Soalan Lazim Mengenai Penyenaraian Syarikat Jepun di NASDAQ yang Dikongsikan oleh Peguam

Pada tahun 2023 (Reiwa 5), enam syarikat Jepun telah disenaraikan di NASDAQ. Boleh dikatakan bahawa pilihan untuk syarikat Jepun mengejar penyenaraian di NASDAQ semakin menjadi trend umum.

Walau bagaimanapun, penyenaraian syarikat Jepun di NASDAQ masih merupakan bidang yang kurang rekod prestasinya. Oleh itu, berbanding dengan penyenaraian di pasaran Jepun yang sudah banyak pengalaman dan pengetahuan terkumpul, di Jepun sendiri masih sedikit individu yang memiliki pengetahuan mengenai penyenaraian di NASDAQ.

Firma guaman Monolith menyokong penyenaraian syarikat Jepun di NASDAQ melalui kerjasama dengan firma-firma luar negeri yang mempunyai banyak pengalaman dalam penyenaraian NASDAQ. Oleh itu, kami juga memiliki pengetahuan terkini mengenai pelbagai isu yang telah menjadi ‘poin perdebatan’ dalam penyenaraian NASDAQ bagi banyak syarikat (di luar Jepun). Mengenai poin yang sering menjadi ‘poin perdebatan’, kami akan menjelaskannya dalam bentuk FAQ di bawah ini.

Peningkatan Modal dan Pengalihan Saham Sebelum Penyenaraian

Ini adalah isu sama ada terdapat keburukan bagi syarikat yang mengejar penyenaraian di NASDAQ untuk melakukan peningkatan modal melalui penempatan pihak ketiga atau pengalihan saham sebelum penyenaraian.

Mengenai perkara ini, perlu dibezakan antara peningkatan modal melalui penempatan pihak ketiga dan pengalihan saham sebagai transaksi bilateral sebelum dianalisis. Kedua-duanya adalah subjek pendedahan kepada SEC dalam tempoh tiga tahun sebelum penyenaraian, namun terdapat perbezaan seperti berikut.

Pertama, dalam kes peningkatan modal melalui penempatan pihak ketiga, SEC boleh bertanya mengenai perbezaan antara harga saham (nilai pasaran syarikat) semasa peningkatan modal dengan harga saham (nilai pasaran syarikat) pada waktu penyenaraian. Terutamanya peningkatan modal yang berlaku dalam tempoh setahun sebelum penyenaraian, seringkali memberi impak besar terhadap nilai pasaran syarikat semasa penyenaraian.

Sebaliknya, khususnya apabila pemegang saham asal seperti pengasas melakukan pengalihan saham sebagai transaksi bilateral kepada pihak berkaitan atau pihak ketiga, walaupun ia adalah subjek pendedahan kepada SEC, SEC pada asasnya tidak akan membantah atau bertanya mengenai jumlah pengalihan tersebut, walaupun ia dilakukan pada harga yang rendah.

Oleh itu, sekurang-kurangnya selepas memulakan persiapan untuk penyenaraian, dapat dikatakan bahawa:

• Apabila melakukan peningkatan modal melalui penempatan pihak ketiga, perlu ada pertimbangan yang teliti mengenai harga saham (nilai pasaran syarikat) pada waktu itu
• Dalam kes pengalihan saham sebagai transaksi bilateral, syarat-syarat dapat ditentukan dengan lebih fleksibel

Demikianlah pandangan yang boleh diambil.

Tadbir Urus Korporat Syarikat yang Tersenarai di NASDAQ

Selepas tersenarai di NASDAQ, timbul persoalan sama ada perlu mematuhi standard tadbir urus korporat yang ketat di Amerika Syarikat.

Ini adalah isu yang memerlukan pertimbangan pelbagai aspek dan sukar untuk dijawab dalam satu ayat, namun saya akan menggariskan intisarinya.

Secara prinsipnya, NASDAQ mengenakan peraturan tadbir urus korporat yang ketat melalui Peraturan Penyenaraian NASDAQ Seksyen 5605. Walau bagaimanapun, apabila syarikat Jepun tersenarai di NASDAQ, syarikat tersebut akan dikategorikan sebagai ‘Penerbit Swasta Asing’. Secara pengecualian, SEC (Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat) membenarkan penerbit swasta asing untuk mematuhi tadbir urus korporat berdasarkan undang-undang negara sendiri, bukan standard tadbir urus korporat NASDAQ.

