Venture girişimlere yatırım yaparken gerekli olan yatırım sözleşmesi nedir? Öncelikli temettü hükümlerini açıklıyoruz
Japonya’da da artık çok sayıda startup ve girişim şirketi doğmaktadır. Bir iş kurarken, kendi sermayenizle başlatmaktan, girişim sermayesi veya yatırımcılardan fon toplamaya kadar çeşitli yöntemler bulunmaktadır. Peki, yatırımcılar yatırım yaptıklarında, şirketlerle aralarında yapılan yatırım sözleşmesi tam olarak nedir?
Yatırımcılar için önemli olan, yatırımla ilgili riskleri mümkün olduğunca azaltmaktır ve yatırım sözleşmesindeki ‘öncelikli dağıtım hükümleri’ risk azaltma için önemli bir maddedir.
İşte bu yüzden, bu sefer yatırım sözleşmesindeki ‘öncelikli dağıtım hükümleri’ hakkında açık bir şekilde açıklama yapacağız.
Yatırım Sözleşmesi Nedir?
Yatırım sözleşmesi, girişim sermayesi gibi yatırımcıların start-up veya girişim şirketlerine yatırım yaparken imzaladığı bir anlaşmadır, ancak bu özellikle yasalarla belirlenmiş bir durum değildir.
Ancak, yönetimi istikrarsız olan girişim şirketlerinde, hisse senedi fiyatlarının düşmesi veya iflas etme riski gibi durumlar söz konusu olduğundan, yatırımcılar genellikle bu riskleri mümkün olduğunca azaltmak için yatırım sözleşmesi imzalarlar.
Yatırım sözleşmesinde yatırımın içeriğini belirleyen ana maddeler aşağıdaki dört maddedir:
- Hisse senetleri hakkında (tür, sayı, hisse fiyatı, ödeme koşulları vb.)
- Yatırım koşulları hakkında
- Yatırımın geri çekilmesi hakkında
- Çıkış (IPO veya M&A gibi yatırım fonlarının geri kazanılması, kar elde etme) hakkında
Hisse senetlerinin türleri genel olarak “sıradan hisse senetleri” ve “tür hisse senetleri” olarak ayrılır. Bu makalenin konusu olan öncelikli temettü hakkı da tür hisse senetlerinden biridir.
Öncelikli temettü hakkı, temettüyü sıradan hisse sahiplerinden önce almak veya yüksek temettü almak hakkıdır, ancak öncelikli temettü hakkı olan tür hisse senetlerini çıkarmak için genel kurul toplantısı düzenlemeli ve tüzük değişikliğini onaylamalısınız, bu da uzun zaman alır ve karmaşık prosedürler gerektirir.
Bu nedenle, öncelikli temettü hakkını daha kolay bir şekilde belirlemek için, tür hisse senetlerini çıkarmadan yatırım sözleşmesinde öncelikli temettü hakkına ilişkin maddeleri (öncelikli temettü maddeleri) belirlemek sıkça kullanılan bir yöntemdir.
Yatırım Sözleşmesindeki Öncelikli Temettü Maddesinin Amacı
Halka açılmayı hedefleyen start-up ve girişim şirketleri, kar elde etseler bile genellikle hissedarlara temettü dağıtmazlar ve bunu işletme sermayesi olarak kullanırlar.
Yatırımcılar da temettü beklemiyorlar, genellikle IPO gibi çıkışlardan büyük bir getiri elde etmeyi hedefleyerek yatırım yapıyorlar ve bu noktaları göz önünde bulundurduğunda, öncelikli temettü maddesinin gerekliliği o kadar da büyük değildir.
Peki, yatırım sözleşmesinde öncelikli temettü maddesi belirlemenin amacı nedir?
Bu amaç, yatırımcı ve yatırımı alan şirket arasında değişir. Start-up ve girişim şirketlerinin ana hedefi, öncelikli temettü hakkı ve aşağıdaki gibi koşulları belirleyerek, fon toplama ve istikrarlı yönetimi bir arada sağlamaktır:
- Hisse senedi devir kısıtlaması
Şirketin onayı olmadan hisse senedi devri yapılamaz, bu nedenle şirketin istemediği üçüncü taraflara hisse senetlerinin geçmesi engellenebilir. - Oylama hakkının kısıtlanması
Genel kurulda oylama hakkını kısıtlamak, hissedarların yönetim katılımını sınırlar ve bağımsız yönetim mümkün olur. - Sıradan hisse senetlerinden daha yüksek satış fiyatı
Hisse senedi sayısı yatırım miktarına göre azalır, bu da kurucunun hisse oranının düşmesini engeller.
