J-KISS tarafından Yatırım Sözleşmesinin Kontrol Edilmesi Gereken Noktalar Nelerdir?

J-KISS, tohum aşamasındaki start-up’lar için kolay ve hızlı bir şekilde fon toplamayı mümkün kılan bir mekanizmadır. J-KISS’i Japonya’da yaygınlaştıran Coral Capital (eski adıyla 500 Startups Japan), avukatlar gibi uzmanların denetimi altında, sözleşme şablonlarını oluşturup ücretsiz olarak yayınlamaktadır. J-KISS’i kullanarak fon toplama durumunda, prensip olarak bu sözleşme şablonunu kullanarak yatırımcılarla sözleşme imzalarsınız. Bu nedenle, J-KISS’i kullanmak için, sözleşme şablonunun her maddesini anlamak önemlidir. Bu yüzden, J-KISS sözleşme şablonundaki ana maddeleri açıklıyoruz.

J-KISS Yatırım Sözleşmesi

Genel olarak bir startup’ın fon toplaması durumunda, yatırımcılarla startup arasında yapılan yatırım sözleşmesine ek olarak, yatırımcılarla mevcut hissedar olan kurucular arasında yapılan hissedarlar arası sözleşme olmak üzere iki tür sözleşme imzalanır. Bu nedenle, yatırım alırken sözleşme metni genellikle uzun olur ve sözleşme müzakereleri maliyetli olabilir.

J-KISS yatırım sözleşmesinde, mümkün olduğunca basitleştirilmiş bir sözleşme şablonu hazırlanmıştır ve her durum için düzenlenmesi gereken maddeler minimuma indirgenmiştir. Dolayısıyla, J-KISS’i kullanarak, sözleşme müzakereleri için gereken maliyetler azalır ve fon toplama işlemi kolay ve hızlı bir şekilde gerçekleştirilebilir. J-KISS’in hedeflediği tohum aşamasındaki startup’lar için, erken aşamada fon toplama işlemini tamamlamak ve gerekli sistem geliştirmeye başlamak, sonraki iş büyümesi için en önemli faktördür. Bu nedenle, J-KISS’i kullanmanın büyük bir avantajı olduğunu söyleyebiliriz.

J-KISS Yatırım Sözleşmesindeki Önemli Noktalar

Coral Capital tarafından açıklanan J-KISS (Japon KISS: Keep It Simple Security) yatırım sözleşmesi şablonundaki önemli maddelere bir göz atalım. Bu maddelerde ‘şirket’, yatırımı alan startup’ı, ‘yatırımcı’ ise yatırım yapan girişim sermayesi firmalarını vb. ifade eder.

Yeni Hisse Senedi Opsiyonlarının Tahsisi

Madde 2.1 (Yeni Hisse Senedi Opsiyonlarının Tahsisi ve Alımı)
Bu sözleşme hükümlerine uygun olarak, ödeme tarihinde, yatırımcı, yeni hisse senedi opsiyonlarının [●] tanesini (bundan sonra ‘alınan yeni hisse senedi opsiyonları’ olarak anılacaktır.) alacak ve her bir yeni hisse senedi opsiyonu için [1,000,000] yen ödeyecektir. Şirket, alınan yeni hisse senedi opsiyonlarını yatırımcıya tahsis edip çıkaracaktır.

J-KISS’teki yatırım hedefi, startup’ın hisseleri değil, yeni hisse senedi opsiyonlarıdır. Dolayısıyla, yatırım sözleşmesi imzalandığında yatırımcının sahip olacağı hisse sayısı belirlenmemiştir. Yatırım, yatırım miktarına denk gelen yeni hisse senedi opsiyonlarına yapılır. Yukarıdaki şablonda yeni hisse senedi opsiyonlarının sayısı serbestçe belirlenebilir, ancak özel bir durum olmadıkça tek bir yeni hisse senedi opsiyonu da yeterli olabilir. Ayrıca, yeni hisse senedi opsiyonlarının miktarı şablonda 1 milyon yen olarak belirlenmiştir, ancak bu da yatırımcı ile anlaşılan yatırım miktarına göre serbestçe belirlenebilir.

Beyan ve Garantiler

Yatırım sözleşmesindeki beyan ve garanti maddeleri, belirli bir gerçek durum hakkında sözleşme taraflarının birbirlerine beyanda bulunmalarını ve bu içeriği garanti etmelerini ifade eder. Aslen Anglo-Sakson hukukundan gelen bu maddeler, yatırım sözleşmelerinin yanı sıra M&A gibi şirketler arası işlemlerde de sıkça kullanılır. Beyan ve garanti maddeleri hakkında aşağıdaki makalede daha detaylı bir açıklama bulabilirsiniz.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

J-KISS şablonunda, startup tarafından yapılan beyan ve garantiler aşağıdaki gibi belirlenmiştir:

