M&A süreçlerinde en basit düzen “Hisse Devri”nin avantajları ve sözleşme süreci

M&A işlemlerinde, şirket bölünmesi, birleşme, hisse devri gibi çeşitli düzenlemeler bulunmaktadır. Bu yazıda, Japonya’daki M&A işlemlerinin büyük bir kısmını oluşturan ‘hisse devri’ düzenlemesi hakkında, avantajları ve dezavantajlarıyla birlikte bir açıklama yapacağız.

https://monolith.law/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

Hisse Devri Nedir

M&A’da hisse devri, hedef şirketin hissedarlarının sahip oldukları hisseleri alıcı tarafındaki şirkete satmaları ve bu şekilde yönetim haklarını devretmeleri işlemidir. Hissedarlar, hisse devri karşılığında nakit elde edebilirler. Diğer M&A düzenlemelerine kıyasla işlemler daha basit olduğu için, özellikle KOBİ’lerin M&A’sında hisse devri sıklıkla tercih edilir.

Hisse Senedi Devir Yöntemleri

Hisse senedi devir yöntemleri olarak büyük ölçüde ‘Halka Açık Teklif (TOB)’, ‘Piyasa Alımı’ ve ‘Karşılıklı İşlem’ olmak üzere üç tane bulunmaktadır.

Halka Açık Hisse Senedi Teklifi (TOB)

Halka Açık Hisse Senedi Teklifi, TOB (Take-Over Bid) olarak da bilinir ve alım detaylarını (alım süresi, alım fiyatı, hisse senedi sayısı) ilan ederek, borsa aracılığı olmadan büyük miktarda hisse senedi alımı yapma yöntemidir. Japon Finansal Ürünler ve Borsa Kanunu’na göre, alım sonrası hisse senedi sahipliği oranı üçte biri aşarsa, halka açık teklif yapılması gerekmektedir (üçte bir kuralı). TOB’de belirtilen alım fiyatı, daha fazla hisse senedi almak için genellikle piyasa işlem fiyatından daha yüksek olarak belirlenir.

TOB, dostane TOB ve düşmanca TOB olmak üzere ikiye ayrılır. Dostane TOB, hedef şirketin yönetim kurulunun onayını aldığı durumları ifade ederken, düşmanca TOB, hedef şirketin yönetim kurulunun karşı çıktığı durumları ifade eder. Düşmanca TOB’ye karşı, zehirli hap veya altın paraşüt gibi çeşitli karşı önlemler bulunmaktadır.

Piyasa Alımı

Piyasa alımı, hedef şirketin halka açık bir şirket olduğu durumlarda, borsada hisse senedi toplama yöntemidir. Ancak, büyük miktarda alım emri verilirse hisse senedi fiyatının yükselme olasılığı yüksek olduğu için, hisse senetlerinin çoğunluğunu elde etme amacıyla yapılan işlemler pek yaygın değildir.

Karşılıklı İşlem

Karşılıklı işlem, piyasa dışında işlem yapmayı ifade eder ve halka açık olmayan şirketlerde sadece karşılıklı işlem yapılır. Taraflar anlaşırsa, işlem koşulları gibi fiyatları serbestçe belirleyebilirsiniz.

Hisse Senedi Devrinin Avantajları

Devreden şirket için avantajlar genellikle aşağıdaki iki noktada toplanmaktadır:

• Şirketin varlığını sürdürebilmesi
• Hisse sahiplerinin hisse senetlerini nakde çevirebilmesi

Öte yandan, devralan şirket için avantajlar aşağıdaki iki noktada bulunmaktadır:

• İzinler ve sözleşmeler genellikle devralınabilir
• Diğer düzenlemelere kıyasla, işlemler daha basittir

Hisse senedi devri durumunda, izinlerin ve sözleşmelerin devredilebildiği durumlar çoğunluktadır. Ancak, işlem temel sözleşmeleri veya kiralama sözleşmeleri, büyük hissedarların değişmesi durumunda sözleşmenin feshedileceğini belirten bir madde içerebilir, bu nedenle bu konuda dikkatli olunmalıdır. Pratikte, bu madde olduğu için sözleşme mutlaka feshedilmez ve yeni hissedarın kredi derecesine bağlı olarak sözleşmenin devam ettirilebildiği durumlar da sıklıkla görülür.

Hisse Senedi Devrinin Dezavantajları

Devreden şirketin hissedar sayısı az ise sorun olmayabilir, ancak çok sayıda hissedarı varsa hisse senetlerinin düzenlenmesi zor olabilir.

Ayrıca, devralan şirket için, borçlar ve defter dışı borçlar gibi unsurların da topluca devralınması gerektiği bir dezavantaj vardır. Bu nedenle, önceden yapılacak olan due diligence (detaylı inceleme) işlemlerinin dikkatlice gerçekleştirilmesi gerekmektedir.

