Приобретение и аннулирование собственных акций в корпоративном праве Японии

Концепция собственных акций в японском корпоративном законодательстве (Закон о компаниях Японии, закон Хэйсэй 17 (2005) года № 86) играет чрезвычайно важную роль в финансовой стратегии компаний и повышении стоимости акций для акционеров. Собственные акции – это акции, выпущенные акционерным обществом и приобретенные для владения самой компанией. В прошлом, под старым Торговым законом Японии, приобретение собственных акций было в основном запрещено из-за опасений, что это может подорвать финансовую основу компании. Это было связано с консервативным подходом к законодательному проектированию, основанном на принципе укрепления и поддержания капитала, который предотвращал легкий отток вложенного капитала при учреждении компании и поддерживал ее финансовую основу.

Однако после изменений в Торговом законе в 2001 году и введения действующего Закона о компаниях, приобретение и владение собственными акциями стало в основном свободным, что сделало его важным инструментом для гибкой капитальной политики в современном корпоративном управлении. Эти изменения закона не ограничиваются техническими корректировками, они указывают на возросшую необходимость для японских компаний преследовать более гибкие финансовые стратегии в глобальной конкурентной среде и на усиление внимания к максимизации стоимости для акционеров как современной управленческой цели. В странах Запада приобретение собственных акций давно является общепринятой стратегией возврата капитала акционерам и широко используется в сделках M&A и в качестве стимула для сотрудников. Японские законодательные изменения были важным шагом в приведении в соответствие с международной корпоративной практикой и повышении конкурентоспособности японских компаний. Таким образом, эти изменения можно рассматривать как часть более глубокого тренда, направленного на улучшение корпоративного управления (корпоративной губернаторики) и зрелости капитальных рынков в целом японской экономики. В данной статье мы подробно рассмотрим цели приобретения и аннулирования собственных акций, определенных японским корпоративным законодательством, а также юридические требования и процедуры, связанные с этим.

Цели приобретения собственных акций

Приобретение собственных акций используется современными японскими компаниями для достижения разнообразных стратегических целей. Это не одномерное действие, а результат взаимодействия множества корпоративных стратегий.

Во-первых, приобретение собственных акций широко применяется как часть возврата прибыли акционерам. Покупка компанией своих акций на рынке приводит к уменьшению общего числа выпущенных акций, увеличению прибыли на акцию (EPS) и рентабельности собственного капитала (ROE), что может привести к росту стоимости акций. Это рассматривается как возврат экономической выгоды акционерам, аналогично выплате дивидендов. На фоне стремления Токийской фондовой биржи к управлению, ориентированному на капитальные затраты и стоимость акций, приобретение собственных акций рассматривается как активный инструмент для повышения оценки на рынке, например, улучшения коэффициента PBR (цена акции к бухгалтерской стоимости активов).

Во-вторых, это служит мерой защиты от враждебных поглощений. Владение компанией собственных акций сокращает количество акций, доступных на рынке, и снижает риск враждебного поглощения. Увеличение доли собственных акций повышает финансовый барьер для покупателя, стремящегося получить контрольный пакет акций.

В-третьих, это используется для регулирования бизнес-преемства и структуры акционеров. В частности, в малых и средних предприятиях приобретение собственных акций может служить мерой для бизнес-преемства. Например, путем покупки и аннулирования акций от наследников, не являющихся преемниками, можно увеличить долю акций в руках преемника и сосредоточить управленческие полномочия. Кроме того, в случае непубличных компаний, если акционеры хотят монетизировать свои акции, но рынка для этого нет, компания может их выкупить, удовлетворяя потребности акционеров в продаже. Это также позволяет предотвратить разбавление акций и стабилизировать управление.

В-четвертых, приобретенные собственные акции могут использоваться для стимулирования сотрудников и в стратегиях M&A. Например, предоставление их в качестве опционов на акции или акционерного вознаграждения руководителям и сотрудникам может повысить их мотивацию и способствовать увеличению корпоративной стоимости. Также они могут служить оплатой в сделках M&A с обменом акций, позволяя продвигать корпоративную реструктуризацию, сохраняя при этом капитал.

