Τι είναι η απαραίτητη συμφωνία επένδυσης κατά την επένδυση σε εκκίνηση επιχειρήσεων; Εξηγώντας την ρήτρα προτεραιότητας διανομής κερδών

Στην Ιαπωνία, έχουν αρχίσει να δημιουργούνται πολλές εκκινημένες επιχειρήσεις και επιχειρήσεις κεφαλαιακής επένδυσης. Όταν ξεκινάτε μια επιχείρηση, υπάρχουν διάφοροι τρόποι, από την ίδρυση με δικά σας κεφάλαια, μέχρι τη συγκέντρωση κεφαλαίων από επενδυτικά κεφάλαια και επενδυτές. Τι είναι, λοιπόν, η επενδυτική σύμβαση που συνάπτεται μεταξύ της επιχείρησης και του επενδυτή όταν επενδύει;

Για τους επενδυτές, το σημαντικό είναι να μειώσουν όσο το δυνατόν περισσότερο τον κίνδυνο που συνεπάγεται η επένδυση, και η “ρήτρα προτεραιότητας διανομής” στην επενδυτική σύμβαση είναι μια σημαντική ρήτρα για τη μείωση του κινδύνου.

Έτσι, σε αυτό το άρθρο θα εξηγήσουμε με απλό τρόπο τη “ρήτρα προτεραιότητας διανομής” στην επενδυτική σύμβαση.

Τι είναι η Συμβαση Επένδυσης

Η Συμβαση Επένδυσης συνάπτεται όταν επενδυτές, όπως τα venture capitals, επενδύουν σε startups και επιχειρήσεις venture, αλλά δεν υπάρχει καμία συγκεκριμένη διάταξη γι’ αυτή στον νόμο.

Ωστόσο, για επιχειρήσεις venture με ασταθή διαχείριση, υπάρχουν κίνδυνοι όπως η πτώση της τιμής των μετοχών μετά την επένδυση ή ακόμη και η χρεοκοπία, γι’ αυτό οι επενδυτές συνήθως συνάπτουν συμβάσεις επένδυσης για να μειώσουν όσο το δυνατόν περισσότερο αυτούς τους κινδύνους.

Τα κύρια στοιχεία που καθορίζονται στη Συμβαση Επένδυσης για το περιεχόμενο της επένδυσης είναι τα εξής τέσσερα:

• Θέματα σχετικά με τις μετοχές (τύπος, αριθμός μετοχών, τιμή μετοχής, όροι πληρωμής κλπ.)
• Θέματα σχετικά με τους όρους επένδυσης
• Θέματα σχετικά με την απόσυρση της επένδυσης
• Θέματα σχετικά με την έξοδο (επαναφορά των επενδυτικών κεφαλαίων και κέρδη από IPO ή M&A)

Οι μετοχές χωρίζονται κατά κύριο λόγο σε “κοινές μετοχές” και “ειδικές μετοχές”. Οι μετοχές με προνομιακό δικαίωμα διανομής που αναφέρονται στο θέμα αυτού του άρθρου είναι επίσης ένας τύπος ειδικών μετοχών.

Το προνομιακό δικαίωμα διανομής είναι το δικαίωμα να λάβει κανείς διανομές πριν από τους κοινούς μετόχους ή να λάβει υψηλότερες διανομές, αλλά η έκδοση μετοχών με προνομιακό δικαίωμα διανομής απαιτεί τη διεξαγωγή γενικής συνέλευσης των μετόχων και την έγκριση της τροποποίησης του καταστατικού, γεγονός που απαιτεί πολύ χρόνο και πολύπλοκες διαδικασίες.

Για να ορίσουν πιο εύκολα το προνομιακό δικαίωμα διανομής, συχνά χρησιμοποιούν μια μέθοδο που καθορίζει την ρήτρα προνομιακής διανομής (ρήτρα προνομιακής διανομής) στη Συμβαση Επένδυσης χωρίς να εκδίδουν ειδικές μετοχές.

Σκοπός της ρήτρας προνομιακής διανομής στη Συμβαση Επένδυσης

Τα startups και οι επιχειρήσεις venture που στοχεύουν στη δημόσια εισηγμένη εταιρεία σπάνια διανέμουν κέρδη στους μετόχους, ακόμη και αν αυξάνουν τα έσοδά τους, και συνήθως τα χρησιμοποιούν ως κεφάλαιο επιχείρησης.

Οι επενδυτές δεν επενδύουν με την προσδοκία διανομών, αλλά συχνά επενδύουν με σκοπό να αποκτήσουν μεγάλα αποδόμενα από την έξοδο, όπως η IPO, και αν λάβουμε υπόψη αυτά τα σημεία, η ανάγκη για μια ρήτρα προνομιακής διανομής δεν είναι τόσο μεγάλη.

