FAQ oleh Pengacara Mengenai Pencatatan Perusahaan Jepang di NASDAQ

Pada tahun 2023 (Reiwa 5), enam perusahaan Jepang telah terdaftar di NASDAQ. Dapat dikatakan bahwa pilihan bagi perusahaan Jepang untuk menargetkan pencatatan di NASDAQ perlahan menjadi lebih umum.

Namun, pencatatan perusahaan Jepang di NASDAQ masih merupakan bidang dengan sedikit rekam jejak. Karena itu, dibandingkan dengan pencatatan di pasar Jepang yang telah mengakumulasi banyak pengetahuan dan pengalaman, di dalam negeri Jepang, masih sedikit orang yang memiliki pengetahuan tentang pencatatan di NASDAQ.

Kantor Hukum Monolith mendukung pencatatan perusahaan Jepang di NASDAQ melalui kerjasama dengan firma-firma luar negeri yang memiliki banyak pengalaman dalam pencatatan NASDAQ. Oleh karena itu, kami memiliki pengetahuan terkini mengenai berbagai elemen yang sering menjadi ‘poin diskusi’ dalam hubungan dengan pencatatan NASDAQ oleh banyak perusahaan (selain Jepang) di masa lalu. Mengenai poin-poin yang sering menjadi ‘poin diskusi’, kami akan menjelaskannya dalam bentuk FAQ di bawah ini.

Peningkatan Modal dan Transfer Saham Sebelum IPO

Ini adalah masalah apakah ada kerugian bagi perusahaan yang menargetkan untuk terdaftar di NASDAQ ketika melakukan peningkatan modal melalui alokasi saham ke pihak ketiga atau transfer saham sebelum IPO.

Dalam hal ini, perlu untuk membedakan antara peningkatan modal melalui alokasi saham ke pihak ketiga dan transfer saham sebagai transaksi bilateral sebelum melanjutkan dengan penelaahan. Kedua metode ini, meskipun keduanya merupakan subjek pengungkapan kepada SEC dalam tiga tahun sebelum IPO, memiliki perbedaan sebagai berikut.

Pertama, dalam kasus peningkatan modal melalui alokasi saham ke pihak ketiga, SEC dapat menanyakan mengenai harga saham (kapitalisasi pasar perusahaan) pada saat peningkatan modal, yang mungkin berbeda dari harga saham (kapitalisasi pasar perusahaan) pada saat IPO. Terutama peningkatan modal dalam satu tahun sebelum IPO seringkali memiliki dampak besar terhadap kapitalisasi pasar pada saat IPO.

Di sisi lain, khususnya ketika pendiri perusahaan atau pemegang saham lama melakukan transfer saham sebagai transaksi bilateral kepada pihak terkait atau pihak ketiga, meskipun merupakan subjek pengungkapan kepada SEC, bahkan jika transfer tersebut dilakukan dengan harga yang rendah, SEC pada dasarnya tidak mengajukan keberatan atau pertanyaan tentang harga transfer tersebut.

Oleh karena itu, setidaknya setelah memulai persiapan untuk IPO, dapat dikatakan bahwa:

• Ketika melakukan peningkatan modal melalui alokasi saham ke pihak ketiga, perlu dilakukan pertimbangan yang hati-hati mengenai harga saham (kapitalisasi pasar perusahaan) pada saat itu
• Dalam kasus transfer saham sebagai transaksi bilateral, setidaknya kondisi dapat ditentukan dengan lebih fleksibel secara relatif

Demikianlah penjelasannya.

Tata Kelola Perusahaan bagi Perusahaan yang Terdaftar di NASDAQ

Setelah terdaftar di NASDAQ, muncul pertanyaan apakah perlu mematuhi standar tata kelola perusahaan yang ketat di Amerika Serikat.

Ini adalah topik yang memerlukan pertimbangan berbagai aspek, sehingga sulit untuk dijawab dalam satu kata, namun saya akan mencoba memberikan gambaran umumnya.

Secara prinsip, NASDAQ menerapkan aturan tata kelola perusahaan yang ketat melalui NASDAQ Listing Rule 5605. Namun, ketika perusahaan Jepang terdaftar di NASDAQ, perusahaan tersebut akan dikategorikan sebagai ‘foreign private issuer’. Sebagai pengecualian, SEC (Securities and Exchange Commission) Amerika Serikat memperbolehkan ‘foreign private issuer’ untuk mematuhi tata kelola perusahaan berdasarkan hukum negara asal mereka, bukan berdasarkan standar tata kelola perusahaan NASDAQ.

