Hva er klausuler relatert til aksjer i investeringskontrakter?

Det er mange forskjellige klausuler som kan være definert i en investeringsavtale, inkludert de som omhandler aksjer.

Aksjeklausuler er viktige for investorer, da de representerer aksjene de mottar som motytelse for investeringen. Disse klausulene er også viktige i investeringsavtalen. Fra selskapets perspektiv er det også viktig å ha klare retningslinjer for disse klausulene, for å forhindre lekkasje av aksjer til eksterne parter og for å håndtere ledelsens aksjeeierskap. I denne artikkelen vil vi forklare klausulene som omhandler aksjer i investeringsavtaler.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Klausuler om aksjer i investeringsavtaler

I investeringsavtaler kan følgende klausuler om aksjer vurderes:

1. Klausuler om prioritert tegning av nyutstedte aksjer og lignende
2. Klausuler om fortrinnsrett til kjøp og forkjøpsrett
3. Klausuler om felles salgsrett og rett til å delta i overføring
4. Klausuler om overføring av aksjer
5. Klausuler om drag-along-rettigheter

Klausuler om prioritert tegning av nyutstedte aksjer osv.

Som VC osv., er det å prioritere tegning av nyutstedte aksjer osv. knyttet til å opprettholde egen aksjeandel.

Ved å opprettholde egen aksjeandel, kan VC osv. utøve stemmerett som aksjonærer og opprettholde kontroll. I tillegg til dette, kan de få avkastning ved børsnotering av aksjer eller M&A i henhold til aksjeandelen, så opprettholdelse av aksjeandelen er et viktig spørsmål for VC osv.

Derfor kan det være en klausul i investeringsavtalen som sier at VC osv. kan prioritere tegning av nye aksjer osv. som utstedes av oppstartsbedrifter osv. Selv om det er en bestemmelse om prioritert tegning av nyutstedte aksjer osv., er det ikke forventet at det vil oppstå stor risiko for oppstartsbedrifter osv.

Men når du lager en bestemmelse, må du være forsiktig med følgende to punkter.

Utgivelse av aksjeopsjoner

Aksjeopsjoner er rettigheter som selskapets ledere, ansatte og investorer osv. kan kjøpe aksjer i selskapet til en viss utøvelsespris. I oppstartsbedrifter osv., kan det være en metode for å sikre dyktige mennesker ved å gi dem aksjeopsjoner. Derfor er selskapets ærlige ønske å bruke aksjeopsjoner for å sikre dyktige mennesker. Derfor er det ønskelig å utelukke aksjeopsjoner fra innholdet i klausulen om prioritert tegning. Hvis det ikke er noen spesiell bestemmelse om klausulen om prioritert tegning, kan aksjeopsjoner også bli inkludert, og det kan oppstå en situasjon der det ikke er mulig å bruke dem for å sikre dyktige mennesker, så vær forsiktig.

Periode for utøvelse av rett til prioritert tegning

Hvis det ikke er fastsatt en periode for utøvelse av rett til prioritert tegning, kan det tenkes at VC osv. ikke utøver rettighetene sine lett, og selskapets finansiering kan ikke gå fremover. For å unngå en slik situasjon, er det ønskelig å fastsette en periode for utøvelse av rett til prioritert tegning i innholdet av investeringsavtalen.

Klausuler om forkjøpsrett og førsterettskjøp

Hva er forkjøpsrett og førsterettskjøp?

Klausulen om prioritert tegning av nye aksjer som vi forklarte ovenfor, er en klausul som gir “selskapet” retten til å tegne nye aksjer osv. først når de utstedes. På den annen side, forkjøpsrett og førsterettskjøp refererer til retten til å kjøpe aksjer som er overført av en bestemt aksjonær, før andre, til den som har forkjøpsrett og førsterettskjøp.

Formålet med klausuler om forkjøpsrett og førsterettskjøp

De to hovedformålene med forkjøpsrett og førsterettskjøp er som følger:

1. Å øke antallet aksjer man eier og dermed øke sin eierandel ved å kjøpe aksjer
2. Å forhindre at aksjer overføres til tredjeparter som ikke er ønskelige for selskapet

Kan ledere gis forkjøpsrett og førsterettskjøp?

Hvis vi oppsummerer tilfellene der kjøp har skjedd som et resultat av utøvelsen av forkjøpsrett og førsterettskjøp, blir det som følger:

• Når lederen overfører og lederen kjøper
• Når lederen overfører og investoren kjøper
• Når investoren overfører og lederen kjøper
• Når investoren overfører og investoren kjøper

I mange tilfeller, når en investor overfører aksjer, er det ikke noe problem om lederen eller investoren kjøper, så lenge aksjene kan selges. I tillegg, fra ledelsens synspunkt, er det mange tilfeller der de vil kjøpe aksjene selv heller enn å la dem bli kjøpt av uønskede tredjeparter. Derfor er det en viss rasjonalitet i at ledelsen har prioritet i å kjøpe når en investor overfører aksjer.

