Intercambio y Transferencia de Acciones en la Ley de Sociedades de Japón: Una Explicación del Procedimiento para Establecer una Relación de Compañía Filial Completa

En la búsqueda de estrategias de crecimiento empresarial, las fusiones y adquisiciones (M&A) y la reorganización interna de grupos se convierten en opciones clave. En particular, puede surgir la necesidad de establecer una relación de compañía matriz y subsidiaria completa, con el objetivo de agilizar la toma de decisiones y maximizar los efectos sinérgicos en todo el grupo, al hacer de una empresa una subsidiaria al 100%. La ley de sociedades japonesa (Ley de Compañías de Japón) establece dos métodos principales para crear dicha relación: el “intercambio de acciones” y la “transferencia de acciones”. El intercambio de acciones se utiliza a menudo cuando una empresa existente quiere convertir a otra en una subsidiaria completa, y se emplea frecuentemente en el contexto de M&A. Por otro lado, la transferencia de acciones es un método típico utilizado para establecer una nueva compañía de cartera (holding) y colocar una o varias empresas operativas bajo su control como subsidiarias completas. Una característica distintiva de estos sistemas es que permiten establecer legalmente una relación de control del 100% sobre la empresa objetivo, sin necesidad de obtener el consentimiento individual de todos los accionistas, mediante una resolución especial en la junta de accionistas basada en el principio de mayoría, incluyendo a los accionistas minoritarios que se oponen. Debido a este poderoso efecto, los procedimientos están estrictamente definidos por la ley de sociedades japonesa, y es esencial que los gerentes y los profesionales legales comprendan estos detalles con precisión. Este artículo explica en detalle, con base en fundamentos legales, la definición de intercambio y transferencia de acciones bajo la ley de sociedades japonesa, las diferencias entre ambos sistemas y el proceso específico de los procedimientos.

Resumen de la Permuta y Transferencia de Acciones bajo la Ley Japonesa

Tanto la permuta como la transferencia de acciones son actos de reorganización corporativa que establecen una relación de compañía matriz y filial completa. Sin embargo, la diferencia central entre ellas radica en si la compañía que se convierte en la matriz completa es una “compañía existente” o una “compañía recién creada”. Esta diferencia fundamental determina los objetivos y marcos de procedimiento de cada sistema.

¿Qué es la Permuta de Acciones?

La permuta de acciones está definida en el artículo 2, inciso 31 de la Ley de Compañías de Japón como “un proceso por el cual una sociedad anónima hace que otra sociedad anónima o una sociedad de responsabilidad limitada adquiera la totalidad de sus acciones emitidas” . En este procedimiento, la compañía que adquiere las acciones y se convierte en la matriz completa ya existe . Los accionistas de la compañía que se convierte en filial completa transfieren todas sus acciones a la compañía matriz, y a cambio, reciben acciones de la matriz o una compensación monetaria. Después de la permuta de acciones, la personalidad jurídica de la compañía que se convierte en filial completa no se extingue y continúa existiendo, lo que permite avanzar en una integración de gestión suave y eficiente, manteniendo las licencias necesarias para operar, los contratos de empleo con los trabajadores y las relaciones contractuales con los clientes . Debido a estas características, la permuta de acciones se utiliza principalmente como un medio de M&A para incorporar una empresa como filial completa bajo el control de la matriz.

¿Qué es la Transferencia de Acciones?

La transferencia de acciones está definida en el artículo 2, inciso 32 de la Ley de Compañías de Japón como “un proceso por el cual una o más sociedades anónimas hacen que una sociedad anónima recién establecida adquiera la totalidad de sus acciones emitidas” . La característica más destacada de este procedimiento es que la compañía que se convierte en la matriz completa se “establece de nuevo” a través del proceso de transferencia de acciones . Una o varias compañías existentes hacen que la nueva compañía adquiera todas sus acciones, convirtiéndose ellas mismas en filiales completas. Como resultado, la compañía recién establecida asume el rol de una compañía holding, supervisando la estrategia de gestión de sus filiales . La transferencia de acciones se utiliza cuando una sola compañía transita hacia un sistema de compañía holding (transferencia de acciones única) o cuando varias compañías establecen una matriz común para integrar sus gestiones de manera equitativa (transferencia de acciones conjunta) .

