स्टार्टअपको लगानी सम्झौतामा रूपान्तरण दाबी अधिकार खण्डको व्याख्या

「लगानी सम्झौता」とは、企業が投資を受ける際に、投資家との間で締結する契約です。投資契約には、株式の数量・価額や払込条件などの他にもさまざまな内容が含まれています。

投資家が持つ優先株式の希薄化を防止するためにも、この投資契約において「転換請求権条項」を適切に定めておくことが重要になります。

今回は、スタートアップの投資契約において優先株主に与えられる「転換請求権」とはどのような権利なのか、「転換請求権条項」ではどのような内容を定めておくべきなのかについて詳しく解説します。

जापानमा प्राथमिक शेयरबाट साधारण शेयरमा “रूपान्तरण” के हो?

प्रकारगत शेयरहरूमा, विशेष विषयहरूमा प्राथमिकता अधिकार राख्ने शेयरलाई “प्राथमिक शेयर” भनिन्छ। यी प्राथमिक शेयरहरूलाई धारण गर्ने शेयरधारक (प्राथमिक शेयरधारक) ले, जारी गर्ने कम्पनीसँग ती प्राथमिक शेयरहरूलाई साधारण शेयरमा रूपान्तरण गर्न माग गर्न सक्ने अधिकारलाई “रूपान्तरण माग अधिकार” भनिन्छ।

जापानी कम्पनी ऐन (कम्पनी ऐन धारा 108, उपधारा 1, धारा 5) अन्तर्गत, शेयरधारकले सम्बन्धित कम्पनीसँग ती शेयरहरूको प्राप्ति माग गर्न सक्ने प्रकारगत शेयरहरूको जारी गर्न अनुमति दिइएको छ। कम्पनीले ती शेयरहरूको प्राप्तिको लागि मूल्यको रूपमा नगद, कम्पनी बन्धपत्र, नयाँ शेयर आरक्षण अधिकार, साधारण शेयर, वा अन्य प्रकारगत शेयरहरू प्रदान गर्न सक्छ। कम्पनीले प्राथमिक शेयरहरू प्राप्त गरी, त्यसको मूल्यको रूपमा साधारण शेयरहरू सम्बन्धित शेयरधारकलाई प्रदान गर्ने (अर्थात्, प्राथमिक शेयरलाई साधारण शेयरमा “रूपान्तरण” गर्ने) अधिकारलाई “प्राप्ति माग अधिकार” सँग भिन्नता राख्दै “रूपान्तरण माग अधिकार” भनिन्छ।

जापानमा भेन्चर लगानी सम्झौतामा निर्दिष्ट गरिएका “प्रकारगत शेयरहरू” बारे विस्तृत जानकारी चाहनुहुन्छ भने, तलको लेखमा विस्तृत रूपमा वर्णन गरिएको छ, कृपया यस लेखसँगै हेर्नुहोस्।

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

जापानमा परिवर्तन माग अधिकार प्रयोग गर्ने समय कहिले हुन्छ?

परिवर्तन माग अधिकार प्रयोग गर्दा, सम्बन्धित शेयरधारकले प्राथमिक शेयरमा प्रदान गरिएका विभिन्न अधिकारहरू गुमाउँछन्। त्यसैले, सामान्यतया प्राथमिक शेयरधारकले आफैंले परिवर्तन माग अधिकार प्रयोग गर्ने अपेक्षा गरिँदैन। तर, सीमित रूपमा तलका जस्ता केसहरूमा यो अधिकार प्रयोग गरिन्छ।

स्टार्टअपले IPO (शेयर सार्वजनिक) गर्ने अवस्थामा

जापानमा, सार्वजनिक वा बजारमा सूचीबद्ध गरिएका शेयरहरू सामान्यतया “साधारण शेयर” हुन्छन्। त्यसैले, स्टार्टअपले IPO गर्ने अवस्थामा, पहिले नै “प्राथमिक शेयर” लाई “साधारण शेयर” मा परिवर्तन गर्न आवश्यक हुन्छ।

