Vad är det för investeringsavtal som behövs vid investeringar i uppstartsföretag? Förklaring av klausulen om förtur till utdelning

I Japan har det blivit allt vanligare med start-ups och ventureföretag. När man startar ett företag finns det olika metoder, från att starta med egna medel till att samla in kapital från venturekapitalister och investerare. Men vad är egentligen ett investeringsavtal som ingås mellan ett företag och en investerare?

För investerare är det viktigt att minimera riskerna som kommer med investeringar. I detta sammanhang är ‘företrädesrätt till utdelning’ en viktig klausul i investeringsavtalet för att minska riskerna.

I den här artikeln kommer vi att förklara ‘företrädesrätt till utdelning’ i investeringsavtal på ett lättförståeligt sätt.

Vad är ett investeringsavtal?

Ett investeringsavtal ingås när investerare som riskkapitalbolag investerar i startups och ventureföretag, men det finns ingen specifik lagstiftning som reglerar detta.

Men för företag som startups, vars ledning är instabil, finns det risker som att aktiekursen sjunker efter investeringen, eller i vissa fall går i konkurs. Därför är det vanligt att investerare ingår investeringsavtal för att minimera dessa risker så mycket som möjligt.

De fyra huvudsakliga punkterna som definieras i ett investeringsavtal gällande investeringens innehåll är följande:

• Frågor om aktier (typ, antal, aktiekurs, betalningsvillkor etc.)
• Frågor om investeringsvillkor
• Frågor om investeringsåterkallande
• Frågor om exit (återvinning av investerade medel och vinstgenerering genom IPO eller M&A)

Aktier kan grovt indelas i “vanliga aktier” och “preferensaktier”. Aktier med preferensutdelningsrätt, som är temat för denna artikel, är också en typ av preferensaktier.

Preferensutdelningsrätt är rätten att ta emot utdelning före vanliga aktieägare eller att ta emot högre utdelning. Men att utfärda preferensaktier med preferensutdelningsrätt kräver att en bolagsstämma hålls och att ändringar i bolagsordningen beslutas, vilket tar lång tid och innebär komplicerade förfaranden.

Därför används ofta metoden att definiera en klausul om preferensutdelning (preferensutdelningsklausul) i investeringsavtalet utan att utfärda preferensaktier för att enklare fastställa preferensutdelningsrätten.

Syftet med preferensutdelningsklausulen i investeringsavtalet

Startups och ventureföretag som siktar på att bli börsnoterade återinvesterar vanligtvis sina vinster i företaget snarare än att dela ut dem till aktieägarna.

Investorerna förväntar sig inte heller utdelningar, utan investerar oftast med målet att få en stor avkastning genom en exit som en IPO. Med tanke på dessa punkter kan man säga att behovet av en preferensutdelningsklausul inte är särskilt stort.

Så vad är syftet med att införa en preferensutdelningsklausul i ett investeringsavtal?

Syftet varierar mellan investeraren och företaget som tar emot investeringen. För startups och ventureföretag är det huvudsakliga syftet att balansera kapitalanskaffning och stabil ledning genom att fastställa följande villkor i samband med preferensutdelningsrätten:

• Begränsningar för överföring av aktier
  Det är inte möjligt att överföra aktier utan företagets godkännande, vilket förhindrar att aktier överförs till oönskade tredje parter.
• Begränsningar för rösträtt
  Genom att begränsa rösträtten vid bolagsstämmor kan företagets ledning begränsa aktieägarnas inblandning i ledningen och möjliggöra självständig ledning.
• Högre försäljningspris än vanliga aktier
  Antalet aktier som utfärdas i förhållande till investeringsbeloppet minskar, vilket begränsar minskningen av grundarens aktieinnehav.

Å andra sidan är investerarens huvudsakliga syfte att minska investeringsrisken i instabila startups och ventureföretag och att få så mycket utdelning som möjligt vid en exit som en IPO eller M&A.

I synnerhet för riskkapitalbolag som driver investeringsverksamhet med pengar insamlade från finansinstitut och företag, är det nödvändigt att få så fördelaktiga villkor som möjligt i investeringsavtalet.

Om du vill veta mer om aktieköpsklausulen i investeringsavtalet, vänligen se följande artikel tillsammans med denna artikel.

https://monolith.law/corporate/investment-stock-purchase-clause[ja]

Typer av förtursrätt till utdelning i investeringsavtal

Det finns ingen fast form för hur förtursrätten till utdelning ska fastställas, men den kan i stort sett organiseras i fyra typer.

Vad är deltagande och icke-deltagande?

Om aktieägare med förtursrätt till utdelning kan ta emot den vanliga utdelningen som genomförs efter betalning av förtursutdelningen skiljer man mellan deltagande och icke-deltagande.

Deltagande

Efter att ha betalat den bestämda förtursutdelningen till aktieägare med förtursrätt (förtursaktieägare), om det finns kvarstående utdelningsbara vinster, kan de återigen ta emot utdelning tillsammans med aktieägare som har vanliga aktier (vanliga aktieägare). Detta är fördelaktigt för investerare, så det är vanligt att välja deltagande.

Icke-deltagande

Efter att ha betalat den bestämda förtursutdelningen till förtursaktieägare, även om det finns kvarstående utdelningsbara vinster, tar inte förtursaktieägare emot någon utdelning.

Vad är ackumulerande och icke-ackumulerande?

Om hela beloppet av förtursutdelningen inte betalas till förtursaktieägare, skiljer man mellan ackumulerande och icke-ackumulerande beroende på om det saknade beloppet kan överföras.

