Klausa Hak Seret Bersama dalam Kontrak Pelaburan Syarikat Berisiko Tinggi

Terutamanya, dalam kandungan kontrak pelaburan apabila syarikat ventur menerima pelaburan, klausa mengenai Hak Seret Bersama mungkin ditetapkan. Terdapat banyak perkara yang perlu dipertimbangkan mengenai Hak Seret Bersama, seperti sama ada seharusnya menetapkan klausa mengenai Hak Seret Bersama dalam kandungan kontrak pelaburan, dan jika ditetapkan, apa kandungan yang seharusnya. Oleh itu, dalam artikel ini, kami akan menjelaskan mengenai Hak Seret Bersama dalam kontrak pelaburan.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Apa itu Hak Seret (Drag Along Right)

Hak Seret (Drag Along Right) merujuk kepada ‘hak yang membolehkan pelabur memaksa pengurusan dan pemegang saham lain untuk terlibat dalam penggabungan dan pengambilalihan (M&A) atau penarikan balik (exit), jika memenuhi syarat tertentu’ (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, halaman 139). Hak Seret juga dikenali sebagai hak penjualan paksa, hak permintaan penjualan, atau hak permintaan pengalihan.

Terutamanya, pelaburan oleh modal ventur ke dalam syarikat ventur seringkali dilakukan dengan harapan bahawa syarikat ventur tersebut akan melakukan penarikan balik di masa depan, dan dengan itu membolehkan pemulangan modal. Hak Seret ditetapkan sebagai klausa yang memudahkan pelaksanaan penarikan balik yang dikehendaki oleh pelabur seperti modal ventur.

Tujuan Hak Seret Bersama (Drag-Along Right)

Tujuan utama Hak Seret Bersama adalah seperti berikut:

1. Memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka
2. Memaksa pengurusan menjual saham mereka

Seperti yang dapat dilihat dari tujuan 1 dan 2 di atas, Hak Seret Bersama adalah klausa yang ditetapkan dalam perjanjian pelaburan atas permintaan pihak pelabur seperti modal ventur. Melalui Hak Seret Bersama, pelabur modal ventur dapat memaksa pemegang saham minoriti dan pengurusan untuk menjual saham mereka, melaksanakan M&A atau Exit syarikat ventur yang mereka laburkan, dan berusaha untuk mendapatkan kembali dana pelaburan mereka.

Memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka

Untuk M&A, kaedah yang dapat dipertimbangkan secara kasar adalah seperti berikut:

1. Pemindahan saham
2. Tindakan pengstrukturan semula syarikat (pertukaran saham, pemindahan saham, penggabungan, dll.)
3. Pemindahan perniagaan (pemindahan perniagaan, pemisahan syarikat, dll.)

Mengenai 1.

Sebagai kaedah M&A melalui pemindahan saham, seseorang yang ingin membeli syarikat ventur dapat mempertimbangkan kaedah memperoleh semua saham syarikat ventur tersebut. Namun, jika sebahagian pemegang saham syarikat ventur menolak untuk memindahkan saham mereka, akan sukar untuk memperoleh semua saham.

Oleh itu, adalah mungkin untuk menetapkan klausa yang memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka dalam kandungan perjanjian pelaburan terlebih dahulu.

Mengenai 2. dan 3.

Untuk melaksanakan kaedah 2. dan 3., secara prinsipnya, ia boleh dilakukan melalui resolusi khas mesyuarat agung pemegang saham (secara prinsipnya, pemegang saham yang mempunyai lebih daripada separuh hak undi yang boleh dilakukan di mesyuarat agung pemegang saham tersebut perlu hadir, dan persetujuan diperlukan dari lebih daripada dua pertiga hak undi pemegang saham yang hadir). Oleh itu, ia boleh dikatakan lebih mudah dilaksanakan berbanding kaedah 1. yang memperoleh semua saham.

Namun, jika anda mengambil kaedah 2. dan 3., sistem perlindungan pemegang saham yang menentang (hak permintaan pembelian saham, dll.) ditetapkan dalam undang-undang syarikat Jepun. Jika anda mengambil prosedur undang-undang syarikat ini, anda mungkin perlu menghabiskan masa dan kos. Oleh itu, adalah mungkin untuk menetapkan klausa yang memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka dalam kandungan perjanjian pelaburan terlebih dahulu.

Memaksa pengurusan menjual saham mereka

Pelabur seperti modal ventur bertujuan untuk mendapatkan keuntungan modal dengan melaksanakan penyenaraian saham (IPO) atau M&A, dan mereka membuat pelaburan. Oleh itu, pelabur modal ventur meminta syarikat ventur dan lain-lain untuk menetapkan klausa dalam kandungan perjanjian pelaburan yang memaksa pengurusan menjual saham mereka pada masa yang tepat untuk melaksanakan IPO atau M&A.

Syarat-Syarat yang Membolehkan Pelaksanaan Hak Seret Bersama (Drag-Along Right)

Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, Hak Seret Bersama dapat dilaksanakan jika memenuhi syarat-syarat tertentu. Walaupun Hak Seret Bersama telah ditetapkan dalam perjanjian pelaburan, ia tidak boleh dilaksanakan jika syarat-syarat tertentu tidak dipenuhi. Oleh itu, bagaimana ‘syarat-syarat tertentu’ ini ditetapkan adalah sangat penting.