Таким образом, приобретение собственных акций часто определяется комбинацией нескольких корпоративных стратегий, таких как возврат акционерам, защита от поглощения, бизнес-преемство, M&A и стимулирование сотрудников. Например, покупка собственных акций в периоды низких цен на акции может одновременно поддерживать стоимость акций, увеличивать прибыль на акцию для усиления возврата акционерам и снижать риск поглощения за счет уменьшения количества акций на рынке. Эта многогранность показывает, что приобретение собственных акций – это не просто бухгалтерская операция или вопрос управления капиталом, а важное управленческое решение, глубоко интегрированное в долгосрочную стратегию роста компании, капитальную политику, корпоративное управление и планы бизнес-преемства. Особенно для публичных компаний, на фоне стремления Токийской фондовой биржи к управлению, ориентированному на капитальные затраты и стоимость акций, приобретение собственных акций рассматривается как активный инструмент для повышения оценки на рынке. Для непубличных компаний его стратегическая ценность проявляется в другом контексте, внося вклад в решение более практических и срочных задач, таких как монетизация малоликвидных акций и облегчение бизнес-преемства. Это указывает на то, что приобретение собственных акций – это гибкий инструмент, методы использования которого могут сильно различаться в зависимости от ситуации компании и ее стратегических целей.

Юридические требования и процедуры приобретения собственных акций компании в Японии

Приобретение собственных акций компании влияет на её активы, поэтому в соответствии с Японским законом о компаниях (2005) установлены строгие требования и процедуры.

Принципы регулирования источников финансирования и распределения прибыли

Когда акционерное общество в Японии приобретает собственные акции за плату на основе соглашения с акционерами, общая сумма оплаты не должна превышать “сумму, доступную для распределения” на дату вступления в силу данной операции (статья 461, пункт 1 Японского закона о компаниях). Это “регулирование источников финансирования” является важным положением, предотвращающим несправедливый отток активов компании и ущерб кредиторам. Приобретение собственных акций означает выкуп компанией акций у акционеров, что влечет за собой возврат средств акционерам, то есть отток активов компании. Без ограничений на этот отток средств компания может приобрести слишком много собственных акций, что в конечном итоге приведет к ослаблению финансовой базы компании и риску невозможности кредиторами взыскать свои долги.

Установленное в статье 461 Японского закона о компаниях “регулирование источников финансирования” является чрезвычайно важным юридическим требованием, предназначенным для избежания этого риска. Введение понятия “сумма, доступная для распределения”, определяет предел средств, которые компания может вернуть акционерам, тем самым защищая интересы кредиторов и обеспечивая финансовую устойчивость компании. Распределение прибыли рассчитывается на основе суммы чистой прибыли и может меняться в зависимости от финансового состояния компании. Это показывает, что дух “принципа поддержания капитала” из времен старого торгового законодательства сохраняется в измененной форме даже в современных условиях либерализации приобретения собственных акций. Компании обязаны тщательно рассчитывать эту сумму, доступную для распределения, при планировании приобретения собственных акций и соблюдать ее, поскольку нарушение может привести к вопросам о ответственности директоров и недействительности операции по приобретению, что представляет собой серьезный юридический риск. Это регулирование служит юридической и практической основой для компаний в достижении баланса между возвратом средств акционерам и защитой кредиторов.