La diferencia en la naturaleza de la compañía matriz se refleja también en la denominación de los documentos que sirven de base para los procedimientos. La permuta de acciones, al ser un acuerdo entre dos o más entidades legales existentes, se establece mediante un “contrato de permuta de acciones”. Por otro lado, la transferencia de acciones, al ser un acto autónomo en el que una compañía existente reorganiza su estructura y al mismo tiempo establece una nueva compañía, se define mediante un “plan de transferencia de acciones”.

Comparación de Ambos Sistemas

Comprender las diferencias entre el marco legal y los escenarios de aplicación práctica de la permuta de acciones y la transferencia de acciones es de suma importancia para seleccionar el método de reorganización corporativa más adecuado. La diferencia más fundamental entre ambos radica en si la compañía matriz completa es una empresa existente o una de nueva creación, pero de esta diferencia surgen varias distinciones importantes.

En primer lugar, los documentos que fundamentan el procedimiento son diferentes. Como se mencionó anteriormente, la permuta de acciones se lleva a cabo en base a un “contrato de permuta de acciones” que registra el acuerdo entre las partes, mientras que la transferencia de acciones se basa en un “plan de transferencia de acciones”, que sirve como el diseño para la creación de una nueva compañía.

A continuación, el momento en que entra en vigor la reorganización corporativa es diferente. La efectividad de la permuta de acciones ocurre en la “fecha de efectividad” establecida por las partes en el contrato de permuta de acciones. Por otro lado, la efectividad de la transferencia de acciones ocurre en la fecha en que se completa el registro de la nueva compañía matriz completa. Por lo tanto, en la transferencia de acciones, no es posible establecer una fecha de efectividad específica en el contrato con antelación.

Debido a estas diferencias, los principales propósitos de uso de ambos sistemas también son claramente distintos. La permuta de acciones se utiliza comúnmente para adquisiciones de M&A donde una empresa existente compra otra, o para poner una subsidiaria bajo el control total del 100% dentro de un grupo empresarial ya existente. Por otro lado, la transferencia de acciones es un método adecuado para la creación de una nueva compañía de cartera que maneje la estrategia de gestión de todo el grupo o para la integración de gestión de múltiples empresas en una base de igualdad.

A continuación, resumimos los principales puntos de diferencia en la siguiente tabla.

Procedimientos de Intercambio de Acciones Bajo la Ley de Sociedades de Japón

Los procedimientos de intercambio de acciones avanzan a través de múltiples etapas establecidas por la Ley de Sociedades de Japón (日本の会社法). Se imponen estrictos requisitos para proteger a los interesados, como accionistas y acreedores.

Conclusión de un Contrato de Intercambio de Acciones bajo la Ley Japonesa

El proceso de intercambio de acciones en Japón comienza con la celebración de un “Contrato de Intercambio de Acciones” entre una compañía que se convertirá en la compañía matriz completa y otra que se convertirá en la subsidiaria completa. La celebración de este contrato generalmente requiere la aprobación de la junta directiva de cada compañía. El Artículo 768, Párrafo 1 de la Ley de Compañías de Japón (平成17年(2005)) estipula los asuntos que deben ser especificados en el contrato de intercambio de acciones (los asuntos de especificación legal), y los contratos que no contienen estos asuntos son inválidos. Los principales asuntos de especificación legal son los siguientes:

• El nombre comercial y la dirección de la compañía matriz completa y de la subsidiaria completa.
• Los detalles de la contraprestación que se entregará a los accionistas de la subsidiaria completa (por ejemplo, el número de acciones de la compañía matriz y su método de cálculo, dinero en efectivo, bonos corporativos, derechos de suscripción de nuevas acciones, etc.).
• Los asuntos relacionados con la asignación de la contraprestación.
• Las condiciones bajo las cuales se entregarán los derechos de suscripción de nuevas acciones de la compañía matriz a los titulares de derechos de suscripción de nuevas acciones, en caso de que la subsidiaria completa haya emitido dichos derechos.
• La fecha en la que el intercambio de acciones surtirá efecto (la fecha de entrada en vigor).

