शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा निर्धारण गरिने अग्रिम खरिद अधिकार र संयुक्त बिक्री अधिकार के हो?

जापानमा, कम्पनीका सेयरधारकहरूबीच गरिने सेयरधारक सम्झौता प्रायः M&A को समयमा गरिन्छ, तर सबैभन्दा धेरै गरिने अवस्था भनेको कम्पनीको स्थापना समय हो। विशेष गरी स्टार्टअप कम्पनीहरूको स्थापना समयमा, लगानीकर्ता सेयरधारकहरूले संस्थापकलाई कम्पनीको सञ्चालनबाट अलग हुन नदिनका लागि सेयरधारक सम्झौतामा व्यवस्थापक सेयरधारकको सेयर स्थानान्तरणलाई सीमित गर्ने गर्छन्।

सेयरधारक सम्झौतामा कुन प्रकारको सेयर स्थानान्तरण सीमितता राख्ने भन्ने कुरा अत्यन्तै महत्त्वपूर्ण हुन्छ। किनभने, लगानीकर्ताका लागि यो स्थिर कम्पनी सञ्चालनद्वारा कम्पनीको वृद्धि र “Exit” को अवसर सुनिश्चित गर्नमा सहयोग पुर्‍याउँछ। अर्कोतर्फ, व्यवस्थापक सेयरधारकका लागि यो व्यापक पूँजी संकलन र विरोधी शक्तिहरूमा सेयरको बाहिरिने प्रक्रियालाई रोक्नमा सहयोग पुर्‍याउँछ।

यस लेखमा, जापानी सेयरधारक सम्झौतामा राखिने सेयर स्थानान्तरण सीमितताहरू मध्ये, “पहिलो खरिद अधिकार” र “संयुक्त बिक्री अधिकार” को बारेमा व्याख्या गरिनेछ।

株主間契約 भनेको के हो?

「株主間契約」 भनेको जापानमा, एक सार्वजनिक कम्पनीका शेयरधारकहरूबीच गरिने सम्झौता हो, जसले कम्पनीको सञ्चालन र शेयरको हस्तान्तरण जस्ता विषयहरूमा व्यवस्था गर्दछ। स्टार्टअप कम्पनीहरूको हकमा, कम्पनीको व्यवस्थापन प्रायः शेयरधारकहरूबीचको विश्वासमा आधारित हुन्छ, र विश्वासको विघटन वा शेयरधारकहरूको परिवर्तनले कम्पनीको व्यवस्थापनमा ठूलो प्रभाव पार्न सक्छ।

त्यसैले, स्टार्टअप कम्पनीहरूमा, शेयरधारकहरूबीचको सम्झौतामा व्यवस्थापक शेयरधारकको शेयर हस्तान्तरणमा प्रतिबन्ध लगाउने धारा समावेश गर्नु सामान्य हुन्छ।

व्यवस्थापक शेयरधारकको शेयर हस्तान्तरणलाई प्रतिबन्ध लगाउनुको आवश्यकता

जापानमा, स्टार्टअप कम्पनीहरूको सुरुवाती चरणमा, तिनीहरूसँग धितोको रूपमा राख्न सकिने सम्पत्ति जस्तै अचल सम्पत्ति हुँदैन, र बिक्री पनि नभएकोले तिनीहरूको क्रेडिट क्षमता पनि हुँदैन। यसकारण, बैंकबाट ऋण लिएर पूँजी जुटाउन सीमितता हुन्छ। त्यसैले, कम्पनीको आकारलाई छिटो बढाउनको लागि, VC (भेन्चर क्यापिटल) वा एन्जल लगानीकर्ताहरूबाट व्यापक रूपमा पूँजी जुटाउनु आवश्यक हुन्छ।

अर्कोतर्फ, शेयरधारक बन्ने लगानीकर्ताहरू प्रायः संस्थापक सदस्यहरूको मानव संसाधन र व्यापारिक विचारमा ध्यान दिएर लगानी गर्छन्, र संस्थापक समयमा व्यवस्थापक शेयरधारकले निरन्तर रूपमा कम्पनीको व्यवस्थापनमा निर्णय गर्ने अधिकार राख्न चाहन्छन्। शेयर हस्तान्तरणले व्यवस्थापक शेयरधारकको निर्णय गर्ने अधिकार कमजोर बनाउँछ वा तेस्रो पक्षलाई कम्पनीको सञ्चालनमा ल्याउँछ भने, व्यवस्थापन नीति परिवर्तन हुन सक्छ र कम्पनीको सञ्चालन अस्थिर हुन सक्छ।