Приобретение акций по соглашению с акционерами (включая рыночные сделки)

Основные процедуры приобретения собственных акций за плату следующие:

Решение общего собрания акционеров (статья 156 Закона о компаниях Японии)

Для приобретения собственных акций по соглашению с акционерами компания должна заранее определить следующие пункты по обычному решению общего собрания акционеров (пункт 1 статьи 156 Закона о компаниях Японии):

• Количество приобретаемых акций (для компаний, выпускающих акции разных категорий, тип и количество акций каждого типа)
• Содержание и общую сумму денежных средств или других средств, предоставляемых в обмен на акции
• Период, в течение которого можно приобрести акции (не может превышать один год)

Это решение устанавливает рамки для компании относительно количества акций, цены и срока приобретения собственных акций и рассматривается как один из способов возврата прибыли акционерам наряду с выплатой дивидендов.

Решение совета директоров (статья 157 Закона о компаниях Японии)

В рамках установленных общим собранием акционеров лимитов, при фактическом приобретении собственных акций, необходимо каждый раз определять следующие пункты по решению совета директоров (пункты 1 и 2 статьи 157 Закона о компаниях Японии):

• Количество приобретаемых акций
• Содержание и количество или сумма денежных средств или других средств, предоставляемых в обмен на одну акцию, или метод их расчета
• Общая сумма денежных средств или других средств, предоставляемых в обмен на акции
• Крайний срок подачи заявок на передачу акций

По решению совета директоров определяются конкретные условия приобретения, и осуществляется само приобретение.

Уведомление акционеров и объявление, подача заявок на передачу (статьи 158 и 159 Закона о компаниях Японии)

После принятия решения совета директоров о приобретении, компания уведомляет акционеров или делает объявление о соответствующих пунктах (статья 158 Закона о компаниях Японии). Акционеры, получившие уведомление, подают заявки на передачу акций до установленного компанией срока (пункт 1 статьи 159 Закона о компаниях Японии). Если общее количество заявок превышает общее количество приобретаемых акций, приобретение осуществляется пропорционально.

Рыночные сделки и публичное предложение купли

Когда публичная компания приобретает собственные акции, она может использовать такие методы, как рыночные покупки на Токийской фондовой бирже, покупки через внебиржевые торговые системы ToSTNeT-2 и ToSTNeT-3, или публичное предложение купли акций (TOB) от неопределенного круга акционеров. Публичное предложение купли имеет значительное влияние на рынок, поэтому требуется раскрытие информации в соответствии с Законом о финансовых инструментах и биржах и обеспечение равных возможностей для продажи.

Приобретение акций от конкретного акционера

Когда компания приобретает собственные акции только от определённого акционера, требуются более строгие процедуры для обеспечения справедливости между акционерами.

Особое решение общего собрания акционеров (Статья 160 Закона о компаниях)

Для приобретения собственных акций от конкретного акционера необходимо особое решение общего собрания акционеров, которое определяет следующие пункты в соответствии со статьёй 160 пункт 1 Закона о компаниях Японии:

• Количество приобретаемых акций
• Содержание и общую сумму денежных средств или других ценностей, предоставляемых в обмен на акции
• Период, в течение которого можно приобрести акции (не может превышать один год)
• Факт приобретения собственных акций от конкретного акционера и его имя или наименование

Для принятия этого особого решения требуется присутствие более половины акционеров, имеющих право голоса, и одобрение двух третей голосов присутствующих акционеров. Конкретный акционер не имеет права голоса при принятии этого решения (Статья 160 пункт 4 Закона о компаниях Японии).

Право дополнительного требования продавца

При приобретении акций от конкретного акционера, чтобы предотвратить ущерб для других акционеров, предусмотрено “право дополнительного требования продавца” (Статьи 160 пункты 2 и 3 Закона о компаниях Японии). Это право позволяет другим акционерам в течение определённого периода требовать добавить их в качестве продавцов, если компания уведомила о намерении приобрести акции от конкретного акционера. В случае такого требования компания должна будет скорректировать предложение с учётом этого требования.

Однако в определённых ситуациях, например, при приобретении акций по рыночной цене или ниже, правило о дополнительном требовании продавца не применяется (Статья 161 Закона о компаниях Японии), поскольку считается, что у других акционеров есть возможность продать акции на рынке, и потому ущерб для них минимален.