• Kuruluş ve Devamlılık
• Yetki
• Alım Teşviki
• Çakışma Yokluğu
• Dönüştürülebilir Hisse Senetlerinin İhraç Edilmesi
• Fikri Mülkiyet Hakları
• Dava
• Anti-Sosyal Güçler
• Açıklama

Öte yandan, yatırımcı tarafından yapılan beyan ve garantiler aşağıdaki gibi belirlenmiştir:

• Yetki
• Gerçek Alım
• Yatırım Deneyimi
• Anti-Sosyal Güçler

J-KISS yatırım sözleşmesindeki beyan ve garanti maddeleri, genel hisse senedi yatırım sözleşmelerine kıyasla çok karmaşık değildir. Özellikle önemli olan nokta, startup’ın var olduğunu ve gerçekten iş yaptığını yatırımcıya beyan ve garanti etmesidir. Özellikle J-KISS’in hedefi olan tohum aşamasındaki startup’lar için iş henüz başlamamış olabilir ve yatırımcının yatırım kararı, startup’ın beyanlarına belirli bir ölçüde bağımlı olabilir. Dolayısıyla, yatırımı alan startup’ın açıklamalarında herhangi bir yanıltıcı bilgi olmadığının garanti edilmesi çok önemlidir.

Not: ‘Yetki’, ‘Alım Teşviki’, ‘Çakışma Yokluğu’ ve ‘Dönüştürülebilir Hisse Senetlerinin İhraç Edilmesi’ maddeleri, yeni hisse senedi opsiyonlarının çıkarılması ve sonraki hisse senetlerine dönüştürülmesinin çeşitli yasalar ve iç düzenlemelere uygun olduğunu garanti eder.

En İyi Ülke Muamelesi Maddesi

Bu yatırımcı, sonraki menkul kıymetler veya sonraki yatırım sözleşmesinin bu yeni hisse senedi opsiyonu veya bu sözleşmenin içeriğinden daha avantajlı olduğunu belirlediğinde, sonraki menkul kıymetlerin ihraç edilmesi veya verilmesi veya bu şirketle sonraki yatırım sözleşmesi imzalayan üçüncü bir taraf için, seçimine bağlı olarak, (i) bu sözleşmenin içeriğini değiştirip ilgili maddenin aynı içeriğini eklemek ve/veya (ii) yeni hisse senedi opsiyonunu sonraki menkul kıymetlerle değiştirmek hakkını bu şirketten talep edebilir.

Yatırım sözleşmesindeki en iyi ülke muamelesi maddesi, yatırımcının yatırım yaptıktan sonra daha iyi koşullarda bir fon toplama durumu oluştuğunda, yatırımcının yatırım payının da aynı koşullarda değiştirilebileceğini belirler.

Genellikle, ilk yatırımcılar daha fazla risk alarak yatırım yaptıkları için, en iyi ülke muamelesi maddesi ile kârlarını korumaları gerektiği düşünülür. Ancak, en iyi ülke muamelesi maddesi olduğunda, yatırım alan bir startup için, her fon toplama durumunda mevcut yatırımcılarla sözleşme koşullarını değiştirmek gerekeceği için iş yönetimi açısından zaman alıcı olacağını bilmek önemlidir.

Ana Yatırımcının Hakları

J-KISS, belirli bir miktarın üzerinde yatırım yapan yatırımcıları “ana yatırımcı” olarak tanımlar ve sadece ana yatırımcılara tanınan hakları belirler. Ana yatırımcının tanımı olarak J-KISS sözleşmesinin örneğinde 5 milyon yen (yaklaşık 45.000 dolar) üzeri belirtilmiştir, ancak duruma göre bu miktar değiştirilebilir. J-KISS’te sadece ana yatırımcılara tanınan haklar, bilgi talep hakkı ve öncelikli alım hakkıdır.

Bilgi Talep Hakkı

(a) Bu şirket, mali tablolarını, ana yatırımcıdan talep edildiğinde, mümkün olduğunca hızlı bir şekilde (ancak, en geç her iş yılındaki her birinci veya üçüncü çeyreğin sonundan itibaren 30 gün içinde veya her iş yılı sonundan itibaren 90 gün içinde), ana yatırımcıya sunmalıdır. Ayrıca, bu mali tablolar, makul bir şekilde ayrıntılı olmalı ve tutarlı bir politikaya dayanmalıdır.
(b) Ek olarak, bu şirket, ana yatırımcıya, ana yatırımcının zaman zaman makul bir şekilde talep ettiği şirketin mali durumu ve işletme yönetimi hakkında bilgi sağlamalıdır.

J-KISS sözleşmesinin örneğinde ana yatırımcının talep edebileceği bilgiler, mali tablolar başta olmak üzere şirketin mali durumu ve işletme yönetimi hakkında bilgilerdir. Bu bilgiler, yatırımcının yatırım kararında önemli bir rol oynar. Bu nedenle, belirli bir miktarın üzerinde yatırım yapan yatırımcılara bilgi talep hakkı tanınmaktadır.