Ackumulerande

Om utdelningen till förtursaktieägare inte uppfyller det bestämda beloppet under ett visst räkenskapsår, läggs det saknade beloppet till utdelningen för nästa år och ackumuleras. Detta kan vara en belastning för startups och ventureföretag som inte genomför utdelningar, men det är fördelaktigt för investerare.

Icke-ackumulerande

Om utdelningen till förtursaktieägare inte uppfyller det bestämda beloppet under ett visst räkenskapsår, överförs inte det saknade beloppet till nästa år.

Kombinationen av “förtursrätt till fördelning av kvarstående tillgångar” och “fiktiva likvidationsklausuler”

En liknande förtursrätt till förtursutdelningen är “förtursrätt till fördelning av kvarstående tillgångar”. Detta är ofta inställt när man ingår investeringsavtal i USA och andra länder, men jag ska förklara det enkelt för att inte förväxla det med förtursutdelningsrätten.

Förtursrätt till fördelning av kvarstående tillgångar är rätten för förtursaktieägare att ta emot en viss fördelningsandel före vanliga aktieägare vid fördelning av kvarstående tillgångar vid likvidation av företaget.

Men om företaget som investerats i överförs genom M&A istället för likvidation, blir beloppet som betalas till förtursaktieägare ett belopp som motsvarar antalet aktier, oavsett typ av aktie, och investerare som köpt förtursaktier till höga priser kommer att förlora pengar.

Därför, i aktieägaravtalet, om företaget som investerats i överförs, genom att införa en “fiktiv likvidationsklausul” som betraktar det som om det har likviderats, tillämpas “förtursrätt till fördelning av kvarstående tillgångar” på förtursaktieägare och överföringsbeloppet betraktas som kvarstående tillgångar och fördelas, så att de kan ta emot ett större belopp.

Om du vill veta mer om fiktiva likvidationsklausuler i investeringsavtal, se följande artikel tillsammans med denna artikel.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Exempel på prioriterade utdelningsklausuler i investeringsavtal

Låt oss introducera en klausul om prioriterad utdelning som publiceras av den japanska småföretagsmyndigheten (Japanese Small and Medium Enterprise Agency) i deras aktieinvesteringsavtal.

Artikel 5.7 (Prioriterad utdelning)

1. Efter tre år från denna betalningsdatum, ska utfärdande företaget, inom ramen för tillgängligt belopp för utdelning och i enlighet med lagar och denna aktieutfärdande specifikation, utföra en prioriterad utdelning till investerare en gång per verksamhetsår, relaterat till A-klass prioriterade aktier.

2. Efter tre år från denna betalningsdatum, ska utfärdande företaget, i enlighet med lagar och denna aktieutfärdande specifikation, göra rimliga affärsmässiga ansträngningar för att säkerställa ett tillgängligt belopp för utdelning så att en utdelning på 5% per år kan göras till investerare.
(Källa: Japanese Small and Medium Enterprise Agency, Mönster för investeringsavtal, Dokument 5: Aktieinvesteringsavtal[ja])

De två huvudpunkterna i denna klausul är följande:

• Enligt företagslagen (Japanese Company Law) har utfärdande företag ingen skyldighet att dela ut överskott, men det krävs att de prioriterar utdelning till investerare.
• Enligt företagslagen kan överskottsutdelning endast göras inom ramen för tillgängligt belopp för utdelning, men utfärdande företag är skyldiga att göra ansträngningar för att säkerställa ett tillgängligt belopp för utdelning.

Observera att det är möjligt att fastställa att prioriterad utdelning ska utföras inom ramen för ett visst tillgängligt belopp för att minska belastningen på utfärdande företag.

Om du i andra stycket kräver prioriterad utdelning snarare än en ansträngningsskyldighet från utfärdande företag, måste du fastställa distinktionen mellan deltagande/icke-deltagande och kumulativ/icke-kumulativ.

Exempel på klausul i icke-deltagande fall

För A-klass prioriterade aktieägare, kommer ingen överskottsutdelning att göras utöver den prioriterade utdelningen.

Exempel på klausul i icke-kumulativt fall

Om den prioriterade utdelningen till A-klass prioriterade aktieägare under ett visst verksamhetsår inte uppgår till 5% per år, kommer det underskott som uppstår inte att ackumuleras till nästa verksamhetsår.

Vanligtvis fastställs denna klausul i kombination med tidigare nämnda “Begränsningar för överföring av prioriterade aktieägares aktier” och “Begränsningar för prioriterade aktieägares rösträtt”.

Sammanfattning

I exemplariska klausuler regleras endast A-seriens företrädesaktier, men det är inte ovanligt för startups och ventureföretag att genomföra flera finansieringsrundor och därmed emittera nya företrädesaktier. I dessa fall är det nödvändigt att fastställa prioritetsordningen för företrädesutdelningar i avtalet mellan företrädesaktieägarna.

När du emitterar företrädesaktier måste du ta hänsyn till olika faktorer när du skapar investeringsavtal och aktieägaravtal. Istället för att göra detta på egen hand rekommenderar vi att du konsulterar en advokat med omfattande kunskap och erfarenhet i förväg.

Information om åtgärder från vår byrå

Monolith Advokatbyrå är en juridisk byrå med hög expertis inom IT, särskilt internet och juridik. Vid investeringar i startups och ventureföretag är det vanligt att skapa investeringsavtal. På vår byrå skapar och granskar vi avtal för en mängd olika ärenden, från företag noterade på Tokyo Stock Exchange Prime till ventureföretag. Om du har problem med avtal, vänligen se artikeln nedan.

https://monolith.law/contractcreation[ja]