Procédures d'émission de nouvelles actions (augmentation de capital) dans le droit des sociétés japonais et leur impact sur les actionnaires existants

Lorsque les entreprises japonaises cherchent à lever des fonds pour l’expansion de leurs activités, la promotion de nouveaux projets ou le remboursement de dettes, l’émission de nouvelles actions, c’est-à-dire l’augmentation de capital, est l’une des méthodes les plus importantes. Cette méthode permet de lever des fonds sans générer de nouvelles dettes et d’utiliser les fonds levés de manière flexible, ce qui présente l’avantage d’améliorer la stabilité financière de l’entreprise. Cependant, l’émission de nouvelles actions peut avoir un impact significatif sur les droits des actionnaires existants, c’est pourquoi la loi sur les sociétés au Japon (Japanese Corporate Law) exige le respect de procédures strictes.

Assurer la flexibilité du financement des entreprises tout en protégeant les actionnaires existants est une idée fondamentale du système d’émission de nouvelles actions dans la loi sur les sociétés au Japon. Ce cadre juridique ne se limite pas à être un guide de procédure, mais est conçu pour équilibrer soigneusement deux éléments importants : le financement nécessaire à la croissance de l’entreprise et la protection des droits et intérêts des actionnaires. Cet équilibre est réalisé grâce à des exigences procédurales qui varient en fonction du type d’actions émises et de leurs impacts potentiels.

Les actionnaires existants peuvent voir leur pourcentage de participation et leurs droits de vote dilués à la suite d’une émission de nouvelles actions, ce qui peut réduire leur influence sur la gestion de l’entreprise. De plus, l’augmentation du nombre total d’actions émises peut entraîner une diminution de la valeur par action. Compte tenu de ces impacts potentiels, il est essentiel de suivre les procédures légales appropriées établies par la loi sur les sociétés au Japon. Le non-respect de ces procédures peut entraîner des litiges juridiques, tels que des actions en nullité de l’émission de nouvelles actions (conformément à l’article 828 de la loi sur les sociétés au Japon), et comporter des risques importants, tels que l’invalidation de l’émission de nouvelles actions elle-même. Cela peut causer des dommages imprévus à de nouveaux actionnaires, partenaires commerciaux et autres tiers, compromettant ainsi l’objectif même de l’augmentation de capital.

Cet article explique en détail, sur la base des lois japonaises, les principaux types d’émission de nouvelles actions, les procédures légales spécifiques et les impacts sur les actionnaires existants, que les investisseurs et entreprises étrangers doivent comprendre lorsqu’ils envisagent une augmentation de capital au Japon. L’objectif est de fournir une compréhension claire de l’émission de nouvelles actions dans le cadre de la loi sur les sociétés au Japon.

Les principaux types et caractéristiques de l’émission de nouvelles actions sous le droit japonais

La loi japonaise sur les sociétés définit trois méthodes principales pour l’émission de nouvelles actions, qui se distinguent selon les bénéficiaires de ces actions. La méthode d’émission choisie a des implications significatives sur les exigences procédurales subséquentes et l’impact sur les actionnaires existants.

Émission de nouvelles actions par attribution à des tiers au Japon

L’attribution à des tiers désigne la méthode consistant à allouer de nouvelles actions à un tiers spécifique. Ce “tiers” peut inclure des actionnaires existants, mais à moins que l’allocation ne soit faite équitablement à tous les actionnaires existants en fonction de leur pourcentage de détention, elle est classée comme une attribution à des tiers. En particulier, dans les sociétés non cotées où des restrictions sur le transfert d’actions sont en place, cette attribution à des tiers devient le moyen le plus courant de lever des fonds.

