Apa itu Klausul Likuidasi Anggapan dalam Kontrak Pelaburan

Dalam kontrak pelaburan, terdapat peruntukan yang dikenali sebagai klausa penyelesaian anggapan. Terdapat banyak perkara yang perlu dipertimbangkan mengenai klausa penyelesaian anggapan, seperti bila peruntukan tersebut harus ditetapkan, dan apa kandungan yang sepatutnya. Oleh itu, artikel ini akan menjelaskan mengenai klausa penyelesaian anggapan dalam kontrak pelaburan.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Apa Itu Klausul Likuidasi Dianggap

Klausul Likuidasi Dianggap (Deemed Liquidation) merujuk kepada peraturan yang menentukan bahawa jika syarikat penerbitan mengalami M&A, syarikat tersebut dianggap telah dilikuidasi dan pembahagian akan dilakukan kepada pelabur. Dalam kontrak pelaburan dan sebagainya, jika klausul likuidasi dianggap telah ditetapkan, pemegang saham yang menerima aplikasi klausul likuidasi dianggap dapat menerima pembahagian yang lebih utama berbanding pemegang saham lain berdasarkan harga yang diperoleh melalui M&A.

Secara umum, untuk klausul likuidasi dianggap, biasanya ditetapkan bahawa harga yang diperoleh melalui M&A akan dibahagikan dengan cara yang sama seperti cara pembahagian harta baki, jika hak keutamaan telah diberikan untuk pembahagian harta baki.

Tujuan Klausul Penyelesaian Dianggap

Tujuan utama klausul penyelesaian dianggap ditetapkan adalah untuk melindungi hak dan keuntungan pemegang saham seperti VC yang telah memperoleh saham dengan harga yang lebih tinggi daripada harga yang diperoleh oleh pengasas atau mereka yang terlibat sejak awal penubuhan. Walaupun syarikat ventur berhasrat untuk IPO, terdapat banyak kes di mana mereka tidak dapat mencapai IPO dan sering kali diambil alih atau diserap oleh syarikat lain, atau melalui M&A. Jika M&A berlaku dan pembayaran dibuat berdasarkan peratusan saham, pemegang saham seperti VC yang telah memperoleh saham dengan harga yang tinggi mungkin akan mengalami kerugian yang besar.

Sebagai contoh, dalam syarikat yang mengeluarkan 10,000 saham, pengasas atau mereka yang terlibat sejak awal penubuhan memperoleh 9,000 saham (90% saham) dengan harga 10,000 yen per saham. Oleh itu, harga perolehan saham adalah 90 juta yen.

Sebaliknya, jika VC memperoleh 1,000 saham (10% saham) dengan harga 100,000 yen per saham, harga perolehan saham adalah 100 juta yen. Kemudian, jika syarikat ventur berkembang dan ada pembicaraan tentang M&A dengan nilai pasaran keseluruhan 500 juta yen, pengasas atau mereka yang terlibat sejak awal penubuhan akan dapat menerima pembayaran berdasarkan peratusan saham mereka, yang berjumlah 450 juta yen, dan keuntungan mereka adalah 360 juta yen setelah mengurangkan harga perolehan saham sebanyak 90 juta yen.

Sebaliknya, dari perspektif VC, jika mereka menerima pembayaran berdasarkan peratusan saham mereka, mereka akan menerima 50 juta yen, tetapi kerana harga perolehan saham mereka adalah 100 juta yen, mereka akan mengalami kerugian sebanyak 50 juta yen. Oleh kerana pengasas atau mereka yang terlibat sejak awal penubuhan dapat memperoleh keuntungan sebanyak 360 juta yen, mereka mungkin akan melaksanakan M&A walaupun ini akan menyebabkan kerugian kepada VC. Tujuan utama klausul penyelesaian dianggap adalah untuk melindungi hak dan keuntungan VC yang mungkin mengalami kerugian akibat situasi seperti ini.

Tentang Kekuatan Klausul Penyelesaian Anggapan

Sebagaimana disebutkan sebelumnya, klausul penyelesaian anggapan biasanya ditentukan dalam situasi di mana hak preferensi telah diberikan untuk distribusi harta sisa. Dalam hal ini, pembayaran yang diperoleh dari M&A akan didistribusikan dengan cara yang sama seperti distribusi harta sisa. Dalam kasus klausul penyelesaian anggapan seperti ini, perusahaan dianggap telah diselesaikan, dan distribusi dilakukan dengan cara yang sama seperti distribusi harta sisa. Ini memungkinkan saham preferensi yang memiliki hak atas harta sisa untuk menerima distribusi pembayaran yang diperoleh dari M&A secara preferensial.

Jika klausul penyelesaian anggapan tidak ditentukan, pemegang saham yang memiliki hak preferensi untuk distribusi harta sisa dapat menerima pembayaran preferensial jika perusahaan dibubarkan atau diselesaikan. Namun, jika M&A seperti akuisisi atau penggabungan dilakukan, mereka tidak akan dapat menerima distribusi preferensial.

Dengan demikian, kekuatan klausul penyelesaian anggapan memungkinkan pemegang saham yang memiliki hak preferensi untuk distribusi harta sisa untuk menerima distribusi preferensial bahkan jika M&A seperti akuisisi atau penggabungan dilakukan.

Mengenai Objek Klausul Penyelesaian Dianggap

Apabila menetapkan klausul penyelesaian dianggap, adalah penting untuk menjelaskan objek klausul penyelesaian dianggap. Sebagai contoh, walaupun kita merujuk secara umum kepada M&A, terdapat pelbagai cara yang boleh dipertimbangkan, seperti melalui pengalihan saham (pemindahan), melalui pengambilan saham baru, melalui pertukaran saham, melalui pemindahan perniagaan, melalui penggabungan, dan melalui pemecahan syarikat. Oleh itu, jika objek klausul penyelesaian dianggap tidak jelas, ada kemungkinan konflik antara pihak-pihak yang terlibat.

