【Έκδοση 2025】Νομική Ερμηνεία των Κρυπτονομισμάτων (Ψηφιακά Νομίσματα): Εφαρμογή στα Χρεόγραφα και Σημεία Προσοχής για τους Επιχειρηματίες

Τα κρυπτονομίσματα (ψηφιακά νομίσματα) εξελίσσονται συνεχώς όσον αφορά την ποικιλία τους, τους τρόπους χρήσης και τις μεθόδους συναλλαγών, γεγονός που σημαίνει ότι η νομική ερμηνεία τους βρίσκεται σε διαρκή αλλαγή. Ειδικά η ερώτηση αν τα κρυπτονομίσματα αποτελούν αξιόγραφα είναι ένα θέμα που προκαλεί σημαντικό ενδιαφέρον.

Σε αυτό το άρθρο, απευθυνόμενοι σε επιχειρηματίες που δραστηριοποιούνται στον τομέα των κρυπτονομισμάτων, θα εξηγήσουμε τη νομική ερμηνεία των κρυπτονομισμάτων στην Ιαπωνία, με έμφαση στη σχέση τους με τα αξιόγραφα.

Παραδοσιακές Απόψεις και Νέες Τάσεις στα Κρυπτονομίσματα (Ψηφιακά Νομίσματα) Σύμφωνα με το Ιαπωνικό Δίκαιο

Στο παρελθόν, τα κρυπτονομίσματα όπως το Bitcoin και το Ethereum, τα οποία λειτουργούν ως μέσα ανταλλαγής με χρηματική αξία, αντιμετωπίζονταν κυρίως ως “εμπορεύματα” και δεν θεωρούνταν ότι περιλαμβάνονται στα έννομα αξιόγραφα, σύμφωνα με τη γενικά αποδεκτή άποψη.

Ωστόσο, στα τελευταία χρόνια, έχουν εμφανιστεί κρυπτονομίσματα με πολλαπλές λειτουργίες, όχι μόνο ως μέσα αξίας, αλλά και ως δικαιώματα χρήσης υπηρεσιών, δικαιώματα ψήφου σε επιχειρηματικές αποφάσεις και δικαιώματα λήψης κατανεμημένων κερδών. Αυτά τα πολυλειτουργικά κρυπτονομίσματα έχουν επίσης την πτυχή του επενδυτικού αντικειμένου, δημιουργώντας μια κατάσταση όπου η παραδοσιακή ενιαία κατηγοριοποίηση ως “εμπορεύματα” δεν είναι πλέον επαρκής για να τα περιγράψει.

Η Αλλαγή του Αλγορίθμου Συναίνεσης του Ethereum και η Συζήτηση για τα Χρεόγραφα στην Ιαπωνία

Ιδιαίτερη προσοχή προκάλεσε η αλλαγή του αλγορίθμου συναίνεσης του Ethereum, το οποίο αποτελεί ένα από τα κρυπτονομίσματα με την υψηλότερη κεφαλαιοποίηση αγοράς (μετάβαση από PoW σε PoS). Αυτή η αλλαγή πυροδότησε συζητήσεις σχετικά με το εάν το Ethereum θα μπορούσε να θεωρηθεί ως χρεόγραφο στην Ιαπωνία.

Τι είναι ο Αλγόριθμος Συναίνεσης

Ο αλγόριθμος συναίνεσης είναι ένας μηχανισμός που χρησιμοποιείται στο blockchain για την επικύρωση συναλλαγών και την προσθήκη νέων μπλοκ, μέσω μιας διαδικασίας συμφωνίας.

Για να κατανοήσει κανείς τον αλγόριθμο συναίνεσης, είναι απαραίτητο να καταλάβει πώς λειτουργούν τα κρυπτονομίσματα.