株主間契約मा शेयर हस्तान्तरणलाई प्रतिबन्ध लगाउँदा हुने फाइदा

株主間契約ले, जापानमा, उक्त कम्पनीको लागि उपयुक्त नियमहरूलाई केही हदसम्म लचिलो रूपमा सेट गर्न सक्ने क्षमता दिन्छ, र शेयरधारकहरूको बैठकको निर्णय बिना नै पक्षहरूबीचको सहमतिमा मात्र स्थापित गर्न सकिन्छ।

कहिलेकाहीं, व्यवस्थापक शेयरधारकको शेयर हस्तान्तरणमा लगानीकर्ता शेयरधारकहरूको सबै वा बहुमतको सहमति आवश्यक पर्ने प्रावधान राख्न सकिन्छ। व्यवहारमा, उत्तराधिकार जस्ता अपरिहार्य कारणहरूले शेयर हस्तान्तरणको सम्भावना हुन सक्छ, त्यसैले “पहिले खरीद गर्ने अधिकार” वा “संयुक्त बिक्री अधिकार” जस्ता अप्रत्यक्ष प्रतिबन्धहरूमा सीमित रहनु सामान्य हुन्छ।

जापानमा शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा पूर्व-खरिद अधिकारको धारा

जब कुनै शेयरधनीले आफ्नो शेयरहरू तेस्रो पक्षलाई हस्तान्तरण गर्न चाहन्छ, अन्य शेयरधनीहरूलाई अग्रिम रूपमा हस्तान्तरणको जानकारी दिने र उनीहरूलाई प्राथमिकतामा खरिद गर्ने अधिकार दिने प्रक्रियालाई “पूर्व-खरिद अधिकार” भनिन्छ।

स्टार्टअप कम्पनीहरूमा, प्रायः लगानीकर्ता शेयरधनीहरूले व्यवस्थापक शेयरधनीहरूलाई शेयर हस्तान्तरणमा प्रतिबन्ध लगाउने उद्देश्यले पूर्व-खरिद अधिकारको धारा राख्छन्।

तर, व्यवस्थापक शेयरधनीहरूले पनि लगानीकर्ता शेयरधनीहरूलाई शेयर हस्तान्तरणमा प्रतिबन्ध लगाउने अवस्थामा हुन सक्छ। व्यवस्थापकको रूपमा, अपरिचित तेस्रो पक्षलाई शेयर हस्तान्तरण गर्नुको सट्टा आफैंले खरिद गर्न चाहने कारण हुन सक्छ।

विशेष रूपमा, शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा निम्न जस्ता धाराहरू समावेश गरिन्छ:

1. जब व्यवस्थापक शेयरधनीले तेस्रो पक्षलाई शेयर हस्तान्तरण गर्न चाहन्छ, हस्तान्तरण गर्नु अघि हस्तान्तरणको गन्तव्यको नाम, हस्तान्तरण गरिने शेयरहरूको संख्या, र हस्तान्तरण मूल्य आदि लगानीकर्ता शेयरधनीलाई सूचित गर्नुपर्छ।
2. सूचना प्राप्त गरेको लगानीकर्ता शेयरधनीले निश्चित अवधिभित्र सोही शर्तमा ती शेयरहरू खरिद गर्ने प्रस्ताव गर्नुपर्छ।
3. व्यवस्थापक शेयरधनीले खरिदको इच्छा व्यक्त गर्ने लगानीकर्ता शेयरधनीलाई शेयर हस्तान्तरण गर्नुपर्छ।
4. यदि लगानीकर्ता शेयरधनीले खरिदको इच्छा व्यक्त गरेन भने मात्र व्यवस्थापक शेयरधनीले तेस्रो पक्षलाई शेयर हस्तान्तरण गर्न सक्छ।
5. यदि लगानीकर्ता शेयरधनीले खरिदको इच्छा व्यक्त गरेन र तेस्रो पक्षलाई हस्तान्तरण गर्दा, १ मा निर्धारण गरिएको हस्तान्तरण मूल्यभन्दा कममा हुन सक्दैन।

यदि हस्तान्तरणको इच्छा राख्ने लगानीकर्ता शेयरधनीहरू धेरै छन् भने, सामान्यतया उनीहरूको शेयर अनुपात अनुसार बाँडफाँड गरिन्छ।

साथै, लगानीकर्ता शेयरधनीको पूर्व-खरिद अधिकार मात्र नभई, लगानीकर्ता शेयरधनीले हस्तान्तरणको इच्छा राख्दा व्यवस्थापक शेयरधनी वा अन्य लगानीकर्ता शेयरधनीहरूले पनि पूर्व-खरिद अधिकार प्रयोग गर्न सक्ने कुरा शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा समावेश गर्न सकिन्छ।

पूर्व-खरिद अधिकारको धारा राख्नुको उद्देश्य निम्नानुसार छन्:

• शेयर हस्तान्तरणलाई सीमित गर्दै तेस्रो पक्ष वा विरोधी शक्तिहरूमा शेयरको बाहिरिने सम्भावना टार्न
• शेयरधनीले शेयर खरिद गरेर आफ्नो शेयर अनुपात बढाउन