Öncelikli Alım Hakkı

(a) Bu şirket, bu hisse senetlerini almayı veya bu hisse senetlerinin verilmesini talep eden kişileri toplamayı (sonraki hisse sermaye artırımı veya bu zamana kadar yapılan toplamaları içerir, ancak hisse senedi opsiyonlarının ihraç edilmesini hariç tutar.) düşündüğünde, tahsis kararının alındığı günün 10 iş günü öncesine kadar, yazılı olarak, ilgili toplamanın olduğu ve ilgili toplama ile ilgili bu hisse senetlerinin ödeme miktarı ve ilgili toplamanın koşullarını, ana yatırımcıya bildirmelidir. Bu durumda, ana yatırımcı, diğer yatırımcılarla aynı koşullarda, bu maddeye dayanarak alınan veya verilen bu hisse senetlerinin ödeme miktarının toplamı katılım üst limitine ulaşana kadar, bir veya birden fazla toplamada bu hisse senetlerini almayı veya bu hisse senetlerinin verilmesini talep etme hakkına sahiptir.

Öncelikli alım hakkı, yatırımcının bir sonraki sermaye artırımında kendi hisse oranını koruyabilmesi için, hisse senetlerinin tahsisini öncelikli olarak talep etme hakkıdır. Girişim sermayesi yatırımında, şirketin büyüme aşamasına bağlı olarak birden fazla fon toplama durumu olması normaldir, ancak bu durumda yatırımcı sadece ilk seferde yatırım yaparsa, hisse senedi sayısı arttıkça kendi hisse oranı düşer. Hisse oranı, şirket yönetimine olan etki ile doğru orantılıdır, bu nedenle yatırımcılar için istenmeyen bir durumdur. Bu nedenle, yatırımcıların çıkarlarını gözetmek için öncelikli alım hakkı uygulanır.

Yine de, J-KISS’te, yeni hisse senedi opsiyonları dönüştürülünceye kadar yatırımcının hisse oranı belirlenmez. Bu nedenle, J-KISS’te, örnekte “katılım üst limiti” olarak belirlenen belirli bir miktar kadar, bir sonraki fon toplama durumunda ek yatırım yapabilme hakkı vardır.

Yeni Hisse Senedi Opsiyonu İhraç Şartları (Ek)

Yatırımcılara verilecek yeni hisse senedi opsiyonlarının ayrıntıları, ek ihraç şartlarında belirtilmiştir. İhraç şartlarında, yeni hisse senedi opsiyonlarının sayısı, ödeme miktarı, tahsis tarihi gibi temel konular belirlenir, ayrıca yeni hisse senedi opsiyonlarının dönüştürme fiyatının hesaplama yöntemi de belirlenir. J-KISS yatırımında dönüştürme fiyatının hesaplama yöntemi önemli bir müzakere noktasıdır. Dönüştürme fiyatının hesaplama yöntemi hakkında aşağıdaki makalede ayrıntılı bir açıklama bulabilirsiniz.

https://monolith.law/corporate/jkiss-investment-contract[ja]

Ayrıca, J-KISS ile fon toplandıktan sonraki senaryo genellikle Seri A’da fon toplama durumunun oluşması olarak düşünülür, ancak gerçekte her zaman bu şekilde ilerlemeyebilir. Bu nedenle, J-KISS aşağıdaki gibi diğer senaryoları da düşünür:

1. Startup’ın Seri A’ya ulaşmadan önce satın alınması durumu
2. Belli bir dönüşüm süresi içinde (J-KISS örneğinde yeni hisse senedi opsiyonunun tahsis tarihinden 18 ay sonra) Seri A fon toplama veya satın alma durumunun olmaması durumu

1. durumda, yatırımcıya yatırım miktarının iki katını geri ödeme hakkında bir madde, ihraç şartlarında belirlenmiştir. Ayrıca, 2. durumda, sıradan hisse senetlerine dönüştürme hakkında bir madde de belirlenmiştir. J-KISS ile fon toplandıktan sonraki yatırım senaryosu hakkında aşağıdaki makalede ayrıntılı bir açıklama bulabilirsiniz.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

Özet

J-KISS (Japon KISS) yatırımlarında, sözleşme içeriğinin normal yatırım sözleşmelerine kıyasla daha basit olması özelliği bulunmaktadır. Bu nedenle, yatırım alırken geleneksel olarak gerekli olan sözleşme müzakereleri ve sözleşme oluşturma maliyetlerini azaltmak mümkündür. Ancak, dönüşüm fiyatının hesaplanma yöntemi hakkında her durum için ayrı müzakereler gereklidir. Müzakere gerektiren maddeler, yatırım alan startup’ın iş içeriğine bağlı olarak değişkenlik gösterebilir, bu yüzden bu konuları bir avukat gibi bir uzmana önceden danışmanızı öneririz.