Ποιος είναι λοιπόν ο σκοπός της θέσπισης μιας ρήτρας προνομιακής διανομής στη Συμβαση Επένδυσης;

Ο σκοπός διαφέρει ανάλογα με τον επενδυτή και την επιχείρηση που λαμβάνει την επένδυση. Ο κύριος σκοπός των startups και των επιχειρήσεων venture είναι να επιτύχουν τη σταθερή διαχείριση και τη χρηματοδότηση θέτοντας τους εξής όρους σε συνδυασμό με το προνομιακό δικαίωμα διανομής:

• Περιορισμοί στη μεταβίβαση μετοχών
  Δεν είναι δυνατή η μεταβίβαση μετοχών χωρίς την έγκριση της εταιρείας, επομένως μπορεί να αποτραπεί η μεταβίβαση μετοχών σε τρίτους που δεν επιθυμεί η εταιρεία
• Περιορισμοί στο δικαίωμα ψήφου
  Περιορίζοντας το δικαίωμα ψήφου στη γενική συνέλευση των μετόχων, είναι δυνατή η αυτόνομη διαχείριση περιορίζοντας την εμπλοκή των μετόχων στη διαχείριση.
• Υψηλότερη τιμή πώλησης από τις κοινές μετοχές
  Ο αριθμός των μετοχών που εκδίδονται για το ποσό της επένδυσης είναι μικρότερος, επομένως μπορεί να περιοριστεί η μείωση του ποσοστού των μετοχών που κατέχει ο ιδρυτής.

Από την άλλη πλευρά, ο κύριος σκοπός των επενδυτών είναι να μειώσουν τον κίνδυνο επένδυσης σε ασταθείς startups και επιχειρήσεις venture και να αποκτήσουν όσο το δυνατόν περισσότερα κέρδη από την έξοδο, όπως η IPO ή η M&A.

Ειδικά στα venture capitals, που επενδύουν σε επιχειρήσεις με χρήματα που συγκεντρώνονται από τράπεζες και εταιρείες, είναι απαραίτητο να αποκτήσουν όσο το δυνατόν πιο ευνοϊκούς όρους στη Συμβαση Επένδυσης.

Αν θέλετε να μάθετε περισσότερα για τη ρήτρα αγοράς μετοχών στη Συμβαση Επένδυσης, δείτε το παρακάτω άρθρο μαζί με αυτό το άρθρο.

https://monolith.law/corporate/investment-stock-purchase-clause[ja]

Τύποι προτεραιότητας διανομής κερδών σε συμβάσεις επένδυσης

Δεν υπάρχει συγκεκριμένη μορφή για τον καθορισμό της προτεραιότητας διανομής κερδών, αλλά μπορεί να ταξινομηθεί σε τέσσερις βασικές κατηγορίες.

Τι είναι το συμμετοχικό / μη συμμετοχικό

Διακρίνεται σε συμμετοχικό και μη συμμετοχικό, ανάλογα με το εάν ο μέτοχος με προτεραιότητα διανομής κερδών μπορεί να λάβει την κανονική διανομή κερδών που πραγματοποιείται μετά την πληρωμή της προτεραιότητας διανομής κερδών.

Συμμετοχικό

Μετά την πληρωμή του καθορισμένου ποσού προτεραιότητας διανομής κερδών στον μέτοχο με προτεραιότητα διανομής κερδών (προτεραιότητα μέτοχος), εάν υπάρχουν ακόμη κέρδη που μπορούν να διανεμηθούν, ο μέτοχος με προτεραιότητα διανομής κερδών μπορεί να λάβει ξανά διανομή κερδών μαζί με τον μέτοχο με κανονικές μετοχές (κανονικός μέτοχος). Οι επενδυτές συχνά επιλέγουν το συμμετοχικό, καθώς προσφέρει πολλά πλεονεκτήματα.

Μη συμμετοχικό

Ακόμη και αν υπάρχουν κέρδη που μπορούν να διανεμηθούν μετά την πληρωμή του καθορισμένου ποσού προτεραιότητας διανομής κερδών στον προτεραιότητα μέτοχο, ο προτεραιότητα μέτοχος δεν λαμβάνει διανομή κερδών.

Τι είναι το συσσωρευτικό / μη συσσωρευτικό

Διακρίνεται σε συσσωρευτικό και μη συσσωρευτικό, ανάλογα με το εάν μπορεί να μεταφερθεί το ελλειμματικό ποσό, εάν δεν πληρωθεί το πλήρες ποσό της προτεραιότητας διανομής κερδών στον προτεραιότητα μέτοχο.

Συσσωρευτικό

Εάν τα κέρδη που διανέμονται στον προτεραιότητα μέτοχο δεν φτάνουν το καθορισμένο ποσό κατά τη διάρκεια ενός συγκεκριμένου οικονομικού έτους, το ελλειμματικό ποσό προστίθεται στα κέρδη που διανέμονται τα επόμενα έτη και συσσωρεύεται.

