Vad är förköpsrätt och gemensam försäljningsrätt som fastställs i aktieägaravtal?

Avtal mellan aktieägare i ett företag, kända som aktieägaravtal, kan ingås vid M&A-transaktioner, men de ingås oftast vid företagets grundande. Speciellt vid grundandet av startup-företag är det vanligt att investerande aktieägare begränsar överföringen av aktier genom aktieägaravtal för att förhindra att grundarna drar sig tillbaka från företagsledningen.

Typen av aktieöverföringsbegränsningar som införs i ett aktieägaravtal är mycket viktigt. Detta beror på att det för investerare leder till företagets tillväxt genom stabil företagsledning och säkerställer möjligheter till “Exit”. Å andra sidan, för ledande aktieägare, leder det till bred finansiering och förhindrar att aktier läcker ut till fientliga krafter.

I denna artikel kommer vi att förklara “förköpsrätten” och “rätten till gemensam försäljning”, som är bland de aktieöverföringsbegränsningar som införs i aktieägaravtal.

Vad är ett aktieägaravtal?

Ett “aktieägaravtal” är ett avtal som ingås mellan aktieägarna i ett aktiebolag, och som reglerar företagets drift och överföring av aktier. I startup-företag baseras ofta företagets ledning på förtroendeförhållandet mellan aktieägarna, och ett brott mot detta förtroende eller en förändring av aktieägarna kan ha en stor inverkan på företagets ledning.

Därför är det vanligt i startup-företag att inkludera klausuler i aktieägaravtalet som begränsar överföringen av aktier från ledande aktieägare.

Behovet av att begränsa överföringen av aktier från ledande aktieägare

I startup-företag vid grundandet finns det ofta ingen egendom som kan användas som säkerhet, som fastigheter, och eftersom det inte finns någon försäljning ännu, finns det ingen kreditvärdighet. Det finns därför en gräns för hur mycket pengar som kan lånas från banker. För att snabbt öka företagets storlek från grundandet är det därför nödvändigt att samla in pengar från ett brett spektrum av källor, som VC (venture capital) och ängelinvesterare.

Å andra sidan, investerare som blir aktieägare fokuserar ofta på grundlagets mänskliga resurser och affärsidéer, och kräver att de ursprungliga ledande aktieägarna kontinuerligt behåller beslutsrätten i företagsledningen. Om överföringen av aktier försvagar ledande aktieägares beslutsrätt, eller om företagsledningen överförs till en tredje part, kan företagsledningen bli instabil eftersom företagspolicyn lätt kan ändras.

Fördelarna med att begränsa överföringen av aktier i ett aktieägaravtal

Ett aktieägaravtal kan flexibelt fastställa regler som passar företaget, och det kan etableras enbart genom överenskommelse mellan parterna, utan att behöva gå igenom ett beslut i aktieägarmötet.

I vissa fall kan det finnas bestämmelser som kräver samtycke från alla eller en majoritet av investeraraktieägarna för överföring av aktier från ledande aktieägare. I praktiken finns det dock ofta en möjlighet att aktier kommer att överföras på grund av oundvikliga skäl som arv, så det är vanligt att begränsa sig till indirekta begränsningar, som “förköpsrätt” och “gemensam försäljningsrätt”.

Förköpsrättsklausul i aktieägaravtal

När en aktieägare vill överlåta sina aktier till en tredje part, kallas rätten att låta andra aktieägare först få möjlighet att köpa aktierna, för “förköpsrätt”.

I startup-företag införs ofta en förköpsrättsklausul för att investerande aktieägare ska kunna begränsa överlåtelsen av aktier från företagsledande aktieägare.

Det finns dock fall där företagsledande aktieägare inför begränsningar för överlåtelse av aktier till investerande aktieägare. Som företagsledare kan det finnas en önskan att hellre köpa aktierna själv än att låta dem övergå till en okänd tredje part.

Specifikt fastställs följande klausuler i aktieägaravtalet:

1. När företagsledande aktieägare vill överlåta aktier till en tredje part, ska de först meddela investerande aktieägare om överlåtelsens namn, antalet aktier som ska överlåtas, överlåtelsepriset, etc.
2. Investerande aktieägare som har mottagit meddelandet ska inom en viss tid erbjuda att köpa aktierna under samma villkor.
3. Företagsledande aktieägare ska överlåta aktierna till investerande aktieägare som har meddelat att de vill köpa.
4. Endast om investerande aktieägare inte önskar köpa, kan företagsledande aktieägare överlåta aktierna till en tredje part.
5. Om det inte finns någon önskan från investerande aktieägare att köpa och aktierna ska överlåtas till en tredje part, måste överlåtelsepriset vara minst det som bestämdes i punkt 1.

Om det finns flera investerande aktieägare som önskar överlåta, fördelas aktierna vanligtvis enligt aktieinnehavets andel.

Det är också möjligt att fastställa i aktieägaravtalet att inte bara investerande aktieägare, utan också företagsledande aktieägare och andra investerande aktieägare kan utöva förköpsrätten när en investerande aktieägare önskar överlåta.

Det finns följande syften med att införa en förköpsrättsklausul:

• Begränsa överlåtelse av aktier och förhindra att aktier läcker ut till tredje part eller fientliga krafter
• Öka sin egen aktieandel genom att köpa aktier

Genom att ge investerande aktieägare förköpsrätt när företagsledande aktieägare överlåter aktier, kan man förhindra att aktierna övergår till oönskade tredje parter och genom att köpa aktier kan investerande aktieägare öka sin egen aktieandel.

