Полное руководство по системе выпуска акций в корпоративном законодательстве Японии

Японское корпоративное право продолжает эволюционировать, чтобы поддерживать стратегии роста и реорганизацию компаний в соответствии с современными требованиями. Система “выпуска акций”, введенная в действие с 1 марта 2021 года (Reiwa 3) в результате изменений в японском законе о компаниях, является одним из самых новых и стратегически важных инструментов. Эта система позволяет компаниям использовать собственные акции в качестве оплаты при превращении других акционерных обществ в дочерние, что привнесло значительные изменения в практику M&A (слияний и поглощений). В отличие от традиционных методов, предполагающих использование акций в качестве оплаты, например, “обмен акциями”, который предусматривал полное дочернее владение (приобретение 100% акций), выпуск акций направлен на создание дочерних компаний путем приобретения более 50% голосующих акций, что позволяет более гибкие капитальные партнерства и сделки M&A. Кроме того, не требуется сложная процедура, связанная с методом “вклада в натуре”, такая как оценка стоимости, проводимая назначенным судом инспектором, что позволяет осуществлять более быстрые и эффективные сделки. Создание этой системы не ограничивается лишь техническими изменениями в законодательстве. Это явное выражение политической воли, направленной на поддержку компаний с высоким потенциалом роста, таких как стартапы и технологические компании, которые могут не иметь значительных наличных средств, но которые могут стратегически использовать стоимость своих акций для осуществления M&A. В данной статье мы предлагаем всесторонний обзор системы выпуска акций на основе японского корпоративного права, от ее юридического определения до конкретных процедур, а также важных аспектов защиты прав акционеров и кредиторов.

Система выпуска акций в Японии: обзор стратегического использования

Для точного понимания системы выпуска акций необходимо сначала ознакомиться с её юридическим определением в соответствии с корпоративным законодательством Японии. Статья 2, пункт 32-2 Японского закона о компаниях определяет выпуск акций как процесс, при котором акционерное общество приобретает акции другого акционерного общества с целью сделать его своей дочерней компанией (в соответствии с определениями, установленными в министерских постановлениях), и в качестве оплаты за эти акции передает акции своего акционерного общества лицу, передающему акции . В этом определении содержится несколько ключевых элементов, которые определяют область применения системы.

Во-первых, обе стороны процедуры, компания, выпускающая акции для становления родительской компанией (компания-эмитент акций), и целевая компания (дочерняя компания-эмитент акций), должны быть акционерными обществами, созданными в соответствии с законом о компаниях Японии . Следовательно, иностранные юридические лица или партнерства не могут участвовать в сделках, использующих эту систему .

Во-вторых, целью выпуска акций является исключительно превращение другой акционерной компании в дочернюю . Это означает, что в результате выпуска акций родительская компания должна приобрести более 50% голосующих акций дочерней компании . Определение «дочерней компании» основывается на объективном и четком «критерии доли владения», и не применяется критерий «фактического контроля», который предполагает доминирование, даже если доля владения голосующими акциями составляет менее 50% . Этот четкий критерий предназначен для предотвращения споров о применимости юридических процедур и обеспечения стабильности сделок. Следовательно, система выпуска акций не может быть использована с целью дополнительного приобретения акций компании, которая уже является дочерней с долей голосов более 50% .

Сравнение выдачи акций, обмена акций и внесения имущества в качестве вклада в уставный капитал в Японии

Стратегическая ценность системы выдачи акций становится более очевидной при сравнении с другими похожими методами M&A. Особенно важно понимать различия между такими представительными методами, как обмен акций и внесение имущества в качестве вклада, для разработки оптимальной стратегии M&A.

Основное отличие от обмена акций заключается в требуемом уровне приобретения. Обмен акций направлен на превращение целевой компании в полностью зависимое общество (с 100% голосующих акций). В то время как система выдачи акций позволяет использовать более гибкий подход, не требуя приобретения 100% акций, а достаточно получения большинства голосов для превращения в дочернее общество. Это позволяет приобретающей компании обеспечить контроль над управлением, избегая переговоров и конфликтов с миноритарными акционерами.

В сравнении с внесением имущества в качестве вклада, выдача акций выделяется своей процедурной простотой. Внесение имущества предполагает получение новых акций в обмен на имущество, отличное от денег (в данном случае акции целевой компании), и в соответствии со статьей 207 Японского корпоративного закона, как правило, требует проведения оценки стоимости вклада, назначенной судом. Эта процедура требует значительных временных и финансовых затрат, в то время как выдача акций, как организационная реорганизация, не подпадает под эти регуляции. Таким образом, компании могут осуществлять M&A быстрее и с меньшими затратами.