Αυτό μπορεί να είναι μια επιβάρυνση για τις εταιρείες startup και venture που δεν πραγματοποιούν διανομή κερδών, αλλά προσφέρει πλεονεκτήματα στους επενδυτές.

Μη συσσωρευτικό

Εάν τα κέρδη που διανέμονται στον προτεραιότητα μέτοχο δεν φτάνουν το καθορισμένο ποσό κατά τη διάρκεια ενός συγκεκριμένου οικονομικού έτους, το ελλειμματικό ποσό δεν μεταφέρεται στα επόμενα έτη.

Συνδυασμός “προτεραιότητας διανομής υπολοίπων περιουσιακών στοιχείων” και “υποθετικής ρήτρας εκκαθάρισης”

Υπάρχει μια προτεραιότητα παρόμοια με την προτεραιότητα διανομής κερδών, γνωστή ως “προτεραιότητα διανομής υπολοίπων περιουσιακών στοιχείων”. Αυτό συχνά καθορίζεται όταν συνάπτονται συμβάσεις επένδυσης στις Ηνωμένες Πολιτείες και άλλες χώρες, αλλά θα το εξηγήσω απλά για να μην το συγχέετε με την προτεραιότητα διανομής.

Η προτεραιότητα διανομής υπολοίπων περιουσιακών στοιχείων είναι το δικαίωμα του προτεραιότητα μέτοχου να λάβει ένα συγκεκριμένο ποσό διανομής προτεραιότητας από τα υπόλοιπα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας κατά την εκκαθάριση, πριν από τον κανονικό μέτοχο.

Ωστόσο, όταν η επενδυμένη εταιρεία μεταβιβάζεται μέσω M&A αντί για εκκαθάριση, το ποσό που πληρώνεται στον προτεραιότητα μέτοχο είναι το ποσό που αντιστοιχεί στον αριθμό των μετοχών, ανεξάρτητα από τον τύπο των μετοχών, και οι επενδυτές που αγόρασαν προτεραιότητα μετοχές σε υψηλή τιμή θα υποστούν απώλειες.

Επομένως, εάν θέσετε μια “υποθετική ρήτρα εκκαθάρισης” στη σύμβαση μεταξύ των μετόχων, η οποία θεωρεί ότι η εταιρεία επένδυσης έχει εκκαθαριστεί όταν μεταβιβάζεται, τότε η “προτεραιότητα διανομής υπολοίπων περιουσιακών στοιχείων” που αναφέρθηκε παραπάνω εφαρμόζεται στον προτεραιότητα μέτοχο, και το ποσό της μεταβίβασης θεωρείται υπόλοιπο περιουσιακό στοιχείο και διανέμεται, επιτρέποντας τη λήψη μεγαλύτερου ποσού.

Αν θέλετε να μάθετε περισσότερα για την υποθετική ρήτρα εκκαθάρισης σε συμβάσεις επένδυσης, δείτε το παρακάτω άρθρο μαζί με αυτό το άρθρο.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Παράδειγμα ρήτρας προτεραιότητας διανομής σε συμβόλαια επένδυσης

Θα σας παρουσιάσουμε το κείμενο της ρήτρας προτεραιότητας διανομής που δημοσιεύει ο Οργανισμός Μικρομεσαίων Επιχειρήσεων της Ιαπωνίας σε συμβόλαια επένδυσης μετοχών.

Άρθρο 5.7 (Προτεραιότητα Διανομής)

1. Η εκδότρια εταιρεία, μετά την πάροδο τριών ετών από την ημερομηνία καταβολής, θα πρέπει να πραγματοποιεί προτεραιότητα διανομής στους επενδυτές μία φορά τον χρόνο, σύμφωνα με την Ιαπωνική νομοθεσία και τις προϋποθέσεις εκδόσεως μετοχών, εντός των ορίων του διαθέσιμου ποσού για διανομή, σχετικά με τις προτεραιότητες μετοχές τύπου Α.