Divulgación Previa y Aprobación de la Junta General de Accionistas en Japón

Tras la firma de un contrato de intercambio de acciones, ambas compañías deben proporcionar la información necesaria para que los accionistas y acreedores puedan examinar los detalles del intercambio de acciones. Bajo la Ley de Compañías Japonesa (Artículo 782 para subsidiarias completas y Artículo 794 para compañías matrices completas), es necesario preparar y disponer en la sede principal los “documentos de divulgación previa” que contienen los asuntos legales requeridos, como mínimo dos semanas antes de la junta general de accionistas . Los detalles específicos que deben incluirse en estos documentos de divulgación previa están detallados en el Reglamento de Ejecución de la Ley de Compañías Japonesa (por ejemplo, el Artículo 184), e incluyen aspectos como el contenido del contrato de intercambio de acciones y la equidad de la contraprestación .

Además, el intercambio de acciones debe ser aprobado mediante una “resolución especial” en las juntas generales de accionistas tanto de la compañía matriz completa como de la subsidiaria completa antes del día anterior a la fecha en que el intercambio de acciones surta efecto . Una resolución especial generalmente requiere la asistencia de accionistas que posean más de la mitad de los derechos de voto ejercibles y la aprobación de al menos dos tercios de los derechos de voto de los accionistas presentes (Artículo 309, Párrafo 2, Inciso 12 de la Ley de Compañías Japonesa).

Derecho de Adquisición de Acciones de Accionistas Contrarios bajo la Ley de Sociedades de Japón

La fusión de acciones se decide por mayoría, pero para proteger los intereses de los accionistas que se oponen, la Ley de Sociedades de Japón reconoce el “Derecho de Adquisición de Acciones”. Este derecho permite a los accionistas que se oponen a la fusión de acciones solicitar que la empresa compre sus acciones a un “precio justo” (Artículo 785 de la Ley de Sociedades de Japón). Para ejercer este derecho, el accionista debe notificar a la empresa su oposición a la fusión de acciones antes de la asamblea general de accionistas y, además, votar en contra en la misma. Luego, dentro del periodo que va desde 20 días antes hasta el día anterior a la fecha de efectividad, el accionista debe hacer formalmente la solicitud de adquisición de sus acciones.

Lo crucial aquí es la interpretación de “precio justo”. Este precio no está definido específicamente por la ley y, si las partes no llegan a un acuerdo, finalmente será determinado por un tribunal. Los precedentes judiciales en Japón ofrecen una guía importante para calcular este “precio justo”. En particular, la decisión del Tribunal de Distrito de Tokio del 14 de marzo de 2008 (caso anterior de Kanebo) estableció que el “precio justo” es el precio que las acciones habrían tenido si se asume que la reorganización corporativa no fue aprobada, conocido como el “precio hipotético”. Este enfoque excluye la influencia indebida en el precio de las acciones debido al anuncio de la fusión y protege a los accionistas minoritarios. Además, en la misma decisión se indicó que los accionistas minoritarios, que son forzados a salir de la empresa no por su propia voluntad sino por la decisión de la mayoría, no deberían aplicar un descuento en el precio por la iliquidez (dificultad de venta en el mercado) o por la no dominancia (ser minoría).

Si no se llega a un acuerdo sobre el precio dentro de los 30 días posteriores a la fecha de efectividad, el accionista o la empresa pueden solicitar al tribunal que determine el precio en los siguientes 30 días.

Procedimiento de Oposición de Acreedores bajo la Ley Japonesa

En el intercambio de acciones, la personalidad jurídica de la subsidiaria completa permanece intacta, y sus activos y pasivos se transfieren tal cual, por lo que, en principio, no hay un impacto directo en la posición de los acreedores. Por esta razón, a diferencia de las fusiones, el procedimiento de protección de acreedores (procedimiento de oposición de acreedores) no siempre es requerido. Este procedimiento es necesario solo en casos excepcionales donde existe el riesgo de perjudicar los intereses de los acreedores.