Une caractéristique majeure de cette méthode est la forte probabilité de changement dans les pourcentages de détention existants, soit par l’ajout de nouveaux actionnaires, soit par l’acquisition inégale d’actions par les actionnaires existants. En conséquence, les droits de vote et les droits à recevoir des dividendes des actionnaires existants peuvent être relativement dilués. Cependant, cibler des investisseurs spécifiques offre l’avantage d’une grande flexibilité dans la levée de fonds et permet une exécution rapide. Étant donné que les changements dans les pourcentages de détention peuvent affecter les droits de vote des actionnaires existants, la loi japonaise sur les sociétés impose le respect de certaines procédures pour protéger les actionnaires.

Émission de Nouvelles Actions par Attribution aux Actionnaires Sous le Droit Japonais

L’attribution aux actionnaires est une méthode qui consiste à allouer de nouvelles actions à tous les actionnaires existants en fonction du nombre d’actions qu’ils détiennent déjà. Cette caractéristique principale assure que la proportion des parts détenues par les actionnaires existants reste inchangée après l’émission des nouvelles actions. Par conséquent, les préoccupations concernant l’équité entre les actionnaires sont moindres, et les procédures de protection des actionnaires existants sont généralement moins complexes que celles d’autres méthodes. Si l’accord de tous les actionnaires est obtenu, il est possible de lever des fonds rapidement; cependant, le montant des fonds pouvant être levé dépend de la capacité financière des actionnaires existants, ce qui peut rendre cette méthode inadaptée pour lever des sommes importantes.

Émission de Nouvelles Actions par Appel Public à l’Épargne sous le Droit Japonais

L’émission par appel public à l’épargne est une méthode qui consiste à solliciter un large éventail d’investisseurs et à allouer de nouvelles actions aux souscripteurs. Cette méthode peut, tout comme l’attribution à des tiers, entraîner des changements dans le pourcentage de détention des actionnaires existants. L’appel public à l’épargne est principalement utilisé par les sociétés cotées pour lever des fonds, et les entreprises non cotées ne peuvent généralement pas recourir à cette méthode. Lorsqu’une société cotée procède à une émission par appel public à l’épargne, elle doit se conformer aux exigences de divulgation strictes imposées par la loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges. De même que pour l’attribution à des tiers, des procédures spécifiques sont requises pour protéger les actionnaires existants en raison des fluctuations potentielles de leur pourcentage de détention.

Dans le cadre de la procédure d’émission de nouvelles actions, la rigueur des réglementations établies par la loi japonaise sur les sociétés est directement liée au risque de dilution des droits des actionnaires existants. Les méthodes qui préservent essentiellement la structure de propriété existante, comme l’attribution préférentielle aux actionnaires, ont tendance à présenter des obstacles réglementaires relativement bas. En revanche, l’attribution à des tiers et l’appel public à l’épargne, qui peuvent entraîner de grandes fluctuations dans le pourcentage de détention, déclenchent des mesures de protection plus strictes. Cela suggère que les entreprises doivent évaluer soigneusement l’équilibre entre la flexibilité du financement et la complexité des procédures légales lorsqu’elles choisissent leur méthode de financement. C’est particulièrement important lors de l’examen d’une attribution à des tiers, qui peut créer de nouvelles relations de contrôle. Les investisseurs étrangers devraient comprendre que la méthode d’émission choisie reflète l’attitude de l’entreprise vis-à-vis des relations entre actionnaires et de la conformité réglementaire.

Comparaison des types d’émission de nouvelles actions sous le droit japonais

Comparer les différentes méthodes d’émission de nouvelles actions permet de clarifier leurs caractéristiques et l’impact sur les actionnaires existants.

Le processus détaillé de l’émission de nouvelles actions sous le droit des sociétés japonais

Le processus d’émission de nouvelles actions se déroule en plusieurs étapes importantes, conformément à la loi japonaise sur les sociétés. Selon que l’entreprise est une société ouverte (sans restrictions de transfert d’actions stipulées dans ses statuts) ou une société fermée (avec restrictions de transfert d’actions dans ses statuts), ainsi que la méthode d’émission choisie, les exigences spécifiques varient.

