Điều khoản liên quan đến cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư là gì

Nội dung hợp đồng đầu tư quy định nhiều điều khoản khác nhau, trong đó có thể có điều khoản liên quan đến cổ phiếu.

Điều khoản về cổ phiếu, từ góc độ của nhà đầu tư, là những điều liên quan đến cổ phiếu mà họ nhận làm đối tác cho khoản đầu tư của mình, và là một trong những điều khoản quan trọng trong hợp đồng đầu tư. Đồng thời, từ góc độ của công ty, đây cũng là một điều khoản cần được quy định cẩn thận, vì nó liên quan đến tỷ lệ cổ phần của ban lãnh đạo và ngăn chặn việc cổ phiếu rơi vào tay bên ngoài. Vì vậy, trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích về điều khoản liên quan đến cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư.

Điều khoản liên quan đến cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư

Trong hợp đồng đầu tư, các điều khoản sau đây có thể được xem xét liên quan đến cổ phiếu:

1. Điều khoản về ưu tiên mua cổ phiếu mới được phát hành
2. Điều khoản về quyền mua ưu tiên và quyền mua trước
3. Điều khoản về quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng
4. Điều khoản về việc chuyển nhượng cổ phiếu
5. Điều khoản về quyền kéo theo trong việc bán cổ phiếu (Drag Along Right)

Điều khoản về việc ưu tiên mua cổ phiếu mới phát hành

Đối với các công ty đầu tư như VC, việc ưu tiên mua cổ phiếu mới phát hành sẽ giúp họ duy trì tỷ lệ cổ phần của mình.

Việc duy trì tỷ lệ cổ phần cho phép VC và các công ty tương tự có quyền biểu quyết như một cổ đông và duy trì quyền kiểm soát. Ngoài ra, họ cũng có thể nhận được lợi nhuận tương ứng với tỷ lệ cổ phần của mình khi công ty niêm yết cổ phiếu hoặc thực hiện M&A. Do đó, việc duy trì tỷ lệ cổ phần là một vấn đề quan trọng đối với VC và các công ty tương tự.

Do đó, trong nội dung hợp đồng đầu tư, có thể có điều khoản cho phép VC và các công ty tương tự ưu tiên mua cổ phiếu mới phát hành từ các công ty khởi nghiệp. Mặc dù có quy định về việc ưu tiên mua cổ phiếu mới, không dự kiến rằng sẽ có rủi ro lớn đối với các công ty khởi nghiệp.

Tuy nhiên, khi quy định, cần chú ý đến hai điểm sau:

Về việc phát hành lựa chọn cổ phiếu (Stock Option)

Lựa chọn cổ phiếu là quyền mua cổ phiếu của công ty với một giá cố định dành cho các nhà quản lý, nhân viên và nhà đầu tư của công ty. Các công ty khởi nghiệp thường sử dụng phương pháp này để thu hút nhân tài. Do đó, công ty thực sự muốn sử dụng lựa chọn cổ phiếu để thu hút nhân tài. Vì vậy, trong nội dung của điều khoản về việc ưu tiên mua, nên loại trừ lựa chọn cổ phiếu. Nếu không có quy định cụ thể về điều khoản ưu tiên mua, lựa chọn cổ phiếu cũng sẽ trở thành mục tiêu, có thể tạo ra tình huống không thể sử dụng để thu hút nhân tài. Hãy cẩn thận với điều này.

Về thời gian thực hiện quyền ưu tiên mua

Nếu không có quy định về thời gian thực hiện quyền ưu tiên mua, có thể xảy ra tình huống mà VC và các công ty tương tự không thực hiện quyền này, làm cho việc tài chính của công ty không thể tiến triển. Để tránh tình huống này, trong nội dung hợp đồng đầu tư, nên quy định về thời gian thực hiện quyền ưu tiên mua.

Điều khoản về quyền mua ưu tiên và quyền mua trước

Quyền mua ưu tiên và quyền mua trước là gì

Điều khoản về quyền ưu tiên mua cổ phiếu mới được phát hành mà chúng tôi đã giải thích ở trên là điều khoản cho phép “công ty” có quyền ưu tiên mua cổ phiếu mới khi công ty phát hành. Mặt khác, quyền mua ưu tiên và quyền mua trước là quyền cho phép người có quyền mua ưu tiên và quyền mua trước mua cổ phiếu đã được chuyển nhượng từ cổ đông cụ thể trước người khác.