2. Η εκδότρια εταιρεία, μετά την πάροδο τριών ετών από την ημερομηνία καταβολής, θα πρέπει να καταβάλλει μια διανομή 5% τον χρόνο στους επενδυτές, σύμφωνα με την Ιαπωνική νομοθεσία και τις προϋποθέσεις εκδόσεως μετοχών, και θα πρέπει να καταβάλλει προσπάθειες εντός εμπορικά λογικών ορίων για να διασφαλίσει το διαθέσιμο ποσό για διανομή.
(Πηγή: Οργανισμός Μικρομεσαίων Επιχειρήσεων της Ιαπωνίας – Πρότυπο Συμβόλαιο Επένδυσης – Έγγραφο 5: Συμβόλαιο Επένδυσης Μετοχών)

Τα κύρια σημεία αυτής της ρήτρας είναι τα εξής:

• Σύμφωνα με τον Ιαπωνικό νόμο για τις εταιρείες, η εκδότρια εταιρεία δεν έχει υποχρέωση να διανέμει τα πλεονάσματα, αλλά η ρήτρα αυτή υποχρεώνει την εκδότρια εταιρεία να πραγματοποιεί προτεραιότητα διανομής στους επενδυτές.
• Σύμφωνα με τον Ιαπωνικό νόμο για τις εταιρείες, η διανομή των πλεονασμάτων μπορεί να πραγματοποιηθεί μόνο εντός των ορίων του διαθέσιμου ποσού για διανομή, αλλά η ρήτρα αυτή επιβάλλει στην εκδότρια εταιρεία την υποχρέωση να καταβάλλει προσπάθειες για να διασφαλίσει το διαθέσιμο ποσό για διανομή.

Σημειώνεται ότι, για να μειωθεί το βάρος της εκδότριας εταιρείας, είναι δυνατόν να καθοριστεί ότι η προτεραιότητα διανομής θα πραγματοποιείται εντός των ορίων που υπερβαίνουν ένα συγκεκριμένο διαθέσιμο ποσό για διανομή.

Επιπλέον, στην περίπτωση που η ρήτρα 2 επιβάλλει στην εκδότρια εταιρεία όχι μια υποχρέωση προσπάθειας αλλά μια υποχρέωση προτεραιότητας διανομής, θα πρέπει να καθοριστεί η διάκριση μεταξύ συμμετοχής/μη συμμετοχής και συσσώρευσης/μη συσσώρευσης.

Παράδειγμα ρήτρας σε περίπτωση μη συμμετοχής

Δεν θα πραγματοποιηθεί διανομή πλεονασμάτων που υπερβαίνει την προτεραιότητα διανομής στους κατόχους προτεραιότητας μετοχών τύπου Α.

Παράδειγμα ρήτρας για μη συσσώρευση

Στην περίπτωση που, κατά τη διάρκεια ενός επιχειρηματικού έτους, η προτεραιότητα διανομής στους κατόχους προτεραιότητας μετοχών τύπου Α δεν φτάνει το 5% τον χρόνο, το ελλειμματικό ποσό δεν θα συσσωρευτεί στα επόμενα επιχειρηματικά έτη.

Συνήθως, αυτή η ρήτρα συνοδεύεται από τις προαναφερθείσες “Περιορισμοί στη μεταβίβαση μετοχών από κατόχους προτεραιότητας” και “Περιορισμοί στα δικαιώματα ψήφου των κατόχων προτεραιότητας”.

Περίληψη

Στο δείγμα του άρθρου, ρυθμίζεται μόνο για τις μετοχές προτεραιότητας τύπου Α, αλλά στην περίπτωση των startups και των επιχειρήσεων venture, δεν είναι σπάνιο να εκδίδονται νέες μετοχές προτεραιότητας, καθώς πραγματοποιούνται πολλαπλές χρηματοδοτήσεις. Σε αυτήν την περίπτωση, θα πρέπει να καθοριστεί η προτεραιότητα των δικαιωμάτων προτεραιότητας στη σύμβαση μεταξύ των μετόχων προτεραιότητας.

Όταν εκδίδονται μετοχές προτεραιότητας με αυτόν τον τρόπο, πρέπει να ληφθούν υπόψη διάφορα ζητήματα κατά την κατάρτιση της συμβάσεως επένδυσης και της συμβάσεως μεταξύ των μετόχων, επομένως συνιστάται να συμβουλευτείτε εκ των προτέρων με δικηγόρο με ειδικές γνώσεις και εμπειρία, αντί να κάνετε τη δική σας κρίση.

Εισαγωγή στις στρατηγικές του γραφείου μας

Το δικηγορικό γραφείο Monolis είναι ένα γραφείο με υψηλή εξειδίκευση στην τεχνολογία πληροφορικής, ειδικά στο διαδίκτυο και στο δίκαιο. Κατά την επένδυση σε εκκινημένες επιχειρήσεις και επιχειρήσεις καινοτομίας, είναι συνηθισμένο να δημιουργείται ένα συμβόλαιο επένδυσης. Στο γραφείο μας, δημιουργούμε και επανεξετάζουμε συμβόλαια για διάφορες υποθέσεις, από εταιρείες που είναι καταχωρημένες στο Χρηματιστήριο του Τόκιο Prime (Japanese Tokyo Stock Exchange Prime) έως επιχειρήσεις καινοτομίας. Αν αντιμετωπίζετε προβλήματα με τα συμβόλαια, παρακαλούμε ανατρέξτε στο παρακάτω άρθρο.