【Édition 2025 la plus récente】Interprétation juridique des actifs cryptographiques (monnaies virtuelles) : Applicabilité en tant que valeurs mobilières et points d'attention pour les opérateurs

Les actifs numériques (cryptomonnaies), avec leur diversité de types, de méthodes d’utilisation et d’évolution des méthodes de transaction, sont sujets à une interprétation juridique en constante évolution. En particulier, la question de savoir si les actifs numériques sont considérés comme des valeurs mobilières est un sujet de préoccupation majeur.
Cet article vise donc à expliquer l’interprétation juridique des actifs numériques, notamment en ce qui concerne leur relation avec les valeurs mobilières, à l’intention des entreprises qui opèrent dans le domaine des actifs numériques.
Les perspectives traditionnelles et les nouvelles tendances concernant les actifs cryptographiques (cryptomonnaies) sous le droit japonais
Auparavant, les actifs cryptographiques tels que le Bitcoin ou l’Ethereum, servant de moyen de transfert de valeur monétaire, étaient généralement considérés comme des « biens » et n’étaient pas inclus dans la catégorie des valeurs mobilières.
Cependant, ces dernières années, des actifs cryptographiques dotés de fonctions variées ont fait leur apparition, allant au-delà de simples moyens de transfert de valeur. Ils peuvent inclure des droits d’utilisation de services, des droits de vote dans des projets d’entreprise, ou encore des droits à des distributions de bénéfices. Ces actifs cryptographiques multifonctionnels présentent également un aspect d’investissement, créant une situation où la classification traditionnelle en tant que « biens » seuls ne suffit plus à les définir.
Changement de l’algorithme de consensus d’Ethereum et le débat sur les valeurs mobilières

Un sujet qui a particulièrement retenu l’attention est le changement de l’algorithme de consensus de l’Ethereum, une cryptomonnaie parmi les plus valorisées en termes de capitalisation boursière, qui est passé du PoW (Proof of Work) au PoS (Proof of Stake). Ce changement a suscité des débats quant à la possibilité que l’Ethereum soit considéré comme une valeur mobilière.
Qu’est-ce qu’un algorithme de consensus ?
Un algorithme de consensus est un mécanisme utilisé dans la blockchain pour parvenir à un accord sur la vérification des transactions et l’ajout de nouveaux blocs.
Pour comprendre l’algorithme de consensus, il est nécessaire de comprendre le fonctionnement des cryptomonnaies.
Dans le cas des cryptomonnaies, un système appelé blockchain est utilisé, où les transactions sont vérifiées par le minage, garantissant ainsi la sécurité de la blockchain. L’algorithme de consensus est la méthode qui établit un consensus (accord) sur les règles d’ajout de blocs à la blockchain.
Article connexe : En quoi la technologie blockchain est-elle une innovation ?[ja]
Changement de l’algorithme de consensus d’Ethereum
Auparavant, Ethereum utilisait l’algorithme de consensus PoW (Proof of Work), comme c’est le cas pour le Bitcoin.
En septembre 2022, Ethereum a changé son algorithme de consensus du PoW (Proof of Work) au PoS (Proof of Stake).
- PoW (Proof of Work) : un mode de consensus où la formation d’accord est réalisée par la compétition de ressources informatiques. Adopté par Bitcoin, entre autres.
- PoS (Proof of Stake) : un mode où le droit de créer des blocs est accordé en fonction de la quantité de cryptomonnaie détenue. Adopté par Ethereum.
Le passage d’Ethereum au PoS a été motivé par le désir de résoudre le problème de la grande consommation d’électricité associée au PoW.
La dernière interprétation des autorités américaines sur les actifs cryptographiques (cryptomonnaies)
Cet article présente l’évolution des interprétations des autorités américaines concernant les actifs cryptographiques (cryptomonnaies).
L’arrivée de l’ETF Ethereum physique
En septembre 2022, Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, a suggéré que les actifs cryptographiques utilisant le Proof of Stake (PoS) pourraient être considérés comme des valeurs mobilières. Bien qu’il n’ait pas mentionné de noms spécifiques, ses commentaires ont été faits juste après la transition d’Ethereum vers le PoS, attirant ainsi l’attention du marché.
Ensuite, en mai 2024, un ETF physique Ethereum a été approuvé aux États-Unis. Ce fait suggère que les autorités réglementaires américaines ne considèrent pas entièrement Ethereum comme une valeur mobilière, ce qui pourrait influencer les interprétations futures.
Évaluation de la qualification des actifs cryptographiques en tant que valeurs mobilières : le test de Howey
Aux États-Unis, le test de Howey est principalement utilisé pour déterminer si un actif cryptographique est considéré comme une valeur mobilière. Le test de Howey se base sur les quatre éléments suivants :
- La collecte de fonds
- L’attente des investisseurs (l’existence d’une attente raisonnable que les profits proviennent des efforts d’autrui)
- La nature de l’entreprise commune
- La possibilité de réaliser des profits
Toutefois, le test de Howey n’est pas une norme absolue et doit être appliqué en fonction des circonstances spécifiques de chaque cas.
Régulation et tendances actuelles des crypto-actifs au Japon