Hasilnya, perusahaan Jepang yang terdaftar di NASDAQ, dengan beberapa pengecualian, pada prinsipnya cukup memenuhi tata kelola perusahaan yang diatur oleh Undang-Undang Perusahaan Jepang, untuk memenuhi persyaratan.

Kriteria untuk Menjadi CFO (Chief Financial Officer)

Perusahaan yang terdaftar di NASDAQ memerlukan seorang ‘CFO (Chief Financial Officer)’.

CFO adalah istilah yang telah menjadi terkenal di kalangan perusahaan rintisan, namun bukan merupakan istilah hukum di Jepang. Artinya, dalam hukum perusahaan Jepang, tidak ada posisi yang secara khusus disebut CFO, dan perusahaan dapat dengan bebas menentukan untuk menciptakan posisi dengan nama tersebut tanpa makna hukum yang khusus.

Sebaliknya, dalam konteks perusahaan yang terdaftar di NASDAQ, ‘CFO’ adalah posisi resmi yang diperlukan berdasarkan kriteria pendaftaran. Ada beberapa kriteria tertentu yang harus dipenuhi oleh seseorang untuk menjadi CFO.

• CFO dapat berasal dari posisi manapun di perusahaan, baik itu sebagai eksekutif, karyawan tetap, atau karyawan kontrak.
• CFO harus bekerja penuh waktu di perusahaan tersebut. Lebih spesifik lagi, selama periode persiapan untuk terdaftar, boleh jadi paruh waktu, namun pada saat perusahaan terdaftar, haruslah penuh waktu.
• CFO boleh menjalankan tugas di perusahaan lain. Artinya, misalnya, seseorang yang bekerja penuh waktu sebagai karyawan tetap di perusahaan yang terdaftar di NASDAQ sambil juga menjabat sebagai direktur eksekutif di perusahaan lainnya, itu diperbolehkan.

Meskipun posisi CFO tidak ada dalam hukum perusahaan Jepang, saat perusahaan terdaftar di NASDAQ, posisi ini bisa dianggap ‘formalitas’. Namun, CFO memiliki tanggung jawab penting dalam memastikan laporan keuangan dan standar tata kelola perusahaan dipatuhi, mengawasi operasi keuangan perusahaan, serta menjamin bahwa laporan keuangan dan berbagai jenis pelaporan lainnya sesuai dengan Prinsip Akuntansi yang Umum Diterima (GAAP) dan peraturan SEC. Peran ini sangat penting untuk mempertahankan kepercayaan investor setelah perusahaan melakukan penawaran umum saham dan untuk menanggapi pengawasan dari regulator. Oleh karena itu, sangat penting untuk menunjuk seseorang yang memenuhi kriteria untuk posisi CFO.

Pencatatan Saham Perusahaan MS (dan Perusahaan yang Sulit Melantai di Bursa Jepang) di NASDAQ

Perusahaan MS, singkatan dari Medical Service Corporation, adalah entitas yang didirikan oleh lembaga medis tertentu untuk memungkinkan operasional rumah sakit yang tidak harus memenuhi persyaratan hukum sebagai lembaga medis. Perusahaan semacam ini, dalam praktiknya, tidak dapat melantai di pasar modal Jepang, namun muncul pertanyaan apakah mereka dapat melantai di NASDAQ.

Kesimpulannya, menjadi Perusahaan MS bukanlah alasan yang membuat pencatatan saham di NASDAQ menjadi tidak mungkin. NASDAQ dikenal dengan kriteria formal pencatatan yang jika dipenuhi, memungkinkan bahkan Perusahaan MS untuk melantai.

Namun, Perusahaan MS seringkali memiliki struktur yang sangat bergantung pada pendapatan dari lembaga medis tertentu, yang dalam hal ini, dapat menunjukkan bahwa stabilitas manajemen jangka menengah hingga panjang mungkin rendah. Namun, ini adalah faktor yang mempengaruhi ‘nilai pasar saat pencatatan’ dan ‘apakah investor akan tertarik untuk berinvestasi’, bukan faktor yang mempengaruhi ‘kemungkinan pencatatan saham’ itu sendiri.

Perdebatan ini tidak hanya terbatas pada Perusahaan MS. Seperti yang telah disebutkan, NASDAQ memiliki karakteristik yang memungkinkan perusahaan untuk melantai jika memenuhi kriteria formal, sehingga perusahaan lain yang mungkin sulit melantai di Jepang atau praktis tidak dapat melantai, juga berlaku hal yang sama.