व्यवस्थापक शेयरधनीले शेयर हस्तान्तरण गर्दा लगानीकर्ता शेयरधनीलाई पूर्व-खरिद अधिकार प्रदान गर्दा, शेयरहरू अप्रिय तेस्रो पक्षमा जानबाट जोगाउन सकिन्छ र शेयर खरिद गरेर लगानीकर्ता शेयरधनीले आफ्नो शेयर अनुपात बढाउन सक्छ।

अर्कोतर्फ, लगानीकर्ता शेयरधनीले शेयर हस्तान्तरण गरेर Exit प्राप्त गर्दा, खरिदकर्ता जोसुकै भए पनि जोखिम नहुने भएकाले व्यवस्थापक शेयरधनीलाई पूर्व-खरिद अधिकार दिन सकिन्छ।

व्यवस्थापक शेयरधनीलाई पूर्व-खरिद अधिकार राख्दा, शेयरहरू अन्य व्यक्तिमा बाहिरिने सम्भावना टार्न सकिन्छ भन्ने फाइदा हुन्छ।

जापानमा शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा संयुक्त बिक्री अधिकारको धारा

शेयर स्थानान्तरणलाई सीमित गर्न जापानमा शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा “संयुक्त बिक्री अधिकार” निर्धारण गर्न सकिन्छ।

संयुक्त बिक्री अधिकार भनेको, कुनै शेयरधनीले आफ्नो शेयर तेस्रो पक्षलाई स्थानान्तरण गर्दा, आफ्नो स्वामित्वमा रहेका शेयरहरू पनि संयुक्त रूपमा बिक्री गर्न माग गर्न सक्ने अधिकार हो।

पूर्व-खरीद अधिकार लगानीकर्ता शेयरधनी र व्यवस्थापक शेयरधनी दुवैलाई मान्यता दिइन्छ, तर संयुक्त बिक्री अधिकार व्यवस्थापक शेयरधनीलाई सामान्यतया मान्यता दिइँदैन।

लगानीकर्ता शेयरधनीले कम्पनीको वृद्धि पर्खेर, शेयर स्थानान्तरणबाट नाफा सुनिश्चित गर्ने उद्देश्यले कम्पनीमा लगानी गर्छन्। त्यसैले, संयुक्त बिक्री अधिकारलाई निर्धारण गरेर लगानीकर्ता शेयरधनीलाई शेयर स्थानान्तरणको अवसर सुनिश्चित गर्न आवश्यक छ।

अर्कोतर्फ, व्यवस्थापक शेयरधनीको उद्देश्य नाफा सुनिश्चित गर्नु नभई कम्पनीलाई वृद्धि गराउनु हो। त्यसैले, व्यवस्थापक शेयरधनीलाई संयुक्त बिक्री अधिकार मान्यता दिन आवश्यक छैन।

थोरै शेयरधनीलाई Exit को अवसर सुनिश्चित गर्न, सामान्यतया शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा तलका जस्ता धाराहरू निर्धारण गरिन्छन्।

• ठूला शेयरधनीले आफ्नो स्वामित्वमा रहेका सबै वा केही शेयर तेस्रो पक्षलाई स्थानान्तरण गर्दा, थोरै शेयरधनीलाई स्थानान्तरणको पक्षको नाम, स्थानान्तरण गरिने शेयर संख्या, प्रति शेयरको मूल्य आदि सूचित गर्नुपर्छ (स्थानान्तरण सर्त सूचन)
• थोरै शेयरधनीले ठूला शेयरधनीलाई स्थानान्तरण सर्त सूचनमा उल्लेखित सर्तमा आफ्नो स्वामित्वमा रहेका शेयरहरू पनि संयुक्त रूपमा स्थानान्तरण गर्न माग गर्न सक्छन्
• थोरै शेयरधनीले संयुक्त बिक्री अधिकार प्रयोग गर्दा, ठूला शेयरधनीले आफ्नो मात्र शेयरहरू बिक्री गर्न सक्दैनन्

साथै, शेयरको दायरा र कसले, कसलाई अधिकार प्रयोग गर्न सक्छ भन्ने कुरा पनि स्पष्ट रूपमा उल्लेख गर्न आवश्यक छ।

• संयुक्त बिक्री अधिकार दाबी गर्न सकिने शेयरको दायरा
• संयुक्त बिक्री अधिकार प्रयोग गर्न सक्ने शेयरधनी को हुन्
• संयुक्त बिक्रीको माग गरिने शेयरधनी को हुन्

