Co jsou klauzule týkající se akcií v investičních smlouvách?

V obsahu investiční smlouvy jsou stanoveny různé klauzule, může být stanovena i klauzule týkající se akcií.

Klauzule týkající se akcií je z pohledu investora klíčová, protože se týká akcií přijatých jako protihodnota za investici. Je to jedna z nejdůležitějších klauzulí investiční smlouvy. Z pohledu společnosti je také důležité pečlivě stanovit tuto klauzuli, aby se zabránilo úniku akcií mimo společnost a z hlediska vztahu mezi podílem akcií vedení společnosti. Tento článek vysvětluje klauzule týkající se akcií v investiční smlouvě.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Doložky týkající se akcií v investiční smlouvě

V investiční smlouvě mohou být zahrnuty následující doložky týkající se akcií:

1. Doložka o prioritním odběru nově vydávaných akcií a podobných cenných papírů
2. Doložka o právu na předkupní právo a opci
3. Doložka o právu na společný prodej a právo na účast na převodu
4. Doložka o převodu akcií
5. Doložka o právu na vynucení prodeje (Drag Along Right)

Ustanovení o prioritním odběru nově vydávaných akcií

Pro VC a podobné subjekty je prioritní odběr nově vydávaných akcií způsobem, jak udržet svůj podíl na vlastnictví.

Udržením svého podílu na vlastnictví mohou VC a podobné subjekty uplatňovat své hlasovací právo jako akcionáři a udržovat kontrolu. Kromě toho, mohou získat návratnost při vstupu na burzu nebo při M&A v závislosti na svém podílu na vlastnictví, což je pro VC a podobné subjekty důležitou záležitostí.

Proto může být v obsahu investiční smlouvy ustanoveno, že VC a podobné subjekty mohou prioritně odebírat nově vydávané akcie vydávané startupy a podobnými subjekty. Ustanovení o prioritním odběru nově vydávaných akcií obvykle nepředstavuje velké riziko pro startupy a podobné subjekty, i když je stanoveno.

Avšak při stanovení je třeba dávat pozor na následující dvě věci.

Vydání akciových opcí

Akciové opce jsou práva, která umožňují manažerům, zaměstnancům a investorům akciových společností koupit akcie akciové společnosti za určitou cenu. U startupů a podobných subjektů může být praxe udělování akciových opcí vynikajícím způsobem, jak přilákat talentované pracovníky. Proto je pro společnosti ideální využít akciové opce k získání talentovaných pracovníků. Proto je vhodné stanovit obsah ustanovení o prioritním odběru tak, aby byly akciové opce vyloučeny. Pokud nebudou stanovena žádná konkrétní ustanovení o prioritním odběru, akciové opce se mohou stát jejich cílem, což by mohlo ztížit jejich využití k získání talentovaných pracovníků. Buďte opatrní.

O období uplatnění práva na prioritní odběr

Pokud není stanoveno období pro uplatnění práva na prioritní odběr, může se stát, že VC a podobné subjekty nebudou uplatňovat svá práva a financování společnosti se nebude posouvat. Aby se předešlo takové situaci, je vhodné stanovit období pro uplatnění práva na prioritní odběr v obsahu investiční smlouvy.

Klauzule o předkupním právu

Co je předkupní právo

Výše jsme vysvětlili klauzuli o prioritním odběru nově vydávaných akcií, která umožňuje “společnosti” přednostně odebírat nové akcie atd. Na druhé straně, předkupní právo umožňuje tomu, kdo má předkupní právo, koupit akcie, které jsou předmětem převodu, před ostatními, když konkrétní akcionář převádí své vlastní akcie.

Účel klauzule o předkupním právu

Hlavními účely předkupního práva jsou následující dva:

1. Zvýšení počtu vlastních akcií a zvýšení podílu na vlastnictví prostřednictvím nákupu akcií
2. Zabránění převodu akcií na nežádoucí třetí strany

Může být předkupní právo uděleno manažerovi?

Případy nákupu v důsledku uplatnění předkupního práva lze shrnout následovně:

• Manažer převádí a manažer kupuje
• Manažer převádí a investor kupuje
• Investor převádí a manažer kupuje
• Investor převádí a investor kupuje

V případě, kdy investor převádí akcie, je často bez problémů, zda akcie kupuje manažer nebo investor, pokud mohou být akcie prodány. Navíc, z pohledu manažera, často existují případy, kdy by manažer chtěl koupit akcie, pokud by je měl koupit nežádoucí třetí strana. Proto je určitá logika v tom, že manažer má přednost při nákupu, když investor převádí akcie.

Proto existuje mnoho případů, kdy je předkupní právo uděleno manažerovi. Navíc, pokud nejsou všechny akcie odkoupeny, nelze dosáhnout výše uvedených dvou cílů, takže často jsou odkoupeny všechny akcie, nikoli jen část.

Pokud se převádí více akcií a více lidí uplatňuje předkupní právo, je běžné, že ti, kteří uplatňují předkupní právo, odkupují akcie proporcionalně.