Öte yandan, yatırımcıların ana hedefi, istikrarsız start-up ve girişim şirketlerine yatırım yapmanın riskini azaltmak ve IPO veya M&A gibi çıkışlarda mümkün olduğunca çok temettü elde etmektir.
Özellikle, finans kuruluşları veya işletmelerden toplanan fonlarla yatırım işini yürüten girişim sermayesi şirketlerinde, yatırım sözleşmesinde mümkün olduğunca avantajlı koşullar elde etmek zorunludur.
Yatırım sözleşmesindeki hisse senedi satın alma maddesi hakkında daha fazla bilgi almak isteyenler, aşağıdaki makalede detaylı olarak açıklanmıştır, bu makale ile birlikte göz atabilirsiniz.
https://monolith.law/corporate/investment-stock-purchase-clause[ja]
Yatırım Sözleşmelerinde Tercih Edilen Dağıtım Haklarının Türleri
Tercih edilen dağıtım hakkının belirlenmesi için belirli bir format yoktur, ancak genel olarak dört ana kategoriye ayrılabilir.
Katılımcı / Katılımcı Olmayan Nedir?
Tercih edilen dağıtımın ödenmesinin ardından, tercih edilen dağıtım hakkına sahip hissedarların normal dağıtıma katılıp katılamayacağına göre katılımcı ve katılımcı olmayan olarak ayrılır.
Katılımcı
Tercih edilen dağıtım hakkına sahip hissedarlar (tercih edilen hissedarlar) için belirlenen tercih edilen dağıtım ödendikten sonra, dağıtılabilir kar kaldığında, normal hisse sahibi olan hissedarlar (normal hissedarlar) ile birlikte tekrar dağıtım alabilirler. Yatırımcılar için bu durum birçok avantaj sunar, bu yüzden genellikle katılımcı tipi seçilir.
Katılımcı Olmayan
Tercih edilen hissedarlar için belirlenen tercih edilen dağıtım ödendikten sonra, dağıtılabilir kar kalsa bile tercih edilen hissedarlar dağıtım almayacaktır.
Birikimli / Birikimli Olmayan Nedir?
Tercih edilen hissedarlar için tercih edilen dağıtımın tamamı ödenmediğinde, eksik kısmın bir sonraki yıla aktarılıp aktarılamayacağına göre birikimli ve birikimli olmayan olarak ayrılır.
Birikimli
Belli bir iş yılında tercih edilen hissedarlar için dağıtım belirlenen miktarı karşılamazsa, bu eksik miktar bir sonraki yılın dağıtımına eklenir ve birikir.
Dağıtım yapmayan start-up’lar ve girişim şirketleri için bu durum bir yük olabilir, ancak yatırımcılar için avantajları vardır.
Birikimli Olmayan
Belli bir iş yılında tercih edilen hissedarlar için dağıtım belirlenen miktarı karşılamazsa, bu eksik miktar bir sonraki yıla aktarılmaz.
“Artık Varlık Tercihli Dağıtım Hakkı” ve “Varsayılan Tasfiye Hükmü” Kombinasyonu
Tercih edilen dağıtım hakkına benzer bir tercih hakkı olarak “Artık Varlık Tercihli Dağıtım Hakkı” bulunmaktadır. Bu, Amerika gibi ülkelerde yatırım sözleşmeleri yapılırken sıkça belirlenir, ancak tercihli dağıtım hakkı ile karıştırılmaması için kısaca açıklanacaktır.
Artık Varlık Tercihli Dağıtım Hakkı, şirketin tasfiye edildiği durumda kalan varlıkların dağıtımında, tercih edilen hissedarların normal hissedarlarla karşılaştırıldığında öncelikli olarak belirli bir dağıtım miktarı alabileceği haktır.
Ancak, yatırım yapılan şirket tasfiye edilmez de M&A ile devredilirse, tercih edilen hissedarlara ödenen miktar hisse türüne bakılmaksızın hisse sayısına göre belirlenir ve yüksek miktarda tercih edilen hisse satın alan yatırımcılar zarar eder.
Bu nedenle, hissedarlar arası sözleşmede yatırım yapılan şirketin devredildiği durumlarda, tasfiye edilmiş olarak kabul edilen “Varsayılan Tasfiye Hükmü” belirlenirse, tercih edilen hissedarlara önceki paragraftaki “Artık Varlık Tercihli Dağıtım Hakkı” uygulanır ve devir bedeli artık varlık olarak kabul edilerek dağıtılır, bu sayede daha fazla miktar alabilirler.
