Pertukaran Saham dan Transfer Saham dalam Hukum Perusahaan Jepang: Penjelasan Prosedur Pembentukan Hubungan Perusahaan Induk-Anak yang Sempurna

Dalam mengejar strategi pertumbuhan, merger dan akuisisi (M&A) serta restrukturisasi internal grup menjadi pilihan penting bagi perusahaan. Khususnya, terdapat kebutuhan untuk membentuk hubungan perusahaan induk-anak yang sempurna dengan menjadikan suatu perusahaan sebagai anak perusahaan 100% untuk mempercepat pengambilan keputusan manajemen dan memaksimalkan efek sinergi seluruh grup. Hukum Perusahaan Jepang menyediakan dua mekanisme utama untuk menciptakan hubungan perusahaan induk-anak yang sempurna ini, yaitu ‘pertukaran saham’ dan ‘transfer saham’. Pertukaran saham sering digunakan ketika perusahaan yang ada ingin menjadikan perusahaan lain sebagai anak perusahaan penuh dan sering dimanfaatkan dalam konteks M&A. Di sisi lain, transfer saham adalah metode khas yang digunakan untuk mendirikan perusahaan induk (holding company) baru dan menempatkan satu atau lebih perusahaan operasional di bawahnya sebagai anak perusahaan penuh. Ciri khas dari kedua mekanisme ini adalah kemampuan untuk secara hukum mencapai hubungan penguasaan 100% tanpa perlu mendapatkan persetujuan transfer saham dari semua pemegang saham perusahaan target, melalui resolusi khusus di rapat umum pemegang saham berdasarkan prinsip mayoritas, termasuk pemegang saham minoritas yang menentang. Karena efek kuat ini, prosedurnya diatur secara ketat oleh Hukum Perusahaan Jepang, dan penting bagi para eksekutif dan profesional hukum untuk memahami detailnya dengan akurat. Artikel ini akan menjelaskan secara rinci definisi pertukaran saham dan transfer saham di bawah Hukum Perusahaan Jepang, perbedaan antara kedua sistem tersebut, serta alur prosedur spesifik berdasarkan landasan hukum.

Gambaran Umum Pertukaran Saham dan Transfer Saham di Jepang

Pertukaran saham dan transfer saham keduanya merupakan tindakan restrukturisasi organisasi yang menciptakan hubungan perusahaan induk-anak sepenuhnya, namun perbedaan utama antara keduanya terletak pada apakah perusahaan yang menjadi perusahaan induk sepenuhnya adalah ‘perusahaan yang sudah ada’ atau ‘perusahaan yang baru didirikan’. Perbedaan mendasar ini menentukan tujuan dan kerangka prosedur dari masing-masing sistem tersebut.

Apa Itu Pertukaran Saham?

Pertukaran saham didefinisikan dalam Pasal 2 Ayat 31 Undang-Undang Perusahaan Jepang sebagai ‘tindakan perusahaan saham yang membuat perusahaan saham lain atau perusahaan gabungan mengambil alih seluruh saham yang telah diterbitkan’ . Dalam prosedur ini, perusahaan yang mengambil alih saham dan menjadi perusahaan induk sepenuhnya adalah perusahaan yang sudah ada . Pemegang saham perusahaan anak sepenuhnya akan mentransfer seluruh saham mereka ke perusahaan induk sepenuhnya dan sebagai gantinya, mereka akan menerima saham atau uang dari perusahaan induk sepenuhnya. Setelah pertukaran saham, badan hukum perusahaan yang menjadi anak perusahaan sepenuhnya tidak hilang dan tetap ada, sehingga memungkinkan integrasi manajemen yang lancar dan fleksibel dengan mempertahankan izin usaha yang diperlukan, kontrak kerja dengan karyawan, dan hubungan kontrak dengan mitra bisnis . Karena karakteristik ini, pertukaran saham terutama digunakan sebagai sarana M&A untuk membawa suatu perusahaan ke dalam naungan sebagai anak perusahaan sepenuhnya.

Apa Itu Transfer Saham?

