Menguraikan Klausula Hak Permintaan Konversi dalam Kontrak Investasi Startup

“Kontrak Investasi” adalah kontrak yang dibuat antara perusahaan dan investor saat perusahaan menerima investasi. Kontrak investasi mencakup berbagai hal seperti jumlah saham, harga, kondisi pembayaran, dan lainnya.

Untuk mencegah pengenceran saham preferen yang dimiliki oleh investor, sangat penting untuk menentukan dengan tepat “Klausul Hak Konversi” dalam kontrak investasi ini.

Kali ini, kami akan menjelaskan secara detail tentang apa itu “Hak Konversi” yang diberikan kepada pemegang saham preferen dalam kontrak investasi startup, dan apa yang harus ditentukan dalam “Klausul Hak Konversi”.

Apa itu ‘Konversi’ dari Saham Preferen ke Saham Biasa

Dalam jenis-jenis saham, saham yang memiliki hak istimewa terhadap hal-hal tertentu disebut “saham preferen”. Pemegang saham (pemegang saham preferen) yang memiliki saham preferen ini memiliki hak untuk meminta perusahaan penerbit untuk mengkonversi saham preferen tersebut menjadi saham biasa, hak ini disebut “hak permintaan konversi”.

Dalam Hukum Perusahaan Jepang, diperbolehkan penerbitan jenis saham yang dapat diminta pemegang saham untuk diakuisisi oleh perusahaan tersebut (Pasal 108 ayat 1 nomor 5 dari Hukum Perusahaan Jepang). Sebagai imbalan atas akuisisi saham tersebut oleh perusahaan, dapat diberikan uang, obligasi perusahaan, hak untuk membeli saham baru, saham biasa, atau jenis saham lainnya. Hak untuk perusahaan mengakuisisi saham preferen dan sebagai gantinya memberikan saham biasa kepada pemegang saham tersebut (yaitu, “mengkonversi” saham preferen menjadi saham biasa) disebut “hak permintaan konversi”, yang berbeda dengan “hak permintaan akuisisi”.

Jika Anda ingin mengetahui lebih lanjut tentang “jenis saham” yang ditentukan dalam kontrak investasi ventura, silakan lihat artikel berikut yang menjelaskan secara detail, bersama dengan artikel ini.

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

Kapan Hak Permintaan Konversi Dapat Dilaksanakan?

Ketika hak permintaan konversi dilaksanakan, pemegang saham yang bersangkutan akan kehilangan berbagai hak yang diberikan kepada saham preferen mereka. Oleh karena itu, biasanya tidak dapat diharapkan bahwa pemegang saham preferen akan melaksanakan hak permintaan konversi mereka sendiri, tetapi dalam kasus terbatas seperti berikut, hal tersebut dapat dilakukan.

Ketika Startup Melakukan IPO (Penawaran Saham Perdana)

Di Jepang, saham yang ditawarkan kepada publik atau yang terdaftar di pasar biasanya adalah “saham biasa”. Oleh karena itu, ketika startup melakukan IPO, mereka perlu mengkonversi “saham preferen” mereka menjadi “saham biasa” terlebih dahulu.

Ketika Startup Dibeli

Ketika startup mengalami kesulitan dalam pengelolaan dan dibeli, pembeli mungkin meminta untuk menghilangkan saham preferen, dan meminta pemegang saham preferen untuk melaksanakan hak permintaan konversi mereka. Namun, dalam kasus pembelian startup yang sukses, harga saham seharusnya tinggi, sehingga pemegang saham preferen mungkin dapat memperoleh lebih banyak keuntungan jika mereka mengkonversi saham mereka menjadi saham biasa.

Metode Penyesuaian Harga Konversi dalam Klausul Hak Permintaan Konversi

Rasio untuk mengubah saham preferen menjadi saham biasa disebut “rasio konversi”. Biasanya, rasio konversi pada saat penerbitan saham preferen ditetapkan 1:1, namun, jika pembagian saham biasa atau alokasi gratis dilakukan setelahnya, jumlah total saham biasa akan meningkat dan nilai per saham akan menurun (dilusi saham). Dalam kasus ini, untuk melindungi keuntungan pemegang saham preferen, klausul hak permintaan konversi untuk menyesuaikan rasio konversi menjadi penting.

