Vysvětlení klauzule o právu na konverzi v investičních smlouvách startupů

“Investiční smlouva” je smlouva uzavřená mezi podnikem a investorem, když podnik přijímá investice. Investiční smlouva zahrnuje různé informace, jako je množství a cena akcií, podmínky platby a další.

Je důležité správně stanovit “klauzuli o právu na konverzi” v této investiční smlouvě, aby se zabránilo zředění preferenčních akcií, které drží investor.

V tomto článku podrobně vysvětlíme, jaké právo je “právo na konverzi”, které je uděleno preferenčním akcionářům v investiční smlouvě startupu, a jaké informace by měly být stanoveny v “klauzuli o právu na konverzi”.

“Přeměna” z preferenčních akcií na běžné akcie

V rámci druhů akcií se akcie s preferenčními právy v určitých záležitostech nazývají “preferenční akcie”. Akcionáři, kteří vlastní tyto preferenční akcie (preferenční akcionáři), mají právo požadovat od vydávající společnosti, aby tyto preferenční akcie přeměnila na běžné akcie. Toto právo se nazývá “právo na přeměnu”.

Podle japonského zákona o společnostech (Japonský zákon o společnostech) je povoleno vydávání druhů akcií, které mohou akcionáři požadovat od dané akciové společnosti (Japonský zákon o společnostech, článek 108, odstavec 1, bod 5). Jako protihodnotu za získání těchto akcií může akciová společnost poskytnout peníze, dluhopisy, práva na předkup nových akcií, běžné akcie, jiné druhy akcií atd. Právo akciové společnosti získat preferenční akcie a jako protihodnotu poskytnout běžné akcie danému akcionáři (tj. “přeměnit” preferenční akcie na běžné akcie) se nazývá “právo na přeměnu”, což je odlišné od “práva na získání”.

Pokud chcete vědět více o “druzích akcií”, které jsou stanoveny v investičních smlouvách startupů, podívejte se na následující článek, kde je toto téma podrobněji popsáno. Doporučujeme si přečíst tento článek spolu s tímto.

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

Kdy dochází k uplatnění práva na konverzi?

Když je uplatněno právo na konverzi, daný akcionář ztrácí různá práva spojená s preferenčními akciemi. Obvykle se nepředpokládá, že by preferenční akcionáři sami uplatňovali právo na konverzi, ale v omezených případech může k tomu dojít, jak je uvedeno níže.

Při IPO (veřejné nabídce akcií) startupu

V Japonsku jsou akcie, které jsou veřejně nabízeny nebo zapsané na burze, obvykle “běžné akcie”. Když tedy startup provede IPO, je třeba předem konvertovat “preferenční akcie” na “běžné akcie”.

Při akvizici startupu

Když se startup dostane do finančních problémů a je akvírován, může být od kupujícího požadováno, aby se zbavil preferenčních akcií a požádal preferenční akcionáře o uplatnění práva na konverzi. Nicméně, v případě akvizice úspěšného startupu by měla být akciová cena vysoká, takže pro preferenční akcionáře by mohlo být výhodnější konvertovat na běžné akcie a získat tak větší potenciální zisk.

Metoda úpravy konverzní ceny v klauzuli o právu na konverzi

Poměr při konverzi preferenčních akcií na běžné akcie se nazývá “konverzní poměr”. Při vydání preferenčních akcií je konverzní poměr obvykle stanoven na 1:1, ale pokud se poté provede rozdělení nebo bezplatné přidělení běžných akcií, celkový počet běžných akcií se zvýší a hodnota jedné akcie klesne (akcie se zředí). V takovém případě je nutné upravit konverzní poměr, aby se zabránilo poškození zájmů preferenčních akcionářů, a proto je potřeba klauzule o právu na konverzi.

Například, pokud jsou vydány preferenční akcie typu B za nižší částku než je zaplacená částka již vydávaných preferenčních akcií typu A (※), stanoví se klauzule pro úpravu konverzní ceny, aby se zabránilo zředění.
(※) Toto typ financování se obvykle nazývá “down round”.

Existují dvě hlavní metody úpravy konverzní ceny pro zabránění zředění, a to “full ratchet” metoda a “vážený průměr” metoda.

Metoda Full Ratchet

Metoda, která je výhodná pro investory, se nazývá Full Ratchet Adjustment (Úprava plného rychlospojky). Tato metoda upravuje konverzní hodnotu v případě poklesu na hodnotu nově vydávaných preferenčních akcií.

Například, pokud byla původní konverzní hodnota preferenčních akcií typu A nastavena na 1 000 jenů a výkonná hodnota preferenčních akcií typu B byla nastavena na 500 jenů, nová konverzní hodnota bude 500 jenů a držitelé preferenčních akcií typu A budou moci konvertovat na dvojnásobek běžných akcií.

Vážený průměr

Nejčastěji používanou metodou je vážený průměr (Weighted Average Adjustment), kde novou konverzní hodnotu lze vypočítat pomocí následujícího vzorce:

Nová konverzní hodnota = Stará konverzní hodnota ×【｛ Počet již vydaných akcií + ( Počet nově vydaných akcií × Cena vydání ) ÷ Stará konverzní hodnota ｝÷ ( Počet již vydaných akcií + Počet nově vydaných akcií )】

Dále se podle definice “počtu již vydaných akcií” v předchozím vzorci rozlišují dva způsoby: ① metoda široké základny a ② metoda úzké základny.