Transfer saham didefinisikan dalam Pasal 2 Ayat 32 Undang-Undang Perusahaan Jepang sebagai ‘tindakan satu atau lebih perusahaan saham yang membuat perusahaan saham yang baru didirikan mengambil alih seluruh saham yang telah diterbitkan’ . Ciri khas terbesar dari prosedur ini adalah perusahaan yang menjadi perusahaan induk sepenuhnya dibentuk ‘baru’ melalui proses transfer saham . Satu atau beberapa perusahaan yang sudah ada akan membuat perusahaan baru yang didirikan mengambil alih seluruh saham mereka, dan mereka sendiri menjadi anak perusahaan sepenuhnya dari perusahaan baru tersebut. Akibatnya, perusahaan yang baru didirikan akan berperan sebagai perusahaan holding (holding company) yang mengawasi strategi manajemen dari anak perusahaannya . Transfer saham digunakan ketika satu perusahaan beralih ke sistem holding company (transfer saham tunggal) atau ketika beberapa perusahaan mendirikan perusahaan induk bersama untuk melakukan integrasi manajemen yang setara (transfer saham bersama) .

Perbedaan sifat perusahaan induk ini juga tercermin dalam nama dokumen yang menjadi dasar prosedur tersebut. Karena pertukaran saham adalah kesepakatan antara dua atau lebih entitas hukum yang sudah ada, isi dari kesepakatan tersebut ditetapkan dalam ‘kontrak pertukaran saham’. Di sisi lain, transfer saham adalah tindakan mandiri yang dilakukan oleh perusahaan yang sudah ada untuk restrukturisasi organisasi mereka sendiri dan pendirian perusahaan baru yang belum ada, sehingga isi dari tindakan tersebut ditetapkan dalam ‘rencana transfer saham’.

Perbandingan Kedua Sistem

Memahami perbedaan kerangka hukum dan penggunaan praktis antara pertukaran saham dan transfer saham sangat penting dalam memilih metode restrukturisasi organisasi yang tepat. Perbedaan paling mendasar antara keduanya terletak pada apakah perusahaan induk yang sepenuhnya menguasai adalah perusahaan yang sudah ada atau perusahaan yang baru didirikan, namun dari perbedaan ini muncul beberapa perbedaan penting lainnya.

Pertama, dokumen yang menjadi dasar prosedur berbeda. Seperti disebutkan sebelumnya, pertukaran saham dilakukan berdasarkan “Kontrak Pertukaran Saham” yang mencatat kesepakatan antara para pihak, sedangkan transfer saham dilakukan berdasarkan “Rencana Transfer Saham” yang menjadi cetak biru pendirian perusahaan baru.

Selanjutnya, waktu efektif dari restrukturisasi organisasi berbeda. Efektivitas pertukaran saham terjadi pada “tanggal efektif” yang ditentukan oleh para pihak dalam kontrak pertukaran saham. Sebaliknya, efektivitas transfer saham terjadi pada hari ketika pendaftaran pendirian perusahaan induk yang baru selesai. Karena itu, dalam transfer saham, tidak mungkin menentukan tanggal efektif secara spesifik dalam kontrak sebelumnya.

Dari perbedaan-perbedaan ini, tujuan utama penggunaan kedua sistem juga menjadi jelas terpisah. Pertukaran saham umumnya digunakan untuk akuisisi perusahaan lain oleh perusahaan yang sudah ada atau untuk menempatkan anak perusahaan di bawah kendali penuh 100% dalam grup perusahaan yang sudah ada. Di sisi lain, transfer saham lebih cocok sebagai metode untuk mendirikan perusahaan induk yang bertanggung jawab atas strategi manajemen keseluruhan grup atau untuk integrasi manajemen antara beberapa perusahaan yang berdiri pada posisi yang setara.

Berikut ini adalah tabel yang merangkum poin-poin utama perbedaan tersebut.

Prosedur Pertukaran Saham di Bawah Hukum Perusahaan Jepang

Prosedur pertukaran saham berlangsung melalui beberapa tahapan yang ditetapkan oleh Hukum Perusahaan Jepang. Terdapat persyaratan ketat yang diberlakukan untuk melindungi kepentingan para pemegang saham dan kreditur, serta pihak-pihak terkait lainnya.

