осуществлять сделки с небольшими долями.
В отличие от REIT, которые позволяют осуществлять сделки с небольшими денежными суммами в секторе недвижимости, цифровые ценные бумаги позволяют инвестировать в один объект, в то время как REIT представляют собой инвестиции в акции компаний, владеющих несколькими объектами. Таким образом, цифровые ценные бумаги позволяют инвестировать в конкретный объект, что делает инвестиционный объект более понятным.
Кроме того, движение цен также отличается. Цифровые ценные бумаги торгуются на основе оценочной стоимости, в то время как цены на REIT постоянно подвержены влиянию тенденций на фондовом рынке и могут изменяться в зависимости от процентных ставок и сделок крупных инвесторов.
Есть также различия в ликвидности. Поскольку REIT торгуются на фондовом рынке, они обладают высокой ликвидностью и инвесторы могут относительно легко их купить и продать. В то же время, основной способ продажи цифровых ценных бумаг – через брокерские компании, что ограничивает возможности для торговли.
Таким образом, обладая множеством преимуществ, цифровые ценные бумаги активно распространяются и в Японии.
Ссылка: Субсидии на расширение рынка цифровых ценных бумаг (секьюрити-токенов) в Токио[ja]
Текущее состояние и контекст регулирования цифровых ценных бумаг в Японии
Как было объяснено выше, цифровые ценные бумаги обладают множеством преимуществ, однако они также сталкиваются с различными регуляторными проблемами.
Регулирование действий, связанных с продажей и предложением цифровых ценных бумаг
При продаже и предложении цифровых ценных бумаг, таких как акции и облигации, финансовые компании подчиняются регулированию действий согласно Закону о финансовых инструментах и биржах (Japanese Financial Instruments and Exchange Act), обязанностям подтверждения транзакций в соответствии с Законом о предотвращении передачи доходов от преступной деятельности (Japanese Act on Prevention of Transfer of Criminal Proceeds), а также обязанностям по разъяснению ключевых вопросов согласно Закону о предоставлении финансовых услуг (Japanese Financial Services Act) (однако следует учитывать, что STO в настоящее время являются нелистинговыми ценными бумагами).
Кроме того, аналогично акциям и облигациям, на цифровые ценные бумаги распространяются регуляторные обязанности согласно Закону о финансовых инструментах и биржах, Закону о предотвращении передачи доходов от преступной деятельности и Закону о предоставлении финансовых услуг.
Цифровые ценные бумаги подлежат строгому регулированию из-за рисков, отличных от других ценных бумаг, включая объяснение содержания продукта, такого как права доверительного управления или доли в коллективных инвестиционных схемах, инвестиционные риски, а также особенности владения, передачи и расчетов.
- Принцип соответствия (критерии начала торговли)
Публикация и меры по политике раздельного управления в процессе управления (Постановление Министерства финансов, статья 70-2, пункт 5)
- Регулирование рекламы и т.д.
При рекламе необходимо избегать недопонимания относительно характеристик цифровых ценных бумаг и механизмов хранения и передачи (там же, статья 78).
- Объяснение основных моментов цифровых ценных бумаг (документы, предоставляемые до заключения контракта)
При продаже или покупке цифровых ценных бумаг и предоставлении документов до заключения контракта необходимо предупреждать о специфике цифровых ценных бумаг (там же, статья 83).
Строгое раздельное управление цифровыми ценными бумагами и т.д.
Во-первых, финансовые компании, работающие с цифровыми ценными бумагами, должны обеспечить строгое раздельное управление и меры по предотвращению риска утечки.
«Финансовые компании, принимающие на хранение ценные бумаги и деньги от клиентов, должны управлять этими ценными бумагами надежным и организованным способом, раздельно от собственного имущества» (Закон о финансовых инструментах и биржах, статья 43-2).
Кроме того, ценные бумаги, токенизированные как цифровые ценные бумаги, обычно предоставляют инвесторам секретный ключ (из пары ключей, используемых в асимметричном шифровании, который не публикуется), необходимый для передачи токенов. Когда финансовые компании принимают на хранение цифровые ценные бумаги, они обычно принимают на хранение секретный ключ от инвестора и управляют им раздельно от собственного имущества в соответствии с законодательными требованиями к раздельному управлению и внутренними процедурами, либо поручают это внешнему исполнителю.