Metoda široké základny

V metodě široké základny se jako “počet již vydaných akcií” používá součet následujících počtů akcií, což znamená, že rozsah úprav je menší:

• Počet již vydaných běžných akcií
• Počet běžných akcií získaných konverzí preferenčních akcií
• Počet potenciálních akcií, jako jsou akcie s opcí na nákup (nové akcie s předkupním právem) nebo akcie s konverzními právy

Metoda úzké základny

V metodě úzké základny se do “počtu již vydaných akcií” nepočítají výše uvedené “potenciální akcie”, což znamená, že rozsah úprav je větší a je výhodný pro majitele preferenčních akcií. V metodě úzké základny může být také “počet již vydaných akcií” definován pouze jako počet již vydaných běžných akcií.

Pojďme se podívat na rozdíl v konverzních cenách podle metody široké základny a metody úzké základny, když startup, který vydal tři druhy akcií, vydá nové preferenční akcie typu B.

• Běžné akcie　　　　　　　　10,000 akcií
• Preferenční akcie typu A　　　3,000 akcií (@100,000 JPY = Stará konverzní cena)
• Akcie s opcí na nákup　　　2,000 akcií
• Plánované vydání preferenčních akcií typu B 4,000 akcií (@50,000 JPY = Cena vydání)

【Výpočet konverzní ceny pomocí metody široké základny】

Nová konverzní hodnota = 100,000 JPY × [(10,000 + 3,000 + 2,000) + (4,000 × 50,000 JPY) ÷ 100,000 JPY] ÷ [(10,000 + 3,000 + 2,000) + 4,000] = 89,474 JPY
(※ Zaokrouhlení na nejbližší celé číslo, stejně tak v následujících příkladech)

【Výpočet konverzní ceny pomocí metody úzké základny】

Nová konverzní hodnota = 100,000 JPY × [(10,000 + 3,000) + (4,000 × 50,000 JPY) ÷ 100,000 JPY] ÷ [(10,000 + 3,000) + 4,000] = 88,235 JPY

Výsledkem výpočtu je, že v předchozím případě je metoda úzké základny výhodnější pro majitele preferenčních akcií typu A, protože jim umožňuje získat běžné akcie za 1,239 JPY levněji.

Případ, kdy se neprovádí úprava konverzní ceny

Ve smlouvách o investicích je obvyklé stanovit, že se provede úprava konverzní ceny, ale v následujících případech může být výjimečně stanoveno, že se úprava konverzní ceny neprovede.

Pokud existuje souhlas akcionářů určitého typu

Podobně jako v případě výše uvedeného uplatnění práva na konverzi, může se stát, že noví investoři požadují, aby stávající preferenční akcionáři neprováděli úpravu konverzní ceny jako podmínku pro poskytnutí záchranné investice společnosti s horším výkonem.

Je běžné stanovit, že v případě souhlasu určitého typu akcionářů se úprava konverzní ceny neprovede, aby se mohlo čelit takovým situacím.

Při vydání akcií na základě stock opcí

Množství stock opcí, které lze vydávat bez předchozího souhlasu investorů, se obvykle nazývá “stock option pool”. V investičních smlouvách je často stanoveno, že při vydání stock opcí spolu se stock option poolem se neprovádí úprava konverzní ceny.

Důvodem je, že investoři chápou, že vydání stock opcí znamená zředění akcií, když souhlasí se stock option poolem.

Klauzule Pay to Play

Jedním z případů, kdy se neprovádí úprava konverzní ceny, je klauzule “Pay to Play”. Tato klauzule, která ukládá určité sankce preferenčním akcionářům, kteří nepřijímají nové akcie, se obvykle používá při investicích v době poklesu.

Příklady sankcí mohou být následující:

• Neprovádění úpravy konverzní ceny pro daného preferenčního akcionáře
• Neprovádění jakékoliv úpravy konverzní ceny pro daného preferenčního akcionáře v budoucnu
• Vynucená konverze preferenčních akcií, které vlastní daný preferenční akcionář, na běžné akcie

Shrnutí: Klauzule o právu na konverzi v investičních smlouvách

Klauzule o právu na konverzi, které jsou stanoveny v investičních smlouvách startupů, se primárně týkají prevence zředění preferenčních akcií v případě poklesu hodnoty, ale zahrnují také důležité aspekty jako je metoda úpravy konverzního poměru a výjimky.

Při stanovování klauzule o právu na konverzi v investiční smlouvě je třeba vzít v úvahu nejen zájmy investorů, ale také zájmy společnosti při tvorbě smlouvy. Proto doporučujeme konzultovat s právníkem, který má bohaté odborné znalosti a zkušenosti, předem.

Pokud chcete vědět více o “klauzulích týkajících se akcií”, které jsou stanoveny v investičních smlouvách, podívejte se na následující článek, kde je toto téma podrobněji popsáno. Doporučujeme si přečíst tento článek společně s tímto.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-shares-provision[ja]

Úvod do opatření naší kanceláře

Právnická kancelář Monolis je právnická kancelář s vysokou odborností v oblasti IT, zejména internetu a práva. Pro investiční smlouvy je nutné vytvořit smlouvu. Naše kancelář vytváří a kontroluje smlouvy pro různé případy, od společností kótovaných na hlavním trhu Tokyo Stock Exchange (Japonská burza cenných papírů) až po startupy. Pokud máte potíže se smlouvou, prosím, podívejte se na následující článek.

https://monolith.law/contractcreation[ja]