Hoja de términos del contrato de inversión relacionado con la ampliación de capital mediante asignación a terceros

Normalmente, cuando una empresa emergente recauda fondos de terceros como los VC (Capital de Riesgo), se asignan nuevas acciones a los inversores como VC a través de un aumento de capital por asignación a terceros. Al realizar un aumento de capital por asignación a terceros, hay muchos puntos que deben estipularse en el contrato de inversión, por lo que a menudo se crea una hoja de términos en la etapa de negociación del contrato. Por lo tanto, explicaremos qué elementos se convierten en puntos clave de negociación del contrato y se registran en la hoja de términos del contrato de inversión.

¿Qué es un contrato de inversión?

Cuando una empresa recibe inversiones de terceros como los VC (Capitalistas de Riesgo), es necesario establecer un contrato que defina las condiciones de la inversión. En este caso, las partes del contrato son la empresa que recibe la inversión, los accionistas existentes como los fundadores, y los nuevos inversores como los VC.

La celebración de un contrato de inversión no es un procedimiento requerido por la Ley de Sociedades japonesa, pero si no se celebra un contrato, la empresa que ha recibido la inversión puede tener dificultades para demostrar que los fondos recibidos de los VC son para fines de inversión, lo que puede causar problemas en el futuro. Si no se puede demostrar que los fondos son para fines de inversión, existe el riesgo de que los VC puedan retirar su inversión en el futuro. Por lo tanto, es especialmente importante para las empresas que reciben inversiones celebrar adecuadamente un contrato de inversión.

Tipos de contratos de inversión

Aunque no es imposible crear un solo contrato para la inversión, normalmente se divide en varios contratos según el contenido del acuerdo. Los más importantes al hacer un contrato con un inversor son el contrato de inversión y el contrato entre accionistas.

El contrato de inversión es un contrato celebrado entre la empresa que recibe la inversión y el nuevo inversor, como un VC, y establece cláusulas sobre el contenido de las acciones que son objeto de inversión, así como sobre la situación financiera y de gestión de la empresa objetivo de la inversión, que son la base para la decisión de inversión.

Por otro lado, el contrato entre accionistas se celebra incluyendo a los accionistas existentes, como los fundadores. En muchos casos, los accionistas existentes, como los fundadores, poseen más de la mitad de las acciones de la empresa que recibe la inversión. Según la Ley de Sociedades japonesa, los accionistas que poseen más de la mitad de las acciones pueden, en principio, tomar decisiones por sí solos sobre los asuntos básicos de la gestión de la empresa. Muchos VC invierten con la premisa de participar en la gestión, pero para hacerlo realidad, es necesario restringir a los accionistas existentes que mantienen más de la mitad de las acciones mediante un contrato.

Aumento de capital por asignación a terceros en un contrato de inversión

Cuando el objeto de la inversión de los VC es acciones, la empresa que recibe la inversión emitirá nuevas acciones para los inversores VC. El método utilizado en este caso es el aumento de capital por asignación a terceros. El aumento de capital por asignación a terceros es un procedimiento en el que la empresa otorga a un tercero específico el derecho a suscribir las nuevas acciones que emite, y los inversores VC compran estas acciones. Es uno de los métodos de emisión de acciones establecidos en la Ley de Sociedades japonesa. Cuando se emiten acciones mediante un aumento de capital por asignación a terceros y se recaudan fondos de los inversores VC, hay muchos puntos que deben decidirse en la etapa de negociación del contrato, incluyendo las condiciones de inversión.

Hoja de términos en contratos de inversión

El significado de la Hoja de Términos

Cuando se emiten nuevas acciones a través de una ampliación de capital por asignación a terceros y se recaudan fondos de inversores como los de capital riesgo (VC), se suele firmar un contrato de inversión. Sin embargo, el contenido de este contrato de inversión tiende a ser extenso y, además, es necesario ajustar las complejas relaciones de derechos en la etapa de negociación del contrato con múltiples partes.

Por lo tanto, en la práctica, antes de redactar el contrato de inversión, se suele crear una Hoja de Términos que enumera las principales condiciones del contrato en forma de tabla, y se utiliza esta como base para las negociaciones del contrato.