Sebagai contoh, jika saham preferen jenis B diterbitkan dengan jumlah yang lebih rendah dari jumlah yang dibayarkan untuk saham preferen jenis A yang telah diterbitkan sebelumnya (※), klausul untuk menyesuaikan harga konversi akan ditetapkan untuk mencegah dilusi.
(※) Penggalangan dana seperti ini biasanya disebut “down round”.

Ada dua metode utama untuk menyesuaikan harga konversi guna mencegah dilusi, yaitu “metode full ratchet” dan “metode rata-rata tertimbang”.

Metode Full Ratchet

Metode yang menguntungkan bagi investor adalah metode full ratchet (Full Ratchet Adjustment). Dalam metode ini, harga konversi dalam down round diturunkan hingga sama dengan harga efektif saham preferen yang baru diterbitkan.

Sebagai contoh, jika harga konversi awal untuk saham preferen jenis A adalah 1.000 yen dan harga efektif untuk saham preferen jenis B adalah 500 yen, harga konversi baru akan menjadi 500 yen dan pemegang saham preferen jenis A akan dapat mengubahnya menjadi dua kali lipat saham biasa.

Metode Rata-rata Tertimbang

Metode yang paling sering digunakan adalah metode rata-rata tertimbang (Weighted Average Adjustment), di mana harga konversi baru dapat dihitung dengan rumus berikut.

Harga Konversi Baru = Harga Konversi Lama × [ { Jumlah Saham yang Telah Diterbitkan + ( Jumlah Saham Efektif Baru × Harga Penerbitan ) ÷ Harga Konversi Lama } ÷ ( Jumlah Saham yang Telah Diterbitkan + Jumlah Saham Baru ) ]

Selanjutnya, berdasarkan definisi “Jumlah Saham yang Telah Diterbitkan” dalam rumus di atas, metode ini dibagi menjadi ① metode broad-based dan ② metode narrow-based.

Metode Broad-based

Dalam metode broad-based, “Jumlah Saham yang Telah Diterbitkan” mencakup total jumlah saham berikut, sehingga rentang penyesuaian menjadi lebih kecil.

• Saham biasa yang telah diterbitkan
• Saham biasa yang diperoleh dengan mengkonversi saham preferen
• Saham potensial seperti opsi saham (hak untuk memesan saham baru) dan saham dengan hak konversi yang telah dipesan

Metode Narrow-based

Dalam metode narrow-based, “saham potensial” yang disebutkan sebelumnya tidak termasuk dalam “Jumlah Saham yang Telah Diterbitkan”, sehingga rentang penyesuaian menjadi lebih besar dan menguntungkan bagi pemegang saham preferen. Selain itu, dalam metode narrow-based, hanya jumlah saham biasa yang telah diterbitkan yang dianggap sebagai “Jumlah Saham yang Telah Diterbitkan”.

Mari kita lihat perbedaan harga konversi antara metode broad-based dan metode narrow-based ketika startup yang telah menerbitkan tiga jenis saham menerbitkan saham preferen jenis B baru.

• Saham Biasa　　　　　　　　10.000 saham
• Saham Preferen Jenis A　　　3.000 saham (@100.000 yen = Harga Konversi Lama)
• Opsi Saham　　　　　　　　2.000 saham
• Saham Preferen Jenis B yang Akan Diterbitkan　4.000 saham (@50.000 yen = Harga Penerbitan)

[Menghitung Harga Konversi dengan Metode Broad-based]

Harga Konversi Baru = 100.000 yen × [ { ( 10.000 + 3.000 + 2.000 ) + ( 4.000 × 50.000 yen ) ÷ 100.000 yen } ÷ { ( 10.000 + 3.000 + 2.000 ) + 4.000 } ] = 89.474 yen
(※ Pembulatan ke bawah untuk angka di bawah 1 yen, sama untuk yang berikutnya)

[Menghitung Harga Konversi dengan Metode Narrow-based]

Harga Konversi Baru = 100.000 yen × [ { ( 10.000 + 3.000 ) + ( 4.000 × 50.000 yen ) ÷ 100.000 yen } ÷ { ( 10.000 + 3.000 ) + 4.000 } ] = 88.235 yen

Hasil perhitungan menunjukkan bahwa dalam kasus ini, metode narrow-based lebih menguntungkan bagi pemegang saham preferen jenis A karena mereka dapat memperoleh saham biasa dengan harga 1.239 yen lebih murah.