Hasilnya, syarikat Jepun yang tersenarai di NASDAQ, dengan beberapa pengecualian, pada dasarnya cukup mematuhi tadbir urus korporat yang diatur oleh Undang-Undang Syarikat Jepun.

Syarat-syarat untuk Menjadi CFO (Chief Financial Officer)

Untuk syarikat yang disenaraikan di NASDAQ, kehadiran seorang ‘CFO’ (Chief Financial Officer) adalah keperluan.

CFO merupakan istilah yang semakin dikenali dalam dunia perniagaan ventura, tetapi bukanlah istilah yang digunakan dalam undang-undang Jepun. Ini bermakna, di bawah Undang-Undang Syarikat Jepun, tiada jawatan rasmi sebagai CFO; syarikat boleh memilih untuk mencipta jawatan dengan nama tersebut, tetapi tidak ada makna legal khusus yang terikat dengannya.

Sebaliknya, dalam konteks penyenaraian di NASDAQ, ‘CFO’ adalah jawatan rasmi yang diperlukan berdasarkan kriteria penyenaraian. Terdapat beberapa syarat tertentu yang mesti dipenuhi oleh individu yang menjadi CFO.

• CFO boleh memegang posisi apa pun dalam syarikat, sama ada sebagai pengarah, pekerja tetap, atau pekerja kontrak.
• CFO mesti bekerja sepenuh masa di syarikat tersebut. Untuk lebih tepat, semasa persiapan penyenaraian, boleh jadi bukan pekerja sepenuh masa, tetapi pada masa penyenaraian, mereka mesti bekerja sepenuh masa.
• CFO boleh terlibat dalam kerja di syarikat lain. Ini bermakna, misalnya, seseorang yang bekerja sepenuh masa sebagai pekerja tetap di syarikat yang disenaraikan di NASDAQ, sambil juga menjadi direktur eksekutif di syarikat lain, adalah diterima.

Walaupun CFO tidak wujud dalam Undang-Undang Syarikat Jepun dan kadangkala diangkat secara ‘formal’ semasa penyenaraian di NASDAQ, jawatan CFO adalah penting untuk mematuhi standard pelaporan kewangan dan tadbir urus. CFO bertanggungjawab untuk mengawasi operasi kewangan syarikat, memastikan penyata kewangan dan pelbagai laporan mematuhi Prinsip Perakaunan Am yang Diterima (GAAP) dan peraturan SEC. Peranan ini sangat penting untuk mengekalkan kepercayaan pelabur setelah syarikat menjadi terbuka kepada umum dan untuk memenuhi pengawasan oleh pihak berkuasa pengawal selia. Oleh itu, penting untuk melantik individu yang sesuai untuk posisi CFO.

Penyenaraian MS法人 (Syarikat yang Sukar Disenaraikan di Jepun) di NASDAQ

MS法人 merujuk kepada Syarikat Perkhidmatan Perubatan, yang merupakan entiti korporat yang ditubuhkan untuk membolehkan institusi perubatan tertentu menjalankan operasi hospital yang dibenarkan di bawah undang-undang walaupun bukan sebagai institusi perubatan yang ditetapkan oleh undang-undang. Syarikat-syarikat ini, sebagai masalah praktikal, tidak dapat disenaraikan di pasaran saham Jepun, tetapi persoalannya adalah sama ada mereka boleh disenaraikan di NASDAQ atau tidak.

Kesimpulannya, menjadi MS法人 bukanlah alasan yang menjadikan penyenaraian di NASDAQ mustahil. NASDAQ dicirikan oleh kebolehan untuk menyenaraikan syarikat yang memenuhi kriteria penyenaraian formal, termasuk MS法人.

Walau bagaimanapun, MS法人 sering bergantung secara signifikan kepada pendapatan dari institusi perubatan tertentu, yang menjadikan struktur mereka bergantung kepada sumber pendapatan utama tersebut. Ini bermakna mereka mungkin mempunyai kestabilan pengurusan jangka menengah hingga panjang yang lebih rendah. Namun, ini adalah faktor yang mempengaruhi ‘nilai pasaran pada masa penyenaraian’ dan ‘sama ada pelabur sebenarnya akan berminat untuk melabur’, bukan faktor yang mempengaruhi kemungkinan penyenaraian itu sendiri.