Selain itu, dalam kes M&A seperti pemindahan perniagaan atau pemecahan syarikat, bayaran untuk M&A akan dibahagikan kepada syarikat, bukan kepada pemegang saham. Oleh itu, tidak boleh ditetapkan sebagai klausul penyelesaian dianggap, dan perlu ditetapkan peraturan yang menentukan bahawa ia akan dibahagikan kepada pemegang saham.

Syarat-syarat Pelaksanaan Klausa Penyelesaian Anggap

Sebelum ini, kami telah menerangkan tentang subjek klausa penyelesaian anggap, namun perlu juga untuk menjelaskan secara jelas tentang syarat-syarat pelaksanaan klausa penyelesaian anggap. Sebagai contoh, untuk M&A yang menjadi subjek, kita boleh mempertimbangkan untuk menetapkan bahawa klausa penyelesaian hanya boleh diterapkan jika nilai pasaran keseluruhan melebihi jumlah tertentu. Untuk syarat-syarat pelaksanaan, perlu dipertimbangkan dengan teliti berdasarkan situasi seperti nilai pasaran keseluruhan, harga pembelian saham oleh pemegang saham seperti VC, dan peratusan saham yang dimiliki oleh setiap pemegang saham.

Mengenai Pengagihan Bayaran Melalui Klausa Penyelesaian Anggap

Seperti yang dinyatakan sebelum ini, dalam hal klausa penyelesaian anggap, biasanya, jika hak keutamaan diberikan untuk pengagihan harta baki, bayaran yang diperoleh melalui M&A akan diagihkan dengan cara yang sama seperti pengagihan harta baki. Oleh itu, pengagihan bayaran akan sama seperti pengagihan harta baki.

Namun, dalam hal klausa penyelesaian anggap, tidak semestinya perlu untuk menetapkan pengagihan bayaran dengan cara yang sama seperti pengagihan harta baki. Oleh itu, adalah mungkin untuk menetapkan pengagihan bayaran dengan cara yang berbeza daripada pengagihan harta baki. Dalam kes ini, terdapat juga isu tentang bagaimana memandang bayaran tersebut dari segi cukai, jadi jika anda mengagihkan bayaran dengan cara yang berbeza daripada pengagihan harta baki, anda perlu mempertimbangkan isu cukai semasa menetapkan klausa tersebut.

Adakah klausa penyelesaian dianggap perlu ditetapkan dalam perjanjian pelaburan atau perjanjian antara pemegang saham?

Untuk klausa penyelesaian dianggap, selain daripada menetapkannya melalui ‘perjanjian’ seperti perjanjian pelaburan atau perjanjian antara pemegang saham, perbincangan sedang dijalankan mengenai sama ada ia boleh ditetapkan dalam ‘perlembagaan’. Mengenai saham jenis dengan klausa penyelesaian dianggap, berdasarkan bahasa Artikel 108 Undang-Undang Syarikat Jepun (Japanese Companies Act) yang menetapkan kandungan saham jenis, terdapat pandangan negatif terhadap penentuan dalam perlembagaan kerana ia tidak mematuhi Artikel 108 Undang-Undang Syarikat Jepun.

Selain itu, pada halaman 50 “Perkara Utama yang Perlu Diperhatikan dalam Perjanjian Pelaburan Venture yang Sihat di Negara Kita” yang diterbitkan oleh Kementerian Ekonomi, Perdagangan dan Industri pada bulan Mac 2018 (Heisei 30), dinyatakan bahawa “Penyelesaian dianggap ditetapkan sebagai klausa perjanjian yang boleh dipilih. Iaitu, berbeza dengan pengagihan keutamaan dan pengagihan harta baki yang berlaku kepada semua pemegang saham berdasarkan kuasa perlembagaan, ia memberikan pengagihan keutamaan kepada pelabur sebagai kuasa perjanjian.”

Mengambil kira pernyataan ini, Kementerian Ekonomi, Perdagangan dan Industri menganggap bahawa klausa penyelesaian dianggap ditetapkan melalui perjanjian, bukan perlembagaan.

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

Contoh Peruntukan Klausa Penyelesaian Dianggap

Berkenaan dengan contoh peruntukan klausa penyelesaian dianggap, misalnya, peruntukan seperti berikut boleh dipertimbangkan.

Perkara ○ (Klausa Penyelesaian Dianggap)

Pihak yang berkontrak bersetuju bahawa setiap pemegang saham akan menerima harga yang dihitung dengan cara yang sama dengan formula pengagihan harta baki yang ditetapkan dalam perlembagaan untuk harga yang diterima melalui pengambilalihan syarikat.

Rumusan

Sebagai kesimpulan, kami telah menjelaskan tentang klausa penyelesaian anggapan dalam kontrak pelaburan. Kami percaya bahawa syarikat-syarikat permulaan seringkali mendapat cadangan untuk menetapkan klausa penyelesaian anggapan daripada modal ventur (VC) dan sebagainya semasa rundingan penandatanganan kontrak pelaburan. Untuk menerima pelaburan daripada VC dan sebagainya, syarikat permulaan perlu memenuhi kehendak mereka, tetapi penting untuk mempertimbangkan dengan teliti kandungan klausa penyelesaian anggapan agar tidak merugikan di masa depan. Memandangkan pengetahuan pakar diperlukan dalam mempertimbangkan klausa penyelesaian anggapan, adalah diharapkan untuk mendapatkan nasihat daripada pakar undang-undang seperti peguam.