Требование Закона о компаниях Японии к особому решению общего собрания акционеров при приобретении акций от конкретного акционера и установление “права дополнительного требования продавца” направлены на защиту принципа равенства акционеров, который является важным в японском корпоративном праве. Если бы компания могла легко приобретать акции только от определённых акционеров, это могло бы привести к несправедливым сделкам, таким как выкуп акций у акционеров-оппонентов по завышенной цене для усиления контроля руководства, что было бы несправедливо по отношению к другим акционерам. Чтобы решить эту проблему, статья 160 Закона о компаниях устанавливает требование особого решения и вводит систему “права дополнительного требования продавца”. Это предотвращает предпочтение конкретных акционеров и обеспечивает равные возможности для продажи акций другим акционерам. Положение о том, что конкретный акционер не может голосовать (Статья 160 пункт 4 Закона о компаниях Японии), также является важной мерой для обеспечения справедливости. Эти строгие процедуры не являются простой формальностью, они отражают глубокий смысл защиты акционеров, заложенный в Законе о компаниях, и стремление к обеспечению прозрачности и справедливости в корпоративном управлении. Для иностранных инвесторов особенно важно понимать, насколько серьёзно японское корпоративное право относится к справедливости между акционерами в определённых сделках.

Цели аннулирования собственных акций компании

Аннулирование собственных акций – это процесс, при котором компания уничтожает в своем владении собственные акции, тем самым уменьшая общее количество выпущенных акций. Предпосылкой для этого является приобретение собственных акций компанией.

Аннулирование собственных акций проводится с целью:

Во-первых, нормализации общего количества выпущенных акций и влияния на стоимость акций. В результате аннулирования количество акций уменьшается, что повышает стоимость каждой отдельной акции и способствует росту их курсовой стоимости. Это связано с уменьшением предложения акций на рынке, что увеличивает их дефицитность. Также это позволяет привести избыточное количество выпущенных акций к оптимальному уровню и улучшить управление акционерами.

Во-вторых, повышение стоимости для акционеров и защита от враждебных поглощений. Аннулирование собственных акций увеличивает прибыль на акцию (EPS), усиливая возврат средств акционерам. Кроме того, сокращение количества акций в обращении повышает барьеры для потенциальных враждебных поглотителей, что служит мерой защиты от поглощения.

В-третьих, концентрация управленческих прав в процессе передачи бизнеса. Так же, как и приобретение собственных акций, аннулирование акций, полученных от наследников, не являющихся преемниками, позволяет увеличить долю акций в руках преемника и сосредоточить управленческие права.

Приобретение и аннулирование собственных акций являются самостоятельными действиями, но в контексте корпоративной стратегии они тесно связаны. После приобретения собственных акций компания может хранить их как “казначейские акции”, но решение об их аннулировании зависит от конкретных целей компании. Хранение акций как казначейских предоставляет гибкость для их повторного использования в будущем, например, в качестве оплаты при слияниях и поглощениях или в виде акционерного вознаграждения сотрудникам. В случае аннулирования акции полностью исчезают с рынка и больше не могут обращаться, что навсегда уменьшает общее количество выпущенных акций и повышает стоимость каждой отдельной акции, а также укрепляет защиту от враждебных поглощений. Выбор между “хранением” и “аннулированием” основывается на множестве управленческих решений, включая краткосрочные потребности в капитале, политику возврата средств акционерам, долгосрочную капитальную стратегию, а также стратегии слияний и поглощений и планы по передаче бизнеса. Например, если вероятность будущего слияния или поглощения высока, акции могут быть сохранены как казначейские, а если приоритетом является стабилизация управленческих прав или поддержка курса акций, то предпочтение отдается аннулированию. Эта взаимосвязь демонстрирует глубину стратегической гибкости, которую система собственных акций предоставляет компаниям.

Юридические требования и процедуры аннулирования собственных акций в Японии

Процедура аннулирования собственных акций в Японии упрощена по сравнению с их приобретением.

