A 'Drag-Along Right' záradék a startup befektetési szerződésekben

Különösen a startup vállalatok esetében, amikor befektetést kapnak, a befektetési szerződés tartalmában előfordulhat, hogy a Drag-Along Right (magyarul: Követési Jog) rendelkezéseket határoznak meg. A Drag-Along Right kapcsán számos kérdés merülhet fel, például, hogy egyáltalán szükséges-e a befektetési szerződés tartalmában meghatározni a Drag-Along Right rendelkezéseket, és ha igen, milyen tartalommal kellene rendelkezniük. Ezért ebben a cikkben a befektetési szerződésekben szereplő Drag-Along Right-ot fogjuk bemutatni.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Mi az a Drag Along Right?

A Drag Along Right (Drag Along Jog) azt jelenti, hogy “ha bizonyos feltételek teljesülnek, a befektetők kényszeríthetik a vezetőséget és a többi részvényest, hogy bevonják őket az M&A vagy az exitbe” (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, 139. oldal). A Drag Along Right-ot kényszerítő eladási jogként, eladási igényként, átruházási igényként is emlegetik.

Különösen a kockázati tőkebefektetések a startup vállalkozásokba gyakran azzal a várakozással történnek, hogy a startup vállalkozás a jövőben végrehajtja az exitet, és ezzel visszaszerzi a befektetett tőkét. A Drag Along Right olyan záradék, amelyet a kockázati tőkebefektetők és más befektetők azért határoznak meg, hogy megkönnyítsék az általuk kívánt exitet.

A Drag-Along jog célja

A Drag-Along jog fő céljai a következők:

1. A kisebbségi részvényesek részvényeladásra való kötelezése
2. A vezetőség részvényeladásra való kötelezése

A fent említett 1. és 2. célból is látható, hogy a Drag-Along jog olyan záradék, amelyet a kockázati tőkebefektetők és hasonlók kérésére foglalnak bele a befektetési szerződésbe. A Drag-Along jog segítségével a kockázati tőkebefektetők és hasonlók kényszeríthetik a kisebbségi részvényeseket és a vezetőséget a részvények eladására, és végrehajthatják a befektetett vállalkozás M&A-ját vagy Exit-jét, hogy visszaszerezzék a befektetett tőkét.

A kisebbségi részvényesek részvényeladásra való kötelezése

Az M&A-val kapcsolatban általában a következő módszereket lehet megfontolni:

1. Részvények átruházása
2. Vállalati átszervezési intézkedések (részvények cseréje, részvények átadása, fúzió stb.)
3. Üzleti tevékenység átadása (üzleti tevékenység átadása, vállalati felosztás stb.)

1. pont

A részvények átruházásával történő M&A módszerként elképzelhető, hogy aki meg akarja vásárolni a startup vállalkozást, az megszerzi a vállalkozás összes részvényét. Azonban, ha a vállalkozás részvényeseinek egy része elutasítja a részvények átruházását, akkor nehéz lesz az összes részvény megszerzése.

Ezért érdemes lehet előre meghatározni a befektetési szerződésben olyan záradékot, amely kötelezi a kisebbségi részvényeseket a részvények eladására.

2. és 3. pont

Ha a 2. és 3. módszert alkalmazzák, akkor ezeket alapvetően a részvényesi közgyűlés különleges határozata (alapvetően a részvényesi közgyűlésen szavazati jogot gyakorolni képes részvényesek többségének jelenlétében, és a jelenlévő részvényesek szavazati jogának több mint kétharmadának támogatásával) hajthatják végre. Ezért ezek a módszerek alacsonyabb kivitelezési küszöböt jelentenek, mint az összes részvény megszerzése a 1. módszer szerint.

Az 2. és 3. módszer alkalmazása esetén azonban a társasági törvényben meghatározott rendszer védi az ellenző részvényeseket (részvényvásárlási jog stb.). Ha ezt a társasági törvényi eljárást alkalmazzák, akkor időbe telhet, és költségek is felmerülhetnek. Ezért érdemes lehet előre meghatározni a befektetési szerződésben olyan záradékot, amely kötelezi a kisebbségi részvényeseket a részvények eladására.

A vezetőség részvényeladásra való kötelezése

A kockázati tőkebefektetők és hasonlók célja a tőkeáttétel elérése a részvények tőzsdére vitelével (IPO) vagy M&A-val, és ezért hajtanak végre befektetéseket. Ezért a kockázati tőkebefektetők és hasonlók azt követelik a startup vállalkozásoktól, hogy a befektetési szerződés tartalmazza azt a záradékot, amely kötelezi a vezetőséget a részvények eladására a megfelelő időben az IPO vagy M&A végrehajtása érdekében.

A Drag-Along jog gyakorlásának feltételei

Ahogy azt korábban ismertettük, a Drag-Along jogot csak bizonyos feltételek teljesülése esetén lehet gyakorolni. Még ha a Drag-Along jogot befektetési szerződés szabályozza is, ha a feltételek nem teljesülnek, nem lehet gyakorolni. Ezért nagyon fontos, hogy hogyan határozzuk meg ezeket a “bizonyos feltételeket”.