Jika Tidak Melakukan Penyesuaian Nilai Konversi

Dalam kontrak investasi, biasanya ditentukan untuk melakukan penyesuaian nilai konversi, namun dalam kasus berikut, dapat ditentukan untuk tidak melakukan penyesuaian nilai konversi sebagai pengecualian.

Jika Ada Persetujuan dari Pemegang Saham Jenis Tertentu

Sama seperti contoh penggunaan hak permintaan konversi yang telah disebutkan sebelumnya, mungkin ada permintaan untuk tidak melakukan penyesuaian harga konversi dari pemegang saham preferensial yang ada sebagai syarat untuk investor baru melakukan investasi penyelamatan terhadap perusahaan yang kinerjanya menurun.

Untuk mengatasi kasus seperti ini, umumnya ditentukan bahwa tidak akan ada penyesuaian harga konversi jika ada persetujuan dari pemegang saham jenis tertentu.

Ketika Mengeluarkan Stock Option

Jumlah stock option yang dapat dikeluarkan tanpa persetujuan sebelumnya dari investor biasanya disebut “stock option pool”, dan seringkali ditentukan dalam kontrak investasi bahwa tidak akan ada penyesuaian harga konversi saat mengeluarkan stock option bersama dengan stock option pool.

Hal ini karena investor memahami bahwa penerbitan stock option akan mengencerkan saham ketika mereka menyetujui stock option pool.

Klausul Pay to Play

Salah satu kasus di mana penyesuaian nilai konversi tidak dilakukan adalah yang disebabkan oleh klausul “Pay to Play”. Klausul “Pay to Play” adalah klausul yang memberikan hukuman tertentu kepada pemegang saham preferensial yang tidak menerima saham baru, terutama dalam investasi downround.

Contoh hukuman adalah sebagai berikut:

• Tidak melakukan penyesuaian nilai konversi untuk pemegang saham preferensial tersebut
• Tidak melakukan penyesuaian nilai konversi sama sekali untuk pemegang saham preferensial tersebut di masa depan
• Memaksa konversi saham preferensial yang dimiliki oleh pemegang saham preferensial tersebut menjadi saham biasa

Ringkasan: Mengenai Klausul Hak Permintaan Konversi dalam Kontrak Investasi

Klausul hak permintaan konversi yang ditetapkan dalam kontrak investasi startup, terutama mengatur tentang pencegahan pengenceran saham preferen dalam penurunan nilai, tetapi juga mencakup konten penting lainnya seperti metode penyesuaian rasio konversi dan ketentuan pengecualian.

Ketika menetapkan klausul hak permintaan konversi dalam kontrak investasi, Anda harus membuat kontrak dengan mempertimbangkan tidak hanya keuntungan investor tetapi juga keuntungan perusahaan, jadi kami menyarankan Anda untuk berkonsultasi terlebih dahulu dengan pengacara yang memiliki pengetahuan dan pengalaman yang luas.

Jika Anda ingin mengetahui lebih lanjut tentang “Klausul Mengenai Saham” yang ditetapkan dalam kontrak investasi, silakan lihat artikel di bawah ini bersamaan dengan artikel ini.

Panduan Strategi dari Kantor Kami

Kantor Hukum Monolis adalah kantor hukum yang memiliki keahlian tinggi dalam bidang IT, khususnya internet dan hukum. Dalam kontrak investasi, dibutuhkan pembuatan kontrak. Di kantor kami, kami melakukan pembuatan dan review kontrak untuk berbagai kasus, mulai dari perusahaan yang terdaftar di Tokyo Stock Exchange Prime hingga perusahaan startup. Jika Anda mengalami kesulitan dengan kontrak, silakan merujuk ke artikel di bawah ini.

https://monolith.law/contractcreation[ja]