Penandatanganan Kontrak Pertukaran Saham di Jepang

Proses pertukaran saham di Jepang dimulai dengan penandatanganan “Kontrak Pertukaran Saham” antara perusahaan yang akan menjadi perusahaan induk penuh dan perusahaan yang akan menjadi anak perusahaan penuh. Penandatanganan kontrak ini biasanya memerlukan persetujuan dari dewan direksi masing-masing perusahaan. Pasal 768 Ayat 1 dari Undang-Undang Perusahaan Jepang (Japanese Companies Act) menetapkan hal-hal yang harus diatur dalam kontrak pertukaran saham (ketentuan wajib kontrak) dan kontrak yang tidak mencantumkan hal-hal tersebut akan menjadi tidak sah. Berikut adalah beberapa ketentuan wajib kontrak yang utama:

• Nama dagang dan alamat perusahaan induk penuh serta anak perusahaan penuh
• Detail kompensasi yang akan diberikan kepada pemegang saham anak perusahaan penuh (misalnya, jumlah saham induk perusahaan yang akan diberikan, metode perhitungannya, uang tunai, obligasi perusahaan, hak opsi saham baru, dan lain-lain)
• Detail alokasi kompensasi
• Syarat pemberian hak opsi saham baru perusahaan induk kepada pemegang hak opsi saham baru jika anak perusahaan penuh mengeluarkan hak opsi saham baru
• Tanggal efektif pertukaran saham (tanggal mulai berlakunya)

Pengungkapan Informasi Pradini dan Persetujuan Rapat Umum Pemegang Saham di Jepang

Setelah menandatangani kontrak pertukaran saham, kedua perusahaan harus menyediakan informasi yang diperlukan agar pemegang saham dan kreditur dapat meninjau isi dari pertukaran saham tersebut. Berdasarkan Pasal 782 (Perusahaan Anak Penuh) dan Pasal 794 (Perusahaan Induk Penuh) dari Undang-Undang Perusahaan Jepang, dokumen pengungkapan pradini yang mencatat hal-hal yang diwajibkan oleh hukum harus disediakan di kantor pusat perusahaan mulai dari tanggal yang ditentukan, seperti dua minggu sebelum rapat umum pemegang saham . Isi spesifik yang harus dicantumkan dalam dokumen pengungkapan pradini ini dijelaskan secara rinci dalam Peraturan Pelaksanaan Undang-Undang Perusahaan Jepang (misalnya, Pasal 184), yang mencakup isi kontrak pertukaran saham dan masalah terkait kesetaraan nilai tukar .

Selanjutnya, pertukaran saham harus mendapatkan persetujuan melalui ‘resolusi khusus’ di rapat umum pemegang saham baik perusahaan anak penuh maupun perusahaan induk penuh sebelum tanggal efektif pertukaran saham. Resolusi khusus ini, secara prinsip, memerlukan kehadiran pemegang saham yang memiliki lebih dari setengah dari total hak suara yang dapat dijalankan, dan persetujuan dari dua pertiga atau lebih dari hak suara yang dijalankan oleh pemegang saham yang hadir (Pasal 309 Ayat 2 Nomor 12 dari Undang-Undang Perusahaan Jepang).

Hak Permintaan Pembelian Saham bagi Pemegang Saham yang Menentang

Walaupun keputusan pertukaran saham ditentukan melalui suara mayoritas, hukum perusahaan Jepang mengakui ‘hak permintaan pembelian saham’ untuk melindungi kepentingan pemegang saham yang menentang. Hak ini memungkinkan pemegang saham yang menentang pertukaran saham untuk menuntut perusahaan membeli saham mereka dengan ‘harga yang adil’ (Pasal 785 Undang-Undang Perusahaan Jepang). Untuk menggunakan hak ini, pemegang saham harus memberitahukan perusahaan tentang penentangan mereka terhadap pertukaran saham sebelum rapat umum pemegang saham dan juga harus memberikan suara menentang pada rapat tersebut. Setelah itu, mereka dapat secara resmi menuntut pembelian saham mereka antara 20 hari sebelum tanggal efektif hingga sehari sebelumnya.