Hisse Senedi Devri Öncesi Kontrol Edilmesi Gerekenler

Hisse senedi devri gerçekleştirirken, aşağıdaki noktaları kontrol etmekte fayda vardır.

Hisse Senedi Çıkarılmış mı?

Hisse senedi çıkaran şirketlerde, hisse senedi devri sırasında hisse senedi teslim prosedürü gereklidir. Şirket Hukuku’nun yürürlüğe girdiği 2006 yılı Mayıs (Heisei 18) öncesinde kurulan şirketlerde, tüzükte hisse senedi çıkarılmayacağına dair bir hüküm bulunmuyorsa, bu bir hisse senedi çıkaran şirkettir. Tersine, 2006 yılı Mayıs’tan (Heisei 18) sonra kurulan şirketlerde, tüzükte hisse senedi çıkarılacağına dair bir hüküm bulunmuyorsa, bu bir hisse senedi çıkarmayan şirkettir.

Hisse senedi çıkarmayan şirketlerde, hisse senedi devir sözleşmesi imzalayarak hissedarlar listesindeki isim değişikliğini gerçekleştirerek hak devri yapabilirsiniz. Ancak, hisse senedi çıkaran şirketlerde, hisse senedini teslim etmeden hak devri gerçekleştirilemez, bu nedenle dikkatli olunmalıdır.

Hisse Senetlerinde Devir Kısıtlaması Var mı?

Devir hedefi olan hisse senetlerinde devir kısıtlaması bulunuyorsa, hisse senedi devir onayı talep edilmesi ve onay alınması gerekmektedir. Hisse senetlerinde devir kısıtlaması olup olmadığı, tüzük veya kayıt belgesi ile kontrol edilebilir.

Hisse Senedi Devir İşleminin Akışı

İki taraf arasındaki hisse senedi devir işlemi, devir veren ve devir alan arasında bir anlaşma olduğu sürece gerçekleştirilebilir. Ancak, işlemin geçerlilik kazanması ve üçüncü taraflara karşı uygulanabilir olması için Japon Şirketler Kanunu’na dayalı prosedürlerin izlenmesi gerekmektedir. İşte iki taraf arasındaki hisse senedi devir işleminin genel akışını açıklıyoruz.

(Hisse Senetlerinde Devir Kısıtlaması Var İse) Hisse Senedi Devir Onay Talebi

Devir kısıtlaması olan hisse senetlerini devretmek isteyen bir hissedar, hisse senedi devir onay talebini şirkete sunmalı ve onay almalıdır. Hisse senedi devir onay talebinde aşağıdakiler belirtilmelidir:

• Devredilecek hisse senetlerinin türü ve sayısı
• Devir alıcının adresi, adı veya unvanı

(Hisse Senetlerinde Devir Kısıtlaması Var İse) Hisse Senedi Devir Onayı

Yönetim kurulu olan bir şirkette, hisse senedi devir işlemi yönetim kurulu tarafından onaylanır. Yönetim kurulu olan bir şirkette bile, tüzükte bir hüküm varsa, genel kurulda da onaylanabilir. Yönetim kurulu olmayan bir şirkette, onay genel kuruldan alınır. Onay veya ret kararı verildiğinde, şirket talep sahibine bildirimde bulunur.

Devir onay talebinin yapıldığı tarihten itibaren 2 hafta içinde (tüzük ile kısaltılabilir) bildirim yapılmazsa, Japon Şirketler Kanunu’na göre, şirketin devri onayladığı kabul edilir, bu nedenle dikkatli olunmalıdır.

Hisse Senedi Devir Sözleşmesinin İmzalanması

Devir onayı verildiyse, hisse senedi devir sözleşmesi imzalanır. Ancak, hisse senedi devir sözleşmesi imzalanmadan önce, bir due diligence (gerekli özen) süreci gerçekleştirilmeli ve riskler belirlenmelidir.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-clause-management-company[ja]

Hisse Senedi Sahipleri Listesinin Güncellenmesi

Devir veren ve devir alan, şirkete hisse senedi sahipleri listesinin güncellenmesi talebinde bulunur. Hisse senedi çıkarılmayan bir şirkette, devir alan hisse senedi sahipleri listesi bilgilerinin belgelendirilmesini talep edebilir. Yukarıda belirtildiği gibi, hisse senedi çıkaran bir şirkette, hisse senedi devir işleminin geçerlilik kazanması için hisse senedi verilmesi gerekmektedir.

https://monolith.law/corporate/exit-by-ipo-m-and-a[ja]

Özet

Hisseyi devretmek, diğer M&A planlarına kıyasla daha basit bir işlemdir, ancak işlemlerin sorunsuz bir şekilde ilerlemesi için hukuki ve vergi konularında uzman bilgisi gereklidir. Hisse devri düşünüyorsanız, öncelikle geniş deneyime sahip bir avukata danışmanız önerilir.