Giải thích điều khoản quyền yêu cầu chuyển đổi trong hợp đồng đầu tư của các công ty khởi nghiệp

“Hợp đồng đầu tư” là hợp đồng được ký kết giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư khi doanh nghiệp nhận đầu tư. Hợp đồng đầu tư bao gồm nhiều nội dung khác nhau, bao gồm số lượng cổ phiếu, giá trị và điều kiện thanh toán.

Để ngăn chặn việc giảm giá trị của cổ phiếu ưu đãi mà nhà đầu tư sở hữu, việc xác định đúng “điều khoản quyền yêu cầu chuyển đổi” trong hợp đồng đầu tư này trở nên quan trọng.

Lần này, chúng tôi sẽ giải thích chi tiết về “quyền yêu cầu chuyển đổi” là quyền gì được cấp cho cổ đông ưu đãi trong hợp đồng đầu tư của startup, và nên xác định nội dung gì trong “điều khoản quyền yêu cầu chuyển đổi”.

“Chuyển đổi” từ cổ phiếu ưu đãi sang cổ phiếu thường là gì?

Trong số các loại cổ phiếu, cổ phiếu có quyền ưu tiên đối với các vấn đề cụ thể được gọi là “cổ phiếu ưu đãi”. Quyền của cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi này (cổ đông ưu đãi) yêu cầu công ty phát hành chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi này thành cổ phiếu thường được gọi là “quyền yêu cầu chuyển đổi”.

Theo Luật Công ty Nhật Bản (Điều 108, Khoản 1, Mục 5), việc phát hành các loại cổ phiếu mà cổ đông có thể yêu cầu công ty cổ phần mua lại được chấp nhận. Công ty cổ phần có thể cung cấp tiền mặt, trái phiếu công ty, quyền chọn mua cổ phiếu mới, cổ phiếu thường, và các loại cổ phiếu khác như một hình thức thanh toán khi mua lại cổ phiếu. Quyền của công ty cổ phần mua lại cổ phiếu ưu đãi và cung cấp cổ phiếu thường cho cổ đông tương ứng (nghĩa là, “chuyển đổi” cổ phiếu ưu đãi thành cổ phiếu thường) được gọi là “quyền yêu cầu chuyển đổi”, khác với “quyền yêu cầu mua lại”.

Nếu bạn muốn biết thêm về “cổ phiếu loại” được quy định trong hợp đồng đầu tư của startup, vui lòng xem bài viết chi tiết dưới đây cùng với bài viết này.

Phát hành cổ phiếu loại hình và nội dung của nó trong hợp đồng đầu tư của các công ty khởi nghiệp

Thời điểm thực hiện quyền yêu cầu chuyển đổi là khi nào?

Khi thực hiện quyền yêu cầu chuyển đổi, cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi sẽ mất các quyền lợi được gán cho cổ phiếu ưu đãi đó, vì vậy, thông thường, chúng ta không thể giả định rằng cổ đông ưu đãi sẽ tự mình thực hiện quyền yêu cầu chuyển đổi. Tuy nhiên, trong một số trường hợp cụ thể như sau, quyền này có thể được thực hiện.

Trường hợp startup tiến hành IPO (Đưa cổ phiếu ra công chúng)

Tại Nhật Bản, cổ phiếu được niêm yết trên sàn hoặc đăng ký giao dịch thường là “cổ phiếu thường”, vì vậy, khi startup tiến hành IPO, cần phải chuyển đổi “cổ phiếu ưu đãi” thành “cổ phiếu thường” trước.

Trường hợp startup bị mua lại

Khi startup gặp khó khăn trong quản lý và bị mua lại, người mua có thể yêu cầu loại bỏ cổ phiếu ưu đãi và yêu cầu cổ đông ưu đãi thực hiện quyền yêu cầu chuyển đổi. Tuy nhiên, trong trường hợp mua lại startup thành công, giá cổ phiếu nên tăng, vì vậy, có khả năng cổ đông ưu đãi sẽ có lợi hơn nếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường để có thể hưởng lợi nhiều hơn từ sự tăng giá.

Phương pháp điều chỉnh giá chuyển đổi trong điều khoản yêu cầu chuyển đổi

Tỷ lệ chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi thành cổ phiếu thường được gọi là “tỷ lệ chuyển đổi”. Tỷ lệ chuyển đổi thường được quy định là 1:1 tại thời điểm phát hành cổ phiếu ưu đãi, tuy nhiên, sau đó, nếu việc chia cổ phiếu thường hoặc phân phối miễn phí được thực hiện, tổng số cổ phiếu thường sẽ tăng và giá trị của mỗi cổ phiếu sẽ giảm (cổ phiếu bị pha loãng). Trong trường hợp này, để bảo vệ lợi ích của cổ đông ưu đãi, cần có điều khoản yêu cầu chuyển đổi để điều chỉnh tỷ lệ chuyển đổi.

