Klausul Hak 'Drag Along' dalam Kontrak Investasi Perusahaan Rintisan

Khususnya dalam hal perusahaan rintisan menerima investasi, mungkin ada ketentuan tentang hak ‘Drag Along’ dalam isi kontrak investasi. Ada banyak hal yang perlu dipertimbangkan tentang hak ‘Drag Along’, seperti apakah seharusnya menentukan ketentuan tentang hak ‘Drag Along’ dalam isi kontrak investasi, dan jika ya, apa isi yang harus ditentukan. Oleh karena itu, dalam artikel ini, kami akan menjelaskan tentang hak ‘Drag Along’ dalam kontrak investasi.

Apa itu Hak Seret (Drag Along Right)

Hak Seret (Drag Along Right) adalah ‘hak yang memungkinkan investor untuk memaksa manajemen dan pemegang saham lainnya untuk terlibat dalam M&A atau exit jika memenuhi beberapa kondisi tertentu’ (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups,” halaman 139). Hak Seret juga dikenal dengan istilah penjualan paksa, hak permintaan penjualan, atau hak permintaan transfer.

Investasi oleh modal ventura ke perusahaan rintisan seringkali dilakukan dengan harapan bahwa perusahaan rintisan tersebut akan melakukan exit di masa depan, yang memungkinkan pengembalian investasi. Hak Seret ditetapkan sebagai klausul untuk memudahkan exit yang diinginkan oleh investor seperti modal ventura.

Tujuan dari Hak Ikut Menjual (Drag Along Right)

Tujuan utama dari Hak Ikut Menjual (Drag Along Right) adalah sebagai berikut:

1. Memaksa pemegang saham minoritas untuk menjual saham mereka
2. Memaksa manajemen untuk menjual saham mereka

Seperti yang dapat dilihat dari tujuan 1 dan 2 di atas, Hak Ikut Menjual adalah klausul yang ditentukan dalam kontrak investasi atas permintaan investor seperti modal ventura. Dengan Hak Ikut Menjual, investor seperti modal ventura dapat memaksa pemegang saham minoritas dan manajemen untuk menjual saham mereka, dan melaksanakan M&A atau Exit dari perusahaan ventura yang mereka investasikan, untuk mendapatkan kembali dana investasi mereka.

Memaksa pemegang saham minoritas untuk menjual saham mereka

Untuk M&A, metode yang dapat dipertimbangkan secara umum adalah sebagai berikut:

1. Transfer saham
2. Tindakan reorganisasi perusahaan (pertukaran saham, transfer saham, merger, dll.)
3. Transfer bisnis (transfer bisnis, pemisahan perusahaan, dll.)

Mengenai 1.

Sebagai metode M&A melalui transfer saham, metode di mana orang yang ingin mengakuisisi perusahaan ventura memperoleh semua saham perusahaan ventura tersebut dapat dipertimbangkan. Namun, jika sebagian pemegang saham perusahaan ventura tersebut menolak untuk mentransfer saham mereka, akan sulit untuk memperoleh semua saham.

Oleh karena itu, dapat dipertimbangkan untuk menentukan klausul yang memaksa pemegang saham minoritas untuk menjual saham mereka dalam isi kontrak investasi sejak awal.

Mengenai 2. dan 3.

Untuk metode 2. dan 3., pada prinsipnya, dapat dilakukan melalui resolusi khusus rapat umum pemegang saham (pada prinsipnya, pemegang saham yang memiliki lebih dari setengah hak suara yang dapat dipakai dalam rapat umum pemegang saham tersebut harus hadir, dan persetujuan diperlukan dari lebih dari dua pertiga hak suara pemegang saham yang hadir). Oleh karena itu, hambatan untuk pelaksanaannya lebih rendah dibandingkan dengan metode 1. yang memperoleh semua saham.

Namun, jika menggunakan metode 2. dan 3., ada sistem perlindungan pemegang saham yang menentang (hak permintaan pembelian saham, dll.) yang ditentukan dalam hukum perusahaan Jepang. Jika menggunakan prosedur hukum perusahaan ini, dapat dipertimbangkan bahwa akan memakan waktu dan biaya. Oleh karena itu, dapat dipertimbangkan untuk menentukan klausul yang memaksa pemegang saham minoritas untuk menjual saham mereka dalam isi kontrak investasi sejak awal.

Memaksa manajemen untuk menjual saham mereka

Investor seperti modal ventura berinvestasi dengan tujuan mendapatkan keuntungan modal melalui penawaran saham publik (IPO) atau M&A. Oleh karena itu, investor seperti modal ventura akan meminta perusahaan ventura dan lainnya untuk menentukan klausul dalam kontrak investasi yang memaksa manajemen untuk menjual saham mereka agar dapat melakukan IPO atau M&A pada waktu yang tepat.

Syarat-Syarat Pemberlakuan Hak Drag Along

Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, hak drag along dapat dilaksanakan jika memenuhi beberapa syarat tertentu. Meskipun hak drag along telah ditentukan dalam kontrak investasi, jika syarat-syarat tertentu tidak dipenuhi, hak tersebut tidak dapat dilaksanakan. Oleh karena itu, sangat penting untuk menentukan bagaimana ‘syarat-syarat tertentu’ tersebut ditentukan.