स्टार्टअपको अधिग्रहण हुने अवस्थामा

स्टार्टअपले व्यवस्थापनमा समस्या भोग्दै गर्दा अधिग्रहण हुने अवस्थामा, खरिदकर्ताले प्राथमिक शेयर हटाउन माग गर्न सक्छ र प्राथमिक शेयरधारकलाई परिवर्तन माग अधिकार प्रयोग गर्न अनुरोध गर्न सक्छ। तर, सफल व्यवसाय भएको स्टार्टअपको अधिग्रहणको अवस्थामा, शेयर मूल्य उच्च हुन सक्छ, जसले गर्दा प्राथमिक शेयरधारकले साधारण शेयरमा परिवर्तन गर्दा बढी लाभ प्राप्त गर्न सक्ने सम्भावना हुन्छ।

जापानी कानूनी प्रणाली अन्तर्गत परिवर्तन माग अधिकार खण्डमा परिवर्तन मूल्यको समायोजन विधि

जब प्राथमिक शेयरलाई साधारण शेयरमा परिवर्तन गरिन्छ, त्यसको अनुपातलाई “परिवर्तन अनुपात” भनिन्छ। प्राथमिक शेयर जारी गर्दा परिवर्तन अनुपात सामान्यतया 1:1 निर्धारण गरिन्छ, तर पछि साधारण शेयरको विभाजन वा निःशुल्क वितरण जस्ता कार्यहरू गरिएमा साधारण शेयरको कुल संख्या बढ्छ र प्रति शेयरको मूल्य घट्छ (शेयरको पतला हुने प्रक्रिया)। यस अवस्थामा प्राथमिक शेयरधारकको लाभ हानि हुन सक्छ, त्यसैले परिवर्तन अनुपातलाई समायोजन गर्ने परिवर्तन माग अधिकार खण्ड आवश्यक हुन्छ।

उदाहरणका लागि, यदि A प्रकारको प्राथमिक शेयरको भुक्तानी रकमभन्दा कम मूल्यमा B प्रकारको प्राथमिक शेयर जारी गरिन्छ भने (※) पतला हुने प्रक्रियालाई रोक्न परिवर्तन मूल्य समायोजन गर्ने खण्ड निर्धारण गरिन्छ।
（※）यस प्रकारको पूँजी संकलनलाई सामान्यतया “डाउनराउन्ड” भनिन्छ।

पतला हुने प्रक्रियालाई रोक्न परिवर्तन मूल्यको समायोजन विधिमा मुख्यतया दुई प्रकारका विधिहरू छन्: “पूर्ण-र्याचेट विधि” र “भारित औसत विधि”।

फुल र्याचेट विधि

लगानीकर्ताहरूको लागि लाभदायक विधि भनेको यो फुल र्याचेट विधि (Full Ratchet Adjustment) हो। यो विधिको समायोजन विधि अन्तर्गत, डाउनराउन्डमा नयाँ जारी गरिने प्राथमिक शेयरहरूको जारी मूल्यसँगै रूपान्तरण मूल्यलाई घटाइन्छ।

उदाहरणका लागि, A प्रकारको प्राथमिक शेयरहरूको प्रारम्भिक रूपान्तरण मूल्य 1,000 येन थियो भने, B प्रकारको प्राथमिक शेयरहरूको जारी मूल्य 500 येन राखिएको अवस्थामा, नयाँ रूपान्तरण मूल्य 500 येन हुनेछ र A प्रकारको प्राथमिक शेयरधारकले २ गुणा साधारण शेयरमा रूपान्तरण गर्न सक्नेछन्।

भारित औसत विधि

वास्तवमा, सबैभन्दा बढी प्रयोग गरिने विधि भारित औसत समायोजन (Weighted Average Adjustment) हो, जसमा नयाँ रूपान्तरण मूल्य निम्न गणना सूत्रबाट निकाल्न सकिन्छ।

नयाँ रूपान्तरण मूल्य = पुरानो रूपान्तरण मूल्य ×【｛ जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या ＋（ नयाँ जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या × जारी मूल्य ）÷ पुरानो रूपान्तरण मूल्य ｝÷（ जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या ＋ नयाँ जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या ）】

थप रूपमा, माथिको गणना सूत्रमा “जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या” को परिभाषा अनुसार, यसलाई ① ब्रॉड-बेस विधि र ② न्यारो-बेस विधिमा विभाजन गरिन्छ।