Στα κρυπτονομίσματα χρησιμοποιείται η τεχνολογία blockchain, όπου οι συναλλαγές επικυρώνονται μέσω της διαδικασίας του mining, εξασφαλίζοντας έτσι την ασφάλεια του blockchain. Ο αλγόριθμος συναίνεσης είναι η μέθοδος με την οποία δημιουργείται συναίνεση (συμφωνία) για τους κανόνες προσθήκης μπλοκ στο blockchain.

Σχετικό Άρθρο: Ποια είναι η νέα τεχνολογία blockchain και ποια η σημασία της[ja]

Η Αλλαγή του Αλγορίθμου Συναίνεσης του Ethereum

Το Ethereum αρχικά χρησιμοποιούσε τον αλγόριθμο συναίνεσης PoW (Proof of Work), ο οποίος χρησιμοποιείται και από το Bitcoin.

Στη συνέχεια, το Ethereum προχώρησε σε μια σημαντική αλλαγή τον Σεπτέμβριο του 2022 (2022), αντικαθιστώντας τον PoW με τον PoS (Proof of Stake).

• PoW (Proof of Work): Μια μέθοδος συναίνεσης που βασίζεται στον ανταγωνισμό υπολογιστικών πόρων. Χρησιμοποιείται από το Bitcoin και άλλα.
• PoS (Proof of Stake): Μια μέθοδος όπου το δικαίωμα δημιουργίας μπλοκ δίνεται ανάλογα με την ποσότητα κρυπτονομισμάτων που κατέχει κάποιος. Χρησιμοποιείται από το Ethereum.

Η μετάβαση του Ethereum στο PoS έγινε με σκοπό την επίλυση του προβλήματος της υψηλής κατανάλωσης ενέργειας του PoW.

Η Πιο Πρόσφατη Άποψη των Αμερικανικών Αρχών σχετικά με τα Κρυπτονομίσματα

Εδώ παρουσιάζουμε την εξέλιξη των απόψεων των αμερικανικών αρχών σχετικά με τα κρυπτονομίσματα.

Η Εμφάνιση του Εισηγμένου Κεφαλαίου ETF για το Ethereum

Τον Σεπτέμβριο του 2022, ο πρόεδρος της Αμερικανικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC), κ. Γκένσλερ, υπονόησε ότι τα κρυπτονομίσματα που χρησιμοποιούν το σύστημα PoS (Proof of Stake) ενδέχεται να θεωρηθούν ως κινητές αξίες. Δεν αναφέρθηκε σε συγκεκριμένα κρυπτονομίσματα, αλλά η δήλωσή του έγινε αμέσως μετά τη μετάβαση του Ethereum στο PoS, κεντρίζοντας την προσοχή της αγοράς.

Στον Μάιο του 2024, ένα ETF για το Ethereum εγκρίθηκε στις ΗΠΑ. Αυτό υποδηλώνει ότι οι αμερικανικές ρυθμιστικές αρχές δεν θεωρούν το Ethereum ως πλήρως κινητή αξία, πράγμα που μπορεί να επηρεάσει τις μελλοντικές ερμηνείες.

Η Αξιολόγηση των Κρυπτονομισμάτων ως Κινητές Αξίες: Το Τεστ Howey

Στις ΗΠΑ, η αξιολόγηση του αν ένα κρυπτονόμισμα αποτελεί κινητή αξία γίνεται κυρίως με τη χρήση του τεστ Howey. Το τεστ Howey βασίζεται στα εξής τέσσερα στοιχεία:

• Εάν γίνεται συλλογή κεφαλαίων
• Οι προσδοκίες των επενδυτών (εάν υπάρχει λογική προσδοκία ότι τα κέρδη θα προέλθουν από τις προσπάθειες τρίτων)
• Εάν πρόκειται για κοινή επιχείρηση
• Η δυνατότητα κέρδους

Ωστόσο, το τεστ Howey δεν αποτελεί απόλυτο κριτήριο και η αξιολόγηση γίνεται βάσει της κάθε ξεχωριστής περίπτωσης.

