Οι νομικές ρυθμίσεις για τα ICO και οι τρόποι νόμιμης διεξαγωγής τους
Το ICO είναι η συντομογραφία του Initial Coin Offering και γενικά αναφέρεται στην πράξη μιας εταιρείας που συγκεντρώνει κρυπτονομίσματα (ψηφιακά νομίσματα) από το κοινό και ως αντάλλαγμα εκδίδει νέα ηλεκτρονικά tokens.
Τα ICO άρχισαν να αυξάνονται εκρηκτικά ως μέσο συγκέντρωσης κεφαλαίων γύρω στον Μάιο του 2017, λόγω της απότομης αύξησης των τιμών των κρυπτονομισμάτων. Εκείνη την εποχή, δεν υπήρχαν σαφείς νόμοι που να ρυθμίζουν τα ICO, γεγονός που τα έκανε να ξεχωρίζουν στην Ιαπωνία για τη δυνατότητα απλής και γρήγορης συγκέντρωσης μεγάλων ποσών κεφαλαίων σε σύγκριση με την αντίστοιχη διαδικασία μέσω της πρώτης δημόσιας προσφοράς μετοχών (IPO).
Από την άλλη πλευρά, λόγω της εμφάνισης απατηλών υποθέσεων, η κίνηση προς την ρύθμιση των ICO εντάθηκε παγκοσμίως, με την Κίνα στην πρώτη γραμμή, και στην Ιαπωνία, με την αναθεώρηση του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων το πρώτο έτος της εποχής Reiwa (2019), η ρύθμιση των ICO έγινε πιο σαφής.
Έτσι, ποια είναι η διαδικασία για τη διεξαγωγή ενός ICO στο σημερινό περιβάλλον όπου οι νομικές ρυθμίσεις έχουν καταστεί σαφείς; Σε αυτό το άρθρο, θα εξηγήσουμε τις βασικές αρχές των νομικών ρυθμίσεων για τα ICO και θα παρουσιάσουμε τρόπους για τη νόμιμη διεξαγωγή ενός ICO.
Τι είναι το ICO
Το ICO, όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, είναι η πράξη όπου μια εταιρεία εκδίδει νέα ηλεκτρονικά tokens για να συγκεντρώσει κρυπτονομίσματα (ψηφιακά νομίσματα) από το κοινό.
Συνήθως, για τη χρηματοδότηση μέσω «αξιόγραφων» που καταγράφονται νομικά, όπως οι μετοχές, εφαρμόζονται οι ρυθμίσεις του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων (εφεξής «Νόμος ΧΧΠ»). Ωστόσο, τα tokens του ICO έχουν την ιδιαιτερότητα ότι οι εκδότες μπορούν να καθορίζουν ελεύθερα το περιεχόμενό τους, κάτι που καθιστά νομικά ασαφές εάν αυτά ανήκουν σε κάποια κατηγορία αξιόγραφων (ή αν δεν αποτελούν καθόλου αξιόγραφα).
Έτσι, πρώτα θα προχωρήσουμε σε μια πρακτική ταξινόμηση των tokens του ICO ανάλογα με το περιεχόμενό τους και στη συνέχεια θα εξετάσουμε, από την οπτική γωνία των νομικών ρυθμίσεων, ποιες ρυθμίσεις εφαρμόζονται σε κάθε κατηγορία.
Κατηγορίες tokens του ICO
Σύμφωνα με την έκθεση της Ιαπωνικής Επιτροπής Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών, τα περιεχόμενα των tokens του ICO μπορούν να ταξινομηθούν στις εξής τρεις κατηγορίες:
| Επενδυτικού τύπου | Όπου ο εκδότης έχει την υποχρέωση να διανείμει μελλοντικά κέρδη από την επιχείρηση και άλλα |
| Άλλου τύπου δικαιωμάτων | Όπου ο εκδότης έχει την υποχρέωση να παρέχει στο μέλλον αγαθά ή υπηρεσίες και άλλες υποχρεώσεις πέραν των προαναφερθέντων |
| Χωρίς δικαιώματα | Όπου ο εκδότης δεν έχει καμία υποχρέωση |
Βάσει των παραπάνω κατηγοριών, θα εξετάσουμε την εφαρμογή των νομικών ρυθμίσεων.