ब्रॉड-बेस विधि

ब्रॉड-बेस विधिमा “जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या” मा निम्न शेयरहरूको कुल संख्या समावेश गरिन्छ, जसले गर्दा समायोजनको दायरा सानो हुन्छ।

• जारी गरिएका साधारण शेयरहरू
• प्राथमिकता शेयरहरू रूपान्तरण गर्दा प्राप्त हुने साधारण शेयरहरू
• स्टक अप्शन (नयाँ शेयर आरक्षण अधिकार) वा रूपान्तरण आरक्षण अधिकार सहितका शेयरहरू जस्ता सम्भावित शेयरहरू

न्यारो-बेस विधि

न्यारो-बेस विधिमा “जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या” मा माथि उल्लिखित “सम्भावित शेयरहरू” समावेश गरिँदैन, जसले गर्दा समायोजनको दायरा ठूलो हुन्छ र प्राथमिकता शेयरधारकहरूलाई लाभदायक मानिन्छ। साथै, न्यारो-बेस विधिमा, जारी गरिएका साधारण शेयरहरूको संख्या मात्र “जारी गरिएका शेयरहरूको संख्या” मान्न सकिन्छ।

वास्तवमा, तीन प्रकारका शेयरहरू जारी गर्ने स्टार्टअपले नयाँ B प्रकारका प्राथमिकता शेयरहरू जारी गर्दा, ब्रॉड-बेस विधि र न्यारो-बेस विधिबाट रूपान्तरण मूल्यको भिन्नता हेरौं।

• साधारण शेयरहरू　　　　　　　　10,000 शेयर
• A प्रकारका प्राथमिकता शेयरहरू 　　　　　 3,000 शेयर（＠10 लाख येन＝पुरानो रूपान्तरण मूल्य）
• स्टक अप्शन 　　　2,000 शेयर
• जारी गर्न लागिएको B प्रकारका प्राथमिकता शेयरहरू 4,000 शेयर（＠5 लाख येन＝जारी मूल्य）

【ब्रॉड-बेस विधिबाट रूपान्तरण मूल्य गणना】

नयाँ रूपान्तरण मूल्य＝10 लाख येन ×［｛( 10,000 ＋ 3,000 ＋ 2,000 ) ＋（ 4,000 × 5 लाख येन ）÷ 10 लाख येन ｝÷ ｛（ 10,000 ＋ 3,000 ＋ 2,000 ) ＋ 4,000 ）］= 8 लाख 9,474 येन
（※1 येनभन्दा कमको भिन्नांशलाई दशमलवको पहिलो स्थानमा गोल गरिन्छ, तल पनि उस्तै）

【न्यारो-बेस विधिबाट रूपान्तरण मूल्य गणना】

नयाँ रूपान्तरण मूल्य＝10 लाख येन ×［｛( 10,000 ＋ 3,000 ) ＋（ 4,000 × 5 लाख येन ）÷ 10 लाख येन ｝÷ ｛（ 10,000 ＋ 3,000 ) ＋ 4,000 ）］= 8 लाख 8,235 येन

गणनाको परिणाम अनुसार, माथिको केसमा न्यारो-बेस विधि A प्रकारका प्राथमिकता शेयरधारकहरूका लागि 1,239 येन सस्तोमा साधारण शेयरहरू प्राप्त गर्न लाभदायक हुन्छ।

जापानमा परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने अवस्थामा

जापानी लगानी सम्झौतामा परिवर्तन मूल्यको समायोजन गर्ने कुरा सामान्यतया उल्लेख गरिन्छ, तर निम्न अवस्थामा अपवादस्वरूप परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने कुरा उल्लेख गर्न सकिन्छ।

विशेष प्रकारका शेयरधारकको सहमति भएको अवस्थामा

पहिले उल्लेख गरिएको परिवर्तन अनुरोध अधिकारको प्रयोग गर्ने घटनासँग मिल्दोजुल्दो, जब कुनै कम्पनीको आर्थिक स्थिति बिग्रन्छ, नयाँ लगानीकर्ताले उद्धारको रूपमा लगानी गर्ने शर्तमा, विद्यमान प्राथमिक शेयरधारकले परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्न आग्रह गर्न सक्छन्।