Elementos de la Hoja de Términos

Los elementos de la Hoja de Términos en los contratos de inversión y los contratos entre accionistas varían según el proyecto de inversión, por lo que solo sirven como guía. Sin embargo, los elementos principales son los siguientes. Además, si se emiten acciones de diferentes tipos, también se agregarán detalles relacionados con los accionistas de dichas acciones.

• Detalles relacionados con las partes del contrato
• Resumen de la recaudación de fondos (tipo de acciones a emitir, número total de acciones que se pueden emitir y número total de acciones emitidas, número de acciones a emitir, precio de emisión, monto total de pago, condiciones de pago, capital, fecha de pago, uso de fondos, etc.)
• Detalles sobre las acciones de diferentes tipos (dividendos preferenciales, prioridad en la distribución de los activos residuales, derecho de adquisición, cláusulas de adquisición, derecho de voto, división de acciones, etc.)
• Detalles sobre las acciones (garantías de representación, derecho de suscripción preferente de los inversores, manejo de incumplimientos contractuales, terminación del contrato, etc.)
• Detalles sobre la gestión de la empresa (uso de fondos, cláusulas relacionadas con la obligación de esfuerzo para salir a bolsa, envío de directores y observadores, aprobación previa / notificación previa a los inversores, divulgación de información a los inversores, obligación de dedicación de los fundadores, etc.)

Asuntos relacionados con las acciones de clase

Al recibir inversiones de VC (Capital de Riesgo) y similares, se pueden emitir acciones de clase, y las cláusulas relacionadas con estas acciones se describen en la hoja de términos. Las acciones de clase se refieren a acciones con algunas diferencias en los derechos y pueden ser utilizadas al recibir inversiones de VC y similares.

Por ejemplo, existen acciones de clase con diferentes disposiciones sobre la distribución de excedentes y la distribución de bienes residuales, o acciones de clase que otorgan el derecho de veto sobre ciertos asuntos de resolución de la junta general de accionistas. Los inversores de VC y similares, que anticipan cierta participación en la gestión de la empresa después de la inversión, pueden emitir acciones de este tipo.

Al emitir acciones de clase, el contenido de estas acciones se describe en la hoja de términos. Por ejemplo, en el ítem de prioridad en la distribución de bienes residuales, se describirá de la siguiente manera:

X yenes por acción (X% en relación con el monto pagado por acción) preferente a las acciones ordinarias, [igual o preferente] a las acciones preferentes de clase X, y [participativa o no participativa]

Asuntos relacionados con las acciones

En relación con las acciones emitidas para la inversión, se pueden considerar los siguientes aspectos.

• Cláusula sobre la suscripción preferente de nuevas acciones emitidas
• Cláusula sobre el derecho de compra preferente y el derecho de precompra
• Cláusula sobre la compra de acciones
• Cláusula sobre el derecho de venta conjunta y el derecho de participación en la transferencia
• Cláusula sobre la transferencia de acciones
• Cláusula sobre el derecho de arrastre (Drag Along Right)
• Cláusula de liquidación ficticia

La cláusula sobre la suscripción preferente es una cláusula que permite a los inversores adquirir preferentemente las nuevas acciones emitidas para mantener su proporción de acciones. La suscripción preferente se describe de la siguiente manera en la hoja de términos.

Cuando la empresa emisora emite acciones, el inversor puede suscribir preferentemente de acuerdo con su proporción de acciones. Sin embargo, se excluye la emisión de opciones sobre acciones equivalentes al X% del total de acciones emitidas.

Además, la cláusula de compra de acciones es una cláusula que establece el derecho de los inversores, como los VC, a solicitar a la empresa y a sus directivos la compra de las acciones que poseen en caso de que ocurra un cierto evento. La cláusula de compra de acciones se describe de la siguiente manera en la hoja de términos. Los puntos clave son las condiciones para el ejercicio del derecho de solicitud de compra y el método de cálculo del precio de compra.