Η Συνολική Εικόνα της Νομοθεσίας για τα ICO
Οι νόμοι που μπορεί να εφαρμοστούν στα ICO περιλαμβάνουν κυρίως τον Ιαπωνικό Νόμο για τις Συναλλαγές Χρηματοοικονομικών Προϊόντων και τον Ιαπωνικό Νόμο για τις Πληρωμές και Τακτοποιήσεις Κεφαλαίων.
| Νόμος για τις Συναλλαγές Χρηματοοικονομικών Προϊόντων | Νόμος που εξασφαλίζει τη δικαιοσύνη στην έκδοση αξιόγραφων με επενδυτικό χαρακτήρα και στις συναλλαγές χρηματοοικονομικών προϊόντων, προστατεύοντας τους επενδυτές |
| Νόμος για τις Πληρωμές και Τακτοποιήσεις Κεφαλαίων | Νόμος που αντιμετωπίζει τις νέες υπηρεσίες που διαφέρουν από τις παραδοσιακές τραπεζικές υπηρεσίες λόγω της ανάπτυξης των πληροφοριακών και επικοινωνιακών τεχνολογιών, προωθώντας την καινοτομία και προστατεύοντας τους χρήστες |
Η βασική διάκριση μεταξύ της εφαρμογής του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοοικονομικών Προϊόντων και του Νόμου για τις Πληρωμές και Τακτοποιήσεις Κεφαλαίων είναι αν υπάρχει ή όχι επενδυτικός χαρακτήρας.
Ο Νόμος για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές και τα ICO
Ο Νόμος για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές (Japanese Financial Instruments and Exchange Act) καθορίζει τα χρηματοοικονομικά προϊόντα με επενδυτικό χαρακτήρα ως “χρεόγραφα” και τα καταγράφει αναλυτικά. Μετοχές και ομόλογα είναι τα πιο χαρακτηριστικά παραδείγματα. Όταν ένα χρεόγραφο υπόκειται στον εν λόγω νόμο, επιβάλλονται διάφοροι κανονισμοί για την προστασία των επενδυτών, όπως η αποκάλυψη πληροφοριών και η ρύθμιση των επαγγελματικών δραστηριοτήτων, ανάλογα με τον τύπο του χρεογράφου, την έκδοση, την αγοραπωλησία και άλλες συγκεκριμένες ενέργειες.
Επιπλέον, ο νόμος προβλέπει την ρύθμιση νέων χρηματοοικονομικών προϊόντων με επενδυτικό χαρακτήρα που δεν αναφέρονται ρητά, μέσω της γενικής οριστικής διάταξης του άρθρου 2, παράγραφος 2, εδάφιο 5, τα οποία γενικά αναφέρονται ως “μερίδια σε σχήματα συλλογικών επενδύσεων”.
Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, τα ICO tokens δεν καταγράφονται ρητά ως χρεόγραφα. Επομένως, για να καθοριστεί εάν ένα ICO υπόκειται στον Νόμο για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές, είναι απαραίτητο να αξιολογηθεί εάν τα συγκεκριμένα ICO tokens αντιστοιχούν σε μερίδια σε σχήματα συλλογικών επενδύσεων, βάσει του περιεχομένου τους.