Bagaimana menentukan syarat-syarat ini tergantung pada tujuan penentuan hak drag along, dan perlu dipertimbangkan dalam hubungannya dengan tujuan tersebut.

Syarat Pemberlakuan Jika Tujuannya adalah Memaksa Pemegang Saham Minoritas untuk Menjual Saham Mereka

Jika tujuan penentuan hak drag along adalah untuk memaksa pemegang saham minoritas menjual saham mereka, syarat-syarat berikut dapat ditentukan sebagai syarat pemberlakuan:

1. Untuk melaksanakan hak drag along, harus ada persetujuan dari lebih dari ○% / lebih dari ○ dari total hak suara pemegang saham
2. Untuk melaksanakan hak drag along, harus ada persetujuan dari lebih dari ○% / lebih dari ○ dari total hak suara pemegang saham preferen, dan juga harus ada persetujuan dari dewan direksi perusahaan

Dengan syarat-syarat seperti di atas, tidak diharapkan ada risiko besar bagi manajemen.

Syarat Pemberlakuan Jika Tujuannya adalah Memaksa Manajemen untuk Menjual Saham Mereka

Jika tujuan penentuan hak drag along adalah untuk memaksa manajemen menjual saham mereka, jika syarat-syarat seperti di atas ditentukan, akan sulit untuk melaksanakan hak drag along jika manajemen menentang pelaksanaannya. Oleh karena itu, seringkali ditentukan syarat seperti “harus ada persetujuan dari lebih dari ○% dari total hak suara pemegang saham preferen”. Namun, dengan syarat seperti ini, keputusan penjualan saham akan diserahkan kepada venture capital dan sejenisnya, dan mungkin akan ada penolakan dari manajemen.

Oleh karena itu, antara venture capital dan perusahaan, perlu dipertimbangkan titik kompromi dalam menentukan syarat-syarat pelaksanaan hak drag along, seperti waktu pelaksanaan dan jumlah penjualan saham.

Poin Penting dalam Memilih Subjek Hak Seret Bersama (Drag Along Right) dalam Kontrak Investasi

Dalam kontrak investasi, ketika menetapkan hak seret bersama (Drag Along Right), perlu dipertimbangkan sejauh mana subjek yang akan dipaksa menjual saham mereka, sehubungan dengan tujuan menetapkan hak seret bersama.

Subjek dalam Kasus Tujuan Memaksa Pemegang Saham Minoritas Menjual Saham Mereka

Jika tujuan hak seret bersama adalah untuk memaksa pemegang saham minoritas menjual saham mereka, semua pemegang saham yang berpotensi menentang penjualan saham harus menjadi subjek yang dipaksa menjual saham mereka. Namun, jika jumlah pemegang saham banyak, mungkin memerlukan biaya waktu dan uang yang signifikan untuk membuat kontrak investasi dengan semua pemegang saham.

Oleh karena itu, ada kasus di mana bukan dalam bentuk kontrak investasi, tetapi membuat memorandum atau perjanjian yang hanya berisi ketentuan likuidasi yang dianggap sebagai ketentuan hak seret bersama, dan membuat kontrak yang berbeda dari kontrak investasi.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Subjek dalam Kasus Tujuan Memaksa Manajemen Menjual Saham Mereka

Jika tujuan hak seret bersama adalah untuk memaksa manajemen menjual saham mereka, berbeda dengan kasus di mana tujuan adalah untuk memaksa pemegang saham minoritas menjual saham mereka, cukup dengan menjadikan manajemen tertentu sebagai subjek yang dipaksa menjual saham mereka. Oleh karena itu, jika manajemen adalah subjek, berbeda dengan kasus di mana tujuan adalah untuk memaksa pemegang saham minoritas menjual saham mereka, cukup dengan menetapkan hak seret bersama sebagai isi kontrak investasi tanpa membuat memorandum atau perjanjian.

Namun, dalam praktiknya, sering kali ada kasus di mana kedua tujuan tersebut berbaur, dan dalam kasus seperti itu, perlu menjadikan semua pemegang saham sebagai subjek yang dipaksa menjual saham mereka.

Mengenai Imbalan dalam Pelaksanaan Hak Seret Bersama (Drag Along Right)

Dalam pelaksanaan hak seret bersama (Drag Along Right), perlu dipertimbangkan apakah ada kebutuhan untuk menetapkan perbedaan antara saham biasa dan saham preferen dalam hal imbalan, dan perlu ditentukan dengan tepat.

Kesimpulan

Demikianlah penjelasan tentang Hak Seret Bersama dalam kontrak investasi. Hak Seret Bersama adalah klausul yang sangat penting bagi investor seperti modal ventura yang berusaha untuk mendapatkan kembali investasi mereka, sehingga perlu dipertimbangkan dengan cermat saat menetapkannya. Karena Hak Seret Bersama memerlukan pengetahuan khusus, disarankan untuk meminta bantuan seorang pengacara profesional untuk membuat kontrak investasi atau mendapatkan nasihat dari pengacara.