Term Sheet für Investitionsverträge bezüglich der Drittpersonenzuweisung von Kapitalerhöhungen

Wenn Start-up-Unternehmen Kapital von Dritten wie Venture Capital (VC) aufnehmen, ist es üblich, dass neue Aktien an Investoren wie VC im Rahmen einer Kapitalerhöhung durch Drittzuteilung zugeteilt werden. Bei der Durchführung einer Kapitalerhöhung durch Drittzuteilung gibt es viele Punkte, die im Investitionsvertrag festgelegt werden sollten, daher ist es oft üblich, ein Term Sheet in der Vertragsverhandlungsphase zu erstellen. In diesem Zusammenhang werden, welche Punkte in einem Term Sheet des Investitionsvertrags aufgeführt und zu Verhandlungspunkten werden könnten erläutert.

Was ist ein Investitionsvertrag?

Wenn ein Unternehmen Investitionen von Dritten wie Venture Capital (VC) erhält, ist es notwendig, einen Vertrag abzuschließen, der die Investitionsbedingungen festlegt. Die Vertragsparteien sind das investierende Unternehmen, bestehende Aktionäre wie Gründer und der neue Investor wie VC.

Obwohl das Abschließen eines Investitionsvertrags nicht gesetzlich vorgeschrieben ist, kann es ohne einen solchen Vertrag für das investierte Unternehmen schwierig sein, zu beweisen, dass die von VC erhaltenen Gelder für Investitionszwecke bestimmt waren, was zu zukünftigen Problemen führen kann. Wenn es nicht als Investition angesehen werden kann, besteht auch das Risiko, dass VC später die Investitionsgelder zurückfordert. Daher ist es besonders wichtig für Unternehmen, die Investitionen erhalten, einen Investitionsvertrag ordnungsgemäß abzuschließen.

Die Notwendigkeit, einen Investitionsvertrag abzuschließen, wird im folgenden Artikel ausführlich erläutert.

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Arten von Investitionsverträgen

Obwohl es nicht unmöglich ist, den Vertrag, der bei der Aufnahme von Investitionen abgeschlossen wird, als ein einziges Dokument zu erstellen, wird er normalerweise in mehrere Verträge aufgeteilt, je nach Inhalt des Vertrags. Die wichtigsten Verträge, die mit Investoren abgeschlossen werden, sind der Investitionsvertrag und der Aktionärsvertrag.

Der Investitionsvertrag ist ein Vertrag, der zwischen dem investierenden Unternehmen und dem neuen Investor wie VC abgeschlossen wird, und legt Bestimmungen über den Inhalt der investierten Aktien und die finanzielle und betriebliche Situation des Zielunternehmens, die die Grundlage für die Investitionsentscheidung bildet, fest.

Im Gegensatz dazu ist der Aktionärsvertrag ein Vertrag, der einschließlich bestehender Aktionäre wie Gründer abgeschlossen wird. In vielen Fällen halten bestehende Aktionäre wie Gründer mehr als die Hälfte der Anteile am investierenden Unternehmen. Nach dem Gesellschaftsrecht können Aktionäre, die mehr als die Hälfte der Anteile halten, grundsätzlich allein über grundlegende Unternehmensangelegenheiten entscheiden. Viele VC-Investoren investieren mit der Voraussetzung, dass sie sich am Management beteiligen können, und um dies zu erreichen, ist es notwendig, bestehende Aktionäre, die mehr als die Hälfte der Anteile halten, durch einen Vertrag zu binden.

Die Beziehung zwischen dem Investitionsvertrag und dem Aktionärsvertrag wird im folgenden Artikel ausführlich erläutert.

Verwandter Artikel: Die Beziehung zwischen dem Investitionsvertrag und dem Aktionärsvertrag (ja)

Dritte Zuweisung von Kapitalerhöhung im Investitionsvertrag

Wenn das Investitionsziel Aktien sind, wird das investierende Unternehmen neue Aktien für den VC-Investor ausgeben. Die Methode, die hier verwendet wird, ist die Dritte Zuweisung von Kapitalerhöhung. Dies ist ein Verfahren, bei dem das Unternehmen einem bestimmten Dritten das Recht gewährt, neu ausgegebene Aktien zu zeichnen, und der VC-Investor diese kauft. Es handelt sich um eine Methode zur Ausgabe von Aktien, die im Gesellschaftsrecht festgelegt ist. Wenn Sie durch die Ausgabe von Aktien durch Dritte Zuweisung von Kapitalerhöhung Geld von VC-Investoren aufbringen, gibt es viele Punkte, die in der Vertragsverhandlungsphase, einschließlich der Investitionsbedingungen, entschieden werden müssen.