Обобщая эти различия, мы получаем следующую таблицу:

Стандартная процедура выпуска акций: пошаговое руководство

Процедура выпуска акций осуществляется под руководством материнской компании, выпускающей акции, и требует прохождения ряда этапов, предусмотренных в Японском корпоративном законодательстве (Japanese Corporate Law).

Во-первых, материнская компания разрабатывает “план выпуска акций” в соответствии со статьёй 774-2 Японского корпоративного закона (Japanese Corporate Law). В этот план должны быть включены пункты, предусмотренные статьёй 774-3 того же закона. К ним относятся, например, наименование и адрес дочерней компании, минимальное количество акций, которые должны быть переданы (достаточное для достижения статуса дочерней компании), количество и метод расчёта акций материнской компании, которые будут выданы в качестве оплаты, содержание оплаты, если она включает наличные средства, срок для подачи заявления акционерами дочерней компании на передачу акций, а также дата, когда выпуск акций вступает в силу.

Затем, материнская компания обязана разместить разработанный план выпуска акций и другие документы в своём главном офисе в течение определённого периода времени, начиная с даты, предшествующей собранию акционеров на две недели, и до истечения шести месяцев после вступления в силу плана (предварительная раскрытие информации).

В принципе, план выпуска акций должен быть одобрен на собрании акционеров материнской компании специальным решением до дня, предшествующего дате вступления плана в силу. Специальное решение требует согласия двух третей голосов присутствующих акционеров, имеющих право голоса, что является очень строгим требованием, установленным пунктом 12 статьи 309-2 Японского корпоративного закона.

После одобрения на собрании акционеров, материнская компания уведомляет акционеров дочерней компании, желающих передать свои акции, о содержании одобренного плана (статья 774-4 Японского корпоративного закона). Акционеры, желающие передать акции, должны представить соответствующие документы материнской компании до установленного срока. Здесь проявляется один из ключевых принципов системы выпуска акций – “принцип свободы распределения”. В соответствии со статьёй 774-5 Японского корпоративного закона, материнская компания может свободно решать, у кого и в каком количестве приобретать акции, и как распределять оплату. Это позволяет, например, стратегически контролировать состав акционеров после M&A, предпочитая заявки от дружественных долгосрочных акционеров.

Наконец, с наступлением даты вступления в силу плана выпуска акций, возникают юридические последствия. Акционеры дочерней компании, передавшие свои акции, получают в качестве оплаты акции материнской компании и становятся её новыми акционерами (статьи 774-7 и 774-11 Японского корпоративного закона). После вступления в силу, материнская компания обязана без задержки подготовить и в течение шести месяцев хранить в своём главном офисе документы, содержащие информацию о приобретённых акциях (статья 816-10 Японского корпоративного закона).

Процедуры защиты прав акционеров и кредиторов под японским законодательством

Выпуск акций оказывает значительное влияние на организационную структуру компании, поэтому японское корпоративное законодательство предусматривает строгие процедуры для защиты акционеров и кредиторов, которые могут понести убытки.

Право акционеров, выступающих против, требовать выкупа акций

Акционеры родительской компании, которые голосовали против плана выпуска акций на общем собрании акционеров, могут потребовать от компании выкупить их акции по “справедливой цене” в соответствии со статьёй 816-6 Японского корпоративного закона. Это важное право обеспечивает акционерам, выступающим против ключевых решений компании, возможность возврата вложенного капитала.

Определение “справедливой цены”: прозрения из японской судебной практики

Если акционеры и компания не могут договориться о “справедливой цене”, окончательное решение о цене принимает суд. Японские суды при расчете “справедливой цены” не используют унифицированный метод, а принимают во внимание финансовое состояние компании и все обстоятельства дела, применяя многогранный подход. В последнее время особое внимание уделяется методам оценки, таким как метод дисконтированных денежных потоков (DCF), который фокусируется на будущей прибыльности компании.

Особенно важным является судебное решение о применении так называемого “дисконта за неликвидность” – уменьшения стоимости акций из-за их трудности продажи на рынке. Верховный суд Японии в своем решении от 26 марта 2015 года указал, что при использовании метода оценки, фокусирующегося на бизнес-ценности компании (например, метода DCF), применение дисконта за неликвидность при расчете цены выкупа акций акционером, выходящим из компании, в принципе не допускается. Это решение суда также может распространяться на случаи требований акционеров о выкупе акций в случае их противодействия выпуску акций. Такое судебное решение предотвращает принудительный выход акционеров из компании по несправедливо низкой цене из-за непубличности или меньшинства их акций, что имеет чрезвычайно важное значение с точки зрения защиты прав акционеров.