Σε περίπτωση που αντιστοιχούν σε μερίδια σε σχήματα συλλογικών επενδύσεων
Τα κριτήρια για τα μερίδια σε σχήματα συλλογικών επενδύσεων είναι τα εξής:
- Οι κάτοχοι δικαιωμάτων να καταβάλλουν ή να συνεισφέρουν κεφάλαια ή άλλες αξίες
- Τα συνεισφερόμενα κεφάλαια να χρησιμοποιούνται για τη διεξαγωγή μιας επιχείρησης (επιχείρηση-αντικείμενο επένδυσης)
- Οι κάτοχοι δικαιωμάτων να έχουν το δικαίωμα να λαμβάνουν μερίσματα από τα κέρδη της επιχείρησης-αντικείμενο επένδυσης ή τη διανομή περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με την επιχείρηση
Εφόσον πληρούνται τα παραπάνω κριτήρια, οποιαδήποτε νομική μορφή (συνεταιρισμός, μετοχικά δικαιώματα κ.λπ.) θεωρείται ως μερίδιο σε σχήμα συλλογικών επενδύσεων.
Επιπρόσθετα, με την τροποποίηση του νόμου το έτος Reiwa 1 (2019), έγινε σαφής η συμπερίληψη των κρυπτονομισμάτων στον όρο “κεφάλαια” του κριτηρίου 1 (άρθρο 2-2), καθιστώντας έτσι σαφές ότι οι ενέργειες συνεισφοράς κρυπτονομισμάτων υπόκεινται στον Νόμο για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές.
Ακολουθώντας την προηγούμενη ταξινόμηση των ICO, τα επενδυτικά ICO tokens κατά βάση αντιστοιχούν σε μερίδια σε σχήματα συλλογικών επενδύσεων και ως εκ τούτου υπόκεινται στον Νόμο για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές.
Από την άλλη πλευρά, τα ICO tokens τύπου “άλλα δικαιώματα” ή “χωρίς δικαιώματα” δεν παρέχουν το δικαίωμα στους κατόχους τους να απαιτούν μερίσματα από τα κέρδη ή τη διανομή περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης-αντικείμενο επένδυσης (δεν πληρούν το κριτήριο 3), και επομένως δεν υπόκεινται στον Νόμο για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές. Ως εκ τούτου, για τα ICO tokens αυτών των κατηγοριών, υπάρχει περιθώριο να εξεταστεί εάν υπόκεινται στον Νόμο για τις Συναλλαγές Πληρωμών.
Ο Νόμος για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων και τα ICO
Ο Ιαπωνικός Νόμος για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων επιβάλλει διάφορους κανονισμούς ανάλογα με την κατηγορία, όπως τα “κρυπτονομίσματα” ή τα “προπληρωμένα μέσα πληρωμής”, για μέσα πληρωμής και διακανονισμού που δεν έχουν επενδυτικό χαρακτήρα.
Επομένως, για να καθοριστεί εάν ο Ιαπωνικός Νόμος για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων εφαρμόζεται σε ICO tokens τύπου “άλλων δικαιωμάτων” ή “μη δικαιωμάτων”, είναι απαραίτητο να αξιολογηθεί εάν τα συγκεκριμένα tokens ανήκουν στην κατηγορία των “κρυπτονομισμάτων” ή των “προπληρωμένων μέσων πληρωμής” με βάση την κάθε περίπτωση ξεχωριστά.
Σε περίπτωση που αντιστοιχεί σε «Κρυπτονομίσματα»
Σύμφωνα με το νόμο, τα «Κρυπτονομίσματα» (Άρθρο 2, Παράγραφος 5, Εδάφιο 1: Κρυπτονόμισμα Νο. 1) είναι αυτά που πληρούν τα ακόλουθα κριτήρια:
- Να μπορούν να χρησιμοποιηθούν από απροσδιόριστο αριθμό ατόμων για την πληρωμή αγαθών ή υπηρεσιών και να είναι δυνατή η αμοιβαία ανταλλαγή τους με νόμιμο νόμισμα από απροσδιόριστο αριθμό ατόμων
- Να καταγράφονται ηλεκτρονικά και να είναι μεταβιβάσιμα
- Να μην αποτελούν νόμιμο νόμισμα ή νομισματικής αξίας περιουσιακά στοιχεία
- Να μην αντιπροσωπεύουν «δικαιώματα μεταφοράς ηλεκτρονικών εγγραφών» όπως ορίζονται στο Άρθρο 2, Παράγραφος 3 του Νόμου για τις Χρηματιστηριακές Συναλλαγές
Τα «δικαιώματα μεταφοράς ηλεκτρονικών εγγραφών» του κριτηρίου 4, απλά εκφρασμένα, είναι «μερίδια συλλογικών επενδυτικών σχημάτων που μπορούν να καταγραφούν και να μεταφερθούν ηλεκτρονικά». Έτσι, τα κρυπτονομίσματα στο πλαίσιο του νόμου διακρίνονται σαφώς από τα χρηματοοικονομικά προϊόντα που αποτελούν αντικείμενο επένδυσης και ρυθμίζονται ως μέσα πληρωμής και εκκαθάρισης.