Détermination des Modalités de Souscription et de l’Organe Décisionnel en Droit Japonais

Une société qui envisage d’émettre de nouvelles actions au Japon doit d’abord déterminer avec précision les « modalités de souscription ». Cela inclut le nombre d’actions à émettre, le montant à payer par action, le contenu et la valeur des biens autres que monétaires si ceux-ci sont utilisés comme apport, les dates ou périodes de paiement en espèces ou de fourniture de biens, ainsi que les questions relatives à l’augmentation du capital social et des réserves de capital lors de l’émission d’actions (selon l’article 199, paragraphe 1 de la loi japonaise sur les sociétés).  

L’organe décisionnel chargé de déterminer ces modalités de souscription varie selon la nature de la société. Pour les sociétés non cotées, une résolution spéciale de l’assemblée générale des actionnaires est généralement requise (selon l’article 199, paragraphe 2 de la loi japonaise sur les sociétés). Une résolution spéciale nécessite une majorité plus élevée de droits de vote que pour une résolution ordinaire (selon l’article 309, paragraphe 2, point 5 de la loi japonaise sur les sociétés). En revanche, pour les sociétés cotées, une résolution du conseil d’administration est généralement suffisante (selon l’article 201, paragraphe 1 de la loi japonaise sur les sociétés). Cela permet aux sociétés cotées de procéder à des levées de fonds de manière plus agile.  

Cependant, même pour les sociétés cotées, une résolution spéciale de l’assemblée générale des actionnaires est obligatoire lorsqu’il s’agit d’une « émission avantageuse » (émission d’actions à un prix particulièrement favorable pour certains souscripteurs) (selon l’article 201, paragraphe 1 et l’article 199, paragraphe 3 de la loi japonaise sur les sociétés). Dans ce cas, les administrateurs ont l’obligation d’expliquer à l’assemblée générale des actionnaires pourquoi il est nécessaire de solliciter la souscription d’actions à de telles conditions avantageuses. Cette disposition vise à empêcher les administrateurs d’abuser de leur pouvoir et de diluer injustement les intérêts des actionnaires existants. De plus, l’assemblée générale des actionnaires peut déléguer le pouvoir de décider des modalités de souscription au conseil d’administration (selon l’article 200, paragraphe 1 de la loi japonaise sur les sociétés).  

La distinction que fait la loi japonaise sur les sociétés entre les organes décisionnels pour les sociétés cotées et non cotées reflète les différentes approches de gouvernance selon le type d’entreprise. Les sociétés cotées, supposées avoir une liquidité de marché élevée et un large éventail d’actionnaires, sont autorisées à avoir une gestion plus flexible grâce aux décisions prises par le conseil d’administration. En revanche, les sociétés non cotées, souvent caractérisées par un nombre limité d’actionnaires et une forte corrélation entre propriété et gestion, protègent les intérêts concentrés de leurs actionnaires limités en exigeant l’approbation directe de ceux-ci via une résolution spéciale de l’assemblée générale. Cette différence structurelle montre que le système juridique japonais reconnaît la dynamique des différents acteurs dans diverses structures d’entreprise. Pour les entités étrangères, comprendre si la société cible est cotée ou non est crucial pour saisir la complexité et la durée des procédures d’augmentation de capital, ainsi que le niveau d’implication des actionnaires.