Au Japon, les crypto-actifs sont régulés par la loi sur les services de paiement, mais si un crypto-actif spécifique est jugé comme une valeur mobilière, alors les régulations de la loi sur les instruments financiers et les échanges s’appliquent également.
Réglementation relative à l’émission de valeurs mobilières au Japon
Lorsqu’un actif cryptographique est jugé correspondre à une valeur mobilière, son émission peut être soumise à la réglementation japonaise relative à l’émission de valeurs mobilières. Plus précisément, cela peut impliquer la soumission aux réglementations suivantes :
- Divulgation d’un prospectus de valeurs mobilières (Article 5 de la Loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges)
- Remise d’un prospectus aux parties concernées (Article 15, paragraphe 2 de la Loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges)
- Dépôt d’un rapport sur les valeurs mobilières (Article 24 de la Loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges)
- Dépôt d’un rapport trimestriel (Article 24-4-7 de la Loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges et Article 4-2-10, paragraphe 3 de l’Ordonnance d’exécution relative aux instruments financiers)
Réglementation des transactions en matière de cryptomonnaies sous le droit japonais
De plus, si les actifs cryptographiques sont jugés équivalents à des valeurs mobilières, ils peuvent être soumis à la réglementation des transactions de valeurs mobilières. Plus précisément, ils pourraient être régulés comme suit :
- Réglementation des transactions d’initiés (Articles 166 et 167 de la Loi sur les Instruments Financiers et les Échanges du Japon)
- Réglementation de la manipulation de marché (Article 159 de la Loi sur les Instruments Financiers et les Échanges du Japon)
- Réglementation de la diffusion de rumeurs (Article 158 de la Loi sur les Instruments Financiers et les Échanges du Japon)
- Réglementation des transactions fictives (Article 159 de la Loi sur les Instruments Financiers et les Échanges du Japon)
Tendances récentes des réformes législatives au Japon
En matière de fiscalité des actifs numériques, la réforme fiscale de l’année Reiwa 4 (2022) a revu la méthode d’évaluation pour certains actifs numériques détenus par les entreprises. Quant aux gains en capital des actifs numériques pour les particuliers, ils restent actuellement imposés globalement comme des revenus divers, mais les discussions se poursuivent sur une réforme fiscale, y compris l’introduction d’une imposition séparée sur déclaration.
Référence : Agence Nationale des Impôts | Traitement fiscal des actifs numériques et autres (Informations)[ja]
Concernant la révision de la loi sur les transactions de produits financiers, l’Agence des Services Financiers considère les actifs numériques comme des “produits financiers” et envisage l’introduction de réglementations sur les délits d’initiés. En avril de l’année Reiwa 7 (2025), l’Agence des Services Financiers a présenté un projet de réforme législative connexe.
De plus, avec l’entrée en vigueur en juin de l’année Reiwa 5 (2023) de la règle de voyage (obligation de notification relative au transfert d’actifs numériques et de moyens de paiement électronique), ainsi que le renforcement de la gestion séparée des actifs clients, la réglementation des opérateurs d’échange d’actifs numériques a également été renforcée.
Résumé : Consultez un avocat pour la réglementation des actifs cryptographiques
À l’heure actuelle, il reste difficile de déterminer clairement si les actifs cryptographiques (monnaies virtuelles) sont considérés comme des valeurs mobilières ou non. Cependant, il n’est pas possible d’exclure que les actifs cryptographiques multifonctionnels soient perçus comme des valeurs mobilières.
Les entreprises qui gèrent des actifs cryptographiques doivent constamment surveiller les dernières réglementations légales et les tendances nationales et internationales, et préparer un système capable de répondre adéquatement dans l’éventualité où leurs actifs cryptographiques seraient jugés comme des valeurs mobilières.
La réglementation des actifs cryptographiques est susceptible de continuer à évoluer. Si vous avez des questions ou des inquiétudes, nous vous recommandons de consulter un avocat possédant une expertise spécialisée dans ce domaine.
Présentation des stratégies proposées par notre cabinet
Le cabinet d’avocats Monolith se distingue par son expertise de pointe dans les domaines de l’IT, et plus particulièrement du droit de l’internet et des technologies. Dans le contexte actuel où les affaires liées aux actifs cryptographiques suscitent un intérêt croissant, une vérification juridique approfondie s’avère indispensable. Notre cabinet analyse les risques légaux associés aux entreprises existantes ou en phase de lancement, en tenant compte des diverses réglementations en vigueur. Nous nous efforçons de légaliser les activités commerciales sans les interrompre, dans la mesure du possible. Vous trouverez plus de détails dans l’article ci-dessous.
Domaines d’expertise du cabinet Monolith : Actifs cryptographiques et blockchain[ja]
Category: IT