Proporsi Saham yang Dijual Saat Melantai di Bursa Berdasarkan Kriteria Keuntungan

Untuk melantai di NASDAQ Capital Market, terdapat tiga kriteria yang harus dipenuhi: kriteria modal, kriteria kapitalisasi pasar, dan kriteria keuntungan. Khususnya, kriteria keuntungan dianggap sebagai yang ‘umum’ di Jepang saat ini.

Kriteria keuntungan mengacu pada syarat dimana perusahaan harus memiliki laba bersih dari operasi berkelanjutan sebesar minimal 750 ribu dolar AS untuk bisa melantai di NASDAQ. Dalam hal ini, kapitalisasi pasar dari saham yang beredar haruslah minimal 5 juta dolar AS.

Kapitalisasi pasar dari saham yang beredar adalah nilai pasar total saham yang dikeluarkan saat perusahaan melantai di bursa. Dengan kata lain, saat melantai di NASDAQ, perusahaan harus menjual saham dengan nilai minimal 5 juta dolar AS. Jika kapitalisasi pasar perusahaan adalah 20 juta dolar AS, ini berarti 25% dari sahamnya, atau jika 50 juta dolar AS, maka 10% dari sahamnya.

Makna ‘Kapitalisasi Pasar’ Saat Melakukan Pencatatan Saham Berdasarkan Kapitalisasi Pasar

Kriteria kapitalisasi pasar mengacu pada standar seperti (1) kapitalisasi pasar saham yang beredar sebesar 15 juta dolar AS, (2) kapitalisasi pasar dari sekuritas yang tercatat sebesar 50 juta dolar AS.

Pertama, (1) kapitalisasi pasar dari sekuritas yang tercatat merujuk pada total kapitalisasi pasar dari semua saham yang telah diterbitkan pada saat pencatatan. Sebagai contoh, jika sebuah perusahaan telah menerbitkan 8,75 juta saham sebelum pencatatan dan menerbitkan 3,75 juta saham saat pencatatan, maka total saham yang telah diterbitkan setelah pencatatan adalah 8,75 juta + 3,75 juta = 12,5 juta saham. Jika satu saham diterbitkan dengan harga 4 dolar AS, maka kapitalisasi pasar saat pencatatan adalah 4 dolar AS x 12,5 juta saham = 50 juta dolar AS. Ini memenuhi kriteria ‘kapitalisasi pasar dari sekuritas yang tercatat sebesar 50 juta dolar AS’, sehingga standar telah terpenuhi.

Kemudian, (2) kapitalisasi pasar saham yang beredar, seperti yang telah disebutkan, merujuk pada total kapitalisasi pasar dari saham yang diterbitkan pada saat pencatatan. Dalam kasus di atas, kapitalisasi pasar dari saham yang diterbitkan saat pencatatan adalah 4 dolar AS x 3,75 juta saham = 15 juta dolar AS. Ini memenuhi kriteria ‘kapitalisasi pasar saham yang beredar sebesar 15 juta dolar AS’, sehingga standar telah terpenuhi.

Dengan demikian,

• Dapat mengumpulkan 15 juta dolar AS dari pasar (jika menggunakan kriteria keuntungan, standarnya adalah 5 juta dolar AS, sehingga kapitalisasi pasar memiliki standar yang lebih tinggi)
• Saham baru yang diterbitkan untuk pengumpulan dana tersebut kurang dari 30% (ini menunjukkan bahwa pengumpulan dana yang disebutkan di atas dapat dilakukan meskipun kapitalisasi pasar yang diumumkan cukup besar)

Hal ini berarti, pencatatan saham dengan menggunakan kriteria ini dimungkinkan dalam kasus tersebut.

Panduan Tindakan oleh Kantor Hukum Kami

Kantor Hukum Monolith adalah firma hukum yang memiliki keahlian tinggi dalam IT, khususnya hukum internet dan hukum secara umum. Dengan pengalaman dan rekam jejak yang kuat dalam hukum perusahaan rintisan, kami, sebagai firma hukum yang berkolaborasi dengan jaringan internasional, memberikan dukungan penuh kepada perusahaan Jepang untuk pencatatan saham di NASDAQ. Untuk informasi lebih lanjut mengenai dukungan pencatatan saham di NASDAQ, silakan merujuk pada artikel di bawah ini.

Bidang layanan Kantor Hukum Monolith: Dukungan Pencatatan Saham di NASDAQ[ja]