Ví dụ, khi cổ phiếu ưu đãi loại B được phát hành với một số tiền thấp hơn số tiền đã đóng góp cho cổ phiếu ưu đãi loại A đã phát hành (※), chúng tôi sẽ quy định điều khoản để điều chỉnh giá chuyển đổi để ngăn chặn sự pha loãng.
(※) Việc gọi vốn như vậy thường được gọi là “down round”.

Có hai phương pháp chính để điều chỉnh giá chuyển đổi để ngăn chặn sự pha loãng, đó là “phương pháp ratchet đầy đủ” và “phương pháp trung bình có trọng số”.

Phương pháp Ratchet đầy đủ

Phương pháp có lợi cho nhà đầu tư là phương pháp Ratchet đầy đủ (Full Ratchet Adjustment). Phương pháp điều chỉnh này giảm giá chuyển đổi xuống mức giá phát hành của cổ phiếu ưu đãi mới trong một down round.

Ví dụ, nếu giá chuyển đổi ban đầu của cổ phiếu ưu đãi loại A là 1.000 yên và giá phát hành của cổ phiếu ưu đãi loại B là 500 yên, giá chuyển đổi mới sẽ là 500 yên và cổ đông ưu đãi loại A sẽ có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường gấp đôi.

Phương pháp trung bình có trọng số

Phương pháp thực sự được sử dụng phổ biến nhất là phương pháp trung bình có trọng số (Weighted Average Adjustment), trong đó giá chuyển đổi mới có thể được tính bằng công thức sau:

Giá chuyển đổi mới = Giá chuyển đổi cũ × [ { Số cổ phiếu đã phát hành + ( Số cổ phiếu phát hành mới × Giá phát hành ) ÷ Giá chuyển đổi cũ } ÷ ( Số cổ phiếu đã phát hành + Số cổ phiếu phát hành mới ) ]

Ngoài ra, dựa vào định nghĩa của “số cổ phiếu đã phát hành” trong công thức trên, chúng ta có thể chia thành hai phương pháp: ① phương pháp Broad-based và ② phương pháp Narrow-based.

Phương pháp Broad-based

Trong phương pháp Broad-based, “số cổ phiếu đã phát hành” bao gồm tổng số cổ phiếu sau, do đó phạm vi điều chỉnh sẽ nhỏ hơn.

• Cổ phiếu thường đã phát hành
• Cổ phiếu thường thu được từ việc chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi
• Cổ phiếu tiềm năng như stock options (quyền mua cổ phiếu mới) hoặc cổ phiếu có quyền chuyển đổi dự kiến

Phương pháp Narrow-based

Trong phương pháp Narrow-based, “cổ phiếu đã phát hành” không bao gồm “cổ phiếu tiềm năng” nêu trên, do đó phạm vi điều chỉnh sẽ lớn hơn và có lợi cho cổ đông ưu đãi. Ngoài ra, trong phương pháp Narrow-based, có trường hợp chỉ xem số cổ phiếu thường đã phát hành là “số cổ phiếu đã phát hành”.

Thực tế, hãy xem sự khác biệt giữa giá chuyển đổi theo phương pháp Broad-based và phương pháp Narrow-based khi một startup đã phát hành 3 loại cổ phiếu phát hành cổ phiếu ưu đãi loại B mới.

• Cổ phiếu thường 10.000 cổ phiếu
• Cổ phiếu ưu đãi loại A 3.000 cổ phiếu (@100.000 yên = Giá chuyển đổi cũ)
• Stock options 2.000 cổ phiếu
• Cổ phiếu ưu đãi loại B dự kiến phát hành 4.000 cổ phiếu (@50.000 yên = Giá phát hành)

[Tính giá chuyển đổi theo phương pháp Broad-based]

Giá chuyển đổi mới = 100.000 yên × [{(10.000 + 3.000 + 2.000) + (4.000 × 50.000 yên) ÷ 100.000 yên} ÷ {(10.000 + 3.000 + 2.000) + 4.000}] = 89.474 yên
(※ Làm tròn số thập phân đầu tiên, tương tự dưới đây)

[Tính giá chuyển đổi theo phương pháp Narrow-based]

Giá chuyển đổi mới = 100.000 yên × [{(10.000 + 3.000) + (4.000 × 50.000 yên) ÷ 100.000 yên} ÷ {(10.000 + 3.000) + 4.000}] = 88.235 yên

Kết quả tính toán cho thấy, trong trường hợp trên, phương pháp Narrow-based cho phép cổ đông ưu đãi loại A mua cổ phiếu thường với giá rẻ hơn 1.239 yên, do đó có lợi hơn.