Según los artículos 789 y 799 de la Ley de Compañías de Japón, los principales casos en los que se requiere el procedimiento de oposición de acreedores son los siguientes:

• Para los acreedores de la subsidiaria completa: cuando la compañía matriz completa asume las obligaciones relacionadas con los bonos con opción a nuevas acciones emitidos por la subsidiaria completa, como resultado del intercambio de acciones.
• Para los acreedores de la compañía matriz completa: cuando se entrega propiedad distinta a las acciones de la compañía matriz completa (por ejemplo, dinero en efectivo) como contraprestación a los accionistas de la subsidiaria completa. Esto se debe a que los activos de la compañía matriz se transfieren fuera de la empresa.

Cuando el procedimiento es necesario, la compañía debe anunciarlo en la Gaceta Oficial y, además, notificar individualmente a los acreedores conocidos, estableciendo un período de más de un mes para que presenten sus objeciones. Si un acreedor presenta una objeción, la compañía debe, en principio, pagar la deuda al acreedor, proporcionar una garantía adecuada o confiar una propiedad adecuada a una compañía de fideicomiso u otra entidad similar.

Efectividad y Divulgación Posterior Bajo la Ley de Compañías Japonesa

En la fecha de efectividad establecida en el contrato de intercambio de acciones, la efectividad legal del intercambio de acciones se materializa, y la compañía matriz completa adquiere todas las acciones de la subsidiaria completa, mientras que los accionistas de la subsidiaria completa reciben la contraprestación acordada. Tras la efectividad, ambas compañías deben elaborar sin demora los “documentos de divulgación posterior”, que detallan los resultados del intercambio de acciones, y mantenerlos disponibles en sus respectivas sedes principales durante un período de seis meses a partir de la fecha de efectividad, según lo estipulado en el Artículo 791 del Código de Comercio de Japón. Los contenidos de los documentos de divulgación posterior están definidos en el Artículo 190 del Reglamento de Ejecución de la Ley de Compañías de Japón e incluyen el progreso de los procedimientos de solicitud de compra de acciones.

Procedimientos de Transferencia de Acciones Bajo la Ley Japonesa

Los procedimientos de transferencia de acciones tienen muchas similitudes con los de intercambio de acciones, pero debido a la naturaleza de establecer una nueva compañía matriz completa, existen algunas diferencias clave.

Creación del Plan de Transferencia de Acciones

El proceso de transferencia de acciones comienza con la creación de un “Plan de Transferencia de Acciones” por parte de la compañía que se convertirá en una subsidiaria completa. Este plan debe incluir los asuntos estatutarios requeridos bajo el Artículo 773 del Código de Comercio de Japón. Además de los asuntos que se deben incluir en un contrato de intercambio de acciones, el plan de transferencia de acciones requiere información esencial sobre la nueva compañía matriz completa que se establecerá. Los principales asuntos estatutarios a incluir son los siguientes:

• El propósito, nombre comercial, ubicación de la sede principal y el número total de acciones que puede emitir la nueva compañía matriz completa.
• Otros asuntos estipulados en los estatutos de la nueva compañía matriz completa.
• Los nombres de los directores de la nueva compañía matriz completa en el momento de su establecimiento.
• El número de acciones de la nueva compañía matriz completa que se otorgarán a los accionistas de la subsidiaria completa y el método de cálculo de estas.
• Asuntos relacionados con el capital social y las reservas de la nueva compañía matriz completa.

Procedimientos Relacionados y Entrada en Vigor

Después de la creación del plan de transferencia de acciones, se llevan a cabo una serie de procedimientos como la divulgación previa (Artículo 803 del Código de Comercio de Japón), la aprobación por resolución especial en la junta general de accionistas, el derecho de los accionistas disidentes a solicitar la compra de sus acciones (Artículo 806 del Código de Comercio de Japón) y, si es necesario, el procedimiento de objeciones de los acreedores (Artículo 810 del Código de Comercio de Japón). Estos procedimientos son casi idénticos a los del intercambio de acciones.