Le concept d’« émission avantageuse » joue un rôle clé dans le droit des sociétés japonais pour assurer l’équité des transactions en capital. Lorsque de nouvelles actions ou des droits de souscription d’actions sont émis à des conditions ou à des prix « particulièrement avantageux » pour les souscripteurs, la loi remplace le pouvoir de décision habituel du conseil d’administration (dans les sociétés cotées) par une exigence de contrôle plus élevé des actionnaires (résolution spéciale et obligation d’explication des administrateurs). C’est un mécanisme direct pour prévenir les transactions d’initiés et la dilution injuste par la direction ou les actionnaires majoritaires. Cette disposition légale spécifique souligne l’importance que le système juridique japonais accorde à l’équité et à la transparence dans les transactions en capital. Les investisseurs étrangers doivent être pleinement conscients de cette règle, car même dans les sociétés cotées, les transactions susceptibles d’être considérées comme une émission avantageuse doivent être traitées avec la plus grande attention et transparence pour éviter de graves défis juridiques et des dommages à la réputation.

Notification ou annonce aux actionnaires sous le droit des sociétés japonais

Après la décision des modalités de souscription, une société doit notifier ces modalités aux actionnaires ou procéder à une annonce publique au moins deux semaines avant la date de paiement (article 201, paragraphe 3 de la loi japonaise sur les sociétés). Cette notification ou annonce est mise en place pour garantir que les actionnaires aient l’opportunité de contester une émission de nouvelles actions problématique. Dans le cas des sociétés cotées, si elles ont effectué les déclarations requises par les articles 4.1 à 4.3 de la loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges, et qu’un arrêté ministériel détermine qu’il n’y a pas de risque de manquement à la protection des actionnaires, cette exigence de notification peut ne pas s’appliquer (article 201, paragraphe 4 de la loi japonaise sur les sociétés).  

Souscription et Attribution des Nouvelles Actions en Droit Japonais

Les personnes souhaitant souscrire à de nouvelles actions doivent, après avoir reçu une notification de la société, procéder à la demande de souscription des nouvelles émissions d’actions. À ce moment, il est nécessaire d’informer la société de son nom, adresse et du nombre d’actions qu’elles souhaitent prendre en charge. Après réception des demandes, la société décide, en principe par une résolution du conseil d’administration, à qui et combien d’actions seront attribuées. Une fois le nombre d’actions attribuées déterminé, la société informe les souscripteurs du nombre d’actions qui leur ont été allouées.  

Exécution de l’apport en capital sous le droit japonais

Les souscripteurs de nouvelles actions doivent, avant la date de paiement spécifiée, verser l’intégralité du montant des actions qui leur sont attribuées à l’établissement bancaire ou similaire désigné par la société, conformément à l’article 208, paragraphe 1, de la loi japonaise sur les sociétés (2005). Si l’apport est constitué de biens autres que de l’argent (apport en nature), il est nécessaire de fournir ces biens dans le délai ou la période prévue, selon l’article 208, paragraphe 2, de la loi japonaise sur les sociétés (2005). En cas de non-paiement par le souscripteur, celui-ci perd le droit de devenir actionnaire de ces actions. De plus, il n’est pas permis aux souscripteurs de nouvelles actions d’opérer une compensation entre leurs obligations d’apport et leurs créances envers la société, comme stipulé à l’article 208, paragraphe 3, de la loi japonaise sur les sociétés (2005).

Procédures d’enregistrement

Après la réalisation de l’augmentation de capital, la société doit effectuer l’enregistrement des modifications relatives à l’augmentation de capital au bureau des affaires juridiques dans un délai de deux semaines à compter de la date d’effet de l’augmentation . Cette procédure d’enregistrement entraîne des frais de timbre fiscal, et la société doit payer le montant le plus élevé entre 0,7 % du montant de l’augmentation de capital ou 30 000 yens . Une fois la procédure d’enregistrement terminée, la société doit également préparer un état des variations des capitaux propres pour refléter les changements dans son actif net .  

Impact sur les actionnaires existants et protection juridique au Japon

L’émission de nouvelles actions peut entraîner des changements significatifs dans les droits et intérêts des actionnaires existants, c’est pourquoi la loi japonaise sur les sociétés (Japanese Companies Act) offre des mesures de protection juridique solides.