Yatırım sözleşmelerindeki varsayılan tasfiye hükmü hakkında daha fazla bilgi almak isteyenler için, aşağıdaki makalede detaylı olarak anlatılmıştır. Bu makaleyi de okumanızı öneririz.
https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]
Yatırım Sözleşmelerinde Tercih Edilen Dağıtım Maddesi Örneği
Özel bir tercih edilen dağıtım maddesi hakkında, Küçük ve Orta Ölçekli İşletmeler Ajansı’nın (KOBİ Ajansı) halka açık hisse senedi yatırım sözleşmesi maddelerini tanıtacağız.
Madde 5.7 (Tercih Edilen Dağıtım)
1. İhraç eden şirket, bu ödeme tarihinden itibaren 3 yıl geçtikten sonra, dağıtılabilir miktarın sınırları içinde, yasalar ve bu hisse senedi ihraç prospektüsüne uygun olarak, yatırımcılara, her iş yılında bir kez, A sınıfı tercih edilen hisse senetleri ile ilgili tercih edilen dağıtımı yapacaktır.
2. İhraç eden şirket, bu ödeme tarihinden itibaren 3 yıl geçtikten sonra, yasalar ve bu hisse senedi ihraç prospektüsüne uygun olarak, yatırımcılara yıllık %5 dağıtım yapabilecek şekilde, dağıtılabilir miktarı sağlamak için ticari olarak makul çerçevede çaba gösterecektir.
(Kaynak: KOBİ Ajansı Yatırım Sözleşmesi Örneği Hakkında Bilgi 5: Hisse Senedi İhraç Sözleşmesi[ja])
Bu maddenin önemli noktaları şunlardır:
- Şirketler Kanunu’na göre, ihraç eden şirketin fazla parayı dağıtma yükümlülüğü yoktur, ancak ihraç eden şirkete yatırımcılara tercih edilen dağıtımı zorunlu kılar.
- Şirketler Kanunu’na göre, fazla paranın dağıtımı sadece dağıtılabilir miktarın sınırları içinde gerçekleştirilebilir, ancak ihraç eden şirkete dağıtılabilir miktarı sağlama çabası yükler.
Not: İhraç eden şirketin yükünü hafifletmek için, tercih edilen dağıtımın belirli bir dağıtılabilir miktarı aşan sınırlar içinde gerçekleştirileceği belirlenebilir.
Ayrıca, ikinci maddede ihraç eden şirkete çaba gösterme yükümlülüğü yerine tercih edilen dağıtımı zorunlu kılmak için, katılımcı / katılımcı olmayan ve birikimli / birikimli olmayan ayrımını belirlemek gereklidir.
Katılımcı Olmayan Durumda Madde Örneği
A sınıfı tercih edilen hisse sahiplerine, tercih edilen dağıtım miktarını aşan fazla paranın dağıtımı yapılmaz.
Birikimli Olmayan Durumda Madde Örneği
Bir iş yılında, A sınıfı tercih edilen hisse sahiplerine yönelik tercih edilen dağıtım miktarı yıllık %5’i karşılamazsa, bu eksik miktar bir sonraki iş yılına birikmez.
Genellikle, bu madde ile birlikte yukarıda belirtilen “Tercih Edilen Hisse Sahiplerinin Hisse Devri Kısıtlaması” ve “Tercih Edilen Hisse Sahiplerinin Oy Hakkı Kısıtlaması” gibi maddeler belirlenir.
Özet
Örnek maddemizde, sadece A tipi öncelikli hisse senetleri hakkında hüküm verilmiştir, ancak startuplar ve girişim şirketleri genellikle birden fazla finansman turu düzenler, bu yüzden yeni öncelikli hisse senetleri çıkarmak da nadir değildir. Bu durumda, öncelikli hisse sahipleri arasında anlaşma ile öncelikli temettü sıralamasını belirlemek gerekmektedir.
Öncelikli hisse senetleri çıkarırken, çeşitli faktörleri göz önünde bulundurarak yatırım sözleşmeleri ve hissedarlar arası sözleşmeler oluşturulmalıdır. Bu nedenle, kendi başınıza karar vermek yerine, konusunda uzman ve deneyimli bir avukata önceden danışmanızı öneririz.
Büromuz Tarafından Alınan Önlemler
Monolith Hukuk Bürosu, özellikle IT ve hukuk alanlarında yüksek uzmanlığa sahip bir hukuk firmasıdır. Start-up ve girişim şirketlerine yapılan yatırımlarda genellikle yatırım sözleşmesi oluşturulur. Büromuz, Tokyo Borsası Prime listesindeki şirketlerden girişim şirketlerine kadar çeşitli durumlar için sözleşme oluşturma ve inceleme hizmetleri sunmaktadır. Eğer sözleşme ile ilgili bir sorununuz varsa, lütfen aşağıdaki makaleye başvurunuz.
Category: General Corporate
Tag: General CorporateIPO