ठूला शेयरधनीले, कम्पनीले निश्चित स्तरमा वृद्धि गरेपछि, आफ्नै मार्गबाट शेयर बिक्री गरेर Exit गर्छन् र नाफा सुनिश्चित गर्छन्। तर, बिक्री मार्ग नभएका थोरै शेयरधनीले, सूचीबद्ध नभएका र कम तरलता भएका शेयरहरू सम्हालेर पछाडि परिने सम्भावना हुन्छ। ठूला शेयरधनीले Exit गर्दा, कम्पनीको मूल कम्पनी वा व्यवस्थापन नीति परिवर्तन हुँदा, थोरै शेयरधनीले पनि शेयर बिक्री गरेर लगानी फिर्ता गर्न चाहन्छन्।

संयुक्त बिक्री अधिकारको धारा निर्धारण गरेर थोरै शेयरधनीलाई पनि Exit को अवसर सुनिश्चित गर्नु, अन्ततः विभिन्न लगानीकर्ताहरूलाई स्टार्टअप कम्पनीमा लगानी गर्न सजिलो बनाउने फाइदासँग जोडिन्छ।

तर, संयुक्त बिक्री अधिकारको धारा शेयरधनीहरूबीचको सम्झौतामा निर्धारण गर्दा, शेयरधनी संरचना परिवर्तनशील हुने हुँदा व्यवस्थापन नीति परिवर्तन हुन सजिलो हुन्छ र कम्पनी सञ्चालन अस्थिर हुन सक्छ। साथै, ठूला शेयरधनीका लागि आफ्नो बिक्री गर्न सकिने शेयर संख्या घट्ने जोखिमलाई ध्यानमा राखेर लगानी नगर्न पनि सकिन्छ।

संयुक्त बिक्री अधिकारको धारा निर्धारण गर्ने कि नगर्ने भन्ने कुरा, फाइदा र बेफाइदाको तुलना गरेर सावधानीपूर्वक विचार गर्नुपर्छ।

सारांश: जापानी कानून अन्तर्गत शेयरधारकहरू बीचको सम्झौताका लागि वकिलसँग परामर्श गर्नुहोस्

शेयरधारकहरू बीचको सम्झौतामा “पहिले खरीद अधिकार” र “संयुक्त बिक्री अधिकार” का धाराहरू राख्नुको निम्न उद्देश्यहरू छन्:

• स्टार्टअप कम्पनीहरूको पूँजी जुटाउने सम्भावनालाई विस्तार गर्नु
• तेस्रो पक्ष वा विरोधी शक्तिहरूमा शेयरहरूको बाहिरिने प्रवाहलाई रोक्नु
• प्रबन्धक शेयरधारकलाई कम्पनी सञ्चालनबाट अलग हुनबाट रोक्नु
• लगानीकर्ता शेयरधारकको स्व-शेयर अनुपातलाई बढाउनु

शेयरधारकहरू बीचको सम्झौतामा कुन प्रकारको शेयर स्थानान्तरण प्रतिबन्ध राख्ने भन्ने कुरा, VC वा एन्जेल लगानीकर्ताहरूले स्टार्टअप कम्पनीमा लगानी गर्ने निर्णय गर्ने एक महत्वपूर्ण बिन्दु बन्न सक्छ।

कहिलेकाहीं लगानीकर्ताहरूले शेयर स्थानान्तरणको अवसर सीमित हुने चिन्ता व्यक्त गर्न सक्छन्, जसले गर्दा उनीहरू लगानी गर्न हिचकिचाउन सक्छन्।

शेयरधारकहरू बीचको सम्झौतामा “पहिले खरीद अधिकार” वा “संयुक्त बिक्री अधिकार” का धाराहरू राखेर शेयर स्थानान्तरणलाई सीमित गर्नका लागि विशेषज्ञ ज्ञान आवश्यक हुन्छ। शेयरधारकहरू बीचको सम्झौता तयार गर्दा, विशेषज्ञ वकिलसँग सल्लाह लिनु सिफारिस गरिन्छ।

हाम्रो फर्मद्वारा प्रदान गरिने उपायहरूको जानकारी

मोनोलिथ कानूनी फर्म, विशेष गरी इन्टरनेट र कानूनी क्षेत्रमा उच्च विशेषज्ञता भएको एक जापानी कानूनी फर्म हो। हाम्रो फर्मले जापानमा व्यवसाय हस्तान्तरण समावेश गर्ने M&A, तेस्रो पक्षलाई शेयर जारी गर्ने, स्टक अप्शन जारी गर्ने, व्यवस्थापन खरीद (MBO), JV स्थापना जस्ता शेयर सम्बन्धी कानूनी मामिलाहरू, र यी सबैसँग सम्बन्धित विवाद समाधानमा विशेषज्ञता राख्छ। थप जानकारीको लागि तलको विवरण हेर्नुहोस्।

मोनोलिथ कानूनी फर्मको कार्यक्षेत्र: शेयर र M&A सम्बन्धी कानूनी मामिलाहरू[ja]