Процедура возражений кредиторов

Если в качестве оплаты за выпуск акций предоставляется имущество родительской компании (например, наличные), и его стоимость составляет не менее одной двадцатой (5%) от общей суммы оплаты, необходима процедура защиты интересов кредиторов в связи с возможным оттоком активов компании. Статья 816-8 Японского корпоративного закона предусматривает, что в таких случаях кредиторы родительской компании могут выразить свои возражения.

Когда требуется такая процедура, родительская компания должна опубликовать объявление в официальном вестнике и индивидуально уведомить известных кредиторов. Кредиторы имеют право выразить свои возражения в течение не менее одного месяца. Если кредиторы подают возражения, компания обязана либо выплатить долг, либо предоставить соответствующее обеспечение, либо передать соответствующее имущество в доверительное управление, например, в трастовую компанию, если это не ущемляет интересы кредитора (согласно статье 816-8 пункт 5 Японского корпоративного закона).

Упрощенная передача акций и практические аспекты внимания в Японии

В системе передачи акций Японии существуют исключения, упрощающие процедуру, а также важные ограничения, на которые следует обратить внимание на практике.

Обзор упрощенной передачи акций

Статья 816-4 Японского закона о компаниях регламентирует процедуру, известную как “упрощенная передача акций”. Это означает, что если общая сумма вознаграждения за передачу акций не превышает одной пятой (20%) чистых активов материнской компании, выпускающей акции, то специальное решение общего собрания акционеров, как правило, не требуется. Это положение направлено на уменьшение процедурной нагрузки и обеспечение быстрого принятия решений в случаях небольших сделок M&A, оказывающих незначительное влияние на имущество компании.

Ограничения системы и стратегические моменты

Передача акций является мощным инструментом, но ее использование связано с рядом важных ограничений. Как уже упоминалось, стороны ограничены японскими акционерными обществами, и эта процедура не применима к трансграничным сделкам M&A с участием иностранных компаний.

Кроме того, налоговый аспект также чрезвычайно важен. Для того чтобы акционеры дочерней компании, передающей акции, могли воспользоваться налоговым преимуществом в виде отсрочки налогообложения капитальных приростов, полученных от передачи, более 80% общей суммы вознаграждения должно состоять из акций материнской компании, выпускающей акции. Это фактически означает, что при использовании смешанного вознаграждения (сочетание акций и наличных) доля наличных должна быть менее 20%. Кроме того, важное изменение было внесено в законодательство с 1 октября 2023 года: если в результате передачи акций материнская компания становится “семейной компанией” в соответствии с налоговым законодательством, она исключается из налоговых льгот по отсрочке налогообложения. Это мера предотвращения злоупотреблений системой, и особое внимание необходимо уделять в случаях, когда акции передаются компаниями, в которых крупные акционеры являются членами семьи основателя.

Взаимосвязь с другими правовыми регулированиями

Передача акций не ограничивается только Японским законом о компаниях. В частности, если дочерняя компания, передающая акции, является публичной компанией, могут применяться регулирования Японского закона о финансовых инструментах и биржах, в частности, регулирования по публичному предложению акций (TOB). В зависимости от характера сделки может потребоваться проведение процедуры TOB параллельно с процедурой по закону о компаниях. Таким образом, для успешного проведения M&A с использованием передачи акций необходимо провести комплексный и специализированный правовой анализ, охватывающий несколько областей права: корпоративное право, налоговое право и закон о финансовых инструментах и биржах.

Заключение

Система выпуска акций является гибким и мощным инструментом M&A для приобретения контроля над другими акционерными обществами путем использования собственных акций в качестве оплаты. Она предлагает гибкость, не требуя полного присоединения дочерних компаний, простоту процедур и стратегическое удобство, известное как “свобода распределения”, что делает ее важным вариантом в стратегии роста компании. Однако для ее реализации требуется соблюдение детальных юридических процедур, адекватное учет прав миноритарных акционеров и кредиторов, а также точное понимание сложных взаимоотношений с соответствующими законодательными актами, такими как налоговое законодательство и закон о финансовых инструментах и биржах. Для адекватного управления этими юридическими требованиями и успешного проведения сделок необходимы высокая специализированная экспертиза и обширный практический опыт.

Юридическая фирма “Монолит” имеет обширный опыт предоставления юридических услуг в области M&A и корпоративной реструктуризации, включая систему выпуска акций, описанную в данной статье, для множества клиентов в Японии. В нашей фирме работают специалисты, обладающие не только квалификацией японских адвокатов, но и квалификацией иностранных адвокатов, владеющих английским языком, что позволяет нам предоставлять высочайший уровень юридической поддержки без языковых барьеров даже в международных делах. Если вы рассматриваете использование системы выпуска акций, пожалуйста, обратитесь за консультацией в нашу фирму.