Аннулирование по решению совета директоров (статья 178 Компании Закона Японии)

Акционерные общества в Японии могут аннулировать собственные акции. В этом случае необходимо определить количество аннулируемых собственных акций (для компаний, выпускающих акции разных категорий, необходимо указать категорию каждой акции и их количество) согласно статье 178 пункт 1 Компании Закона Японии. В компаниях с установленным советом директоров решение об аннулировании должно приниматься посредством решения совета директоров согласно статье 178 пункт 2 Компании Закона Японии.

В отличие от “приобретения” собственных акций, которое требует решения общего собрания акционеров (в некоторых случаях специального решения), “аннулирование” может быть осуществлено исключительно по решению совета директоров, что связано с различной юридической оценкой собственных акций в Компании Закона Японии. Приобретение собственных акций представляет собой возврат активов компании акционерам, что, как показывает регулирование источников финансирования, может оказать прямое влияние на интересы кредиторов и других акционеров. Поэтому требуется более строгое одобрение общего собрания акционеров. С другой стороны, аннулирование собственных акций представляет собой уничтожение уже имеющихся у компании акций, что приводит к уменьшению общего числа выпущенных акций, но не уменьшает чистые активы компании (хотя и требует бухгалтерской обработки, отличной от уменьшения капитала за счет сокращения уставного капитала или резервного капитала). Скорее, это часто приносит пользу существующим акционерам, например, увеличивая стоимость акции на акцию, поэтому Компании Закон Японии оценивает это как действие, “не приносящее значительного ущерба” существующим акционерам, и упрощает процедуру, оставляя решение на усмотрение совета директоров. Это упрощение является результатом стремления закона предоставить гибкость для более динамичного проведения капитальной политики компаниями и подтверждает стратегическое значение собственных акций в современном корпоративном управлении.

Регистрационные процедуры после аннулирования

После аннулирования собственных акций, если общее количество выпущенных акций компании уменьшилось, необходимо зарегистрировать это изменение. Для этого изменение должно быть зарегистрировано в течение двух недель с даты вступления в силу. В случае компаний, выпускающих акции на предъявителя, дата уничтожения акций и удаления записей из реестра акционеров считается датой вступления в силу.

Практические аспекты, на которые должны обратить внимание иностранные инвесторы в Японии

Когда иностранные инвесторы участвуют в сделках, связанных с приобретением или аннулированием собственных акций компании в соответствии с японским корпоративным законодательством, существуют особые моменты, которые необходимо учитывать в рамках уникальной правовой системы Японии.

Применение Закона о внешней торговле и валютном контроле Японии (Закон о валютном контроле)

Когда иностранные инвесторы осуществляют прямые инвестиции в японские компании, такие инвестиции могут подпадать под категорию “прямых инвестиций в страну” и, следовательно, подлежат регулированию в соответствии с Законом о внешней торговле и валютном контроле Японии. В частности, инвестиции в японские компании, работающие в “указанных отраслях”, таких как оборона, связь и энергетика, которые связаны с национальной безопасностью, или приобретение акций, превышающее определенный процент голосов (например, более 10%), требуют “предварительного уведомления” в соответствующие министерства, такие как Министерство экономики, торговли и промышленности или Министерство финансов, и подлежат проверке (обычно в течение 30 дней). Несоблюдение требования о предварительном уведомлении или подача ложного уведомления может привести к наложению штрафов, поэтому необходимо проявлять особую осторожность. Существует также система освобождения от предварительного уведомления при соблюдении определенных условий, таких как невмешательство в управление, но соблюдение этих условий подлежит мониторингу.