Term Sheet in Investitionsverträgen

Die Bedeutung des Term Sheets

Wenn Sie durch eine Drittanbieter-Kapitalerhöhung neue Aktien ausgeben und Kapital von Investoren wie Venture Capitalists (VCs) aufbringen, müssen Sie einen Investitionsvertrag abschließen. Der Inhalt dieses Investitionsvertrags neigt dazu, umfangreich zu sein und erfordert eine komplexe Anpassung der Rechtsbeziehungen in der Vertragsverhandlungsphase mit mehreren Parteien.

Aus diesem Grund ist es in der Praxis üblich, vor der Erstellung des Investitionsvertrags ein Term Sheet zu erstellen, das die wichtigsten Vertragsbedingungen in tabellarischer Form auflistet. Dieses dient dann als Grundlage für die Vertragsverhandlungen.

Elemente des Term Sheets

Die Elemente des Term Sheets in Investitionsverträgen und Aktionärsvereinbarungen variieren je nach Investitionsprojekt. Die folgenden Punkte dienen jedoch als allgemeine Richtlinie. Wenn Vorzugsaktien ausgegeben werden, werden auch Inhalte in Bezug auf Vorzugsaktionäre hinzugefügt.

• Angaben zu den Vertragsparteien
• Überblick über die Kapitalbeschaffung (Art der auszugebenden Aktien, Gesamtzahl der ausgebbar und bereits ausgegebenen Aktien, Anzahl der auszugebenden Aktien, Ausgabepreis, Gesamtbetrag des einzuzahlenden Kapitals, Einzahlungsbedingungen, Stammkapital usw., Fälligkeit der Einzahlung, Verwendung der Mittel usw.)
• Angaben zu Vorzugsaktien (Vorzugsdividenden, Vorrang bei der Verteilung des Restvermögens, Rückkaufrecht, Rückkaufklauseln, Stimmrechte, Aktiensplits usw.)
• Angaben zu Aktien (Zusicherungen und Garantien, Vorrangiges Zeichnungsrecht der Investoren, Handhabung bei Vertragsverletzungen, Vertragsbeendigung usw.)
• Angaben zur Unternehmensführung (Verwendung der Mittel, Verpflichtung zur Börsennotierung, Entsendung von Direktoren und Beobachtern, vorherige Genehmigung/Benachrichtigung an Investoren, Offenlegung von Informationen an Investoren, Verpflichtung der Gründeraktieninhaber zur Hingabe usw.)

Angelegenheiten bezüglich Vorzugsaktien

Bei der Aufnahme von Investitionen von VC usw. und der Ausgabe von Vorzugsaktien werden die Klauseln bezüglich Vorzugsaktien im Term Sheet aufgeführt. Vorzugsaktien sind Aktien, deren Teile der Rechte usw. unterschiedlich sind und die bei der Aufnahme von Investitionen von VC usw. verwendet werden können.

Zum Beispiel gibt es Vorzugsaktien, die unterschiedliche Bestimmungen für die Ausschüttung von Überschussfonds und die Verteilung von Restvermögen festlegen, oder Vorzugsaktien, die ein Vetorecht für bestimmte Beschlüsse der Hauptversammlung gewähren. Investoren wie VC usw. planen, nach der Investition in gewissem Maße in das Management des investierten Unternehmens einzugreifen, daher können sie solche Vorzugsaktien ausgeben.

Bei der Ausgabe von Vorzugsaktien werden die Details der Vorzugsaktien im Term Sheet aufgeführt. Zum Beispiel wird der Punkt “Priorität der Verteilung des Restvermögens” wie folgt angegeben:

〇 Euro pro Aktie (〇% des eingezahlten Betrags pro Aktie) bevorzugt gegenüber Stammaktien, gleich oder bevorzugt gegenüber 〇 Vorzugsaktien, und [teilnehmend oder nicht teilnehmend] https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Die Klauseln bezüglich Vorzugsaktien in Investitionsverträgen werden im folgenden Artikel ausführlich erläutert.

Verwandter Artikel: Ausgabe von Vorzugsaktien in Investitionsverträgen von Start-ups und deren Inhalt (ja)

Angelegenheiten bezüglich Aktien

Bei den Angelegenheiten, die sich auf die bei einer Investition ausgegebenen Aktien beziehen, handelt es sich um die folgenden Punkte. Die Klauseln bezüglich Aktien in Investitionsverträgen werden im Detail in dem untenstehenden Artikel erklärt.