Dilution du ratio de droits de vote et son impact sur le cours des actions au Japon

Lorsque de nouvelles actions sont émises, le nombre total d’actions en circulation augmente. Si les actionnaires existants ne souscrivent pas aux nouvelles actions en proportion de leur participation actuelle, leur pourcentage de propriété, et par conséquent, leur part de droits de vote à l’assemblée générale des actionnaires, subit une « dilution ». Cette dilution peut potentiellement affaiblir l’influence des actionnaires existants sur les décisions de l’entreprise, y compris la nomination des administrateurs.

L’augmentation du nombre total d’actions en circulation peut potentiellement diminuer la valeur de chaque action, entraînant ainsi une possible baisse du cours des actions. Les actionnaires existants, ressentant une diminution de leur influence sur l’entreprise et de la valeur de leurs actions, peuvent décider de vendre leurs titres, ce qui pourrait provoquer une chute supplémentaire du cours des actions. De plus, l’émission de nouvelles actions signifie que le même montant de bénéfices est réparti entre un plus grand nombre d’actions, ce qui entraîne une baisse du bénéfice par action (BPA).

L’impact sur le pouvoir de gestion et l’importance de la protection des actionnaires sous le droit des sociétés japonais

Lors d’une augmentation de capital par attribution préférentielle à des tiers, de nouveaux actionnaires peuvent acquérir une part significative des droits de vote et demander la nomination de nouveaux administrateurs, influençant ainsi le pouvoir de gestion de l’entreprise. D’autre part, cet effet de dilution peut également être utilisé comme mesure de défense contre les prises de contrôle hostiles, en réduisant la part des entreprises qui tentent de réaliser une acquisition.

Compte tenu de l’impact considérable sur les droits de gestion et économiques, la loi japonaise sur les sociétés accorde une grande importance à la protection des actionnaires existants. Les entreprises doivent veiller à ce que la procédure d’émission de nouvelles actions soit équitable et ne porte pas atteinte indûment aux intérêts des actionnaires existants.

La dilution résultant de l’émission de nouvelles actions et les changements dans le contrôle de la gestion ne sont pas de simples effets théoriques. Ce sont des raisons majeures pour lesquelles le droit des sociétés japonais impose des exigences procédurales strictes et constituent le fondement de la protection des actionnaires. Les lacunes dans les procédures peuvent permettre aux actionnaires de demander l’annulation de l’émission de nouvelles actions (conformément à l’article 828 du droit des sociétés japonais), ce qui constitue un puissant moyen de dissuasion contre l’abus de procédure et renforce l’engagement du système juridique envers l’équité des entreprises. Cela signifie pour les investisseurs étrangers que, bien que le risque de dilution associé à l’augmentation de capital soit inhérent, le système juridique japonais offre des moyens de recours importants lorsque la transparence et l’équité des procédures sont compromises. Cette compréhension peut influencer les décisions d’investissement et l’approche de négociation des conditions d’augmentation de capital.

Contestation de l’émission de nouvelles actions sous le droit des sociétés japonais

En cas de motifs d’invalidité dans l’émission de nouvelles actions, les actionnaires peuvent intenter une action en annulation de l’émission de nouvelles actions (selon l’article 828 du droit des sociétés au Japon) . Cependant, si l’émission de nouvelles actions a déjà pris effet et que la société a commencé ses activités, l’annulation peut causer des dommages imprévus non seulement aux nouveaux actionnaires mais aussi à des tiers, tels que les partenaires commerciaux . Ce point souligne les graves conséquences des erreurs procédurales et comment la loi cherche à équilibrer la stabilité et la justice.  

L’émission de droits de souscription d’actions et son impact sur les actionnaires existants sous le droit japonais

Les “droits de souscription d’actions” désignent le droit de souscrire à de nouvelles actions émises par une société ou de recevoir des actions propres de celle-ci, à un montant et selon des conditions prédéfinis. Les détenteurs de ces droits peuvent exercer leur droit en payant un certain montant pendant la période d’exercice définie et ainsi acquérir des actions. Ce mécanisme est souvent utilisé pour attribuer des options d’achat d’actions aux employés ou pour diversifier les moyens de financement.