1. El inversor puede solicitar a la empresa emisora y a los accionistas fundadores que compren las acciones que posee en caso de que ocurra cualquiera de las siguientes circunstancias:
・En caso de una violación grave de los artículos X, X y X de este contrato
・En caso de que se descubra que las declaraciones y garantías no son verdaderas o precisas, y su contenido es importante
2. El precio para la compra de las acciones del inversor a través de la solicitud de compra mencionada en 1. será el monto calculado por el método acordado entre el inversor y la empresa emisora y los accionistas fundadores

Además, el derecho de arrastre (Drag Along Right) es una cláusula que permite forzar la realización de M&A y EXIT bajo la dirección de los inversores, como los VC. Desde el punto de vista de los inversores, el derecho de arrastre puede ser efectivo para la recuperación de la inversión, y algunos inversores pueden solicitar esta condición.

La cláusula de liquidación ficticia es una cláusula que considera que la empresa en la que se ha invertido se ha liquidado una vez que ha sido adquirida después de la inversión de los VC, etc., y distribuye los activos a los inversores. En particular, si se invierte desde el inicio de la empresa, es común que se adquiera a través de M&A sin llegar a la IPO, por lo que si no hay una cláusula de liquidación ficticia, puede que no sea posible recuperar la inversión.

Asuntos relacionados con la gestión de la empresa

Los asuntos relacionados con la gestión de la empresa que se mencionan en la hoja de términos del contrato de inversión incluyen los siguientes.

• Cláusula sobre la obligación de esfuerzo para salir a bolsa
• Cláusula sobre el uso de los fondos
• Cláusula sobre el envío de directores y observadores
• Cláusula de representación y garantía
• Cláusula sobre la notificación de asuntos importantes y la aprobación previa por parte de los inversores
• Cláusula sobre la notificación posterior a los inversores
• Cláusula sobre la dedicación a la gestión

La cláusula de envío de directores es una cláusula que permite a los inversores como los VC enviar a sus empleados a la empresa de inversión como directores. Es común que los VC, etc., exijan cierta participación en la gestión de la empresa de inversión para recuperar su inversión. Al enviar a los empleados de los VC, etc., como directores, no solo se puede entender la situación interna de la empresa de inversión en tiempo real, sino que también se puede controlar en cierta medida la toma de decisiones de la empresa de inversión al expresar opiniones en la junta de directores. Los asuntos relacionados con la nominación de directores se describen en la hoja de términos de la siguiente manera.

Los accionistas que poseen al menos el X% / X acciones del tipo de acciones preferentes emitidas tienen el derecho de nombrar a un director

Además, en el contrato de inversión, se establece principalmente una cláusula de representación y garantía para garantizar que los asuntos relacionados con la situación financiera y la gestión de la empresa de inversión son apropiados y como se declaró previamente. También se menciona en la hoja de términos qué asuntos se garantizarán.

Además, puede haber una disposición que restringe la fuga de oficiales al exterior después de la inversión como una cláusula sobre la dedicación a la gestión. En la hoja de términos, se describe de la siguiente manera.

1. No renunciará al director ni se negará a ser reelegido sin el consentimiento del inversor

2. Prohibición de ocupaciones y cargos concurrentes sin el consentimiento previo del inversor

3. Obligación de no competir durante el mandato y durante X años después de la renuncia

Además, dado que los inversores como los VC básicamente tienen la intención de recuperar su inversión a través de la salida a bolsa (IPO) de la empresa de inversión, también puede haber una obligación de esfuerzo para salir a bolsa de la empresa de inversión. En este caso, la hoja de términos se describe de la siguiente manera.

1. La empresa emisora y los accionistas fundadores tienen la obligación de esforzarse por salir a bolsa en la bolsa de valores para el final de X año X mes
2. La empresa emisora y los accionistas fundadores tienen la obligación de cooperar en caso de que el inversor tenga que vender las acciones de la empresa emisora debido al vencimiento, etc.

Resumen

Como hemos visto anteriormente, cuando se recibe una inversión a través de una ampliación de capital por asignación a terceros, es necesario tomar muchas decisiones. Los asuntos que se deciden aquí son todos importantes para la gestión de la empresa en el futuro, por lo que es crucial examinar cada uno cuidadosamente en la etapa de la hoja de términos. Muchos de estos asuntos requieren un conocimiento previo de la Ley de Sociedades Japonesas, lo que puede ser difícil de entender. Por lo tanto, cuando se negocia un contrato para recibir inversiones de terceros como los VC, se recomienda consultar con un abogado con amplia experiencia en la recaudación de fondos para empresas emergentes.