यस प्रकारको अवस्थामा सामना गर्नका लागि, निश्चित प्रकारका शेयरधारकले सहमति जनाएमा परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने कुरा उल्लेख गर्नु सामान्य हुन्छ।

स्टक अप्शन जारी गर्ने अवस्थामा

लगानीकर्ताको पूर्व सहमति बिना जारी गर्न सकिने स्टक अप्शनको मात्रा सामान्यतया “स्टक अप्शन पूल” भनिन्छ, र जापानी लगानी सम्झौतामा स्टक अप्शन पूलसँगै स्टक अप्शन जारी गर्दा परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने कुरा उल्लेख गरिन्छ।

यसको कारण, लगानीकर्ताले स्टक अप्शन पूलको बारेमा सहमति गर्दा, स्टक अप्शन जारी गर्दा शेयरको मूल्य घट्न सक्छ भन्ने कुरा बुझ्छन्।

Pay to Play धारा

परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने अवस्थामा “Pay to Play धारा” लागू हुन्छ। मुख्यतया डाउनराउन्डमा लगानी गर्दा, नयाँ शेयर नलिने प्राथमिक शेयरधारकलाई निश्चित दण्ड दिने धारा “Pay to Play धारा” भनिन्छ।

दण्डको उदाहरणहरू यस प्रकार छन्:

• उक्त प्राथमिक शेयरधारकको लागि परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने
• उक्त प्राथमिक शेयरधारकको लागि भविष्यमा कुनै पनि परिवर्तन मूल्यको समायोजन नगर्ने
• उक्त प्राथमिक शेयरधारकको प्राथमिक शेयरलाई साधारण शेयरमा जबरजस्ती परिवर्तन गर्ने

सारांश: जापानी लगानी सम्झौतामा रूपान्तरण दाबी अधिकार धारा

स्टार्टअपको जापानी लगानी सम्झौतामा निर्दिष्ट गरिएको रूपान्तरण दाबी अधिकार धारा मुख्यतया डाउनराउन्डमा प्राथमिक शेयरहरूको पतन रोकथाम जस्ता विषयहरूमा केन्द्रित हुन्छ, तर यसमा रूपान्तरण अनुपातको समायोजन विधि र अपवाद प्रावधानहरू जस्ता महत्त्वपूर्ण विषयवस्तुहरू पनि समावेश छन्।

जापानी लगानी सम्झौतामा रूपान्तरण दाबी अधिकार धारा निर्दिष्ट गर्दा, लगानीकर्ताको मात्र नभई कम्पनीको पनि फाइदा विचार गरेर सम्झौता तयार गर्नुपर्छ, त्यसैले विशेषज्ञ ज्ञान र अनुभव भएका वकिलसँग पूर्व सल्लाह लिनु सिफारिस गरिन्छ।

यदि तपाईँ जापानी लगानी सम्झौतामा निर्दिष्ट गरिएको “शेयर सम्बन्धी धारा” को बारेमा विस्तृत जानकारी चाहनुहुन्छ भने, तलको लेखमा विस्तृत रूपमा वर्णन गरिएको छ, कृपया यस लेखसँगै हेर्नुहोस्।

https://monolith.law/corporate/investment-contract-shares-provision[ja]

हाम्रो फर्मद्वारा प्रदान गरिने उपायहरूको जानकारी

मोनोलिथ कानूनी फर्म एक यस्तो कानूनी फर्म हो जसले IT, विशेष गरी इन्टरनेट र कानूनी क्षेत्रको दुवै पक्षमा उच्च विशेषज्ञता राख्दछ। जापानमा लगानी सम्झौताहरूको लागि सम्झौता पत्रको तयारी आवश्यक हुन्छ। हाम्रो फर्मले जापानमा टोक्यो स्टक एक्सचेन्ज प्राइम सूचीबद्ध कम्पनीहरूदेखि लिएर स्टार्टअप कम्पनीहरूसम्मका विभिन्न परियोजनाहरूको लागि सम्झौता पत्रको तयारी र समीक्षा गर्दछ। यदि तपाईं सम्झौता पत्रको बारेमा समस्यामा हुनुहुन्छ भने, कृपया तलको लेखलाई हेर्नुहोस्।

https://monolith.law/contractcreation[ja]