Ρύθμιση και Τελευταίες Τάσεις των Κρυπτονομισμάτων στην Ιαπωνία

Στην Ιαπωνία, τα κρυπτονομίσματα υπόκεινται στη ρύθμιση του Νόμου για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων, αλλά όταν συγκεκριμένα κρυπτονομίσματα κρίνονται ως αξιόχρεα, τότε εφαρμόζονται επίσης οι ρυθμίσεις του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων.

Σχετικό Άρθρο: Τι είναι οι ρυθμίσεις για τα κρυπτονομίσματα; Εξηγώντας τη σχέση μεταξύ του Νόμου για τις Συναλλαγές Κεφαλαίων και του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων[ja]

Ρυθμίσεις Σχετικά με την Έκδοση Αξιόχρεων Χρεογράφων στην Ιαπωνία

Στην περίπτωση που τα κρυπτονομίσματα κριθούν ως αξιόχρεα χρεόγραφα, η έκδοσή τους θα υπόκειται στις ιαπωνικές ρυθμίσεις που διέπουν την έκδοση αξιόχρεων χρεογράφων. Συγκεκριμένα, μπορεί να υπόκεινται στις ακόλουθες ρυθμίσεις:

• Αποκάλυψη της Έκθεσης Έκδοσης Αξιόχρεων Χρεογράφων (Άρθρο 5 του Ιαπωνικού Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)
• Παροχή του Προοπτικού στους ενδιαφερόμενους (Άρθρο 15, Παράγραφος 2 του Ιαπωνικού Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)
• Υποβολή της Έκθεσης Αξιόχρεων Χρεογράφων (Άρθρο 24 του Ιαπωνικού Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)
• Υποβολή της Τριμηνιαίας Έκθεσης (Άρθρο 24-4-7 του Ιαπωνικού Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων και Άρθρο 4-2-10, Παράγραφος 3 του Ιαπωνικού Κανονισμού Εφαρμογής των Συναλλαγών Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)

Ρυθμίσεις Συναλλαγών στην Ιαπωνία

Επιπλέον, εάν τα κρυπτονομίσματα κριθούν ως αξιόχρεα χρεόγραφα, τότε ενδέχεται να υπόκεινται στις ρυθμίσεις που διέπουν τις συναλλαγές αξιόχρεων χρεογράφων. Συγκεκριμένα, μπορεί να υπόκεινται στις ακόλουθες ρυθμίσεις:

• Ρύθμιση των συναλλαγών από εσωτερικούς πληροφοριοδότες (Άρθρο 166, Άρθρο 167 του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)
• Ρύθμιση των συναλλαγών που στοχεύουν στην παραποίηση της αγοράς (Άρθρο 159 του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)
• Ρύθμιση της διάδοσης φημών (Άρθρο 158 του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)
• Ρύθμιση των συναλλαγών υπό ψευδώνυμο (Άρθρο 159 του Νόμου για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων)

Τάσεις Πρόσφατων Νομοθετικών Αλλαγών στην Ιαπωνία

Στον τομέα της φορολογίας των κρυπτονομισμάτων, με τη φορολογική μεταρρύθμιση του έτους Reiwa 4 (2022), έγινε αναθεώρηση της μεθόδου αξιολόγησης για ορισμένα κρυπτονομίσματα που κατέχονται από εταιρείες. Όσον αφορά τα κέρδη από τη μεταβίβαση κρυπτονομισμάτων από ιδιώτες, αυτά παραμένουν εν γένει ως συνολικά φορολογητέα εισοδήματα, αλλά η συζήτηση για τη μεταρρύθμιση του φορολογικού συστήματος, περιλαμβανομένης της εισαγωγής της δήλωσης απομονωμένης φορολόγησης, συνεχίζεται.