Doložky týkající se práva na společný prodej a práva na účast na převodu

Co je právo na společný prodej a právo na účast na převodu

Právo na společný prodej a právo na účast na převodu je právo, které umožňuje ostatním akcionářům, aby když určitý akcionář chce prodat své akcie, mohli také prodat své akcie, tedy zajistit si příležitost k prodeji svých akcií.

Účel doložky o právu na společný prodej a právu na účast na převodu

Hlavním účelem doložky o právu na společný prodej a právu na účast na převodu je zabránit situaci, kdy by určitý akcionář prodal své akcie a získal zisk, tím, že by se příležitost prodat akcie sdílela mezi akcionáři. Pro menšinové akcionáře je to zvláště důležité, protože pokud by velký akcionář prodal své akcie a došlo by k změně mateřské společnosti nebo organizační struktury společnosti, mohli by zmeškat příležitost prodat své akcie. To by mohlo vést k ztrátě příležitosti získat zisk z exitu.

Z tohoto důvodu je doložka o právu na společný prodej a právu na účast na převodu zvláště důležitá pro menšinové akcionáře.

Může být právo na společný prodej a právo na účast na převodu uděleno manažerům?

Případy účasti na prodeji v důsledku uplatnění práva na společný prodej a práva na účast na převodu jsou následující:

• Když manažer prodává akcie a manažer se účastní
• Když manažer prodává akcie a investor se účastní
• Když investor prodává akcie a manažer se účastní
• Když investor prodává akcie a investor se účastní

Vysvětlili jsme, že existuje určitá racionálnost v udělení práva na přednostní odkup a práva na předkup pro manažery a že existuje mnoho případů, kdy je to manažerům uděleno.

Avšak, co se týče práva na společný prodej a práva na účast na převodu, obecně se to manažerům neuděluje. Pro investory, jako jsou VC, je nutné a racionální zajistit příležitost k převodu v určitém časovém období tím, že se jim udělí právo na společný prodej a právo na účast na převodu.

Na druhou stranu, pro manažery, na rozdíl od investorů jako jsou VC, hlavním cílem není investovat do společnosti, ale řídit ji. Proto pro manažery, na rozdíl od investorů jako jsou VC, není racionální ani nutné udělit právo na společný prodej a právo na účast na převodu a zajistit příležitost k převodu v určitém časovém období, a obecně se to manažerům neuděluje.

Avšak, v případech, kdy je od začátku plánováno, že manažer prodá akcie, může být právo na společný prodej a právo na účast na převodu uděleno výjimečně.

Body k zvážení při stanovení doložky o právu na společný prodej a právu na účast na převodu

Je důležité jasně stanovit, jak určit počet akcií, které mohou být převedeny v rámci práva na společný prodej a práva na účast na převodu, a jak zacházet v případě, kdy osoba, která chce odkoupit akcie, změní počet akcií, které chce odkoupit.

Právo na společný prodej a právo na účast na převodu mohou být také stanoveny současně s právem na přednostní odkup a právem na předkup v rámci investiční smlouvy. V takovém případě je třeba zvážit, jak koordinovat vztah mezi oběma.

Ustanovení o převodu akcií

V investičních smlouvách je obvyklé, že se provádí nějaké dohody týkající se převodu akcií, aby se vyrovnaly zájmy mezi startupy a venture kapitálovými společnostmi (VC). Například, může být stanoveno, že když manažer převádí akcie, je třeba získat souhlas VC. Na druhou stranu, může být explicitně uvedeno, že VC může převádět akcie volně. To je proto, že se uznává potřeba a logika, že VC by měla mít možnost převést akcie v určitém časovém období.

Avšak, pokud by VC mohla volně převést akcie i na osoby, které nejsou pro společnost příznivé, mohlo by to vést k nevýhodám pro společnost. Proto se může uvažovat o vyjednávání omezení na převod akcií VC, například stanovením, že převod na určité osoby vyžaduje souhlas společnosti, i když se obecně uznává volný převod.

Ustanovení o právu na společný prodej (Drag-Along Right)

Právo na společný prodej, známé také jako právo na nucený prodej, je “právo, které umožňuje investorovi, za určitých podmínek, donutit vedení a ostatní akcionáře k účasti na fúzích a akvizicích nebo k ukončení podnikání” (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, strana 139). Pro více informací o právu na společný prodej, prosím, odkazujte se na následující článek.

Shrnutí

Výše jsme vysvětlili klauzule týkající se akcií v investičních smlouvách. Klauzule týkající se akcií ovlivňují podíl akcií a návratnost při Exitu, a proto jsou důležité jak pro společnost, tak pro investory, jako jsou například VC. Je tedy nezbytné, aby byly tyto klauzule v investiční smlouvě jasně stanoveny.

Avšak, při zkoumání klauzulí týkajících se akcií v investičních smlouvách je vyžadována odborná znalost. Proto je vhodné nechat smlouvu vytvořit právníkem, který je odborníkem v této oblasti, nebo získat právní radu od právníka.