Trường hợp không điều chỉnh giá chuyển đổi

Trong hợp đồng đầu tư, thông thường sẽ quy định việc điều chỉnh giá chuyển đổi, nhưng trong những trường hợp sau đây, có thể quy định không điều chỉnh giá chuyển đổi.

Trường hợp có sự đồng ý của cổ đông loại hình

Giống như trường hợp thực hiện quyền yêu cầu chuyển đổi đã nêu trên, có thể yêu cầu cổ đông ưu đãi hiện hữu không điều chỉnh giá chuyển đổi như một điều kiện để nhà đầu tư mới đầu tư cứu trợ vào công ty có hiệu suất kém.

Để đối phó với những trường hợp như vậy, thông thường sẽ quy định không điều chỉnh giá chuyển đổi nếu có sự đồng ý của một số cổ đông loại hình nhất định.

Trường hợp phát hành Stock Option

Số lượng Stock Option có thể phát hành mà không cần sự đồng ý trước của nhà đầu tư thường được gọi là “Stock Option Pool”. Trong hợp đồng đầu tư, thường quy định không điều chỉnh giá chuyển đổi khi phát hành Stock Option cùng với Stock Option Pool.

Điều này là bởi vì nhà đầu tư hiểu rằng việc phát hành Stock Option sẽ làm giảm giá trị cổ phiếu khi họ đồng ý với Stock Option Pool.

Điều khoản Pay to Play

Một trường hợp không điều chỉnh giá chuyển đổi là do “Điều khoản Pay to Play”. Điều khoản này chủ yếu áp dụng cho đầu tư trong trường hợp giảm giá, và quy định một số hình phạt đối với cổ đông ưu đãi không mua cổ phiếu mới.

Ví dụ về hình phạt có thể bao gồm:

• Không điều chỉnh giá chuyển đổi đối với cổ đông ưu đãi đó
• Không thực hiện bất kỳ điều chỉnh giá chuyển đổi nào đối với cổ đông ưu đãi đó trong tương lai
• Chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi mà cổ đông ưu đãi đó sở hữu thành cổ phiếu thường

Tóm tắt: Về điều khoản quyền yêu cầu chuyển đổi trong hợp đồng đầu tư

Điều khoản quyền yêu cầu chuyển đổi được quy định trong hợp đồng đầu tư của startup chủ yếu liên quan đến việc ngăn chặn việc pha loãng cổ phiếu ưu đãi trong trường hợp giảm giá, nhưng cũng bao gồm các nội dung quan trọng như phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chuyển đổi và các quy định ngoại lệ.

Khi quy định điều khoản quyền yêu cầu chuyển đổi trong hợp đồng đầu tư, không chỉ phải xem xét lợi ích của nhà đầu tư mà còn phải xem xét lợi ích của công ty khi soạn thảo hợp đồng, vì vậy chúng tôi khuyến nghị bạn nên tư vấn trước với luật sư có kiến thức chuyên môn và kinh nghiệm phong phú.

Nếu bạn muốn biết thêm về “điều khoản liên quan đến cổ phiếu” được quy định trong hợp đồng đầu tư, vui lòng xem bài viết dưới đây cùng với bài viết này.

Điều khoản liên quan đến cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư là gì

Giới thiệu về các biện pháp của văn phòng luật sư của chúng tôi

Văn phòng luật sư Monolis, chuyên về IT, đặc biệt là Internet và luật, là một văn phòng luật sư có chuyên môn cao về cả hai mặt. Trong các hợp đồng đầu tư, việc tạo hợp đồng là cần thiết. Tại văn phòng luật sư của chúng tôi, chúng tôi thực hiện việc tạo và xem xét hợp đồng cho các vụ việc khác nhau, từ các công ty niêm yết trên Tokyo Stock Exchange Prime đến các công ty khởi nghiệp. Nếu bạn gặp khó khăn với hợp đồng, vui lòng tham khảo bài viết dưới đây.

https://monolith.law/contractcreation[ja]