Verwandter Artikel: Was sind die Klauseln bezüglich Aktien in Investitionsverträgen?(ja)

• Klauseln bezüglich der bevorzugten Zeichnung von neu ausgegebenen Aktien etc.
• Klauseln bezüglich Vorkaufsrechten und Vorverkaufsrechten
• Klauseln bezüglich Aktienrückkauf
• Klauseln bezüglich gemeinsamer Verkaufsrechte und Übertragungsbeteiligungsrechten
• Klauseln bezüglich der Übertragung von Aktien
• Klauseln bezüglich Drag-Along-Rechten
• Deemed Liquidation-Klauseln

Die Klausel bezüglich der bevorzugten Zeichnung ist eine Klausel, die es Investoren ermöglicht, das Recht zu erwerben, neu ausgegebene Aktien etc. bevorzugt zu zeichnen, um ihren eigenen Aktienanteil aufrechtzuerhalten. Die bevorzugten Zeichnungsrechte werden wie folgt auf dem Term Sheet angegeben.

Wenn das ausgebende Unternehmen Aktien etc. ausgibt, kann der Investor diese bevorzugt zeichnen, entsprechend seinem Aktienanteil. Dies schließt jedoch die Ausgabe von Aktienoptionen aus, die einem bestimmten Prozentsatz der gesamten ausgegebenen Aktien entsprechen.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf (ja)

Die Aktienrückkaufklausel ist eine Klausel, die das Recht festlegt, dass Investoren wie VC etc. im Falle des Eintritts bestimmter Umstände von der Gesellschaft oder den Direktoren verlangen können, dass sie die von ihnen gehaltenen Aktien zurückkaufen. Die Aktienrückkaufklausel wird wie folgt auf dem Term Sheet angegeben. Die Bedingungen für das Entstehen des Rückkaufrechts und die Berechnungsmethode des Rückkaufpreises sind die Schlüsselpunkte.

1. Der Investor kann, wenn einer der folgenden Gründe vorliegt, von der ausgebenden Gesellschaft und den Gründungsaktionären verlangen, dass sie die vom Investor gehaltenen Aktien zurückkaufen:
・Im Falle eines schwerwiegenden Verstoßes gegen die Artikel X, Y, Z dieses Vertrags
・Wenn sich herausstellt, dass die gemachten Zusicherungen und Garantien nicht wahr oder genau sind und deren Inhalt wichtig ist
2. Der Preis für den Rückkauf der Aktien des Investors aufgrund der oben genannten Rückkaufanforderung wird durch die von dem Investor und der ausgebenden Gesellschaft und den Gründungsaktionären vereinbarte Berechnungsmethode bestimmt

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf (ja)

Die Aktienrückkaufklausel in Investitionsverträgen wird im Detail in dem untenstehenden Artikel erklärt.

Verwandter Artikel: Was ist die Aktienrückkaufklausel in Investitionsverträgen? (ja)

Des Weiteren bezeichnet das Drag-Along-Recht eine Klausel, die es Investoren wie VC etc. ermöglicht, M&A oder EXIT unter ihrer Führung zu erzwingen. Aus der Sicht von Investoren wie VC etc. kann das Drag-Along-Recht als wirksam für die Rückgewinnung von Investitionen angesehen werden, und einige Investoren können solche Bedingungen verlangen. Die Klausel bezüglich des Drag-Along-Rechts in Investitionsverträgen wird im Detail in dem untenstehenden Artikel erklärt.

Verwandter Artikel: Die Drag-Along-Rechtsklausel in Investitionsverträgen von Start-ups (ja)

Die Deemed Liquidation-Klausel ist eine Klausel, die besagt, dass im Falle einer Übernahme des investierten Unternehmens nach einer Investition durch VC etc., das Unternehmen als liquidiert betrachtet wird und eine Vermögensverteilung an VC etc. vorgenommen wird. Insbesondere wenn man von Anfang an investiert hat, wird man oft durch M&A übernommen, ohne dass es zu einem IPO kommt, so dass es ohne eine Deemed Liquidation-Klausel möglicherweise nicht möglich ist, die Investition zurückzugewinnen. Die Deemed Liquidation-Klausel in Investitionsverträgen wird im Detail in dem untenstehenden Artikel erklärt.

Verwandter Artikel: Was ist die Deemed Liquidation-Klausel in Investitionsverträgen? (ja)

Aspekte der Unternehmensführung

In einem Investitionsvertrag sind verschiedene Aspekte der Unternehmensführung auf dem Term Sheet aufgeführt. Dazu gehören unter anderem die folgenden Punkte. Eine detaillierte Erklärung zu den Klauseln bezüglich der Unternehmensführung in Investitionsverträgen finden Sie in dem unten verlinkten Artikel.