Yang penting di sini adalah interpretasi ‘harga yang adil’. Harga ini tidak didefinisikan secara spesifik dalam undang-undang, dan jika tidak dapat disepakati antara para pihak, maka pengadilan akan menentukan harga akhir. Putusan pengadilan di Jepang telah memberikan pedoman penting dalam menghitung ‘harga yang adil’. Khususnya, dalam keputusan Pengadilan Distrik Tokyo tanggal 14 Maret 2008 (Kasus Kanebo lama), diputuskan bahwa ‘harga yang adil’ adalah harga yang akan dimiliki saham tersebut jika reorganisasi perusahaan tidak disetujui, yang dikenal sebagai ‘harga seandainya’. Pendekatan ini bertujuan untuk menghilangkan pengaruh tidak adil pada harga saham akibat pengumuman pertukaran saham dan melindungi pemegang saham minoritas. Keputusan tersebut juga menyatakan bahwa pemegang saham minoritas, yang dipaksa keluar dari perusahaan bukan karena keinginan mereka sendiri tetapi karena keputusan mayoritas, tidak seharusnya dikenakan diskon harga karena illikuiditas (kesulitan menjual di pasar) atau karena non-dominasi (karena minoritas).

Jika kesepakatan harga tidak tercapai dalam waktu 30 hari setelah tanggal efektif, pemegang saham atau perusahaan dapat mengajukan permohonan penentuan harga ke pengadilan dalam 30 hari berikutnya.

Prosedur Keberatan Kreditor di Jepang

Dalam pertukaran saham, karena badan hukum anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki tetap ada dan aset serta kewajibannya diwariskan sebagaimana adanya, secara prinsip tidak ada dampak langsung terhadap posisi kreditor. Oleh karena itu, berbeda dengan merger, prosedur perlindungan kreditor (prosedur keberatan kreditor) tidak selalu diperlukan. Prosedur ini hanya diperlukan dalam kasus tertentu yang secara eksepsional dapat merugikan kepentingan kreditor.

Menurut Pasal 789 dan Pasal 799 dari Undang-Undang Perusahaan Jepang, kasus utama yang memerlukan prosedur keberatan kreditor adalah sebagai berikut:

• Untuk kreditor anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki: Dalam kasus di mana anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki menerbitkan obligasi dengan opsi untuk membeli saham baru dan kewajiban terkait diwariskan ke perusahaan induk yang sepenuhnya dimiliki sebagai hasil dari pertukaran saham.
• Untuk kreditor perusahaan induk yang sepenuhnya dimiliki: Dalam kasus di mana perusahaan induk yang sepenuhnya dimiliki memberikan properti selain sahamnya (misalnya uang tunai) sebagai imbalan kepada pemegang saham anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki. Ini karena aset perusahaan induk mengalir keluar dari perusahaan.

Jika prosedur diperlukan, perusahaan harus mengumumkan di Kantor Berita Pemerintah dan memberikan pemberitahuan secara individual kepada kreditor yang diketahui, serta memberikan kesempatan untuk mengajukan keberatan selama periode lebih dari satu bulan. Jika ada keberatan yang diajukan oleh kreditor, perusahaan pada prinsipnya harus membayar kreditor tersebut, menyediakan jaminan yang memadai, atau menyerahkan properti yang memadai kepada perusahaan trust atau sejenisnya.

Efektivitas dan Pengungkapan Setelahnya

Pada tanggal efektivitas yang ditetapkan dalam kontrak pertukaran saham, efek hukum pertukaran saham mulai berlaku, dan perusahaan induk sepenuhnya akan memperoleh semua saham perusahaan anak sepenuhnya, sementara pemegang saham perusahaan anak sepenuhnya akan menerima pembayaran kompensasi. Setelah efektivitas terjadi, kedua perusahaan harus segera menyiapkan ‘dokumen pengungkapan setelahnya’ yang mencatat hasil pertukaran saham dan lainnya, dan menyimpannya di kantor pusat masing-masing selama 6 bulan sejak tanggal efektivitas (sesuai dengan Pasal 791 Undang-Undang Perusahaan Jepang). Isi dari dokumen pengungkapan setelahnya diatur dalam Pasal 190 Peraturan Pelaksanaan Undang-Undang Perusahaan Jepang, yang mencakup prosedur permintaan pembelian saham dan lain-lain.