L’exercice des droits de souscription d’actions entraîne également une augmentation du nombre total d’actions émises, ce qui peut diluer le droit de vote des actionnaires existants et diminuer la valeur des actions. C’est un inconvénient similaire à celui de l’émission directe de nouvelles actions. L’émission de droits de souscription d’actions nécessite également la détermination des “modalités de souscription”, tout comme pour les actions nouvellement émises (article 238, paragraphe 1 de la loi japonaise sur les sociétés). Dans les sociétés non cotées, une résolution spéciale de l’assemblée générale des actionnaires est généralement requise (article 238, paragraphe 2 de la loi japonaise sur les sociétés). Dans les sociétés cotées, une résolution du conseil d’administration est généralement suffisante, mais si les conditions sont particulièrement avantageuses pour les souscripteurs, une résolution spéciale de l’assemblée générale des actionnaires est nécessaire (articles 240, paragraphe 1 et 238, paragraphe 3 de la loi japonaise sur les sociétés).

Il est également possible pour une société d’accorder aux actionnaires existants le droit de se voir attribuer des droits de souscription d’actions (article 241, paragraphe 1 de la loi japonaise sur les sociétés). L’émission de droits de souscription d’actions par attribution aux actionnaires n’est pas soumise aux mêmes restrictions procédurales que l’émission avantageuse à des tiers.

Le fait que la loi japonaise sur les sociétés traite l’émission de droits de souscription d’actions avec autant de prudence que l’émission directe de nouvelles actions, en particulier les dispositions relatives à l’émission avantageuse, indique que la loi reconnaît les droits de souscription d’actions comme un mécanisme de dilution “futur” ou “différé”. Par conséquent, même si la dilution effective se produit au moment de l’exercice des droits, les mêmes mécanismes de protection des actionnaires s’appliquent dès le moment de l’émission. Cela souligne l’importance d’une due diligence complète. Les investisseurs étrangers doivent examiner en détail non seulement les plans d’émission directe de nouvelles actions, mais aussi les droits de souscription d’actions existants ou prévus, car ils représentent un risque futur de dilution et sont réglementés par les mêmes principes de protection des actionnaires. Cela signifie une perspective prévoyante du système juridique sur les changements dans la structure du capital.

Un problème potentiel pour les sociétés émettrices de droits de souscription d’actions est que la décision d’exercer ou non ces droits repose sur le détenteur. Si le cours de l’action n’augmente pas comme prévu et que les droits ne sont pas exercés, la société court le risque de ne pas pouvoir lever les fonds prévus.

Résumé

Comprendre en profondeur les procédures d’émission de nouvelles actions selon la loi sur les sociétés au Japon est essentiel pour toute entreprise envisageant de lever des fonds dans le pays, en particulier pour les entités commerciales étrangères. Le choix de la méthode d’émission de nouvelles actions (attribution à des tiers, attribution aux actionnaires existants, offre publique) détermine la complexité de la procédure et le degré d’impact sur les actionnaires existants. Respecter rigoureusement les exigences légales, telles que la sélection des organes de décision et l’obligation de notifier les actionnaires, est indispensable pour éviter des litiges juridiques tels que les contestations de l’émission d’actions, qui peuvent avoir des conséquences graves pour la société et ses parties prenantes.

Le concept d’émission d’actions à des conditions avantageuses et la réglementation des droits de souscription d’actions nouvelles illustrent clairement l’importance que le système juridique japonais accorde à la protection des intérêts des actionnaires et à l’équité dans les transactions de capitaux. Ces dispositions soulignent l’importance pour les entreprises de prendre en compte les droits des actionnaires et d’assurer la transparence lors de la levée de fonds.

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