Derfor er det mange tilfeller der ledere er gitt forkjøpsrett og førsterettskjøp. I tillegg, for å oppnå de ovennevnte to formålene, må forkjøpsrett og førsterettskjøp gjelde for hele kjøpet, ikke bare en del av det, så det er ofte tilfelle at hele kjøpet er dekket.

Når flere aksjer overføres, er det vanlig praksis at de som har utøvet forkjøpsrett og førsterettskjøp, kjøper aksjene proporsjonalt hvis det er flere av dem.

Klausuler om felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett

Hva er felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett?

Felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett er en rettighet som tillater andre aksjonærer å selge sine aksjer sammen med en bestemt aksjonær som ønsker å selge sine aksjer, det vil si, det gir dem muligheten til å sikre en salgsmulighet for sine egne aksjer.

Formålet med klausuler om felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett

Hovedformålet med klausuler om felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett er å forhindre en situasjon der bare enkelte aksjonærer selger sine aksjer og tjener fortjeneste, ved å dele salgsmuligheter mellom aksjonærene. Dette er spesielt viktig for minoritetsaksjonærer, da de kan miste muligheten til å selge sine aksjer hvis en majoritetsaksjonær selger sine aksjer og selskapets morselskap eller organisasjonsstruktur endres uventet. Dette kan resultere i at de mister muligheten til å tjene fortjeneste gjennom en exit.

Derfor kan klausuler om felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett sies å være spesielt viktige for minoritetsaksjonærer.

Kan ledere gis felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett?

Eksempler på tilfeller der salg gjennom utøvelse av felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett kan oppsummeres som følger:

• Når en leder overfører aksjer, og lederen deltar
• Når en leder overfører aksjer, og en investor deltar
• Når en investor overfører aksjer, og en leder deltar
• Når en investor overfører aksjer, og en investor deltar

Vi har forklart at det er mange tilfeller der det er rimelig å gi ledere fortrinnsrett til kjøp og førstekjøpsrett.

Imidlertid er det generelt ikke vanlig å gi ledere felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett. For investorer som VC, er det nødvendig og rimelig å sikre muligheten til å overføre på et bestemt tidspunkt ved å gi felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett.

På den annen side, for ledere, i motsetning til investorer som VC, er hovedformålet ikke å investere i selskapet, men å drive selskapet. Derfor er det generelt ikke anerkjent som nødvendig eller rimelig å gi ledere felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett for å sikre muligheten til å overføre på et bestemt tidspunkt, i motsetning til investorer som VC.

Imidlertid kan det i noen tilfeller, der det er planlagt fra starten at lederen skal overføre aksjer, gis felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett som et unntak.

Punkter å merke seg ved fastsettelse av klausuler om felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett

Når det gjelder felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett, er det viktig å klargjøre hvordan antall aksjer som kan overføres skal bestemmes, og hvordan man skal håndtere situasjoner der en person som ønsker å kjøpe aksjer endrer antall aksjer de ønsker å kjøpe.

I tillegg kan felles salgsrett og overføringsdeltakelsesrett bli fastsatt samtidig med fortrinnsrett til kjøp og førstekjøpsrett i investeringsavtalen. Derfor, når de er fastsatt samtidig, er det nødvendig å vurdere hvordan forholdet mellom de to skal justeres.

Klausuler om overføring av aksjer

I investeringsavtaler er det vanlig å inngå en eller annen form for avtale om overføring av aksjer for å balansere interessene mellom oppstartsbedrifter og VC (Venture Capital) selskaper. For eksempel kan det være en klausul som krever godkjennelse fra VC selskaper når en bedriftsleder overfører aksjer. På den annen side kan det være spesifisert at VC selskaper kan overføre aksjer fritt. Dette skyldes at det anerkjennes et behov og en rasjonalitet for VC selskaper å sikre muligheter for overføring av aksjer i en viss periode.

Imidlertid, hvis VC selskaper kan overføre aksjer fritt til enhver person, selv de som ikke er gunstige for selskapet, kan det potensielt være skadelig for selskapet. Derfor kan det være aktuelt å forhandle om å begrense deler av overføringen, for eksempel ved å kreve selskapets godkjennelse for overføring til bestemte personer, selv om VC selskaper generelt tillates å overføre aksjer fritt.

Klausuler om Drag-Along-rettigheter

Drag-Along-rettigheter, også kjent som tvangssalgrettigheter, er “retten til å tvinge gjennom M&A eller exit ved å involvere ledelsen og andre aksjonærer under ledelse av investorer, forutsatt at visse betingelser er oppfylt” (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, side 139). For mer informasjon om Drag-Along-rettigheter, vennligst se artikkelen nedenfor.

Oppsummering

Vi har nå forklart klausuler relatert til aksjer i investeringsavtaler. Klausuler om aksjer påvirker aksjeandelene og avkastningen ved Exit, så de er viktige for både selskapet og investorer som venturekapitalfirmaer. Derfor er det nødvendig å klart definere dem i investeringsavtalen.

Imidlertid krever vurdering av aksjeklausuler i investeringsavtaler spesialisert kunnskap. Det er derfor ønskelig å få en investeringsavtale utarbeidet av en spesialist, en advokat, eller å motta råd fra en advokat.