Sin embargo, el momento en que entra en vigor es decisivamente diferente. La transferencia de acciones entra en vigor en la fecha en que se completa el registro de establecimiento de la nueva compañía matriz completa en el Registro Mercantil. Con este registro, la nueva compañía matriz completa nace como entidad legal y adquiere todas las acciones de la subsidiaria completa al mismo tiempo.

Después de que la transferencia de acciones entre en vigor, la nueva compañía matriz completa y la subsidiaria completa tienen la obligación de preparar conjuntamente documentos de divulgación posterior y mantenerlos disponibles en sus respectivas sedes principales durante un período de seis meses a partir de la fecha de entrada en vigor (Artículo 811 del Código de Comercio de Japón, Reglamento de Implementación del Código de Comercio Artículo 210).

Procedimientos Simplificados y Sumarios

La ley de sociedades japonesa permite procedimientos simplificados que omiten la resolución de aprobación de la junta general de accionistas en casos donde el impacto en los accionistas es menor o cuando ya existe una relación de control sólida. Este es un diseño de sistema racional que busca equilibrar la protección de los derechos de los accionistas con la necesidad de una gestión empresarial ágil. Comprender estos procedimientos es prácticamente importante para avanzar en la reorganización de la organización de manera rápida y eficiente.

Intercambio Simplificado de Acciones

El “Intercambio Simplificado de Acciones” es un sistema que permite omitir la resolución de la junta general de accionistas de la compañía matriz completa cuando el impacto del intercambio de acciones en la situación financiera de la compañía matriz completa es pequeño (Artículo 796, Párrafo 2 de la Ley de Sociedades de Japón) . Los requisitos para aplicar este procedimiento son que el valor total de la contraprestación (acciones de la compañía matriz o dinero en efectivo, etc.) que se entregará a los accionistas de la subsidiaria completa no exceda el 20% del monto del patrimonio neto de la compañía matriz completa. Sin embargo, incluso si se cumplen estos requisitos, si un accionista que posee más de una sexta parte de los derechos de voto totales de la compañía matriz completa notifica su oposición al intercambio de acciones dentro de las dos semanas siguientes a la notificación o anuncio de la compañía, se requerirá la aprobación de la junta general de accionistas como es habitual .

Intercambio Sumario de Acciones

El “Intercambio Sumario de Acciones” es un sistema que permite omitir la resolución de la junta general de accionistas de la compañía subsidiaria cuando ya existe una relación de control sólida entre las compañías involucradas . Este procedimiento se aplica cuando la compañía matriz completa posee más del 90% de los derechos de voto de la subsidiaria completa, lo que se conoce como una “relación de control especial” (Artículo 784, Párrafo 1 y Artículo 796, Párrafo 1 de la Ley de Sociedades de Japón) . En esta situación, como el resultado de la resolución de la junta general de accionistas de la subsidiaria es evidente, la aprobación no es necesaria para reducir la carga del procedimiento. Sin embargo, hay casos excepcionales, como cuando la contraprestación consiste en acciones con restricciones de transferencia y la subsidiaria completa no es una compañía pública, en los que no se puede utilizar el procedimiento sumario .

Resumen

La permuta y la transferencia de acciones son medios legales potentes y flexibles que proporciona la Ley de Compañías de Japón para establecer una relación de compañía subsidiaria al 100%. La permuta de acciones es adecuada para M&A con el fin de hacer de una empresa existente la compañía matriz, mientras que la transferencia de acciones es apropiada para la creación de una nueva compañía matriz, la construcción de un sistema de holding o la integración de gestión en términos de igualdad. Ambos métodos permiten vincular a los accionistas minoritarios mediante una resolución especial de la junta de accionistas, pero también establecen disposiciones estrictas para proteger a los interesados, como el derecho de los accionistas disidentes a solicitar la compra de sus acciones y los procedimientos de objeción de los acreedores bajo ciertas circunstancias. Estos procedimientos son complejos y requieren un cumplimiento estricto de los plazos legales y las obligaciones de divulgación, por lo que la ejecución requiere una planificación meticulosa y conocimientos legales especializados.

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