Prosedur Transfer Saham di Jepang

Prosedur transfer saham memiliki banyak kesamaan dengan pertukaran saham, namun terdapat beberapa perbedaan penting karena sifat pendirian perusahaan induk yang sepenuhnya baru.

Pembuatan Rencana Transfer Saham

Proses transfer saham di Jepang dimulai dengan pembuatan “Rencana Transfer Saham” oleh perusahaan yang akan menjadi anak perusahaan sepenuhnya. Rencana ini harus mencantumkan hal-hal yang diwajibkan oleh Pasal 773 Undang-Undang Perusahaan Jepang, termasuk informasi yang juga terdapat dalam kontrak pertukaran saham dan informasi tambahan yang esensial tentang perusahaan induk yang baru didirikan. Berikut adalah beberapa poin utama yang harus dicantumkan:

• Tujuan, nama perusahaan, lokasi kantor pusat, dan jumlah maksimum saham yang dapat dikeluarkan oleh perusahaan induk yang baru didirikan
• Hal-hal lain yang ditetapkan dalam anggaran dasar perusahaan induk yang baru didirikan
• Nama direktur yang akan menjabat pada saat pendirian perusahaan induk yang baru didirikan
• Jumlah saham perusahaan induk yang baru yang akan diberikan kepada pemegang saham anak perusahaan dan metode perhitungannya
• Modal dasar dan jumlah cadangan dari perusahaan induk yang baru didirikan

Prosedur Terkait dan Efektivitas Hukum

Setelah rencana transfer saham dibuat, serangkaian prosedur seperti pengungkapan pra-transaksi berdasarkan Pasal 803 Undang-Undang Perusahaan Jepang, persetujuan melalui resolusi khusus dalam rapat umum pemegang saham, hak pemegang saham yang menentang untuk meminta pembelian kembali saham mereka berdasarkan Pasal 806 Undang-Undang Perusahaan Jepang, dan jika diperlukan, prosedur keberatan kreditur berdasarkan Pasal 810 Undang-Undang Perusahaan Jepang akan dilakukan. Proses ini hampir sama dengan prosedur pertukaran saham.

Namun, waktu efektivitas hukumnya sangat berbeda. Transfer saham menjadi efektif pada hari di mana pendaftaran pendirian perusahaan induk yang baru ditetapkan dalam rencana transfer saham disetujui dan terdaftar di kantor pendaftaran hukum. Dengan pendaftaran ini, perusahaan induk yang baru didirikan secara resmi menjadi badan hukum dan pada saat yang sama memperoleh semua saham anak perusahaan sepenuhnya.

Setelah efektivitas hukum tercapai, perusahaan induk yang baru didirikan dan anak perusahaannya wajib bersama-sama menyusun dokumen pengungkapan pasca-transaksi dan menyimpannya di kantor pusat masing-masing selama enam bulan sejak tanggal efektivitas hukum, sesuai dengan Pasal 811 Undang-Undang Perusahaan Jepang dan Pasal 210 Peraturan Pelaksanaan Undang-Undang Perusahaan.

Prosedur Sederhana dan Prosedur Ringkas

Hukum Perusahaan Jepang memungkinkan prosedur yang disederhanakan, yang menghilangkan kebutuhan untuk resolusi persetujuan rapat umum pemegang saham, dalam kasus di mana dampak terhadap pemegang saham adalah minimal atau ketika hubungan kontrol yang kuat sudah ada. Ini adalah desain sistem yang rasional untuk menyeimbangkan antara perlindungan hak pemegang saham dan kebutuhan manajemen perusahaan yang dinamis. Memahami prosedur ini sangat penting dalam praktik untuk memajukan reorganisasi perusahaan dengan cepat dan efisien.