Å andra sidan, när en investerande aktieägare uppnår en exit genom att överlåta aktier, finns det ingen risk oavsett vem köparen är, så det kan också finnas en förköpsrätt för företagsledande aktieägare.

För företagsledande aktieägare finns det en fördel med att ha förköpsrätt, eftersom det kan förhindra att aktier läcker ut till andra.

Klausul om gemensam försäljningsrätt i aktieägaravtal

Det är möjligt att införa en “gemensam försäljningsrätt” i aktieägaravtal för att begränsa överföring av aktier.

Gemensam försäljningsrätt innebär att när en aktieägare överför sina aktier till en tredje part, kan de begära att deras egna aktier också säljs gemensamt.

En förköpsrätt beviljas både till investeraraktieägare och till ledande aktieägare, men det är vanligt att en gemensam försäljningsrätt inte beviljas till ledande aktieägare.

Investeraraktieägare investerar i företaget med syftet att vänta på företagets tillväxt under en viss period och sedan realisera vinst genom överföring av aktier. Därför är det nödvändigt att säkerställa möjligheten till aktieöverföring för investeraraktieägare genom att införa en gemensam försäljningsrätt.

Å andra sidan är ledande aktieägares syfte inte att realisera vinst, utan att växa företaget. Därför finns det inget behov av att bevilja en gemensam försäljningsrätt till ledande aktieägare.

För att garantera minoritetsaktieägare möjligheten till exit, införs vanligtvis följande klausuler i aktieägaravtal:

• När en majoritetsaktieägare överför alla eller en del av sina aktier till en tredje part, ska de meddela minoritetsaktieägarna namnet på mottagaren, antalet aktier som ska överföras, och priset per aktie (överföringsvillkorsmeddelande).
• Minoritetsaktieägare kan begära att majoritetsaktieägaren gemensamt överför sina egna aktier under de villkor som anges i överföringsvillkorsmeddelandet.
• Om en minoritetsaktieägare utövar sin gemensamma försäljningsrätt, kan inte majoritetsaktieägaren sälja sina egna aktier ensam.

Det är också nödvändigt att tydligt ange omfånget av aktier, vem som kan utöva rätten, och mot vem rätten kan utövas.

• Omfånget av aktier som kan hävda gemensam försäljningsrätt
• Vem som kan utöva gemensam försäljningsrätt
• Vem som kan begäras om gemensam försäljning

Majoritetsaktieägare säljer sina aktier via sina egna kanaler när företaget har vuxit tillräckligt, och realiserar vinst genom att exita. Men minoritetsaktieägare som inte har en försäljningskanal kan bli kvar med illikvida aktier i ett icke-noterat företag. När majoritetsaktieägaren exitar och företagets moderbolag eller företagspolicy ändras, vill minoritetsaktieägare sannolikt återhämta sitt investerade kapital genom att sälja sina aktier.

Att införa en klausul om gemensam försäljningsrätt för att säkerställa minoritetsaktieägares möjlighet till exit leder i slutändan till fördelen att olika investerare lättare kan investera i startup-företag.

Men om en klausul om gemensam försäljningsrätt införs i aktieägaravtalet, kan företagspolicyn lätt ändras på grund av förändringar i aktieägarstrukturen, vilket kan leda till instabilitet i företagsledningen. Dessutom kan majoritetsaktieägare tveka att investera med tanke på risken att antalet aktier de kan sälja minskar.

Om man ska införa en klausul om gemensam försäljningsrätt eller inte måste noggrant övervägas genom att jämföra fördelar och nackdelar.

Sammanfattning: Konsultera en advokat angående aktieägaravtal

I aktieägaravtal finns det ett syfte med att inkludera klausuler som “Förköpsrätt” och “Samarbetsförsäljningsrätt”, som följer:

• Utvidga finansieringsmöjligheterna för startup-företag
• Förhindra att aktier läcker ut till tredje part eller fientliga krafter
• Förhindra att företagsledande aktieägare avlägsnar sig från företagsledningen
• Öka aktieägarnas egen aktieandel

Vilka begränsningar av aktieöverlåtelse som införs i ett aktieägaravtal kommer att vara en viktig punkt när VC och ängelinvesterare bedömer om de ska investera i ett startup-företag.

I vissa fall kan investerare tveka att investera på grund av oro över att möjligheterna till aktieöverlåtelse kan begränsas.

För att begränsa aktieöverlåtelse genom att inkludera klausuler som “Förköpsrätt” och “Samarbetsförsäljningsrätt” i ett aktieägaravtal krävs specialiserad kunskap. När du skapar ett aktieägaravtal rekommenderar vi att du tar råd från en expert, en advokat.

Information om åtgärder från vår byrå

Monolith Advokatbyrå är en juridisk byrå med hög expertis inom IT, särskilt internet och lag. På vår byrå hanterar vi ett stort antal ärenden, inklusive M&A som inkluderar företagsöverlåtelser, tredjepartsallokering av nyemission, utfärdande av aktieoptioner, ledningsköp (MBO), etablering av JV och andra aktierelaterade juridiska frågor, samt tvistlösning relaterad till dessa. För mer information, se nedan.

Monolith Advokatbyrås områden: Aktier & M&A-relaterade juridiska frågor[ja]