Bagaimana syarat-syarat ini ditetapkan perlu dipertimbangkan dalam konteks tujuan penentuan Hak Seret Bersama.

Syarat Pelaksanaan dalam Konteks Memaksa Pemegang Saham Minoriti untuk Menjual Saham Mereka

Jika tujuan penentuan Hak Seret Bersama adalah untuk memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka, syarat-syarat berikut boleh dipertimbangkan sebagai syarat yang membolehkan pelaksanaannya:

1. Untuk melaksanakan Hak Seret Bersama, perlu ada persetujuan dari ○% atau lebih / lebih dari ○ dari ○ jumlah undi pemegang saham keseluruhan
2. Untuk melaksanakan Hak Seret Bersama, perlu ada persetujuan dari ○% atau lebih / lebih dari ○ dari ○ jumlah undi pemegang saham preferen, dan juga perlu ada kelulusan dari dewan direksi syarikat

Dengan syarat-syarat seperti di atas, tidak dijangka ada risiko besar bagi pengurusan syarikat.

Syarat Pelaksanaan dalam Konteks Memaksa Pengurusan untuk Menjual Saham Mereka

Jika tujuan penentuan Hak Seret Bersama adalah untuk memaksa pengurusan menjual saham mereka, jika syarat-syarat seperti di atas ditetapkan, akan menjadi sukar untuk melaksanakan Hak Seret Bersama jika pengurusan menentang pelaksanaannya. Oleh itu, seringkali ditetapkan syarat seperti “perlu ada persetujuan dari ○% atau lebih dari jumlah undi pemegang saham preferen”. Namun, dengan syarat seperti ini, keputusan penjualan saham akan diserahkan kepada modal ventur dan sebagainya, dan pengurusan mungkin akan menentangnya.

Oleh itu, antara modal ventur dan syarikat, perlu dipertimbangkan titik kompromi mengenai syarat-syarat pelaksanaan Hak Seret Bersama, seperti waktu pelaksanaan dan jumlah penjualan saham.

Perkara yang Perlu Diperhatikan Semasa Memilih Sasaran Hak Seret Bersama (Drag-Along Right)

Dalam kontrak pelaburan, apabila menetapkan hak seret bersama, perlu dipertimbangkan tentang lingkungan sasaran yang dipaksa menjual saham mereka, berdasarkan tujuan menetapkan hak seret bersama.

Sasaran dalam Kes Tujuan Memaksa Pemegang Saham Minoriti Menjual Saham Mereka

Jika tujuan hak seret bersama adalah untuk memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka, semua pemegang saham yang mungkin menentang penjualan saham harus dijadikan sasaran yang dipaksa menjual saham mereka. Namun, jika jumlah pemegang saham banyak, mungkin memerlukan kos waktu dan uang yang besar untuk menandatangani kontrak pelaburan dengan semua pemegang saham.

Oleh itu, dalam beberapa kes, bukan melalui kontrak pelaburan, tetapi dengan membuat memorandum atau perjanjian yang hanya berisi peruntukan likuidasi yang dianggap sebagai peruntukan hak seret bersama, dan menandatangani kontrak yang berbeza dari kontrak pelaburan.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Sasaran dalam Kes Tujuan Memaksa Pengurusan Menjual Saham Mereka

Jika tujuan hak seret bersama adalah untuk memaksa pengurusan menjual saham mereka, berbeza dengan kes di mana tujuan adalah untuk memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka, cukup dengan menjadikan pengurusan tertentu sebagai sasaran yang dipaksa menjual saham mereka. Oleh itu, jika pengurusan adalah sasaran, berbeza dengan kes di mana tujuan adalah untuk memaksa pemegang saham minoriti menjual saham mereka, cukup dengan menetapkan hak seret bersama sebagai isi kontrak pelaburan tanpa perlu menandatangani memorandum atau perjanjian.

Namun, dalam praktiknya, sering kali kedua-dua tujuan ini bercampur, dan dalam kes seperti itu, perlu menjadikan semua pemegang saham sebagai sasaran yang dipaksa menjual saham mereka.

Mengenai Balasan Semasa Melaksanakan Hak ‘Drag-Along’

Semasa melaksanakan hak ‘Drag-Along’, perlu dipertimbangkan sama ada perlu ada perbezaan antara saham biasa dan saham keutamaan dalam hal balasan, dan perlu ditentukan dengan sewajarnya.

Rumusan

Sebagai kesimpulan, kami telah menjelaskan mengenai Hak Seret Bersama dalam kontrak pelaburan. Hak Seret Bersama adalah klausa yang penting bagi pelabur seperti modal ventur yang berusaha untuk mendapatkan semula pelaburan mereka, oleh itu, perlu dipertimbangkan dengan teliti apabila menetapkan klausa ini. Memandangkan Hak Seret Bersama memerlukan pengetahuan khusus, adalah disyorkan untuk mendapatkan bantuan daripada pakar undang-undang seperti peguam untuk menyediakan kontrak pelaburan atau mendapatkan nasihat daripada peguam.