Mục đích của điều khoản về quyền mua ưu tiên và quyền mua trước

Có hai mục đích chính của quyền mua ưu tiên và quyền mua trước:

1. Mục đích tăng số lượng cổ phiếu sở hữu và tăng tỷ lệ cổ phần của mình thông qua việc mua cổ phiếu
2. Mục đích ngăn chặn việc chuyển nhượng cổ phiếu cho bên thứ ba không mong muốn của công ty

Quyền mua ưu tiên và quyền mua trước có được công nhận cho người quản lý không?

Các trường hợp mua cổ phiếu do việc thực hiện quyền mua ưu tiên và quyền mua trước được tổng hợp như sau:

• Người quản lý chuyển nhượng và người quản lý mua lại
• Người quản lý chuyển nhượng và nhà đầu tư mua lại
• Nhà đầu tư chuyển nhượng và người quản lý mua lại
• Nhà đầu tư chuyển nhượng và nhà đầu tư mua lại

Trong trường hợp nhà đầu tư chuyển nhượng cổ phiếu, nếu cổ phiếu có thể được bán, không có vấn đề gì nếu người quản lý hay nhà đầu tư mua lại. Hơn nữa, từ góc độ của người quản lý, nếu cổ phiếu được mua lại bởi bên thứ ba không mong muốn, họ thường muốn mua lại chúng. Do đó, có một lý do hợp lý cho việc người quản lý mua lại cổ phiếu ưu tiên khi nhà đầu tư chuyển nhượng cổ phiếu.

Vì vậy, có nhiều trường hợp mà quyền mua ưu tiên và quyền mua trước được công nhận cho người quản lý. Ngoài ra, vì không thể đạt được mục tiêu 2 nêu trên nếu không mua toàn bộ cổ phiếu, nên thường mua toàn bộ cổ phiếu, không phải một phần.

Và khi chuyển nhượng nhiều cổ phiếu, nếu có nhiều người thực hiện quyền mua ưu tiên và quyền mua trước, thì việc mua cổ phiếu theo tỷ lệ phần trăm là phổ biến.

Điều khoản về quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng

Quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng là gì?

Quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng là quyền cho phép các cổ đông khác cùng bán cổ phiếu khi một cổ đông cụ thể muốn bán cổ phiếu của mình, tức là, đảm bảo cơ hội bán cổ phiếu của mình.

Mục đích của điều khoản về quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng

Mục đích chính của điều khoản về quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng là ngăn chặn tình huống mà chỉ một số cổ đông cụ thể bán cổ phiếu và thu lợi nhuận bằng cách chia sẻ cơ hội bán cổ phiếu giữa các cổ đông. Đặc biệt đối với cổ đông thiểu số, nếu cổ đông lớn bán cổ phiếu và công ty mẹ hoặc tổ chức công ty thay đổi mà không báo trước, họ có thể mất cơ hội bán cổ phiếu. Kết quả là, họ có thể mất cơ hội thu lợi nhuận từ việc thoái vốn.

Vì vậy, điều khoản về quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng đặc biệt quan trọng đối với cổ đông thiểu số.

Quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng có được công nhận cho người quản lý không?

Các trường hợp tham gia bán do việc thực hiện quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng được tổng hợp như sau:

• Trường hợp người quản lý tham gia khi người quản lý chuyển nhượng cổ phiếu
• Trường hợp nhà đầu tư tham gia khi người quản lý chuyển nhượng cổ phiếu
• Trường hợp người quản lý tham gia khi nhà đầu tư chuyển nhượng cổ phiếu
• Trường hợp nhà đầu tư tham gia khi nhà đầu tư chuyển nhượng cổ phiếu

Đối với quyền mua ưu tiên và quyền mua trước, việc công nhận cho người quản lý có một sự hợp lý nhất định và nhiều trường hợp đã được công nhận cho người quản lý.