В этом случае информация, необходимая для передачи имущественной стоимости, представленной электронными записями ценных бумаг и т.д., должна управляться с использованием так называемых холодных кошельков (электронных устройств, не подключенных к Интернету, магнитных носителей или других носителей записи, включая документы и другие предметы) или других эквивалентных технических мер безопасности (Постановление Кабинета Министров по финансовым компаниям и т.д., статья 136, пункт 1, подпункт 5).
Ссылка: О текущем состоянии и других вопросах, связанных с токенизированными ценными бумагами[ja]
Регулятивные изменения в сфере цифровых ценных бумаг
Последние изменения в регулировании можно разделить на два основных пункта:
- Одна финансовая группа теперь может заниматься выпуском, размещением и продажей цифровых ценных бумаг.
- Расширение перечня информации, которую финансовые институты должны раскрывать инвесторам.
Финансовое агентство объявило о планах изменить порядок, установленный Кабинетом Министров, чтобы одна финансовая группа могла заниматься выпуском, размещением и продажей цифровых ценных бумаг, что способствует увеличению количества продуктов и упрощает процесс покупки для инвесторов.
Изменения затронут цифровые ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью, которые составляют примерно 85% от общего объема выпуска. Конкретно это касается таких объектов недвижимости, как торговые центры, отели и крупные жилые комплексы.
Как мы уже упоминали, ранее эти цифровые ценные бумаги подлежали принципу раздельного управления, и компании из группы банка-траста, создавшего ценные бумаги, не могли участвовать в их размещении. Это ограничивало количество брокеров, работающих с цифровыми ценными бумагами, и не позволяло в полной мере использовать преимущества, такие как возможность торговли 24/7 и упрощенное привлечение капитала. Теперь же, благодаря послаблениям регулирования, планируется изменить существующие правила, чтобы увеличить количество выпусков и расширить рынок.
Если регулятивные изменения будут реализованы, финансовая группа, выступающая в качестве эмитента, сможет планировать доходы от выпуска до размещения и продажи ценных бумаг. Кроме того, увеличение количества продуктов облегчит инвесторам процесс покупки, что может привести к росту объема выпуска цифровых ценных бумаг и увеличению количества сделок.
В дополнение к послаблениям регулирования, Ассоциация ценных бумаг Японии планирует усовершенствовать правила защиты инвесторов. В частности, предполагается расширить перечень информации, которую финансовые институты должны раскрывать инвесторам, чтобы обеспечить прозрачность ценообразования и снизить риск ущерба для инвесторов. Так, банки-трасты, выпускающие цифровые ценные бумаги, будут раскрывать информацию о ходе переговоров по ценообразованию с независимыми брокерскими компаниями и о выплаченных комиссионных, если таковые были.
При установлении цены предполагается, что оценку стоимости должны проводить независимые оценщики и сертифицированные бухгалтеры, а одобрение независимых брокерских компаний является обязательным условием.
Ожидаемые эффекты от ослабления регулирования цифровых ценных бумаг
Стимулирование роста рынка цифровых ценных бумаг
Рынок цифровых ценных бумаг в стране находится в тренде роста, и объем сделок в 2023 году (Рейва/Reiwa 5) достиг примерно 100 миллиардов иен, с прогнозом увеличения до 170 миллиардов иен в 2024 году (Рейва/Reiwa 6), что позволяет ожидать дальнейшего роста. Однако из-за регулирования, такого как Закон о торговле финансовыми продуктами, количество брокерских компаний, которые могут обращаться с цифровыми ценными бумагами, было ограничено, что препятствовало обеспечению достаточного числа торговых точек и возможности осуществлять полный цикл от выпуска до продажи, что затрудняло эмитентам конкретное прогнозирование ожидаемой прибыли. Эти факторы препятствовали распространению цифровых ценных бумаг.
В процессе обращения цифровых ценных бумаг традиционно использовалась схема, при которой управляющие активами компании создавали цифровые ценные бумаги на основе недвижимости, которые затем доверительные банки превращали в мелкие доли, и независимые брокерские компании брали на себя их продажу. Однако благодаря нынешнему ослаблению регулирования, брокерские компании, входящие в группу доверительных банков, также смогут заниматься продажей, что приведет к увеличению количества выпускаемых и обращающихся цифровых ценных бумаг, что, в свою очередь, стимулирует инвестиционную активность инвесторов.