Ezen feltételek meghatározása a Drag-Along jog céljával összefüggésben kerül megvitatásra.

A kisebbségi részvényesek részvényeladásának kényszerítése esetén a gyakorlás feltételei

Ha a Drag-Along jog célja a kisebbségi részvényesek részvényeladásának kényszerítése, a gyakorlás feltételei a következők lehetnek:

1. A Drag-Along jog gyakorlásához a teljes részvényesi szavazati jogoknak legalább ○％-a/○-ad része mellette szavaz.
2. A Drag-Along jog gyakorlásához a preferált részvényesek szavazati jogainak legalább ○％-a/○-ad része mellette szavaz, és a cég igazgatótanácsának jóváhagyása is szükséges.

A fenti feltételek mellett a vezetőség számára nem várható nagy kockázat.

A vezetőség részvényeladásának kényszerítése esetén a gyakorlás feltételei

Ha a Drag-Along jog célja a vezetőség részvényeladásának kényszerítése, a fenti feltételek alkalmazása esetén, ha a vezetőség ellenzi a Drag-Along jog gyakorlását, a Drag-Along jog gyakorlása nehézkes lehet. Ezért gyakran előfordul, hogy egyszerűen a “preferált részvényesek szavazati jogainak legalább ○％-a mellette szavaz” feltétel kerül meghatározásra. Azonban, ha ilyen feltételek vannak, a részvények eladásának döntése a kockázati tőkebefektetőkre hárul, ami ellen a vezetőség is felléphet.

Ezért a kockázati tőkebefektetők és a cég között szükséges megvitatni a Drag-Along jog gyakorlásának feltételeit, beleértve a gyakorlás időpontját és a részvények eladási árát, és meg kell találni a kompromisszumot.

A Drag-Along jogok alkalmazásának célszemélyeinek kiválasztásakor figyelembe veendő szempontok

Befektetési szerződésekben, amikor a Drag-Along jogokat határozzuk meg, fontos megfontolni, hogy milyen mértékben kényszerítsük a részvények eladását a célszemélyekre, figyelembe véve a Drag-Along jogok meghatározásának célját.

A célszemélyek, ha a cél a kisebbségi részvényesek részvényeladásának kényszerítése

Ha a Drag-Along jogok célja a kisebbségi részvényesek részvényeladásának kényszerítése, akkor minden olyan részvényest, aki valószínűleg ellenzi a részvények eladását, be kell vonni a részvények eladására kényszerített célszemélyek közé. Azonban, ha a részvényesek száma nagy, akkor minden egyes részvényessel befektetési szerződést kell kötni, ami jelentős idő- és pénzügyi költségekkel járhat.

Ezért előfordulhat, hogy nem befektetési szerződés formájában, hanem egy memorandumot vagy egyetértési nyilatkozatot készítenek, amely csak a Drag-Along jogok és a felszámolási rendelkezések tartalmát tartalmazza, és külön szerződést kötnek a befektetési szerződéstől.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

A célszemélyek, ha a cél a vezetőség részvényeladásának kényszerítése

Ha a Drag-Along jogok célja a vezetőség részvényeladásának kényszerítése, akkor elegendő, ha csak a vezetőség bizonyos tagjait vonjuk be a részvények eladására kényszerített célszemélyek közé, ellentétben a kisebbségi részvényesek részvényeladásának kényszerítésére irányuló céllal. Ezért, ha a vezetőség a célszemély, akkor nincs szükség memorandum vagy egyetértési nyilatkozat megkötésére, elegendő a Drag-Along jogokat a befektetési szerződés tartalmába belefoglalni.

Az üzleti gyakorlatban azonban gyakran előfordul, hogy a fenti két cél összekeveredik, így ilyen esetekben minden részvényest be kell vonni a részvények eladására kényszerített célszemélyek közé.

A Drag-Along jog gyakorlásakor kapott ellenértékkel kapcsolatban

A Drag-Along jog gyakorlásakor kapott ellenértékkel kapcsolatban meg kell vizsgálni, hogy szükséges-e különbséget tenni a közönséges és a preferált részvények között, és ezt megfelelően szabályozni kell.

Összefoglalás

A fentiekben ismertettük a befektetési szerződésekben alkalmazott Drag-Along jogokat. A Drag-Along jogokat különösen fontosnak tartják a kockázati tőkét befektetők, mint például a venture capital befektetők, mivel ezek segítségével törekednek a befektetett tőke visszaszerzésére. Ezért, ha ilyen jogot kívánunk a szerződésben rögzíteni, alaposan meg kell vizsgálnunk annak tartalmát. A Drag-Along jogokkal kapcsolatban szakértői tudás szükséges, ezért ajánlott szakember, például ügyvéd bevonása a befektetési szerződés elkészítésébe, vagy ügyvédi tanácsadás igénybevétele.