Επιπλέον, οι περιουσιακές αξίες που πληρούν τα κριτήρια 2 έως 4 και μπορούν να ανταλλαγούν αμοιβαία με απροσδιόριστο αριθμό ατόμων, επίσης αντιστοιχούν σε κρυπτονομίσματα (Άρθρο 2, Παράγραφος 5, Εδάφιο 2: Κρυπτονόμισμα Νο. 2).
Σχετικό άρθρο: Τι είναι τα Κρυπτονομίσματα (Ψηφιακά Νομίσματα); Εξήγηση του νομικού ορισμού και των διαφορών από το ηλεκτρονικό χρήμα[ja]
Όταν αντιστοιχεί σε κρυπτονομίσματα, δεν είναι δυνατή η επαγγελματική διενέργεια των ακόλουθων πράξεων χωρίς να έχει ληφθεί η απαιτούμενη άδεια για την «Επιχείρηση Ανταλλαγής Κρυπτονομισμάτων» (Άρθρο 63-2).
α. Η αγοραπωλησία ή η ανταλλαγή κρυπτονομισμάτων με άλλα κρυπτονομίσματα
Νόμος για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων, Άρθρο 2, Παράγραφος 7
β. Η μεσολάβηση, η παρεμβολή ή η αντιπροσώπευση στις πράξεις που αναφέρονται στο προηγούμενο σημείο
γ. Η διαχείριση χρημάτων των χρηστών που σχετίζονται με τις πράξεις που αναφέρονται στα δύο πρώτα σημεία
δ. Η διαχείριση κρυπτονομισμάτων για λογαριασμό τρίτων (εξαιρουμένων των περιπτώσεων που υπάρχουν ειδικές διατάξεις σε άλλους νόμους για την επαγγελματική διαχείριση).
Η επιχείρηση ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων δεν ρυθμίζει την έκδοση των κρυπτονομισμάτων αυτή καθαυτή, αλλά εάν τα διακριτικά ICO αντιστοιχούν σε κρυπτονομίσματα, η έκδοσή τους και η συγκέντρωση κρυπτονομισμάτων ως αντάλλαγμα, αποτελεί «ανταλλαγή με άλλα κρυπτονομίσματα», και συνεπώς απαιτείται η εγγραφή στην επιχείρηση ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων.
Σχετικό άρθρο: Τι είναι οι υπηρεσίες κατοχύρωσης; Εξήγηση των ρυθμίσεων για τους παρόχους υπηρεσιών ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων[ja]
Σε περίπτωση που αντιστοιχεί σε «Προπληρωμένα Μέσα Πληρωμής»
Τα «Προπληρωμένα Μέσα Πληρωμής» (άρθρο 3 παράγραφος 1) αναφέρονται σε εκείνα που πληρούν τις ακόλουθες προϋποθέσεις:
- Να έχουν καταγραφεί ή καταχωρηθεί οικονομικές αξίες όπως ποσότητα ή ποσό.
- Να εκδίδονται σε αντάλλαγμα για αντίστοιχη αξία, όπως επιταγές ή αριθμοί.
- Να μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την εξόφληση πληρωμών σε συγκεκριμένα πρόσωπα.