Πηγή：Εθνική Φορολογική Υπηρεσία Ιαπωνίας｜Φορολογική Μεταχείριση Κρυπτονομισμάτων και Σχετικών Θεμάτων (Πληροφορίες)[ja]

Σε ό,τι αφορά τις αλλαγές στον Νόμο για τις Συναλλαγές Χρηματοπιστωτικών Προϊόντων, η Ιαπωνική Επιτροπή Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών εξετάζει την ταξινόμηση των κρυπτονομισμάτων ως “χρηματοπιστωτικά προϊόντα” και την εισαγωγή κανονισμών για την πρόληψη του insider trading. Τον Απρίλιο του Reiwa 7 (2025) έχει υποβληθεί σχέδιο νόμου σχετικά με αυτό από την Επιτροπή.

Πηγή：Ιαπωνική Επιτροπή Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών｜Εξέταση του Συστήματος Σχετικά με τα Κρυπτονομίσματα (10 Απριλίου Reiwa 7)[ja]

Επιπλέον, με την εφαρμογή του Travel Rule (Κανόνας Ταξιδιού) τον Ιούνιο του Reiwa 5 (2023), ο οποίος αφορά την υποχρέωση ειδοποίησης για τις μεταφορές κρυπτονομισμάτων και ηλεκτρονικών μέσων πληρωμής, καθώς και η ενίσχυση της διαχωριστικής διαχείρισης των πελατικών πόρων, οι ρυθμίσεις για τους παρόχους υπηρεσιών ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων έχουν ενισχυθεί.

Συνοπτικά: Συμβουλευτείτε έναν δικηγόρο για τη ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων

Η σαφής κατάταξη των κρυπτονομισμάτων (ψηφιακά νομίσματα) ως αξιόχρεων τίτλων είναι ακόμα μια δύσκολη υπόθεση. Ωστόσο, δεν μπορούμε να αποκλείσουμε την πιθανότητα ορισμένα πολυλειτουργικά κρυπτονομίσματα να θεωρηθούν ως αξιόχρεοι τίτλοι.

Οι επιχειρήσεις που διαχειρίζονται κρυπτονομίσματα πρέπει να παρακολουθούν στενά την τρέχουσα νομοθεσία και τις διεθνείς τάσεις, και να διαμορφώνουν ένα σύστημα που να μπορεί να ανταποκριθεί ακόμα και αν τα κρυπτονομίσματα που διαχειρίζονται καταταχθούν ως αξιόχρεοι τίτλοι.

Η νομοθεσία για τα κρυπτονομίσματα αναμένεται να συνεχίσει να εξελίσσεται. Εάν έχετε απορίες ή ανησυχίες, συνιστάται να συμβουλευτείτε έναν δικηγόρο με ειδίκευση στον τομέα.

Οδηγίες για τα Μέτρα που Λαμβάνει το Δικηγορικό μας Γραφείο

Το Δικηγορικό Γραφείο Monolith είναι ένα γραφείο με υψηλή εξειδίκευση στον τομέα της πληροφορικής και του δικαίου, ειδικά στον τομέα του διαδικτύου και του νομικού πλαισίου. Στον σύγχρονο κόσμο, οι επιχειρήσεις που σχετίζονται με τα κρυπτονομίσματα αποτελούν έναν τομέα που προσελκύει μεγάλο ενδιαφέρον και απαιτεί εξειδικευμένο νομικό έλεγχο. Το γραφείο μας αναλύει τους νομικούς κινδύνους που σχετίζονται με επιχειρήσεις που έχουν ήδη ξεκινήσει ή πρόκειται να ξεκινήσουν, λαμβάνοντας υπόψη την πληθώρα των νομικών κανονισμών, και επιδιώκει να νομιμοποιήσει τις δραστηριότητες χωρίς να διακόψει την επιχείρηση όπου είναι δυνατόν. Παρακαλούμε δείτε τα παρακάτω άρθρα για περισσότερες λεπτομέρειες.

Τομείς εξειδίκευσης του Δικηγορικού Γραφείου Monolith: Κρυπτονομίσματα & Τεχνολογία Blockchain[ja]