Привлечение внутренних и внешних инвесторов
Ослабление регулирования увеличит абсолютный объем цифровых ценных бумаг, обращающихся на внутреннем рынке, что, как ожидается, расширит спектр инвестиционных возможностей для инвесторов.
Кроме того, увеличение количества цифровых ценных бумаг также будет большим преимуществом для инвесторов с точки зрения диверсификации инвестиций в целях управления рисками.
В частности, цифровые ценные бумаги, связанные с недвижимостью, отличаются от REIT тем, что их цены менее подвержены влиянию рынка, а также тем, что инвесторы могут ощущать более сильное чувство владения, что является значительным привлекательным фактором и, как ожидается, будет стимулировать инвестиционную активность.
Предоставление новых средств финансирования
Благодаря ослаблению регулирования, процесс выпуска и продажи цифровых ценных бумаг станет более гладким, что позволит ожидать активизации STO (Security Token Offering) – предложений по выпуску цифровых ценных бумаг, позволяющих привлекать финансирование путем выпуска ST (Security Tokens).
У ICO (Initial Coin Offering), не имеющих поддержки в виде активов, были проблемы, такие как распространение мошеннических сделок. IPO (Initial Public Offering) требует поддержания показателей деятельности и создания внутренней системы управления для соответствия критериям листинга на бирже, а также подготовки обширного пакета документов, что делает процесс финансирования сложным и длительным.
Однако STO позволяет привлекать финансирование даже до начала бизнеса или запуска услуги и не требует такого большого объема документации или сложной системы, как IPO, что снижает нагрузку на компании.
Кроме того, секьюритизация и превращение в ST различных активов, принадлежащих компании, позволит диверсифицировать средства финансирования, что также является предметом ожиданий.
Связанные статьи: В чем разница между STO и ICO? Объяснение концепции ценных бумаг и значения STO[ja]
Тенденции к либерализации регулирования цифровых ценных бумаг
Реакция финансовых институтов и компаний
В Японии частная торговая система “START”, созданная с участием SBI Group и Sumitomo Mitsui Financial Group, начала торговлю цифровыми ценными бумагами в декабре Рейва 5 (2023 год) через Осакский цифровой обмен (ODX). Ожидается, что благодаря недавнему смягчению регулирования со стороны Агентства финансовых услуг, объем торгов значительно увеличится.
Кроме того, в Токио, опережая либерализацию регулирования, уже начались прием заявок на проекты по расширению рынка цифровых ценных бумаг и набор на получение субсидий, что привлекает все больше внимания.
Ссылка: Токийская метрополия “Прием заявок на проекты по расширению рынка цифровых ценных бумаг”[ja]
Тенденции и прогнозы рынка в будущем
Бостонская консалтинговая группа оценивает, что объем выпуска цифровых ценных бумаг в мире, который составлял 310 миллиардов долларов в 2022 году, к 2030 году увеличится до 16,1 триллиона долларов. Ожидается, что глобальная рыночная стоимость цифровых ценных бумаг как объекта инвестиций будет продолжать расти.
Итог: Ожидается расширение рынка благодаря смягчению регулирования цифровых ценных бумаг
Основные моменты смягчения регулирования, объявленные Агентством финансовых услуг, следующие:
- Упрощение процедуры выпуска
- Усиление защиты инвесторов
Здесь мы рассмотрели смягчение регулирования цифровых ценных бумаг, объявленное Агентством финансовых услуг, начиная с объяснения самой природы цифровых ценных бумаг до содержания объявленных мер регулирования. В результате этих мер ожидается значительное увеличение количества сделок с цифровыми ценными бумагами на рынке в будущем.
В контексте расширения грантов, субсидий и поддерживающих программ, необходимо тщательно рассмотреть, какие процедуры потребуются.
Руководство по мерам, предпринимаемым нашей юридической фирмой
Юридическая фирма “Монолит” специализируется на IT, особенно в области интернета и права, предоставляя высококвалифицированные услуги. Мы оказываем всестороннюю поддержку бизнесу, связанному с криптовалютами и блокчейном. Подробности вы найдете в статье ниже.
Сферы деятельности юридической фирмы “Монолит”: Криптовалюты и блокчейн[ja]
Category: IT