Σε περίπτωση που αντιστοιχεί σε Προπληρωμένα Μέσα Πληρωμής, ανάλογα με το αν πρόκειται για «ιδιωτικού τύπου» ή «τρίτου τύπου», επιβάλλονται στον εκδότη υποχρεώσεις όπως η εγγραφή, η υποβολή δηλώσεων και η κατάθεση εγγυητικών ποσών.
Η υποχρέωση κατάθεσης εγγυητικού ποσού απαιτείται όταν το αχρησιμοποίητο υπόλοιπο στην ημερομηνία αναφοράς (συνολικό ποσό έκδοσης = συνολικό ποσό είσπραξης) υπερβαίνει τα 10 εκατομμύρια γιεν, και τότε πρέπει να κατατεθεί το 50% του αντίστοιχου υπολοίπου ως εγγυητικό ποσό (Άρθρο 14 παράγραφος 1, Εκτελεστικό Διάταγμα άρθρο 6), γεγονός που μπορεί να μην συμβαδίζει με τον σκοπό της χρηματοδότησης μέσω ICO.
Ωστόσο, υπάρχουν εξαιρέσεις από την εφαρμογή του νόμου για τις ρυθμίσεις πληρωμών για εκείνα που πληρούν ορισμένες προϋποθέσεις, όπως τα μέσα που μπορούν να χρησιμοποιηθούν μόνο εντός έξι μηνών από την ημερομηνία έκδοσης (Άρθρο 4 παράγραφος 2, Εκτελεστικό Διάταγμα άρθρο 4 παράγραφος 2).
Σύμφωνα με τις Οδηγίες για τις Επιχειρήσεις Ανταλλαγής Κρυπτονομισμάτων (Cryptocurrency Exchange Business Guidelines) Ι-1-1, τα κρυπτονομίσματα και τα Προπληρωμένα Μέσα Πληρωμής διαφέρουν στο ότι τα πρώτα μπορούν να χρησιμοποιηθούν από απροσδιόριστα πρόσωπα, ενώ τα δεύτερα μόνο από συγκεκριμένα πρόσωπα.
Ποινές για Παράνομα ICO
Σε περίπτωση που ένα ICO αποτελεί συλλογικό επενδυτικό σχήμα και υπόκειται στην εφαρμογή του Ιαπωνικού Νόμου για Χρηματοοικονομικές Συναλλαγές (金商法), αλλά διεξάγεται χωρίς την απαιτούμενη εγγραφή στο μητρώο χρηματοοικονομικών προϊόντων, τότε επιβάλλεται ποινή φυλάκισης έως πέντε έτη ή πρόστιμο έως 5 εκατομμύρια γιεν ή και τα δύο (Άρθρο 197-2 του Ιαπωνικού Νόμου για Χρηματοοικονομικές Συναλλαγές).
Επιπλέον, σε περίπτωση παραβίασης του Ιαπωνικού Νόμου για Συστήματα Πληρωμών (資金決済法) με τη διεξαγωγή δραστηριοτήτων ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων χωρίς την απαιτούμενη εγγραφή ή την έκδοση προπληρωμένων μέσων πληρωμής χωρίς την εκπλήρωση των υποχρεώσεων κατάθεσης, τότε επιβάλλεται ποινή φυλάκισης έως τρία έτη ή πρόστιμο έως 3 εκατομμύρια γιεν ή και τα δύο (Άρθρο 107 του Ιαπωνικού Νόμου για Συστήματα Πληρωμών).
Επιπρόσθετα, ανάλογα με την υπόθεση, μπορεί να επιβληθούν και περαιτέρω ποινές για απάτη, παραβίαση του Ιαπωνικού Νόμου για Επενδύσεις (出資法), παραβίαση του Ιαπωνικού Νόμου για Ειδικές Εμπορικές Συναλλαγές (特定商取引法) και άλλα αδικήματα, καθιστώντας τις ποινές ιδιαίτερα βαριές.