Verwandter Artikel: Was sind die Klauseln zur Unternehmensführung in einem Investitionsvertrag? (ja)

• Klausel zur Börsennotierungspflicht
• Klausel zur Verwendung von Kapital
• Klausel zur Entsendung von Direktoren und Beobachtern
• Klausel zu Zusicherungen und Gewährleistungen
• Klausel zur Benachrichtigung und vorherigen Genehmigung durch Investoren bei wichtigen Angelegenheiten
• Klausel zur nachträglichen Benachrichtigung der Investoren
• Klausel zur Konzentration auf das Geschäft

Die Klausel zur Entsendung von Direktoren besagt, dass Investoren wie Venture-Capital-Gesellschaften (VCs) ihre eigenen Mitarbeiter als Direktoren in das Zielunternehmen entsenden können. Es ist üblich, dass VCs eine gewisse Beteiligung an der Unternehmensführung des Zielunternehmens verlangen, um ihre Investitionen zurückzugewinnen. Durch die Entsendung von Mitarbeitern als Direktoren können VCs die internen Angelegenheiten des Zielunternehmens in Echtzeit verstehen und durch ihre Meinungsäußerung im Vorstand die Entscheidungsfindung des Zielunternehmens beeinflussen. Die Angelegenheiten bezüglich der Nominierung von Direktoren werden im Term Sheet wie folgt aufgeführt:

Aktionäre, die mindestens X% / X Aktien der ausgegebenen Vorzugsaktien halten, haben das Recht, einen Direktor zu nominieren

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf (ja)

Eine detaillierte Erklärung zur Klausel zur Entsendung von Direktoren in Investitionsverträgen finden Sie in dem unten verlinkten Artikel.

Verwandter Artikel: Was ist die Klausel zur Entsendung von Direktoren in einem Investitionsvertrag? (ja)

In Investitionsverträgen wird in der Regel eine Klausel zu Zusicherungen und Gewährleistungen festgelegt, um sicherzustellen, dass die finanzielle Situation und die Unternehmensführung des Zielunternehmens angemessen sind und den zuvor gemachten Angaben entsprechen. Auch welche Aspekte zugesichert und gewährleistet werden, wird im Term Sheet aufgeführt. Eine detaillierte Erklärung zur Klausel zu Zusicherungen und Gewährleistungen in Investitionsverträgen finden Sie in dem unten verlinkten Artikel.

Verwandter Artikel: Was ist die Klausel zu Zusicherungen und Gewährleistungen in einem Investitionsvertrag? (ja)

Darüber hinaus kann es eine Klausel zur Konzentration auf das Geschäft geben, die darauf abzielt, zu verhindern, dass Führungskräfte nach der Investition nach außen abfließen. Im Term Sheet wird dies in der Regel wie folgt formuliert:

1. Die Direktoren dürfen nicht ohne Zustimmung der Investoren zurücktreten oder ihre Wiederwahl ablehnen

2. Verbot von Nebentätigkeiten und Doppelämtern ohne vorherige Zustimmung der Investoren

3. Verpflichtung zur Vermeidung von Wettbewerb während der Amtszeit und für X Jahre nach dem Ausscheiden

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf (ja)

Investoren wie VCs planen in der Regel, ihre Investitionen durch den Börsengang (IPO) des Zielunternehmens zurückzugewinnen. Daher kann es eine Klausel geben, die das Zielunternehmen zur Bemühung um einen Börsengang verpflichtet. In diesem Fall wird im Term Sheet in der Regel Folgendes festgehalten:

1. Das emittierende Unternehmen und die Gründungsaktionäre sind verpflichtet, sich bis zum X. Monat des X. Jahres um eine Notierung an der Börse zu bemühen
2. Das emittierende Unternehmen und die Gründungsaktionäre sind verpflichtet, bei einem Verkauf der Aktien des emittierenden Unternehmens durch die Investoren aufgrund des Ablaufs der Frist usw. zu kooperieren

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf (ja)

Zusammenfassung

Wie wir gesehen haben, müssen viele Punkte entschieden werden, wenn man eine Investition durch eine Drittzuteilung von zusätzlichem Kapital erhält. Die hier getroffenen Entscheidungen sind alle wichtige Punkte für die zukünftige Unternehmensführung, daher ist es wichtig, jeden Punkt sorgfältig zu prüfen, bereits in der Phase des Term Sheets. Viele Punkte setzen ein Verständnis des japanischen Unternehmensgesetzes (Japanisches Unternehmensgesetz) voraus, was schwierig sein kann. Daher empfehlen wir, bei Vertragsverhandlungen zur Aufnahme von Investitionen von Dritten wie VC usw., einen Anwalt zu konsultieren, der über umfangreiche Erfahrung in der Kapitalbeschaffung für Start-up-Unternehmen verfügt.