Pertukaran Saham Sederhana

“Pertukaran Saham Sederhana” adalah sistem yang memungkinkan pengabaian resolusi rapat umum pemegang saham perusahaan induk penuh ketika dampak pertukaran saham terhadap kondisi keuangan perusahaan induk penuh adalah kecil (Pasal 796 Ayat (2) dari Hukum Perusahaan Jepang). Syarat untuk menerapkan prosedur ini adalah bahwa total nilai kompensasi yang diberikan kepada pemegang saham anak perusahaan penuh (seperti saham perusahaan induk atau uang) tidak melebihi 1/5 (20%) dari jumlah ekuitas bersih perusahaan induk penuh. Namun, bahkan jika syarat ini terpenuhi, jika pemegang saham yang memiliki lebih dari 1/6 dari total hak suara perusahaan induk penuh memberitahukan penolakan terhadap pertukaran saham dalam waktu dua minggu dari pemberitahuan atau pengumuman oleh perusahaan, maka persetujuan rapat umum pemegang saham diperlukan sesuai dengan prinsip umum.

Pertukaran Saham Ringkas

“Pertukaran Saham Ringkas” adalah sistem yang memungkinkan pengabaian resolusi rapat umum pemegang saham perusahaan yang dikuasai ketika hubungan kontrol yang kuat sudah ada antara perusahaan yang bersangkutan (Pasal 784 Ayat (1) dan Pasal 796 Ayat (1) dari Hukum Perusahaan Jepang). Prosedur ini berlaku ketika perusahaan induk penuh memiliki lebih dari 90% hak suara anak perusahaan penuh, yang merupakan “hubungan kontrol khusus”. Dalam situasi ini, karena hasil resolusi rapat umum pemegang saham anak perusahaan sudah jelas, persetujuan tidak diperlukan untuk mengurangi beban prosedur. Namun, ada beberapa pengecualian yang sangat terbatas di mana prosedur ringkas tidak dapat digunakan, seperti ketika kompensasi terdiri dari saham dengan pembatasan transfer dan anak perusahaan penuh bukanlah perusahaan publik.

Kesimpulan

Pertukaran saham dan transfer saham adalah alat hukum yang kuat dan fleksibel yang disediakan oleh Undang-Undang Perusahaan Jepang untuk membentuk hubungan induk-anak perusahaan yang 100% lengkap. Pertukaran saham cocok untuk M&A dengan menjadikan perusahaan yang ada sebagai perusahaan induk, sedangkan transfer saham cocok untuk pembentukan struktur perusahaan holding dengan mendirikan perusahaan induk baru atau untuk integrasi manajemen yang setara. Kedua metode ini dapat mengikat pemegang saham minoritas melalui resolusi khusus rapat umum pemegang saham, sementara juga menyediakan ketentuan ketat untuk melindungi kepentingan pemegang saham yang menentang, seperti hak permintaan pembelian saham dan prosedur keberatan kreditur dalam situasi tertentu. Proses-proses ini kompleks dan memerlukan kepatuhan yang ketat terhadap batas waktu hukum dan kewajiban pengungkapan, sehingga perencanaan yang teliti dan keahlian hukum yang mendalam sangat diperlukan dalam pelaksanaannya.

Kantor Hukum Monolith memiliki rekam jejak dan keahlian yang luas dalam mewakili banyak klien domestik dan internasional dalam pertukaran saham, transfer saham, dan restrukturisasi organisasi kompleks lainnya berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Jepang. Kantor kami memiliki beberapa pengacara bilingual, termasuk mereka yang memiliki kualifikasi hukum asing dan penutur bahasa Inggris, yang memungkinkan kami untuk menyediakan dukungan komprehensif yang konsisten dan lancar kepada klien internasional, mulai dari perencanaan strategis, pembuatan kontrak, bimbingan rapat umum pemegang saham, hingga kepatuhan terhadap berbagai prosedur hukum. Jika Anda memerlukan dukungan profesional dalam hal yang telah dijelaskan dalam artikel ini, jangan ragu untuk berkonsultasi dengan kami.