Νόμιμος τρόπος διεξαγωγής ενός ICO
Για τη διεξαγωγή ενός ICO, είναι απαραίτητο να συμμορφωθείτε με διάφορες νομικές ρυθμίσεις. Εκτός από την υλοποίηση μέσω της χρήσης ενός τρίτου που έχει εγγραφεί στον κατάλογο των επιχειρήσεων ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων, δεν υπάρχει κανένας άλλος τρόπος να πραγματοποιήσετε ένα ICO μόνοι σας χωρίς να υπόκειστε στην εφαρμογή του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων (Japanese Financial Instruments and Exchange Act) ή του Νόμου για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων (Japanese Payment Services Act), εκτός από τον εξής έναν τρόπο:
- Να εκδώσετε τα ICO tokens ως μέσο προπληρωμένης πληρωμής που απαλλάσσεται από την εφαρμογή του Νόμου για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων, θέτοντας ως προθεσμία χρήσης τους έξι μήνες από την ημερομηνία έκδοσης.
Ωστόσο, καθώς η διεξαγωγή ενός ICO γίνεται συνήθως για τη χρηματοδότηση ενός νέου επιχειρηματικού έργου που πρόκειται να αναπτυχθεί, η προθεσμία των έξι μηνών μπορεί να καταστήσει τα tokens άχρηστα για τους αγοραστές.
Φυσικά, υπάρχει η επιλογή να εγγραφείτε ως επιχείρηση συναλλαγών χρηματοπιστωτικών προϊόντων ή ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων και να διεξάγετε νόμιμα το ICO, αλλά οι απαιτήσεις για την εγγραφή είναι αυστηρές και δεν είναι ρεαλιστικό για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις να τις πληρούν.
Επιπλέον, μπορεί να σκεφτείτε την έκδοση ενός μέσου προπληρωμένης πληρωμής που δεν απαλλάσσεται από την εφαρμογή του Νόμου για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων, αλλά όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, μπορεί να υπάρξουν υποχρεώσεις εγγραφής, κατάθεσης δηλώσεων, και κατάθεσης εγγυητικών κεφαλαίων, που δεν συμβαδίζουν με τον σκοπό του ICO, που είναι η χρηματοδότηση.
Επομένως, εκτός από τη χρήση ενός τρίτου που έχει εγγραφεί στον κατάλογο των επιχειρήσεων ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων, δεν υπάρχει νόμιμος και αποτελεσματικός τρόπος για τη διεξαγωγή ενός ICO.
Συνοπτικά: Συμβουλευτείτε έναν δικηγόρο πριν προχωρήσετε σε ICO
Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, τα ICO έχουν προσελκύσει προσοχή ως μια απλή και γρήγορη μέθοδος για την εξασφάλιση κεφαλαίων. Ωστόσο, λόγω των νομοθετικών αλλαγών, τα ICO υπόκεινται πλέον σε εκτεταμένους κανονισμούς. Επιπλέον, δεν είναι δυνατόν να συζητηθούν τα ICO ως ένα ενιαίο θέμα, καθώς η νομική εφαρμογή ποικίλλει ανάλογα με το περιεχόμενο των εκδιδόμενων νομισμάτων ICO.
Επομένως, συνιστούμε ανεπιφύλακτα να συμβουλευτείτε έναν ειδικό δικηγόρο με γνώσεις στα κρυπτονομίσματα και τη χρηματοοικονομική ρύθμιση, πριν προχωρήσετε στην υλοποίηση ενός ICO.
Οδηγίες για τα Μέτρα από το Δικηγορικό μας Γραφείο
Το Δικηγορικό Γραφείο Monolith είναι ένα γραφείο με υψηλή εξειδίκευση στον τομέα της πληροφορικής, και ειδικότερα στο δίκαιο του διαδικτύου και της τεχνολογίας. Παρέχουμε πλήρη υποστήριξη σε επιχειρήσεις που ασχολούνται με κρυπτονομίσματα και τεχνολογία blockchain. Παρακαλούμε διαβάστε το παρακάτω άρθρο για περισσότερες λεπτομέρειες.
Category: IT