Налоговые последствия

Приобретение собственных акций имеет налоговые последствия для продавца акций. Когда компания приобретает собственные акции и выплачивает компенсацию акционеру, часть этой компенсации может быть облагаема как “предполагаемые дивиденды”. Это связано с тем, что выплаченные средства считаются состоящими из возврата основной суммы акций и возврата прибыли. В частности, в отношении иностранных акционеров-нерезидентов и иностранных юридических лиц взимается налог у источника в размере 20,42% в качестве общего правила. Однако, если между Японией и страной проживания заключен налоговый договор, источник налога может быть освобожден или уменьшен в соответствии с положениями этого договора. Кроме того, с 1 января 2023 года для американских публичных компаний, осуществляющих выкуп собственных акций, введена система дополнительного налога в размере 1% на определенные выкупы собственных акций, и это может применяться также к японским публичным компаниям, имеющим дочерние компании в США, поэтому рекомендуется консультация со специалистами в области международного налогообложения.

Важность поддержки специалистов в области японского права

Японское корпоративное законодательство устанавливает детальные и строгие процедуры для приобретения и аннулирования собственных акций. Хотя процедуры приобретения собственных акций японскими компаниями четко определены в японском корпоративном законодательстве, когда иностранные инвесторы участвуют в таких сделках, на них могут одновременно распространяться множественные регулирования, включая Закон о валютном контроле и международное налогообложение. Например, когда иностранный инвестор приобретает акции японской компании, указанной отрасли, помимо процедур, предусмотренных японским корпоративным законодательством, возникает обязанность предварительного уведомления в соответствии с Законом о валютном контроле, и период проверки может повлиять на временные рамки сделки. Кроме того, если выплата за проданные акции признается “предполагаемыми дивидендами”, налоговое обращение может усложниться в зависимости от страны проживания продавца и наличия налогового договора.

Такие многоуровневые правовые и налоговые риски могут привести к непредвиденной правовой ответственности, дополнительным затратам и даже к прекращению сделки для иностранных инвесторов. Поэтому для соблюдения инвестиционных регулирований Закона о валютном контроле, системы лицензирования по отраслям и сложной налоговой обработки необходимы специализированные знания в области японского права и налогообложения.

Заключение

Приобретение и аннулирование собственных акций в рамках японского корпоративного законодательства являются неотъемлемыми элементами капитальной политики компаний и представляют собой важный инструмент, поддерживающий разнообразные управленческие стратегии, такие как возврат капитала акционерам, защита от враждебных поглощений, передача бизнеса и слияния и поглощения (M&A). Переход от принципа запрета в старом Торговом законе к принципу свободы в современном Корпоративном законе Японии показывает, что законодательная система эволюционировала, позволяя японским компаниям разворачивать более гибкие и динамичные капитальные стратегии. Приобретение собственных акций сопровождается строгими финансовыми ограничениями, решениями общего собрания акционеров, а также сложными процедурами, такими как специальные решения и дополнительные требования к продавцам для защиты принципа равенства акционеров при покупке от определенных акционеров. С другой стороны, процедура аннулирования собственных акций может быть выполнена исключительно по решению совета директоров и является более упрощенной.

Когда иностранные инвесторы участвуют в этих сделках, они должны уделять особое внимание не только японскому корпоративному законодательству, но и регулированию инвестиций в соответствии с Законом о внешней торговле и валютном контроле (Закон о внешней торговле), а также сложным налоговым последствиям, поскольку на них могут одновременно распространяться многоуровневые регулирования из различных правовых областей. Для успешного преодоления этих сложных правовых и налоговых задач необходима поддержка специалистов, хорошо знакомых с японской правовой системой, коммерческими обычаями и международным налогообложением.

Юридическая фирма “Монолит” обладает обширным опытом в области правового регулирования акций и предоставляла поддержку множеству разнообразных компаний и инвесторов как внутри страны, так и за рубежом. В нашей фирме работают юристы, владеющие английским языком и имеющие квалификацию иностранных адвокатов, что позволяет нам предоставлять высококачественные юридические услуги на основе глубоких специализированных знаний и практического опыта в области корпоративного законодательства Японии на японском и английском языках.