Tuy nhiên, đối với quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng, thông thường không được công nhận cho người quản lý. Đối với nhà đầu tư như VC, việc công nhận quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng có sự cần thiết và hợp lý để đảm bảo cơ hội chuyển nhượng vào một thời điểm nhất định.

Ngược lại, đối với người quản lý, khác với nhà đầu tư như VC, mục đích chính không phải là đầu tư vào công ty mà là quản lý công ty. Do đó, đối với người quản lý, không giống như nhà đầu tư như VC, không có sự cần thiết và hợp lý để công nhận quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng và đảm bảo cơ hội chuyển nhượng vào một thời điểm nhất định, và thông thường không được công nhận quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng.

Tuy nhiên, trong trường hợp dự kiến người quản lý sẽ chuyển nhượng cổ phiếu từ ban đầu, có thể có ngoại lệ mà quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng được công nhận.

Điểm cần lưu ý khi quy định điều khoản về quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng

Đối với quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng, quan trọng là phải rõ ràng về việc xác định số lượng cổ phiếu có thể chuyển nhượng và cách xử lý khi người muốn mua cổ phiếu thay đổi số lượng cổ phiếu muốn mua.

Ngoài ra, quyền bán chung và quyền tham gia chuyển nhượng có thể được quy định cùng lúc với quyền mua ưu tiên và quyền mua trước trong nội dung hợp đồng đầu tư. Do đó, khi quy định cùng một lúc, cần xem xét cách điều chỉnh mối quan hệ giữa hai bên.

Điều khoản liên quan đến việc chuyển nhượng cổ phiếu

Trong hợp đồng đầu tư, thông thường sẽ có một số thỏa thuận về việc chuyển nhượng cổ phiếu, nhằm điều chỉnh quyền lợi giữa các công ty khởi nghiệp và các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC). Ví dụ, khi người quản lý chuyển nhượng cổ phiếu, có thể sẽ có điều khoản yêu cầu sự chấp thuận của VC. Đồng thời, khi VC chuyển nhượng cổ phiếu, có thể sẽ có điều khoản rõ ràng cho phép họ tự do chuyển nhượng. Điều này là do VC cần đảm bảo cơ hội chuyển nhượng cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định và sự hợp lý của việc này được công nhận.

Tuy nhiên, nếu VC có thể tự do chuyển nhượng cổ phiếu cho những người không mong muốn đối với công ty, có thể sẽ gây ra những bất lợi cho công ty. Do đó, đối với việc chuyển nhượng cổ phiếu của VC, có thể sẽ xem xét việc đàm phán về việc đặt một số hạn chế chuyển nhượng, chẳng hạn như việc yêu cầu sự chấp thuận của công ty đối với việc chuyển nhượng cho một số người cụ thể, mặc dù cơ bản là cho phép chuyển nhượng tự do.

Điều khoản liên quan đến Quyền kéo theo (Drag-Along Right)

Quyền kéo theo, còn được gọi là quyền bán buộc, là “quyền có thể buộc ban quản lý và các cổ đông khác tham gia vào việc M&A hoặc thoái vốn do nhà đầu tư dẫn dắt, khi đáp ứng một số điều kiện nhất định” (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, trang 139). Đối với Quyền kéo theo, chúng tôi đã giải thích trong bài viết dưới đây, vui lòng tham khảo.

Tóm tắt

Chúng tôi đã giải thích về các điều khoản liên quan đến cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư. Các điều khoản liên quan đến cổ phiếu có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ cổ phần và lợi nhuận khi thoái vốn (Exit), vì vậy đây là những điều khoản quan trọng đối với cả công ty và các nhà đầu tư như quỹ đầu tư mạo hiểm (VC). Do đó, cần phải rõ ràng quy định trong hợp đồng đầu tư.

Tuy nhiên, việc xem xét các điều khoản liên quan đến cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư đòi hỏi kiến thức chuyên môn, nên việc nhờ luật sư chuyên nghiệp soạn thảo hợp đồng đầu tư hoặc nhận lời khuyên từ luật sư là điều nên làm.