Perdebatan ini tidak terhad kepada MS法人 sahaja. Seperti yang dinyatakan di atas, ciri khas NASDAQ yang membolehkan penyenaraian syarikat yang memenuhi kriteria formal bermakna syarikat-syarikat lain yang sukar untuk disenaraikan di Jepun atau yang secara praktikal tidak dapat disenaraikan juga boleh disenaraikan di NASDAQ.

Nisbah Saham yang Ditawarkan Semasa Penyenaraian Berdasarkan Kriteria Keuntungan

Untuk menyenaraikan di NASDAQ Capital Market, terdapat tiga kriteria utama: kriteria modal, kriteria nilai pasaran, dan kriteria keuntungan. Khususnya di Jepun, kriteria keuntungan dianggap sebagai yang ‘umum’ pada masa kini.

Kriteria keuntungan merujuk kepada syarat di mana syarikat harus mempunyai keuntungan bersih dari operasi berterusan sekurang-kurangnya 750,000 dolar AS untuk membolehkan penyenaraian di NASDAQ. Dalam konteks ini, nilai pasaran saham yang boleh diperdagangkan harus melebihi 5 juta dolar AS.

Nilai pasaran saham yang boleh diperdagangkan adalah jumlah nilai pasaran saham yang dikeluarkan semasa penyenaraian. Dengan kata lain, semasa penyenaraian di NASDAQ, syarikat perlu menawarkan sekurang-kurangnya 5 juta dolar AS saham. Ini bermakna, jika nilai pasaran syarikat adalah 20 juta dolar AS, maka 25% daripadanya harus ditawarkan, atau jika 50 juta dolar AS, maka 10% daripadanya.

Makna ‘Market Capitalization’ Ketika Menyenaraikan Berdasarkan Kriteria Market Capitalization

Kriteria market capitalization merujuk kepada (1) market capitalization saham terapung sebanyak 15 juta dolar AS, (2) market capitalization sekuriti yang disenaraikan sebanyak 50 juta dolar AS, dan sebagainya.

Pertama, (1) market capitalization sekuriti yang disenaraikan merujuk kepada jumlah market capitalization keseluruhan saham yang telah dikeluarkan pada masa penyenaraian. Sebagai contoh, sebuah syarikat yang telah mengeluarkan 8.75 juta saham sebelum penyenaraian dan akan mengeluarkan 3.75 juta saham ketika penyenaraian, jumlah keseluruhan saham yang telah dikeluarkan selepas penyenaraian adalah 8.75 juta + 3.75 juta = 12.5 juta saham. Jika satu saham dikeluarkan pada harga 4 dolar AS, maka market capitalization pada masa penyenaraian adalah 4 dolar AS × 12.5 juta saham = 50 juta dolar AS. Ini memenuhi kriteria ‘market capitalization sekuriti yang disenaraikan sebanyak 50 juta dolar AS’.

Seterusnya, (2) market capitalization saham terapung, seperti yang telah diterangkan, merujuk kepada jumlah market capitalization saham yang dikeluarkan pada masa penyenaraian. Dalam kes di atas, market capitalization saham yang dikeluarkan ketika penyenaraian adalah 4 dolar AS × 3.75 juta saham = 15 juta dolar AS. Ini memenuhi kriteria ‘market capitalization saham terapung sebanyak 15 juta dolar AS’.

Dengan kata lain,

• Boleh mengumpul 15 juta dolar AS dari pasaran (jika menggunakan kriteria keuntungan, seperti yang dinyatakan sebelumnya, kriteria adalah 5 juta dolar AS, maka kriteria market capitalization adalah lebih tinggi)
• Saham baru yang dikeluarkan untuk pengumpulan tersebut adalah kurang dari 30% (ini menunjukkan bahawa pengumpulan tersebut boleh dilakukan walaupun dengan market capitalization yang besar)

Dalam kes ini, penyenaraian berdasarkan kriteria ini adalah mungkin.

Panduan Langkah-langkah oleh Firma Kami

Firma Guaman Monolith adalah firma guaman yang memiliki kepakaran tinggi dalam IT, khususnya undang-undang Internet dan hukum. Dengan pengalaman dan rekod prestasi yang kukuh dalam undang-undang perniagaan ventura, Firma Guaman Monolith bekerjasama dengan rangkaian antarabangsa untuk menyokong penyenaraian syarikat Jepun di NASDAQ secara menyeluruh. Untuk maklumat lanjut mengenai sokongan penyenaraian di NASDAQ, sila rujuk artikel di bawah.

Bidang perkhidmatan Firma Guaman Monolith: Sokongan Penyenaraian NASDAQ[ja]